出典：観潮财经> 友邦の大変革はまだ続いている…… 友邦グループの年間新規保険料は94.84億ドル、前年比10.2％増 友邦グループの純利益は62.67億ドル、8.55％減少 友邦グループの総資産は3454.23億ドル、13.09％増 友邦グループの総株主資本は436.08億ドル、6.85％増加し下降傾向を反転 友邦グループの投資収益は179.79億ドル、50.62％増加し過去の巨額損失を埋める 友邦グループの新規事業価値は55.16億ドル、15％増（実質為替レートベース）↑ 友邦香港の新規事業価値は22.56億ドル、28％増↑ 友邦グループの新規事業価値利益率は58.5％、4％増↑ 友邦グループの内在価値運用利益は108.87億ドル、1株あたり13％増↑ 友邦グループの税引後運用利益は71.36億ドル、1株あたり12％増↑ 最近、友邦保険は2025年の財務報告を発表し、多くの指標が2024年の成長傾向を維持している一方、いくつかのデータの変化も注目に値する。友邦保険の観点から見ると、投資収益の大幅増加にもかかわらず、昨年の友邦グループの純利益は62.67億ドルで前年比8.55％減少しており、運営コストの継続的な増加は無視できない。 また、友邦中国の新規事業価値の伸びは2％未満にとどまる。このデータの前提は、近年、友邦中国の各地支社の拡張が続き、組織の成長が急速である一方、業界全体の人材や効率の伸び悩みから逃れられなかったことにある。しかし、友邦の財務報告は、2025年下半期以降の良好な成長傾向も示唆している。 業績の変化とともに、同社のガバナンスも大きな変化を迎えた。2025年、友邦保険の取締役会には4つの重要な変化があった：杜嘉祺の会長復帰、取締役の入退任、技術戦略委員会の新設、報酬委員会の名称変更と権限拡大。 近年、友邦はさまざまな大きな動きを見せており、優良な保険機関として、規制当局からも大きな支援を受けている。しかし、金利の継続的な低下、代理店チャネルの疲弊、運営コストの年々増加、資本市場の頻繁な動揺といった多重の圧力の下、保険業界はどのように進むのか？私たちは友邦保険にその答えを見つけられるだろうか？01見どころ丨最高業績、取締役会の大変動3月19日、友邦保険は2025年の財務報告を発表した。報告によると、グループの総資産・純資産はともに増加し、総保険料収入は216.18億ドル、前年比11.93％増。投資収益は50.62％増の179.79億ドルと過去最高を記録。 新規事業価値の主要指標では、代理店とパートナー販売チャネルがそれぞれ15.27％、22.44％増。中国事業は2025年下半期に力強く回復し、14％増加。香港事業はさらに顕著で28％増。 しかし、純利益は前年比8.55％減の62.67億ドルとなり、「収益増加だが利益は減少」の状況を示す。国内の非上場保険会社の純利益が大きく伸びている中、友邦は上場保険会社の中で数少ない損失企業となる可能性もある。 3月23日、市場全体の大幅下落の影響で、友邦の株価は7.79％下落し、保険業界をリードした。業界関係者は、上述の業績データの表面だけに影響されている可能性を指摘している。 近年、友邦はさまざまな変化を経験し、その年度財務報告や最近の公告も多くの情報を伝えている。李源祥：アジアは依然として最も魅力的な成長機会 まず、友邦が各地の市場の将来展望について示した見解によると、同社の執行取締役兼CEOの李源祥は、「地政学的・マクロ経済的環境が依然として不透明な中、アジアは生命保険と健康保険の分野で最も魅力的な成長機会を提供している。堅調な構造的好材料が顧客の保障や長期貯蓄への継続的な需要を促している」と述べている。 また、熱狂的なテクノロジー戦略について、李源祥は「友邦保険の戦略は常に時代に合わせて進化し、顧客ニーズ、技術進展、市場機会に密着している。これにより、異なる市場サイクルでも良好なパフォーマンスを維持できている。2025年の卓越した業績はその証明だ」と語る。 友邦のテクノロジーへの取り組みも、その重視度を示している。トップレベルのガバナンス調整、取締役会の4つの大きな変化 注目すべきは、2025年に杜嘉祺の復帰に伴い、友邦の取締役会も4つの重要な変化を迎えたことだ：会長の交代、取締役の入退任、新たな技術戦略委員会の設立、報酬委員会の名称変更。 まず、前会長の謝仕榮が退任し、その後の一連の変化は、友邦の今後の新たな方向性を示している。 次に、Shu Khooと顧敏が独立非執行取締役に任命された。友邦はこれについて、「彼らの加入により、取締役会の人材、文化、金融サービスの技術革新に関する経験の幅と深さが強化された」と説明している。