中央銀行総裁パン・ゴンシェンの最新発言：適度な緩和的金融政策を引き続き実施へ 専門家の解説が登場⋯⋯

毎経記者｜張寿林　毎経編集｜魏文芸

3月22日、中国人民銀行（以下「央行」）の潘功勝総裁は、「2026中国発展高層フォーラム」において、適度な緩和的金融政策を引き続き実施すると述べました。預金準備率、政策金利、公開市場操作など多様な金融政策手段を総合的に運用し、流動性を十分に確保します。

これに対し、工銀国際のチョン・シー最高経済学者は、現在の金融市場金利水準はすでに歴史的に低い水準にあり、中国経済は新旧の動力変換の重要な段階にあるため、金融政策の運用の重点も深く変化しており、総量調整から総量と構造的ツールの協調的な働きかけへと移行していると述べました。一方、預金準備率引き下げや金利引き下げなどの総量ツールは、需要と価格期待の安定において依然重要な役割を果たしています。もう一方で、構造的金融政策は、科技革新やグリーン転換などの外部性の高い分野への資金流入を促す重要な支点となっています。

中国の首席経済学者フォーラム研究院院長であり、中欧蘇州金融研究院の上級学術顧問であるシェン・ソンチョンは、金融政策と財政政策は中国のマクロ経済調整の二大核心ツールであると指摘し、両者の協調的な推進と正確な施策が、「第十四次五カ年計画」の良いスタートを切るために役立つと述べました。

潘功勝：央行は引き続き支援的な金融政策の立場を堅持

潘功勝は、央行は引き続き支援的な金融政策の立場を堅持し、経済の安定的成長、高品質な発展、金融市場の安定運営を促進する良好な金融環境を整えると強調しました。

「適度な緩和的金融政策を継続します。現在、中国の社会融資条件は緩和されており、金融総量は合理的に増加しています。短期と長期、実体経済の成長支援と金融システムの健全性維持、内外のバランスの関係を適切に調整しながら、預金準備率、政策金利、公開市場操作など多様な金融政策手段を総合的に運用し、流動性を十分に確保します」と潘は述べました。

チョン・シーは、価格シグナルを中心としたマクロ調整ツールとして、総量政策は銀行の資金供給と微視的主体の融資需要の両方に作用しやすく、インフレ期待の安定や総需要の回復に適していると分析しています。運用の観点から、年初の構造調整は、2026年の政策緩和が穏やかで段階的に進むことを示唆しています。

ツールの運用について、チョン・シーは、数量型ツールは比較的優先的に用いられ、預金準備率引き下げなどにより流動性を合理的に充実させ、構造政策の効果発揮の環境を整えると判断しています。現在、金融機関の平均預金準備率は約6.3％であり、約50ベーシスポイント（BP）の引き下げ余地があると予測されます。価格型ツールの運用は慎重であり、金利引き下げ余地は客観的に存在しますが、小幅かつ段階的に進める可能性が高く、政策伝達の効果に応じて動的に評価される見込みです。7日物逆レポ金利は既に1.4％の歴史的低水準にありますが、10BP〜20BPの調整余地があります。央行側では、人民元の穏やかな上昇期待が流動性供給の余地を生み出しています。銀行側では、2025年以来、純利ざやは安定傾向にあり、2四半期連続で1.42％を維持しています。2026年には大規模な3年期・5年期預金の満期と再設定が集中し、金利調整の余地を生み出します。微視的には、2026年の新たな「二新」政策は、内需拡大を支援し、商業複合施設やショッピングセンターなどのオフライン消費インフラの設備更新も支援対象に含まれ、重点消費品の「得補率」も向上し、企業や住民の信頼感を高め、金融政策の伝達効率を向上させることに寄与します。

