CSCSのT+1決済は便利ですが、それは市場が実際に必要としているものなのでしょうか？

古くからあるリーダーシップの格言に再考に値するものがある：活動は進歩と同じではない。

忙しい手と意味のある成果は同義語ではなく、優れたリーダーは動きと勢いの違いを理解している。

彼らは優先順位を積み重ね、注意を守り、組織の資本を実際に成果を動かす問題に投資する方法を知っている。

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CSCSが今週発行した通知で、2026年5月29日からT+1決済に移行することを発表した際、機関投資家の反応は拍手ではなかった。それはむしろ眉をひそめ、静かに呟くような反応だった：「これが旗を立てる山なのか？」

はっきりさせておくと、T+1は悪いことではない。決済リスクの軽減、相手方のエクスポージャーの圧縮、そしてグローバルなベストプラクティスに沿うことを示すことは正当な目標だ。

ナイジェリアの資本市場は、グローバルなロードショーで恥をかかないインフラを求めている。しかし、改革には優先順位があり、今のところ、市場の最も緊急な運用上の痛点は頑固に解決されていない。参加者の恐れは、T+1が間違いだということではなく、CSCSが何か輝くものを急いで導入し、その過程で重要な構造を壊してしまうのではないかということだ。

それは、市場が外観を重視し、機能を後回しにする癖のある市場にとって非常にブランドに合った行動だ。

誰も話さない30分の問題

市場は4.5時間開いているが、株式の解除には依然として最大30分以上かかることがある。少し考えてみてほしい。

取引セッションの重要な部分が、参加者が取引を完了する前に消えてしまうこともある。決済のスピードは、フロントエンドの仕組みがダイヤルアップの速度で動いているなら無意味だ。配管を直してからバスルームを改装しよう。

最低取引価値ルールは廃止すべき

最低取引価値ルールは、もともとその根拠を超えて長く使われてきた鈍器だ。リテールの参加を排除し、価格発見を制限し、すでに薄い市場に人工的な摩擦を生み出している。

深さと広さを追求する資本市場は、実質的にドアのカバー料金として機能するルールを維持できない。これを取り除こう。

オークションは盲目に飛んでいる

この点は、通常よりももっと注目されるべきだ。ナイジェリアは、5分間のアンカリングウィンドウ中にデータフィードのないダークオークションを運営している。参加者は、市場がどこでクリアするかを見ることなく、賭けをしている状態だ。

これはオークションではなく、推測ゲームだ。透明な事前・事後のオークションの仕組みとライブの指標価格フィードは、我々が基準とする市場では標準だ。この情報の空白が続く理由は正当化できない。

NGXとSEC間の市場手数料60bpsは削減すべき

NGXとSECの間で、取引コストとして60ベーシスポイントを参加者が負担している。国際資本を競う市場で、競合他国が積極的に摩擦を減らしている中で、これは構造的な抑止力だ。総手数料負担は真剣に見直す必要があり、この議論は両規制当局が同時に行うべきだ。

取引後の配分は依然として manual な頭痛の種

複数の運用を管理する機関投資家は、取引後の配分がスムーズに、迅速に、システムレベルのサポートとともに行われることを必要としている。

現状は、グローバル資産運用者の運用期待に反するほど多くの手動介入を必要としている。ナイジェリアがこれらの運用者にナイジェリア証券取引所上場株に意味のある配分をさせたいなら、取引後の体験は、5Gの世界のファックスマシンのように感じてはいけない。

市場が実際に求めているもの

この市場の長期的な発展に最も関係の深い参加者、すなわち機関投資家、外国のポートフォリオマネージャー、裏で静かに大量の取引を処理するカストディアンたちは、今週目覚めてT+1に興奮したわけではない。

彼らは何年も抱えてきた運用上の不満と同じリストで目覚めた。そして、ヘッドラインの改革にエネルギーを費やす組織が、構造的な改革には十分な余力を残さないのではないかと静かに合理的に懸念している。

リーダーシップとは、冷徹な優先順位付けだ。何かを始める前に、「今最も価値のあることは何か？」と問い続ける規律だ。CSCS、NGX、SECにとって、このサイクルの答えは、市場のマイクロストラクチャー、手数料圧縮、オークションの透明性、取引後の効率性に集中すべきだった。T+1はその議題を共有できるが、所有すべきではない。市場は見ており、数えることもできる。