さらに、2名の取締役が退任し、苏泽光と刘遵义はともに80歳。 顧敏の加入により、最も重要な変化は、技術分野への注力だ。友邦の取締役会の下に「技術・運営・データ委員会」が設立され、顧敏が委員長に就任、4月1日付で発効。 公告によると、「技術の役割がますます重要になる中、取締役会は技術・運営・データ委員会を設立し、戦略・ガバナンス・実行の監督をより専門的かつ効率的に行うことを支援する」としている。 顧敏はマッキンゼー出身で、その後平安銀行で10年以上勤務。2014年にTencent傘下の微众銀行の董事長に就任し、今年2月5日から友邦保険の独立非執行取締役に就任、その1ヶ月後に新たに「技術・運営・データ委員会」の委員長に就任。 委員会のメンバーには、友邦の独立非執行会長の杜嘉祺、CEO兼取締役の李源祥、独立取締役兼候補委員・リスク委員会メンバーのNor Shamsiah Mohd Yunus、周松岗が含まれる。 委員長の年次報酬は65,000ドル（約40万円）、メンバーの報酬は40,000ドル（約30万円）とされる。 さらに、友邦のトップ構造のもう一つの変化は、報酬委員会の職能拡大だ。これにより、報酬委員会は「報酬・リーダーシップ委員会」に改名され、友邦の説明によると、「権限範囲が強化され、管理職の報酬だけでなく、人材に関する事項、リーダー育成、後継者計画、文化の監督も担当する」としている。 上記の表に示すように、監査委員会、リスク委員会、報酬・リーダーシップ委員会、候補者委員会のメンバー構成も変化した。リスク委員会と報酬・リーダーシップ委員会の人数はそれぞれ1人増加し、委員長も交代。監査委員会の人数は1人減少し、候補者委員会は大幅に縮小し、主席を含め11人から5人に。 報酬の分配も集中化し、総裁の報酬はほぼ千万ドルに迫る 友邦保険の全体的な業績は堅調に伸びる一方、管理層の報酬分配もより均一化し、全体として増加傾向にある。 2024年と比較して、2025年の管理層の報酬分布はより集中化している。主要管理職は14人で、2024年より1人増加。年収が100万ドル未満の高管は1人で変わらず。300万～400万ドルの高管は8人、400万～500万ドルの高管は4人。全体的に、2025年の高管の報酬は300万～500万ドルの範囲に集中。 2024年の200万～300万ドルの高管は4人、300万～400万ドルは5人だったが、2025年は全体の報酬が上昇。特に、李源祥の報酬は千万ドル超に増加し、2025年の総報酬は1477万ドル（約15.7億円）、2024年より104万ドル増。02 グループ丨コスト増加、利益圧迫 友邦保険の2025年財務報告によると、全体の成長傾向は2024年と変わらず、規模拡大とともに純利益は減少し、「増収だが利益は伸び悩む」状況となっている。 保険料規模を見ると、2022年の会計基準変更以降、継続的に増加し、2024年・2025年ともに顕著な伸びを示している。 年化新規保険料の面では、2025年は二大チャネルがほぼ同じ伸びを見せている。代理店とパートナー販売チャネルは、それぞれ59.73億ドル、35.11億ドルで、前年比8.88%、12.53%増。2023年以降、両チャネルとも3年連続のプラス成長を維持。 保険料の継続的な増加に対し、純利益は大きく変動。2025年は8.55％減の62.67億ドルだが、2022年・2023年と比べると大きく改善し、2021年の水準には届いていない。 2022年に巨額の投資損失を出した後、2023年に調整し、2021年水準に近づいた。2025年の投資収益は50.62％増の179.79億ドルと過去最高。 資産状況を見ると、2025年の総資産は3454.23億ドル、13.09％増。2022年の底を打った後、近年は増加を続け、2025年には2020年のピークを超えた。ただし、純資産は依然として過去の水準には及ばない。 業績面では、2025年も規模拡大を続け、コミッションやその他の引受費用も大きく増加。前年比14.63％増の78.45億ドルと過去最高。 新規事業価値は過去7年で「先降後升」の波動を描き、2019年に41.5億ドルのピーク、その後2020年に27.7億ドルに急落し、その後回復。2023年から3年連続上昇し、2025年は17.06％増の55.16億ドルと過去最高に達した。（注：本稿の新規事業価値は実質為替レートで計算し、17.06％増とされている。前述のハイライトは財務報告の固定為替レート計算による15％増を示す） 代理店とパートナー販売の新規事業価値は、それぞれ42.73億ドル、15.93億ドルで、前年比15.27％、22.44％増。 