構造性金融政策の観点から、チョン・シーは、金融政策の三大ツールの中で、公開市場操作により設定される短期金利を政策金利とみなすことが一般的であると指摘しています。央行は7日逆レポ金利を短期政策金利として、商業銀行に短期流動性を供給します。しかし、運用の性質と期限構造から、再貸付の実行金利もまた、央行が直接設定する政策金利に属し、商業銀行を通じて伝達されるものであり、より長期の資金や特定用途に対応しています。伝統的な金利伝達メカニズムによれば、央行は短期政策金利を調整することで市場の期待に影響を与え、期限構造を通じて中長期金利に伝わり、最終的に実体経済の融資コストに作用します。したがって、従来の枠組みでは、政策金利はマクロ調整のシグナル機能とともに、実体融資コストの調整を直接的に担うと期待されています。しかし、金利水準の全体的な低下や伝達弾性の低下、経済構造の矛盾が顕著な場合、単一の金利ツールだけでは複数の目標を同時に達成しにくくなっています。近年の政策実践では、短期政策金利は主に金利の中枢を固定し、市場期待を安定させる役割を担い、再貸付金利は特定分野の融資コストを定向的に引き下げるために用いられています。

盛松成：金融政策と財政政策の協調的推進を図る

盛松成は、金融政策と財政政策は中国のマクロ経済調整の二大核心ツールであると指摘し、両者の協調的な推進と正確な施策が、「第十四次五カ年計画」の良いスタートを切るために役立つと述べました。

盛松成は、財政政策と金融政策は、ツールの革新と仕組みの連携を通じて、対象、実施時期、ペースにおいて高い一貫性と適合性を示していると指摘します。

政策の方向性の一致について、盛松成は、科技革新分野において、央行は科技革新と技術改造の再貸付を導入し、優遇金利で金融機関に資金を供給し、科技革新と技術改造分野への信用支援を促進していると述べ、財政部も設備更新のための融資補助金政策を同時に打ち出し、企業の資金調達コストをさらに引き下げています。

消費促進分野では、央行はサービス消費と高齢者支援のための再貸付を設立し、金融機関に重点分野への融資を促しています。財政政策は、「ダブル補助」（サービス業の事業者向け融資補助と個人消費ローンの補助）や育児補助金、消費券、耐久消費財の「古いものと新しいものの交換」推進策を通じて、住民と企業のキャッシュフローの改善を直接支援しています。

革新的ツールの相互補完性について、盛松成は、金融政策の構造的ツール（例：各種再貸付）は、基本的に央行が商業銀行に提供する優遇金利の融資であり、債権の形で金融システムに「利益をもたらす」仕組みで、銀行に特定分野への資金投入を促すと説明します。これらのツールは、主に実体経済の負債側に作用し、明確な期限と回収要件を持ち、元本の安全性とリスク管理を重視し、企業の資金調達コストの低減や短期キャッシュフローの改善に寄与しますが、長期資本投入やリスク解決の機能は持ちません。

これに対し、財政政策ツールは、より「株式」的性質を持ち、財政資金の注入により実体経済や金融機関の資本金を補充し、長期的な資本の蓄積を促進します。例えば、特別国債による商業銀行への資金注入は、資本充足率の制約を緩和し、信用供給能力を高めます。財政資金による新型政策性金融ツールの支援や、重要プロジェクトのための特別債の発行も、長期的な資本金としてリスクや損失を直接引き受けることができ、長期的な構造調整のニーズに適しています。

盛松成は、金融政策は、預金準備率引き下げや政策金利の調整といった中長期的な流動性供給を通じて、財政政策と連携し、政府債券の円滑な発行や資金調達コストの安定を図り、総需要の拡大を促進するとまとめています。両者は、「債権＋株式」のツールの相互補完メカニズムを通じて、科技革新や消費喚起、経済の弱い部分の支援に焦点を当て、調整と発展を正確に推進しています。

免責事項：本記事の内容とデータは参考用であり、投資の勧誘を意図したものではありません。ご利用前にご自身でご確認ください。これに基づく操作のリスクは自己責任です。

封面画像出典：毎経メディアアーカイブ