AIの逆張り買いを行う機関は泡泡玛特の長期的価値をどのように評価しているのか？
業績が大幅に増加した実績にもかかわらず、泡泡玛特の株価は上昇せず、むしろ決算発表当日に大きく下落した。そして、ここ7か月で株価は約半減している。原因として、市場は同社のIP育成能力や主要ヒット商品への過度な依存を懸念し続けており、加えて生産能力拡大による希少性の希薄化や規制強化といった複合的な圧力が重なり、決算発表時に爆発的な売りが発生した。これにより、多くの早期株主や大半の機関投資家が利益確定のために売却を進める一方、一部の公募投資信託は逆張りで買い増しを行った。この多空の攻防の勝者は誰になるのか、市場の注目が集まっている。
3月25日、泡泡玛特は売上高と純利益が前年同期比でそれぞれ184.71%、308.76%増と好調な決算を発表したが、二次市場では逆風に見舞われた。
株価は午後に直線的に下落し、1日で22.51%の暴落を記録、市場価値は600億香港ドル超が蒸発した。昨年8月以降、株価は約半減している。
この急落の主な原因は、予想を下回る売上高と新IP育成の冷え込みにあると考えられる。長期的に見れば、市場はすでに生産拡大による商品希少性の低下や海外事業の弱体化などを懸念しており、決算後にこれらのネガティブ要因が一気に表面化し、市場の大規模な売りを誘発した。
暴落前には、多くの機関投資家が早期に撤退し、経営陣や天使投資家も次々と利益確定のために売却した。一方で、逆張りで買い増しを行う機関も存在し、これらの投資家は長期的な価値を見出しているのか、それともただの受動的な買い手なのか、注目されている。
好調な業績にもかかわらず、株価は反落******
3月25日、泡泡玛特は午後に直線的に下落し、最終的に168.3香港ドル/株で取引を終えた。1日で22.51%の下落となり、市場価値は600億香港ドル超が消失した。
株価の急落は、当日発表された業績報告と密接に関係している。決算によると、2025年の売上高は371.2億元（約6,200億円）、前年比184.71%増、純利益は127.76億元（約2,100億円）、前年比308.76%増だった。しかし、好調な業績にもかかわらず、投資家の懸念は払拭されなかった。最大の懸念は、市場予想の380億元を下回る売上規模だ。
また、市場は泡泡玛特が多点展開のIPマトリックスを構築することを期待していたが、新IPの育成は依然として低調で、最近投入されたSupertutuや放課後のMerodiなどの新IPは市場の反応が芳しくない。特にSupertutuの天猫旗艦店の累計販売数は約800個にとどまり、二次価格はほぼ半値にまで下落し、同時期のLABUBUの熱狂とは大きく乖離している。
この問題は決算資料にも明確に表れており、2025年のLABUBUファミリーの売上比率は前年の23.3%から38.1%に急上昇し、2位のMollyを断然リードしている。段階的に見ると、下半期のLABUBUへの依存度は上半期よりも高まり、IPの新規成長期待を抱く投資家にとっては失望となった。
実際、市場の泡泡玛特に対する弱気の見方は昨年下半期から既に顕在化していた。 その頃、LABUBUの需要が高まり、同社は生産拡大を決定し、月産量を上半期の1000万個から年末には5000万個に引き上げた。しかし、この決定は市場からの支持を得られず、供給過剰と商品希少性の喪失を招いた。
昨年11月から12月にかけて、空売り機関のバーンズやドイツ銀行などの外資系機関は泡泡玛特に対して空売り意見を出した。希少性の問題に加え、海外市場の将来性についても悲観的な見方が強まった。未決済の空売り株数は増加し、今年1月には1.12億株に達した。
規制の強化も市場の弱気心理を加速させた。今年2月1日、「ブラインドボックス運営行為規範（試行）」が施行され、消費者誘導や抽選確率の公示などのルールが明確化された。ブラインドボックスを主要収益源とする企業にとって、新規規制は消費者層の縮小や売上増加の抑制につながるとの懸念が高まり、未決済の空売り株数は2月にさらに1.19億株に増加した。