全体として、過去7年で代理店の新規事業価値は2020年と2022年にそれぞれ28％、8％の減少を見せたが、それ以外の年は増加。直近3年間は両チャネルとも継続的に増加。 新規事業価値の利益率は、2019年にピークの62.9％を記録、その後2020年に52.6％に大きく下落。2021年に59.3％に回復したものの、2022年・2023年には再び調整し、2023年には52.6％の最低点に。近年は上昇傾向で、2025年は4ポイント上昇の58.5％だが、2021年以前の水準には及ばない。 代理店チャネルの新規事業価値利益率は、2020年に初めて下落後、2021年に大きく改善。その後2年連続低下し、2024年に67.60％、2025年に71.50％と上昇。依然、過去最高には届いていない。パートナー販売チャネルは比較的安定し、過去4年は継続的に増加。 2025年、友邦の内在価値は768.11億ドル、2024年比11.26％増。2021年にピークを迎えた後、2年連続で下落したが、2024年に底を打ち、2025年に再び最高値を更新。 総じて、2025年は規模拡大に成功し、規制当局の支援も得たが、「増収だが利益は伸び悩む」課題も依然として存在。03 地域別丨香港の優位性と東南アジアの好調 2025年、香港は引き続き友邦保険の主戦場として大きな優位を保ち、各指標もバランス良く推移。シンガポール、タイ、マレーシアなど東南アジア市場も好調な伸びを示す。（注：この図は前年比変化/ポイント変化のデータ） 新規事業価値の伸びは、香港、タイ、シンガポールが顕著だが、税引後運用利益では「その他の市場」、タイ、マレーシアが大きな優位を示す。 収益性を見ると、2025年の友邦保険の税引後運用利益は71.36億ドル、前年比8.04％増、過去5年で最高を記録。 地域別に見ると、タイ、マレーシア、「その他の市場」がそれぞれ23.67％、18.74％、17.52％の増加を見せ、全体を牽引。中国本土とシンガポールは伸びが遅く、香港は中間。 保険料収入は、2025年の合計総加重保険料は469.00億ドル、2024年比13.29％増。 地域別では、「その他の市場」以外はすべて二桁成長。中国本土は初めて100億ドル超え、14.16％の堅調な伸び。香港は147.26億ドルに反発し18.22％増、最大の貢献市場の地位を堅持。東南アジアも好調で、シンガポールの保険料増加率が最も高く18.40％。 2025年、友邦保険の年化新規保険料は94.84億ドル、2024年比8.87億ドル増、10.20％の伸び。伸び率は大きく鈍化。 地域別の状況を見ると、香港とシンガポールは好調で、香港の年化新保険料は32.83億ドル、25.83％大幅増。シンガポールも25.75％の急増で、最も伸びの良い地域となった。 中国本土は伸びが鈍く、2025年は0.74％の微減。タイは安定して9.01％の増加。 新規事業価値率は、2025年に58.50％、前年比4ポイント上昇。2023年の底から大きく回復したが、2021年の水準には届いていない。 地域別に見ると、タイは爆発的に伸び、11.4ポイント増の110.90％。シンガポールは47.00％に低下し、前年比3.5ポイント下落、唯一のマイナス成長区域。香港と中国本土は回復を続け、マレーシアやその他の市場も堅調に拡大。 新規事業価値の主要指標から見ると、2025年の友邦保険の新規事業価値は55.16億ドル、実質為替レートで17.06％増、過去5年で最高水準。 地域別の新規事業価値の構成比は、香港と中国本土がそれぞれ22.56億ドル、12.40億ドルで、全体の40.9％、22.48％を占める。3位はタイで9.93億ドル、18.00％。 伸び率を見ると、2025年の香港は前年比27.89％増と最も高く、タイとシンガポールはそれぞれ21.69％、16.74％の伸び。04 友邦中国丨規模拡大と投資収益の「半減」 新規事業価値の伸びは鈍く、投資収益は減少。友邦中国の実績はどうか？ 引受側から見ると、友邦中国は近年、年10億ドルのペースで保険料を増やし続けており、2025年は総加重保険料112.72億ドル、2024年比14.16％増。規模は前年より13.98億ドル増加し、過去6年で倍増。 資産面でも、友邦中国は毎年大きく成長し、2025年には総資産が700億ドルを突破。総株主資本も約10億ドル増加し、2021年の水準を超えた。 税引後運用利益は安定的に増加し、2025年は17.08億ドル、2024年比6.95％増。 しかし、投資収益は大きく落ち込み、2025年は16.91億ドルで、2023年とほぼ同水準。