BMW決算：ガイダンスと一致した結果；2026年のマージン圧力が続くと予想

バイエルン・モーター・ヴェルケの主要モーニングスター指標

• 公正価値見積もり

  : EUR 103

• モーニングスター格付け

  : ★★★★

• モーニングスター経済的堀評価

  : なし

• モーニングスター不確実性評価

  : 非常に高い

BMWの収益について私たちが考えたこと

BMWの2025年の結果はガイダンス内に収まりましたが、四半期末の自動車事業のEBITマージンは3.7%で、年間目標の5%〜7%には届きませんでした。自動車のフリーキャッシュフローは期待を上回る32億ユーロとなりました。安定した納入見通しを予測しているものの、経営陣は2026年にいくつかのマージンの悪化を見込んでいます。

重要なポイント: 2025年の自動車事業のEBITは21%減の63億ユーロとなりました。売上高は、為替の逆風や主要市場での価格圧力により圧迫されましたが、ほとんどの地域での販売量は中国を除き堅調に推移しました。

• コスト削減策は効果的で、自動車部門では17億ユーロの節約を実現し、研究開発の集約化を含むコスト削減が、販売量やミックス、価格の逆風をほぼ相殺しました。ただし、関税や為替の逆風、その他のコスト負担により、マージンは100ベーシスポイント縮小し、5.3%となりました。
• 2026年には、研究開発費と資本支出の削減、追加のコスト削減策が収益性を支える見込みで、我々の予測と一致します。同時に、最近のNeue Klasse投資による減価償却費の増加や関税・為替の逆風がマージンに影響し、経営陣は4%〜6%の範囲を見込んでいます。

結論: 当社は、ノーマークのBMWの公正価値見積もりをEUR 103と維持します。年初来16%の下落後、株価は4つ星の評価圏内にあり、当社の評価に対して22%の割引で取引されています。

• BMWは、欧州自動車セクターの中で当社の品質銘柄の一つです。今後の新モデルの発売は、市場をリードして販売量の増加を支援すると期待しています。一方、ピーク時からの資本支出の減少とコスト管理により、競合他社よりも早いマージン回復が可能となるでしょう。
• 2026年は、BMWのNeue Klasseプラットフォームの本格的な展開の最初の年となります。2027年末までに40以上の新規または改良モデルが市場に投入される予定です。最初に発売されたiX3電気自動車の需要は、経営陣の予想を超え、市場の早期の好意的な反応を示しています。