これら複合的なネガティブ要因により、決算発表当日には空売り株数が2529万株に達し、取引総額は46.3億元と過去最高を記録した。これにより、泡泡玛特の株価は昨年8月末から約47.8%下落し、市場価値はほぼ半減した。
興味深いことに、決算発表前の数日間に一部の外資系機関は大幅に売却を進めていた。3月23日・24日には、HSBCとシティバンクの席がそれぞれ44.29万株と33.21万株を売却した。
買い手と売り手の動き******
株価の継続的な下落と市場の売り圧力が高まる中、昨年の第3四半期から機関投資家は一斉に撤退を始めた。
Windのデータによると、泡泡玛特の国内機関の保有株式時価総額は2025年第2四半期の175.85億元から、2025年末には70.42億元にまで縮小し、約6割の減少となった。
特に多くの公募投資信託は売却に積極的だ。例として、富国基金は2025年第3・4四半期に連続して保有比率を大きく減らし、それぞれ約27%、72%の縮小を見せた。広発基金も第3四半期に90%の売却を行い、その時点で最大の売却規模を記録した。
海外資金も同様に撤退の動きが加速している。過去6か月間だけで、HSBCの席から8841.19万株が売却され、市場価値にして393.49億元に相当する。
機関投資家以外にも、創業者や初期株主の売却も目立つ。蜂巧资本の屠鋮は、2024-2025年にかけて5回にわたり合計3291万株を売却し、約31.23億香港ドルを現金化した。
創業者の王寧や幹部の司徳、文徳も2024年に売却を行い、合計2392.5万株を売り抜き、18.65億香港ドルを得た。
一方、多くの機関投資家は逆張りで買い増しを選択している。 例として、景順長城の著名ファンドマネージャー農冰立が運用する2つの偏股混合ファンドは、2025年12月に大規模に買い増しと新規買付を行い、合計で288.42万株を取得した。
交銀施羅德の新鋭ファンドマネージャー朱維缜が運用する交銀産業臻選も、2025年末に55.44万株を大規模に新規買付し、泡泡玛特を最大の保有銘柄にした。
海外の機関も底値買いに参加し、先锋领航基金やゴールドマン・サックス・アセットマネジメントも2025年第4四半期に買い増しを行った。持株規模を見ると、前者は2062.14万株を保有し、同社の上位株主リストに名を連ねている。5つのファンドの合計増加株数は1000万株超で、主にVanguardのFTSE新興市場ETFの888.9万株が中心だ。ゴールドマン・サックスの3つのファンドも合計105.72万株を買い増し、年末の買い増しランキングで第4位に入った。
河南の新たな富豪王寧
泡泡玛特の株価が暴落の中で苦闘する一方、誰もが見逃さないのはこの千億企業の創始者、王寧だ。
王寧のビジネスの原点は、幼少期に父母が営む雑貨店での経験にある。当時、父母は県庁の店で磁気テープや釣り具、レコードを販売し、少年時代の王寧は店の手伝いをしながら、後の起業の礎を築いた。
高校卒業後の夏休み、王寧は最初の起業に挑戦。サッカーの腕前を生かし、地元でサッカースクールを開いたが、利益は少なかったものの、起業への情熱を燃やした。
2005年、郑州大学西亚斯国际学院に入学し、広告学を専攻。大学時代の二度の起業経験は、後の発展に貴重な財産となった。彼はキャンパスの映像制作を行い、家族の記念品として作ったMVが意外にも人気となり、付加価値の高い有料制作サービスを展開。半年で1000枚を販売し、新入生の半数にリーチした。
また、キャンパス近くに格子店を開き、棚を小分けにして若者に貸し出し、創意的な小商品も販売。月商は1万元を超えたが、模倣が容易なため、2か月も経たずに競合店が乱立し、利益は圧縮されたため、最終的に閉店した。