2024年と比べて20.29億ドル減少し、54.54％の大幅減となった。2年連続の高成長を終えた。 2025年の年次報告では、投資収益減少の原因は明示されていないが、中国本土の経済環境の悪化と金利低下が影響していると分析されている。低金利の現実を反映し、新規事業価値の計算に用いる経済仮定も調整された。 また、全体の財務データからも、マクロ金利環境の悪化が中国本土のデータ下落に大きく影響していることが示唆されている。 2025年の友邦中国の新規事業価値は12.40億ドル、過去6年で最高水準だが、成長率は1.89％と低迷。 ただし、業績報告によると、2025年下半期から新規事業価値は力強く回復し、成長の鈍化の原因と今後の展望は以下の通り。第一に、経済仮定の変動による短期的な技術的調整。（友邦保険2025年業績報告） 年次報告は、「2％の成長は経済仮定の変動を考慮した結果」と明記。低金利環境などのマクロ経済変化を反映し、計算に用いる主要な経済パラメータを調整したため、新規事業価値の現在価値が低下したもので、会計基準上の技術的調整に過ぎない。 友邦の説明によると、この仮定の変更を除けば、下半期の中国友邦の新規事業価値は実質14％増、2026年前の2ヶ月間の成長率は20％超と、事業の回復傾向は明らか。第二に、代理店は重要な支えだが、規模拡大と変革の両面の課題に直面。（友邦保険2025年業績報告） チャネルは依然として代理店中心で、人材の拡大と構造の最適化を進めている。代理店は新規事業価値の85％を占め、絶対的なコアチャネルだ。この構造は代理店の生産能力の変動が全体の新規事業価値に直結することを意味する。 低金利環境下では、保障型商品（下半期の代理店新規事業価値の44％を占める）の販売には高い専門性が求められ、短期的に新人の生産能力に影響を与える可能性も。第三に、銀行保険チャネルは安定的な補完役。（友邦保険2025年業績報告） 2025年、銀行保険チャネルは新規事業価値の15％を占め、友邦中国は選定したパートナーとともに保険料を伸ばし、安定的な補完役を果たしている。ただし、全体の新規事業価値に占める比率は小さく、経済仮定の調整の影響を完全に相殺できていない。第四に、新地域と株式投資が今後の成長エンジン。（友邦保険2025年業績報告） 年次報告によると、友邦中国の九つの新地域（天津、河北、四川、湖北、河南、安徽、山東、重慶、浙江）の新規事業価値は45％増の1.18億ドルに達し、中国事業の新規事業価値の9％以上を占める。これらの新市場は投資期と急成長期にあり、現時点では比率は低いが、40％の複合年平均成長率目標は大きな成長潜在力を示す。 また、友邦保険は中郵人寿の24.99％株式投資を通じて、中国本土での成長機会を拡大。2025年の新規事業価値は103億ドルに達し、2020年の実績の5.5倍に。 新規事業価値の利益率は、2025年は2024年よりわずかに上昇したが、依然低位。2020年以降、同指標は低下傾向で、2023年の底は51.30％、2022年比18.2ポイント低下。2019年の最高点93.5％からは40ポイント以上低下。2024年に56.10％、2025年に57.60％とわずかに回復したが、回復幅は弱い。（友邦保険2025年業績報告） 中国本土の新規事業価値利益率は、2024年とほぼ同水準を維持。再価格設定の影響が一部分散されたため。 保険料構造を見ると、友邦保険の収入は主に継続契約に依存し、新規事業の開拓は圧迫されている。2025年の中国の再保険料は2024年と比べて増加し、過去6年で最高の91.26億ドルに達したが、初年度保険料は21.07億ドルとほぼ横ばい。全支払保険料は3.89億ドルで8.69％減少。 2025年の中国の年化新規保険料は21.52億ドル、前年比0.74％の微減。これは過去6年で3回目の減少。（友邦保険2025年業績報告） 年次報告によると、年化新規保険料は新規事業の重要な内部指標であり、再保険分出前の年化一次保険料100％、全支払保険料10％で構成される。これに関連する「一次保険料」は安定しているが、「全支払保険料」は8.69％減少し、結果として年化新規保険料が微減。 全体として、友邦中国の各支社は次々と開業し、組織の拡大は進む一方、業界全体の人材・効率の伸び悩みも顕著。友邦中国の今後の発展は、友邦保険の新戦略の実行に直結し、引受コストの増加や投資市場の変動、純利益の減少も無視できない。今後の動向に注目したい。
決算季丨取締役会大変動、純利益減少、高管の給与がほぼ1000万円増加、優等生の友邦保険（AIA）から業界の発展を考える
