証券时报記者 赵黎昀「ここ数日金価格はかなり下落したが、今日はもう下がっていない。今が買い時だ。」3月24日、郑州二七商圈の周生生の店舗販売員は記者にこう述べた。当天该ブランドの金飾価格は1グラムあたり1350元だが、店舗の割引キャンペーンにより、実質的な購入価格は約1280元程度に抑えられている。**金価格大幅下落**一ヶ月前、周生生ブランドの金飾価格は約1590元/グラムだったが、ここ一ヶ月で15%の下落となった。ブランドの金飾価格は国際金価格の動きと密接に連動している。3月24日、ロンドン金価格は最低4300ドル/トロイオンスを記録し、前日には4098.25ドル/トロイオンスまで下落した。価格はやや回復したものの、3月24日現在、ロンドン金価格は年初来わずか約2%の上昇にとどまっており、最近の急落によりほぼ年初来の上昇分を吐き出している。3月中旬から下旬にかけて、世界の金融市場は全面的に下落し、エネルギー・化学品を除く商品や米国債も下落した。避難資産とされる金も例外ではない。3月24日までに、ニューヨーク商品取引所（COMEX）の4月金先物とロンドン金現物の月次下落率はいずれも17%以上に達し、同時にCOMEX銀先物とロンドン銀現物も約28%の下落を記録した。一方、前期に強い上昇を見せた非鉄金属も大きく調整されており、ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は過去3ヶ月で9%以上下落している。**中東紛争の予想外の展開**近頃の貴金属や非鉄商品全体の高値からの下落について、広州金控期貨研究センターの副所長程小勇は、複数の要因があると指摘する。第一に、中東の紛争が予想以上に長引いていることだ。市場の取引ロジックは、原油供給の中断によるインフレから、世界経済の景気後退へと変化している。1970年代の二度の石油危機を契機に、主要経済国はスタグフレーションに陥り、インフレの急上昇、消費支出の減少、工業生産の縮小、経済成長の鈍化が顕著になった。IMFの調査によると、エネルギー価格が10%上昇し、1年間持続すると、世界のインフレ率は40ベーシスポイント上昇し、経済成長率は0.1%～0.2%減少する。また、高油価は市場の米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の緩和停止、さらには引き締めへの転換を予期させている。3月のFRBの利上げ停止は市場予想通りで、発表されたドットチャートによると、2026年までに0.25%の利下げは一度だけとなり、ある官員は来年に一度の利上げも予想している。多くの資産、とりわけ貴金属や非鉄金属にとって、実質金利の上昇は保有コストの増加を意味する。3月23日、米ドルの実質金利を示す10年物TIPS（インフレ連動国債）の利回りは2%を突破し、2025年7月21日以来の高水準となった。さらに、市場は流動性確保のために一部資産を売却している。先進国のインフレ再燃やFRBの利上げ停止への懸念から、ドルの流動性引き締め観測と金融市場の全面安が、私募クレジット市場の危機を引き起こし、投資家は株や金などの資産を売却し、流動性を確保しようとしている。レバレッジも縮小されている。程小勇は、高油価にはもう一つの懸念もあると指摘する。それは、各国の中央銀行が高油価によるインフレと輸入支払い能力の低下を理由に、一部の金を売却する可能性だ。銅などの非鉄金属については、需給の反応が異なる。銅やリチウムなどの新エネルギー資材は、まず需要の衝撃を反映し、その後に供給問題が表面化する。中東の紛争により、中国の中東向け太陽光発電パネル輸出も影響を受ける可能性があり、世界経済の高インフレによる需要の悪化も懸念される。銀の大幅調整も同じロジックで、太陽光発電の需要衝撃によるものだ。ただし、湾岸地域は世界の電解アルミニウム生産の重要拠点であり、全世界の約7%を占めるため、まず供給側の影響が出る。今後の展望として、程小勇は中東の紛争の長期化が非鉄金属や貴金属の動向を左右すると予測している。