2009年に大学を卒業後、王寧は教育企業や新浪に勤務したが、単調な職場生活に満足できず、再び起業の決意を固めた。 2010年、格子店の売却資金20万元を持ち、北京の中関村に最初の泡泡玛特店舗を開店。最初は雑貨店として始まり、玩具やアクセサリー、文具など多彩な品揃えだったが、経営は振るわず、一時は倒産寸前に追い込まれた。
2012年初頭、経営不振により会社は窮地に陥る。店長や従業員が次々と辞め、損失は2000万元超に達した。複数のベンチャーキャピタルも資金提供を拒否し、成人向け玩具市場の将来性に懐疑的だった。絶望的な状況の中、天使投資家の麦剛が救援の手を差し伸べ、200万元の資金を注入。これにより、泡泡玛特は存続できた。
2015年に大きな転機が訪れる。この年、王寧は店舗で代理販売していた日本のSonny Angel人形の売れ行きが急増し、大人のコレクター市場に潜在的な可能性を見出した。 当時、国内では玩具は子供のものと考えられていたが、王寧は「大人も感情的なニーズがあり、玩具を通じてストレスを緩和し、感情を寄せることができる」と考え、巨大な未開拓市場に目をつけた。
彼は品揃えを絞り込み、雑貨店モデルを捨て、トレンド玩具に集中。IP育成と運営に注力した。次に、香港でMollyのデザイナー王信明と契約し、2019年にはベルギーの絵本作家龍家升と協力し、LABUBUシリーズの盲盒を発売。
当時、国内では盲盒は新しい概念だったが、王寧は若者の収集欲と好奇心を巧みに捉え、盲盒とIPを融合させ、「開封時の驚き」を演出。数年で爆発的にヒットした。2020年、泡泡玛特は香港証券取引所に上場し、市場価値は一時千億港元を突破。23歳の王寧は33歳で億万長者の仲間入りを果たし、河南の若き富豪の代表となった。
2025年6月、王寧の資産は203億ドルに達し、秦英林を抜いて河南の新たな富豪のトップとなった。
編集者 | 汪鹏
218.35K 人気度
302.01K 人気度
16.22K 人気度
50.34K 人気度
872.64K 人気度
泡泡玛特の株価が1日で20%以上下落、先鋒リーダーとゴールドマン・サックスが「買い手」に？
AIの逆張り買いを行う機関は泡泡玛特の長期的価値をどのように評価しているのか？
業績が大幅に増加した実績にもかかわらず、泡泡玛特の株価は上昇せず、むしろ決算発表当日に大きく下落した。そして、ここ7か月で株価は約半減している。原因として、市場は同社のIP育成能力や主要ヒット商品への過度な依存を懸念し続けており、加えて生産能力拡大による希少性の希薄化や規制強化といった複合的な圧力が重なり、決算発表時に爆発的な売りが発生した。これにより、多くの早期株主や大半の機関投資家が利益確定のために売却を進める一方、一部の公募投資信託は逆張りで買い増しを行った。この多空の攻防の勝者は誰になるのか、市場の注目が集まっている。
3月25日、泡泡玛特は売上高と純利益が前年同期比でそれぞれ184.71%、308.76%増と好調な決算を発表したが、二次市場では逆風に見舞われた。
株価は午後に直線的に下落し、1日で22.51%の暴落を記録、市場価値は600億香港ドル超が蒸発した。昨年8月以降、株価は約半減している。
この急落の主な原因は、予想を下回る売上高と新IP育成の冷え込みにあると考えられる。長期的に見れば、市場はすでに生産拡大による商品希少性の低下や海外事業の弱体化などを懸念しており、決算後にこれらのネガティブ要因が一気に表面化し、市場の大規模な売りを誘発した。
暴落前には、多くの機関投資家が早期に撤退し、経営陣や天使投資家も次々と利益確定のために売却した。一方で、逆張りで買い増しを行う機関も存在し、これらの投資家は長期的な価値を見出しているのか、それともただの受動的な買い手なのか、注目されている。
好調な業績にもかかわらず、株価は反落******
3月25日、泡泡玛特は午後に直線的に下落し、最終的に168.3香港ドル/株で取引を終えた。1日で22.51%の下落となり、市場価値は600億香港ドル超が消失した。