出典：観潮财经
友邦グループの年間新規保険料は94.84億ドル、前年比10.2％増
友邦グループの純利益は62.67億ドル、8.55％減少
友邦グループの総資産は3454.23億ドル、13.09％増
友邦グループの総株主資本は436.08億ドル、6.85％増加し下降傾向を反転
友邦グループの投資収益は179.79億ドル、50.62％増加し過去の巨額損失を埋める
友邦グループの新規事業価値は55.16億ドル、15％増（実質為替レートベース）↑
友邦香港の新規事業価値は22.56億ドル、28％増↑
友邦グループの新規事業価値利益率は58.5％、4％増↑
友邦グループの内在価値運用利益は108.87億ドル、1株あたり13％増↑
友邦グループの税引後運用利益は71.36億ドル、1株あたり12％増↑
最近、友邦保険は2025年の財務報告を発表し、多くの指標が2024年の成長傾向を維持している一方、いくつかのデータの変化も注目に値する。友邦保険の観点から見ると、投資収益の大幅増加にもかかわらず、昨年の友邦グループの純利益は62.67億ドルで前年比8.55％減少しており、運営コストの継続的な増加は無視できない。
また、友邦中国の新規事業価値の伸びは2％未満にとどまる。このデータの前提は、近年、友邦中国の各地支社の拡張が続き、組織の成長が急速である一方、業界全体の人材や効率の伸び悩みから逃れられなかったことにある。しかし、友邦の財務報告は、2025年下半期以降の良好な成長傾向も示唆している。
業績の変化とともに、同社のガバナンスも大きな変化を迎えた。2025年、友邦保険の取締役会には4つの重要な変化があった：杜嘉祺の会長復帰、取締役の入退任、技術戦略委員会の新設、報酬委員会の名称変更と権限拡大。
近年、友邦はさまざまな大きな動きを見せており、優良な保険機関として、規制当局からも大きな支援を受けている。しかし、金利の継続的な低下、代理店チャネルの疲弊、運営コストの年々増加、資本市場の頻繁な動揺といった多重の圧力の下、保険業界はどのように進むのか？私たちは友邦保険にその答えを見つけられるだろうか？
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見どころ丨最高業績、取締役会の大変動
3月19日、友邦保険は2025年の財務報告を発表した。報告によると、グループの総資産・純資産はともに増加し、総保険料収入は216.18億ドル、前年比11.93％増。投資収益は50.62％増の179.79億ドルと過去最高を記録。
新規事業価値の主要指標では、代理店とパートナー販売チャネルがそれぞれ15.27％、22.44％増。中国事業は2025年下半期に力強く回復し、14％増加。香港事業はさらに顕著で28％増。
しかし、純利益は前年比8.55％減の62.67億ドルとなり、「収益増加だが利益は減少」の状況を示す。国内の非上場保険会社の純利益が大きく伸びている中、友邦は上場保険会社の中で数少ない損失企業となる可能性もある。
3月23日、市場全体の大幅下落の影響で、友邦の株価は7.79％下落し、保険業界をリードした。業界関係者は、上述の業績データの表面だけに影響されている可能性を指摘している。
近年、友邦はさまざまな変化を経験し、その年度財務報告や最近の公告も多くの情報を伝えている。
李源祥：アジアは依然として最も魅力的な成長機会
まず、友邦が各地の市場の将来展望について示した見解によると、同社の執行取締役兼CEOの李源祥は、「地政学的・マクロ経済的環境が依然として不透明な中、アジアは生命保険と健康保険の分野で最も魅力的な成長機会を提供している。堅調な構造的好材料が顧客の保障や長期貯蓄への継続的な需要を促している」と述べている。
また、熱狂的なテクノロジー戦略について、李源祥は「友邦保険の戦略は常に時代に合わせて進化し、顧客ニーズ、技術進展、市場機会に密着している。これにより、異なる市場サイクルでも良好なパフォーマンスを維持できている。2025年の卓越した業績はその証明だ」と語る。
友邦のテクノロジーへの取り組みも、その重視度を示している。
トップレベルのガバナンス調整、取締役会の4つの大きな変化
注目すべきは、2025年に杜嘉祺の復帰に伴い、友邦の取締役会も4つの重要な変化を迎えたことだ：会長の交代、取締役の入退任、新たな技術戦略委員会の設立、報酬委員会の名称変更。
まず、前会長の謝仕榮が退任し、その後の一連の変化は、友邦の今後の新たな方向性を示している。
