低リスクの資産運用商品が売れなくなった？年内、多くの銀行の資産運用商品募集が「失敗」に

AI・製品の類似化がなぜ資産運用市場の需給不均衡の主な原因となっているのか？

銀行の新しい資産運用商品は売れにくく、今年だけで既に複数の商品の発行失敗が相次いでいる。

贝壳财经の記者の非公式統計によると、華夏理財だけでも14の資産運用商品が発行中止となっており、これらは主に封閉型の純資産価値型固定収益型の理財商品であり、リスクレベルは中低リスクが中心である。渤銀理财、広銀理财も今年、理财商品の不成立公告を相次いで出している。

招聯のチーフエコノミストで上海金融・発展実験室の副所長である董希淼は、製品の類似化が深刻であり、需要と供給のミスマッチが根本的な原因だと指摘している。さらに、継続的な低金利と「資産荒」環境の下、固定収益型商品の利回り空間は圧縮されており、そのパフォーマンスの基準は一般的に「2%」や「1%」の範囲に入り、投資者の魅力は大きく低下していることも重要な要因である。

製品の類似化が深刻？
華夏理財は3月だけで6つの理財商品が「失敗」

3月以降、華夏理財は次々と複数の商品の不成立公告を出しており、子会社の「固定收益債權型封閉式理財商品1317号」「固定收益純債型封閉式理財商品354号」「合享固定收益類理財商品37号」など6つの理财商品は、募集総額が商品説明書で定められた最低発行規模に達しなかったため、不成立となった。

これらの理财商品は多くが封閉型の純資産価値型固定収益商品であり、リスクレベルは中低リスクが中心である。

商品説明書によると、「合享固定收益類理財商品37号」の計画発行規模の下限は5000万元であり、主に貨幣市場ツール、標準化された債権資産、非標準化債権資産などの固定収益資産に投資し、株式資産も含む。固定収益資産の投資比率は90%（含む）-100%、株式投資比率は0%-10%とされている。

「固定收益純債型封閉式理財商品354号」「固定收益債權型封閉式理財商品1317号」も、貨幣市場ツール、標準化債権資産、その他規制に適合した固定収益金融商品に100%投資している。

華夏理財の「固定收益債權型封閉式理財商品1317号」の商品説明書。説明書のスクリーンショット

今年に入って、華夏理財はすでに14の商品の発行を中止している。

2月、渤銀理财は、子会社の財收有略シリーズの固定収益型一年封閉式理财商品が募集規模の下限に達しなかったため成立しなかったと公告した。1月には、広銀理财の幸福添利封閉式固定收益型公募理财商品3059号も、募集規模が商品説明書の成立規模下限を満たさなかったため不成立となった。

董希淼は、多くの封閉式固定収益型商品が募集規模の下限に達しなかった理由は多岐にわたると指摘している。その中でも、製品の類似化が深刻であり、需要と供給のミスマッチが根本的な原因だと述べている。今回の募集失敗の商品の多くは、封閉式で中低リスクの固収型商品に集中しており、商品設計が「千品一面」で差別化に欠けている。

「投資者は将来の不確実性に対する懸念から、流動性に対して強い偏好を示し、長期間（数ヶ月から数年）ロックインされる封閉式商品に資金を預けたくないため、供給と需求のミスマッチが顕著になっている。」

董希淼は、低金利のマクロ環境下では、資産運用商品の利回りは今後も低下し続ける可能性があり、商品不成立は今後も続く可能性があると指摘している。また、資産運用会社の運営がより精緻化するにつれ、募集規模が小さすぎて後続の運営効率が低下する可能性のある商品は積極的に停止されることも、市場メカニズムが資産運用市場の高品質化を促進する自然な現象である。

資産運用市場の存続規模は拡大、今後は
より精緻な運営へ

銀行業の資産運用登録・托管センターが発表した《中国銀行業理财市场年度报告（2025年）》によると、2025年末時点で資産運用市場の存続規模は33.29兆元に達し、年初比11.15%増加、年間で投資者に73.03億元の収益を創出し、前年比2.87%増となった。

2025年末時点で、資産運用商品を保有する投資者数は1億4300万人に達し、年初比14.37%増加しており、2024年の9.88%を大きく上回る伸びを示している。そのうち、個人投資者の比率は98.64%、機関投資者は194万に上り、全体の1.36%を占めている。

「公募ファンドの発行成功率は比較的高い。これは、商品登録には多大な人力と資金が必要なため、成功を確実にするために、チャネルのプロモーションやマーケティング、顧客へのアプローチに多くのリソースを投入しているからだ。」

金融監督のベテラン専門家である周毅欽は、資産運用商品の発行コストは低く、手続きも簡便であり、沈没コストも少ないため、資産運用会社は必ずしも発行を保証しようとしないと指摘している。チャネルのプロモーションが不十分だったり、市場ニーズに合わない商品設計だったりすれば、コア競争力に欠け、市場の認知度が低い場合は募集不達となる可能性がある。

周毅欽はさらに、これが販売エコシステムの市場化転換とも関係していると述べている。かつて、資産運用会社の前身である銀行資産管理部と親銀行のチャネル部門は一対一の販売関係であり、商品発行は内部チャネルに依存していたため、募集成功率は保証されていた。

「現在、資産運用の販売エコシステムはますます多様化し、他行の販売チャネルも拡大している。チャネル部門の評価も市場化に向かい、親銀行や提携機関の商品の優先販売ではなく、過去の収益実績、リスク管理能力、顧客適合性を重視するようになった。優良な商品だけがチャネル資源を獲得し、平凡な商品は自然に市場から淘汰されていく。」

周毅欽は、資産運用商品の運営には明確な規模の下限が設定されていると述べている。これは、最終的な募集規模がこの基準を大きく下回ると、その後の投資研究、運営、リスク管理などの固定コストの分担が増大し、運営コストが大きく跳ね上がるためである。したがって、一部の資産運用会社は合理的に判断し、募集規模が小さすぎる場合は積極的に募集失敗を選択し、低効率な運営による経営損失を避けることも、資産運用の精緻化運営の一環である。

新京報贝壳财经記者：徐雨婷　編集：陳莉　校正：穆祥桐