株価の急落は、当日発表された業績報告と密接に関係している。決算によると、2025年の売上高は371.2億元（約6,200億円）、前年比184.71%増、純利益は127.76億元（約2,100億円）、前年比308.76%増だった。しかし、好調な業績にもかかわらず、投資家の懸念は払拭されなかった。最大の懸念は、市場予想の380億元を下回る売上規模だ。
また、市場は泡泡玛特が多点展開のIPマトリックスを構築することを期待していたが、新IPの育成は依然として低調で、最近投入されたSupertutuや放課後のMerodiなどの新IPは市場の反応が芳しくない。特にSupertutuの天猫旗艦店の累計販売数は約800個にとどまり、二次価格はほぼ半値にまで下落し、同時期のLABUBUの熱狂とは大きく乖離している。
この問題は決算資料にも明確に表れており、2025年のLABUBUファミリーの売上比率は前年の23.3%から38.1%に急上昇し、2位のMollyを断然リードしている。段階的に見ると、下半期のLABUBUへの依存度は上半期よりも高まり、IPの新規成長期待を抱く投資家にとっては失望となった。
実際、市場の泡泡玛特に対する弱気の見方は昨年下半期から既に顕在化していた。 その頃、LABUBUの需要が高まり、同社は生産拡大を決定し、月産量を上半期の1000万個から年末には5000万個に引き上げた。しかし、この決定は市場からの支持を得られず、供給過剰と商品希少性の喪失を招いた。
昨年11月から12月にかけて、空売り機関のバーンズやドイツ銀行などの外資系機関は泡泡玛特に対して空売り意見を出した。希少性の問題に加え、海外市場の将来性についても悲観的な見方が強まった。未決済の空売り株数は増加し、今年1月には1.12億株に達した。
規制の強化も市場の弱気心理を加速させた。今年2月1日、「ブラインドボックス運営行為規範（試行）」が施行され、消費者誘導や抽選確率の公示などのルールが明確化された。ブラインドボックスを主要収益源とする企業にとって、新規規制は消費者層の縮小や売上増加の抑制につながるとの懸念が高まり、未決済の空売り株数は2月にさらに1.19億株に増加した。
これら複合的なネガティブ要因により、決算発表当日には空売り株数が2529万株に達し、取引総額は46.3億元と過去最高を記録した。これにより、泡泡玛特の株価は昨年8月末から約47.8%下落し、市場価値はほぼ半減した。
興味深いことに、決算発表前の数日間に一部の外資系機関は大幅に売却を進めていた。3月23日・24日には、HSBCとシティバンクの席がそれぞれ44.29万株と33.21万株を売却した。
買い手と売り手の動き******
株価の継続的な下落と市場の売り圧力が高まる中、昨年の第3四半期から機関投資家は一斉に撤退を始めた。
Windのデータによると、泡泡玛特の国内機関の保有株式時価総額は2025年第2四半期の175.85億元から、2025年末には70.42億元にまで縮小し、約6割の減少となった。
特に多くの公募投資信託は売却に積極的だ。例として、富国基金は2025年第3・4四半期に連続して保有比率を大きく減らし、それぞれ約27%、72%の縮小を見せた。広発基金も第3四半期に90%の売却を行い、その時点で最大の売却規模を記録した。
海外資金も同様に撤退の動きが加速している。過去6か月間だけで、HSBCの席から8841.19万株が売却され、市場価値にして393.49億元に相当する。
機関投資家以外にも、創業者や初期株主の売却も目立つ。蜂巧资本の屠鋮は、2024-2025年にかけて5回にわたり合計3291万株を売却し、約31.23億香港ドルを現金化した。
創業者の王寧や幹部の司徳、文徳も2024年に売却を行い、合計2392.5万株を売り抜き、18.65億香港ドルを得た。