次に、Shu Khooと顧敏が独立非執行取締役に任命された。友邦はこれについて、「彼らの加入により、取締役会の人材、文化、金融サービスの技術革新に関する経験の幅と深さが強化された」と説明している。さらに、2名の取締役が退任し、苏泽光と刘遵义はともに80歳。
顧敏の加入により、最も重要な変化は、技術分野への注力だ。友邦の取締役会の下に「技術・運営・データ委員会」が設立され、顧敏が委員長に就任、4月1日付で発効。
公告によると、「技術の役割がますます重要になる中、取締役会は技術・運営・データ委員会を設立し、戦略・ガバナンス・実行の監督をより専門的かつ効率的に行うことを支援する」としている。
顧敏はマッキンゼー出身で、その後平安銀行で10年以上勤務。2014年にTencent傘下の微众銀行の董事長に就任し、今年2月5日から友邦保険の独立非執行取締役に就任、その1ヶ月後に新たに「技術・運営・データ委員会」の委員長に就任。
委員会のメンバーには、友邦の独立非執行会長の杜嘉祺、CEO兼取締役の李源祥、独立取締役兼候補委員・リスク委員会メンバーのNor Shamsiah Mohd Yunus、周松岗が含まれる。
委員長の年次報酬は65,000ドル（約40万円）、メンバーの報酬は40,000ドル（約30万円）とされる。
さらに、友邦のトップ構造のもう一つの変化は、報酬委員会の職能拡大だ。これにより、報酬委員会は「報酬・リーダーシップ委員会」に改名され、友邦の説明によると、「権限範囲が強化され、管理職の報酬だけでなく、人材に関する事項、リーダー育成、後継者計画、文化の監督も担当する」としている。
上記の表に示すように、監査委員会、リスク委員会、報酬・リーダーシップ委員会、候補者委員会のメンバー構成も変化した。リスク委員会と報酬・リーダーシップ委員会の人数はそれぞれ1人増加し、委員長も交代。監査委員会の人数は1人減少し、候補者委員会は大幅に縮小し、主席を含め11人から5人に。
報酬の分配も集中化し、総裁の報酬はほぼ千万ドルに迫る
友邦保険の全体的な業績は堅調に伸びる一方、管理層の報酬分配もより均一化し、全体として増加傾向にある。
2024年と比較して、2025年の管理層の報酬分布はより集中化している。主要管理職は14人で、2024年より1人増加。年収が100万ドル未満の高管は1人で変わらず。300万～400万ドルの高管は8人、400万～500万ドルの高管は4人。全体的に、2025年の高管の報酬は300万～500万ドルの範囲に集中。
2024年の200万～300万ドルの高管は4人、300万～400万ドルは5人だったが、2025年は全体の報酬が上昇。特に、李源祥の報酬は千万ドル超に増加し、2025年の総報酬は1477万ドル（約15.7億円）、2024年より104万ドル増。
02
グループ丨コスト増加、利益圧迫
友邦保険の2025年財務報告によると、全体の成長傾向は2024年と変わらず、規模拡大とともに純利益は減少し、「増収だが利益は伸び悩む」状況となっている。
保険料規模を見ると、2022年の会計基準変更以降、継続的に増加し、2024年・2025年ともに顕著な伸びを示している。
年化新規保険料の面では、2025年は二大チャネルがほぼ同じ伸びを見せている。代理店とパートナー販売チャネルは、それぞれ59.73億ドル、35.11億ドルで、前年比8.88%、12.53%増。2023年以降、両チャネルとも3年連続のプラス成長を維持。
保険料の継続的な増加に対し、純利益は大きく変動。2025年は8.55％減の62.67億ドルだが、2022年・2023年と比べると大きく改善し、2021年の水準には届いていない。
2022年に巨額の投資損失を出した後、2023年に調整し、2021年水準に近づいた。2025年の投資収益は50.62％増の179.79億ドルと過去最高。
資産状況を見ると、2025年の総資産は3454.23億ドル、13.09％増。2022年の底を打った後、近年は増加を続け、2025年には2020年のピークを超えた。ただし、純資産は依然として過去の水準には及ばない。
業績面では、2025年も規模拡大を続け、コミッションやその他の引受費用も大きく増加。前年比14.63％増の78.45億ドルと過去最高。
新規事業価値は過去7年で「先降後升」の波動を描き、2019年に41.5億ドルのピーク、その後2020年に27.7億ドルに急落し、その後回復。2023年から3年連続上昇し、2025年は17.06％増の55.16億ドルと過去最高に達した。
（注：本稿の新規事業価値は実質為替レートで計算し、17.06％増とされている。前述のハイライトは財務報告の固定為替レート計算による15％増を示す）