中東戦争の長期化は予想を超えるものの、米国とイスラエル、イランは多重の圧力を受けており、合意に向けた条件は整いつつある。一方、原油供給の回復には時間がかかるが、市場の景気後退観は薄れ、AIなどの技術革新、ドル離れ、非鉄供給不足といった新たなロジックに回帰していく見込みだ。これにより、非鉄や貴金属は次第に下げ止まり、エネルギー・化学品の上昇も鈍化、あるいは大きく調整される可能性がある。取引戦略としては、市場の激しい変動の中で、買いと売りの両面にリスクが伴うため、リスクヘッジを重視し、一方向への過剰な賭けは避けるべきだ。**今後の上昇期待**卓創情報の貴金属分析師黄加奇は、金の避難資産としての性質と資産の安定性は依然として有効だとしつつも、価格の反復的な動きは投資家の信頼をやや損なっていると指摘する。マクロ経済のニュースや米連邦準備の金融政策に関する複数の要素を注視すべきだ。中東情勢の変化がエネルギーコストを引き上げ続けるか、トランプ前大統領が課した関税の返還や新たな関税枠組みの推進、米国の非農業雇用統計や3月のCPIデータが利下げを示唆するかどうかなどだ。投資家は自身のリスク許容度に応じて、適切なポジション管理と慎重な投資を心掛けるべきだ。「現在、多くの市場関係者は、貴金属市場は『短期的には圧力下にあるが、長期的には好調』との見方を共有している。」上海鋼聯（300226）の鉛・亜鉛情報部の貴金属分析師黄廷は述べる。短期的には、FRBの金融政策の転換と地政学的リスクの不透明さにより、貴金属価格は引き続き変動または圧迫される可能性が高い。市場は、タカ派的な政策の影響を消化し、新たな安定兆候を待つ必要がある。中長期的には、金の強気相場を支える基盤は揺らいでいない。世界の中央銀行による金購入の継続、ドル離れの動き、ドル信用への長期的な懸念などの要素は依然存在し、市場の深い調整後には金価格は再び上昇に向かう可能性が高い。
金価格が年内の上昇幅を吐き出す 市場は先進国のインフレを懸念
証券时报記者 赵黎昀
「ここ数日金価格はかなり下落したが、今日はもう下がっていない。今が買い時だ。」3月24日、郑州二七商圈の周生生の店舗販売員は記者にこう述べた。当天该ブランドの金飾価格は1グラムあたり1350元だが、店舗の割引キャンペーンにより、実質的な購入価格は約1280元程度に抑えられている。
金価格大幅下落
一ヶ月前、周生生ブランドの金飾価格は約1590元/グラムだったが、ここ一ヶ月で15%の下落となった。
ブランドの金飾価格は国際金価格の動きと密接に連動している。3月24日、ロンドン金価格は最低4300ドル/トロイオンスを記録し、前日には4098.25ドル/トロイオンスまで下落した。価格はやや回復したものの、3月24日現在、ロンドン金価格は年初来わずか約2%の上昇にとどまっており、最近の急落によりほぼ年初来の上昇分を吐き出している。
3月中旬から下旬にかけて、世界の金融市場は全面的に下落し、エネルギー・化学品を除く商品や米国債も下落した。避難資産とされる金も例外ではない。3月24日までに、ニューヨーク商品取引所（COMEX）の4月金先物とロンドン金現物の月次下落率はいずれも17%以上に達し、同時にCOMEX銀先物とロンドン銀現物も約28%の下落を記録した。一方、前期に強い上昇を見せた非鉄金属も大きく調整されており、ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は過去3ヶ月で9%以上下落している。
中東紛争の予想外の展開
近頃の貴金属や非鉄商品全体の高値からの下落について、広州金控期貨研究センターの副所長程小勇は、複数の要因があると指摘する。
第一に、中東の紛争が予想以上に長引いていることだ。市場の取引ロジックは、原油供給の中断によるインフレから、世界経済の景気後退へと変化している。1970年代の二度の石油危機を契機に、主要経済国はスタグフレーションに陥り、インフレの急上昇、消費支出の減少、工業生産の縮小、経済成長の鈍化が顕著になった。IMFの調査によると、エネルギー価格が10%上昇し、1年間持続すると、世界のインフレ率は40ベーシスポイント上昇し、経済成長率は0.1%～0.2%減少する。