一方、多くの機関投資家は逆張りで買い増しを選択している。 例として、景順長城の著名ファンドマネージャー農冰立が運用する2つの偏股混合ファンドは、2025年12月に大規模に買い増しと新規買付を行い、合計で288.42万株を取得した。
交銀施羅德の新鋭ファンドマネージャー朱維缜が運用する交銀産業臻選も、2025年末に55.44万株を大規模に新規買付し、泡泡玛特を最大の保有銘柄にした。
海外の機関も底値買いに参加し、先锋领航基金やゴールドマン・サックス・アセットマネジメントも2025年第4四半期に買い増しを行った。持株規模を見ると、前者は2062.14万株を保有し、同社の上位株主リストに名を連ねている。5つのファンドの合計増加株数は1000万株超で、主にVanguardのFTSE新興市場ETFの888.9万株が中心だ。ゴールドマン・サックスの3つのファンドも合計105.72万株を買い増し、年末の買い増しランキングで第4位に入った。
河南の新たな富豪王寧
泡泡玛特の株価が暴落の中で苦闘する一方、誰もが見逃さないのはこの千億企業の創始者、王寧だ。
王寧のビジネスの原点は、幼少期に父母が営む雑貨店での経験にある。当時、父母は県庁の店で磁気テープや釣り具、レコードを販売し、少年時代の王寧は店の手伝いをしながら、後の起業の礎を築いた。
高校卒業後の夏休み、王寧は最初の起業に挑戦。サッカーの腕前を生かし、地元でサッカースクールを開いたが、利益は少なかったものの、起業への情熱を燃やした。
2005年、郑州大学西亚斯国际学院に入学し、広告学を専攻。大学時代の二度の起業経験は、後の発展に貴重な財産となった。彼はキャンパスの映像制作を行い、家族の記念品として作ったMVが意外にも人気となり、付加価値の高い有料制作サービスを展開。半年で1000枚を販売し、新入生の半数にリーチした。
また、キャンパス近くに格子店を開き、棚を小分けにして若者に貸し出し、創意的な小商品も販売。月商は1万元を超えたが、模倣が容易なため、2か月も経たずに競合店が乱立し、利益は圧縮されたため、最終的に閉店した。
2009年に大学を卒業後、王寧は教育企業や新浪に勤務したが、単調な職場生活に満足できず、再び起業の決意を固めた。 2010年、格子店の売却資金20万元を持ち、北京の中関村に最初の泡泡玛特店舗を開店。最初は雑貨店として始まり、玩具やアクセサリー、文具など多彩な品揃えだったが、経営は振るわず、一時は倒産寸前に追い込まれた。
2012年初頭、経営不振により会社は窮地に陥る。店長や従業員が次々と辞め、損失は2000万元超に達した。複数のベンチャーキャピタルも資金提供を拒否し、成人向け玩具市場の将来性に懐疑的だった。絶望的な状況の中、天使投資家の麦剛が救援の手を差し伸べ、200万元の資金を注入。これにより、泡泡玛特は存続できた。
2015年に大きな転機が訪れる。この年、王寧は店舗で代理販売していた日本のSonny Angel人形の売れ行きが急増し、大人のコレクター市場に潜在的な可能性を見出した。 当時、国内では玩具は子供のものと考えられていたが、王寧は「大人も感情的なニーズがあり、玩具を通じてストレスを緩和し、感情を寄せることができる」と考え、巨大な未開拓市場に目をつけた。
彼は品揃えを絞り込み、雑貨店モデルを捨て、トレンド玩具に集中。IP育成と運営に注力した。次に、香港でMollyのデザイナー王信明と契約し、2019年にはベルギーの絵本作家龍家升と協力し、LABUBUシリーズの盲盒を発売。
当時、国内では盲盒は新しい概念だったが、王寧は若者の収集欲と好奇心を巧みに捉え、盲盒とIPを融合させ、「開封時の驚き」を演出。数年で爆発的にヒットした。2020年、泡泡玛特は香港証券取引所に上場し、市場価値は一時千億港元を突破。23歳の王寧は33歳で億万長者の仲間入りを果たし、河南の若き富豪の代表となった。
2025年6月、王寧の資産は203億ドルに達し、秦英林を抜いて河南の新たな富豪のトップとなった。
編集者 | 汪鹏