代理店とパートナー販売の新規事業価値は、それぞれ42.73億ドル、15.93億ドルで、前年比15.27％、22.44％増。
全体として、過去7年で代理店の新規事業価値は2020年と2022年にそれぞれ28％、8％の減少を見せたが、それ以外の年は増加。直近3年間は両チャネルとも継続的に増加。
新規事業価値の利益率は、2019年にピークの62.9％を記録、その後2020年に52.6％に大きく下落。2021年に59.3％に回復したものの、2022年・2023年には再び調整し、2023年には52.6％の最低点に。近年は上昇傾向で、2025年は4ポイント上昇の58.5％だが、2021年以前の水準には及ばない。
代理店チャネルの新規事業価値利益率は、2020年に初めて下落後、2021年に大きく改善。その後2年連続低下し、2024年に67.60％、2025年に71.50％と上昇。依然、過去最高には届いていない。パートナー販売チャネルは比較的安定し、過去4年は継続的に増加。
2025年、友邦の内在価値は768.11億ドル、2024年比11.26％増。2021年にピークを迎えた後、2年連続で下落したが、2024年に底を打ち、2025年に再び最高値を更新。
総じて、2025年は規模拡大に成功し、規制当局の支援も得たが、「増収だが利益は伸び悩む」課題も依然として存在。
03
地域別丨香港の優位性と東南アジアの好調
2025年、香港は引き続き友邦保険の主戦場として大きな優位を保ち、各指標もバランス良く推移。シンガポール、タイ、マレーシアなど東南アジア市場も好調な伸びを示す。
（注：この図は前年比変化/ポイント変化のデータ）
新規事業価値の伸びは、香港、タイ、シンガポールが顕著だが、税引後運用利益では「その他の市場」、タイ、マレーシアが大きな優位を示す。
収益性を見ると、2025年の友邦保険の税引後運用利益は71.36億ドル、前年比8.04％増、過去5年で最高を記録。
地域別に見ると、タイ、マレーシア、「その他の市場」がそれぞれ23.67％、18.74％、17.52％の増加を見せ、全体を牽引。中国本土とシンガポールは伸びが遅く、香港は中間。
保険料収入は、2025年の合計総加重保険料は469.00億ドル、2024年比13.29％増。
地域別では、「その他の市場」以外はすべて二桁成長。中国本土は初めて100億ドル超え、14.16％の堅調な伸び。香港は147.26億ドルに反発し18.22％増、最大の貢献市場の地位を堅持。東南アジアも好調で、シンガポールの保険料増加率が最も高く18.40％。
2025年、友邦保険の年化新規保険料は94.84億ドル、2024年比8.87億ドル増、10.20％の伸び。伸び率は大きく鈍化。
地域別の状況を見ると、香港とシンガポールは好調で、香港の年化新保険料は32.83億ドル、25.83％大幅増。シンガポールも25.75％の急増で、最も伸びの良い地域となった。
中国本土は伸びが鈍く、2025年は0.74％の微減。タイは安定して9.01％の増加。
新規事業価値率は、2025年に58.50％、前年比4ポイント上昇。2023年の底から大きく回復したが、2021年の水準には届いていない。
地域別に見ると、タイは爆発的に伸び、11.4ポイント増の110.90％。シンガポールは47.00％に低下し、前年比3.5ポイント下落、唯一のマイナス成長区域。香港と中国本土は回復を続け、マレーシアやその他の市場も堅調に拡大。
新規事業価値の主要指標から見ると、2025年の友邦保険の新規事業価値は55.16億ドル、実質為替レートで17.06％増、過去5年で最高水準。
地域別の新規事業価値の構成比は、香港と中国本土がそれぞれ22.56億ドル、12.40億ドルで、全体の40.9％、22.48％を占める。3位はタイで9.93億ドル、18.00％。
伸び率を見ると、2025年の香港は前年比27.89％増と最も高く、タイとシンガポールはそれぞれ21.69％、16.74％の伸び。
04
友邦中国丨規模拡大と投資収益の「半減」
新規事業価値の伸びは鈍く、投資収益は減少。友邦中国の実績はどうか？
引受側から見ると、友邦中国は近年、年10億ドルのペースで保険料を増やし続けており、2025年は総加重保険料112.72億ドル、2024年比14.16％増。規模は前年より13.98億ドル増加し、過去6年で倍増。
資産面でも、友邦中国は毎年大きく成長し、2025年には総資産が700億ドルを突破。総株主資本も約10億ドル増加し、2021年の水準を超えた。
税引後運用利益は安定的に増加し、2025年は17.08億ドル、2024年比6.95％増。