また、高油価は市場の米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の緩和停止、さらには引き締めへの転換を予期させている。3月のFRBの利上げ停止は市場予想通りで、発表されたドットチャートによると、2026年までに0.25%の利下げは一度だけとなり、ある官員は来年に一度の利上げも予想している。多くの資産、とりわけ貴金属や非鉄金属にとって、実質金利の上昇は保有コストの増加を意味する。3月23日、米ドルの実質金利を示す10年物TIPS（インフレ連動国債）の利回りは2%を突破し、2025年7月21日以来の高水準となった。
さらに、市場は流動性確保のために一部資産を売却している。先進国のインフレ再燃やFRBの利上げ停止への懸念から、ドルの流動性引き締め観測と金融市場の全面安が、私募クレジット市場の危機を引き起こし、投資家は株や金などの資産を売却し、流動性を確保しようとしている。レバレッジも縮小されている。
程小勇は、高油価にはもう一つの懸念もあると指摘する。それは、各国の中央銀行が高油価によるインフレと輸入支払い能力の低下を理由に、一部の金を売却する可能性だ。銅などの非鉄金属については、需給の反応が異なる。銅やリチウムなどの新エネルギー資材は、まず需要の衝撃を反映し、その後に供給問題が表面化する。中東の紛争により、中国の中東向け太陽光発電パネル輸出も影響を受ける可能性があり、世界経済の高インフレによる需要の悪化も懸念される。銀の大幅調整も同じロジックで、太陽光発電の需要衝撃によるものだ。ただし、湾岸地域は世界の電解アルミニウム生産の重要拠点であり、全世界の約7%を占めるため、まず供給側の影響が出る。
今後の展望として、程小勇は中東の紛争の長期化が非鉄金属や貴金属の動向を左右すると予測している。中東戦争の長期化は予想を超えるものの、米国とイスラエル、イランは多重の圧力を受けており、合意に向けた条件は整いつつある。一方、原油供給の回復には時間がかかるが、市場の景気後退観は薄れ、AIなどの技術革新、ドル離れ、非鉄供給不足といった新たなロジックに回帰していく見込みだ。これにより、非鉄や貴金属は次第に下げ止まり、エネルギー・化学品の上昇も鈍化、あるいは大きく調整される可能性がある。取引戦略としては、市場の激しい変動の中で、買いと売りの両面にリスクが伴うため、リスクヘッジを重視し、一方向への過剰な賭けは避けるべきだ。
今後の上昇期待
卓創情報の貴金属分析師黄加奇は、金の避難資産としての性質と資産の安定性は依然として有効だとしつつも、価格の反復的な動きは投資家の信頼をやや損なっていると指摘する。マクロ経済のニュースや米連邦準備の金融政策に関する複数の要素を注視すべきだ。中東情勢の変化がエネルギーコストを引き上げ続けるか、トランプ前大統領が課した関税の返還や新たな関税枠組みの推進、米国の非農業雇用統計や3月のCPIデータが利下げを示唆するかどうかなどだ。投資家は自身のリスク許容度に応じて、適切なポジション管理と慎重な投資を心掛けるべきだ。
「現在、多くの市場関係者は、貴金属市場は『短期的には圧力下にあるが、長期的には好調』との見方を共有している。」上海鋼聯（300226）の鉛・亜鉛情報部の貴金属分析師黄廷は述べる。短期的には、FRBの金融政策の転換と地政学的リスクの不透明さにより、貴金属価格は引き続き変動または圧迫される可能性が高い。市場は、タカ派的な政策の影響を消化し、新たな安定兆候を待つ必要がある。中長期的には、金の強気相場を支える基盤は揺らいでいない。世界の中央銀行による金購入の継続、ドル離れの動き、ドル信用への長期的な懸念などの要素は依然存在し、市場の深い調整後には金価格は再び上昇に向かう可能性が高い。