しかし、投資収益は大きく落ち込み、2025年は16.91億ドルで、2023年とほぼ同水準。2024年と比べて20.29億ドル減少し、54.54％の大幅減となった。2年連続の高成長を終えた。
2025年の年次報告では、投資収益減少の原因は明示されていないが、中国本土の経済環境の悪化と金利低下が影響していると分析されている。低金利の現実を反映し、新規事業価値の計算に用いる経済仮定も調整された。
また、全体の財務データからも、マクロ金利環境の悪化が中国本土のデータ下落に大きく影響していることが示唆されている。
2025年の友邦中国の新規事業価値は12.40億ドル、過去6年で最高水準だが、成長率は1.89％と低迷。
ただし、業績報告によると、2025年下半期から新規事業価値は力強く回復し、成長の鈍化の原因と今後の展望は以下の通り。
第一に、経済仮定の変動による短期的な技術的調整。
（友邦保険2025年業績報告）
年次報告は、「2％の成長は経済仮定の変動を考慮した結果」と明記。低金利環境などのマクロ経済変化を反映し、計算に用いる主要な経済パラメータを調整したため、新規事業価値の現在価値が低下したもので、会計基準上の技術的調整に過ぎない。
友邦の説明によると、この仮定の変更を除けば、下半期の中国友邦の新規事業価値は実質14％増、2026年前の2ヶ月間の成長率は20％超と、事業の回復傾向は明らか。
第二に、代理店は重要な支えだが、規模拡大と変革の両面の課題に直面。
（友邦保険2025年業績報告）
チャネルは依然として代理店中心で、人材の拡大と構造の最適化を進めている。代理店は新規事業価値の85％を占め、絶対的なコアチャネルだ。この構造は代理店の生産能力の変動が全体の新規事業価値に直結することを意味する。
低金利環境下では、保障型商品（下半期の代理店新規事業価値の44％を占める）の販売には高い専門性が求められ、短期的に新人の生産能力に影響を与える可能性も。
第三に、銀行保険チャネルは安定的な補完役。
（友邦保険2025年業績報告）
2025年、銀行保険チャネルは新規事業価値の15％を占め、友邦中国は選定したパートナーとともに保険料を伸ばし、安定的な補完役を果たしている。ただし、全体の新規事業価値に占める比率は小さく、経済仮定の調整の影響を完全に相殺できていない。
第四に、新地域と株式投資が今後の成長エンジン。
（友邦保険2025年業績報告）
年次報告によると、友邦中国の九つの新地域（天津、河北、四川、湖北、河南、安徽、山東、重慶、浙江）の新規事業価値は45％増の1.18億ドルに達し、中国事業の新規事業価値の9％以上を占める。これらの新市場は投資期と急成長期にあり、現時点では比率は低いが、40％の複合年平均成長率目標は大きな成長潜在力を示す。
また、友邦保険は中郵人寿の24.99％株式投資を通じて、中国本土での成長機会を拡大。2025年の新規事業価値は103億ドルに達し、2020年の実績の5.5倍に。
新規事業価値の利益率は、2025年は2024年よりわずかに上昇したが、依然低位。2020年以降、同指標は低下傾向で、2023年の底は51.30％、2022年比18.2ポイント低下。2019年の最高点93.5％からは40ポイント以上低下。2024年に56.10％、2025年に57.60％とわずかに回復したが、回復幅は弱い。
（友邦保険2025年業績報告）
中国本土の新規事業価値利益率は、2024年とほぼ同水準を維持。再価格設定の影響が一部分散されたため。
保険料構造を見ると、友邦保険の収入は主に継続契約に依存し、新規事業の開拓は圧迫されている。2025年の中国の再保険料は2024年と比べて増加し、過去6年で最高の91.26億ドルに達したが、初年度保険料は21.07億ドルとほぼ横ばい。全支払保険料は3.89億ドルで8.69％減少。
2025年の中国の年化新規保険料は21.52億ドル、前年比0.74％の微減。これは過去6年で3回目の減少。
（友邦保険2025年業績報告）
年次報告によると、年化新規保険料は新規事業の重要な内部指標であり、再保険分出前の年化一次保険料100％、全支払保険料10％で構成される。これに関連する「一次保険料」は安定しているが、「全支払保険料」は8.69％減少し、結果として年化新規保険料が微減。
全体として、友邦中国の各支社は次々と開業し、組織の拡大は進む一方、業界全体の人材・効率の伸び悩みも顕著。友邦中国の今後の発展は、友邦保険の新戦略の実行に直結し、引受コストの増加や投資市場の変動、純利益の減少も無視できない。今後の動向に注目したい。