この版の画像提供：中国新聞社、图虫创意証券时报記者 卓泳「今年は2つの专项基金（特別基金）を立ち上げる予定で、既に有望なプロジェクトもあります。」方雅はお茶を淹れながら、自信を持ってそう語った。方雅は深圳に本拠を置く医療・健康分野に特化したVC機関のIR責任者で、最近複数のリミテッド・パートナー（LP）とコミュニケーションを取る中で明らかに感じていることは、盲池基金（ブラインドプールファンド）と比較して、個人や産業系LPは今や、単一で確実性の高い優良プロジェクトへの投資をより好む傾向にあるということだ。現在、人気のある分野はますます人工知能、半導体チップ、ロボットなどのハードテクノロジーに集中し、資本の目線もかつてないほど集約されている。さらに、資本市場はこれらの分野に対してよりスムーズな退出環境を創出し、投資の確実性も向上しつつあるため、多くの投資家は、共通認識のある分野であっても超過収益を得られると信じている。同じ考えを持つ機関も少なくない。記者は最近、複数のベンチャーキャピタル（VC）やプライベートエクイティ（PE）機関と交流した結果、今年、专项基金を設立する計画を持つ機関が明らかに増加しており、「专项基金ブーム」が投資界で静かに盛り上がっていることを確認した。LPの確実性機関の「プロジェクト争奪」「今や多くの高純資産個人や産業系LPは盲池投資をあまり好まなくなっている。彼らに戦略を長々と説明しても仕方ない。直接一つのプロジェクトを提示した方が効果的だ。」昨年以降、方雅は明らかに、単一または指定されたプロジェクトに投資する专项基金の方が資金調達も決定も早いと感じている。多くの中小民営VC/PE機関にとって、专项基金はまさに今の痛点を突いている。一つは、LPが「見える」プロジェクトをより重視していることだ。過去の株式投資の損失や仮想通貨の大きな変動を経験した高純資産層は、「先に資金を出し、その後にプロジェクトを探す」盲池に対して懸念を抱き、「資金の具体的な使途がわかる」专项基金により安心感を持つようになっている。「盲池基金に投資する鍵は信頼にある。一般的に、高純資産LPはトップクラスの総合大基金に対して信頼度が高いが、中小規模の投資機関にとっては、確実に良いプロジェクトを持つことがLPの関心を引くポイントだ。」宏兆基金の取締役総経理・王珺は語る。華夏恒天の共同創始者・温小平は記者の取材に対し、「当社は常に優良なプロジェクトを最初に確保し、その後专项募資を開始する運営モデルを堅持している」と述べた。「我々のLPは実業企業家を中心としたグループで、産業に深く関わり、視野も正確だ。この‘点対点’の专项基金モデルに対して非常に高い認識を持っている。」二つ目は、迅速な意思決定によって人気のあるプロジェクトを獲得できることだ。王珺は、「私たちは民間投資機関として、投資決定のプロセスは国有資本よりも柔軟だ。‘コアLPが意思決定に参加し、皆でプロジェクトを聞き、方案を協議し、ほぼ一拍で決定できる’」と紹介した。実際、現在专项基金が認められている背景には、現実的な論理もある。AIの大規模モデル、商業宇宙、ロボットなどの分野のプロジェクトは、非常に短いウィンドウ期間内に集中しているため、従来の盲池基金は資金調達や登録に時間がかかり、「資金は到着してもシェアはなくなる」ケースが頻繁に起きる。一方、专项基金は事前にシェアを確保し、正確にポジションを取ることができる。「今年は商業宇宙分野に注力し、春節前にすべてのLPと分野別のプレゼンを行い、投資領域や戦略の論理を明確に伝え、LPに分野の価値を認めてもらう。そして、我々はトッププロジェクトだけを見ると明確にし、LPの受容度を高めている。プロジェクトが来る前に、先にLPに資金を出してもらう仕組みだ。」と王珺は語った。記者は、昨年の香港株の熱狂の時期にすでに、专项基金が一波の「熱波」を迎えると予測していた投資家もいることに気づいた。経験豊富な投資家・李剛強は、「专项基金が‘熱波’を迎える核心的な論理は四つの側面にある」と述べている。一つは、香港株がIPOの底支えとなり、投資家と专项基金の出資者に少なくとも香港上場の期待を持たせること。二つ目は、解禁期間内の香港株の株価パフォーマンスが良好で、市場の錯覚を生むとともに高い価格指標を形成していること。三つ目は、科創板（スタートアップ・ボード）が未来のテクノロジー企業に門戸を開き、新たな上場機会を市場に示していること。四つ目は、GPUやロボットなどの分野のトップテクノロジー企業が专项基金の収益性を示し、市場に強い収益期待をもたらしていることだ。良いプロジェクト专项基金の成否を左右する鍵一見、論理は非常にシンプルに見えるが、迅速かつ正確に专项基金を設立するには、多くの実務的なノウハウが必要だ。記者の調査によると、現在の業界の主流となる专项基金の規模は1億元から2億元程度であり、この範囲は資金調達も容易で、多くのプロジェクト投資ニーズも満たせる。ただし、小規模な基金でも、基金の登録とプロジェクト獲得のリズムのバランスを取る必要がある。複数の機関関係者は、規制当局は专项基金の登録に依然として厳格だと語る。具体的には、まず契約書には「一つの具体的なプロジェクトにのみ投資する」と明記し、資金は全額口座に入金され、支払い証明と取引明細を協会に提出して登録を完了させる必要がある。この全工程には最低三週間かかる。しかし、優良なプロジェクトは市場の争奪戦の焦点であり、事前準備がなければ、专项基金は投資のタイミングを逃しやすい。このため、業界の主流のやり方は、事前に計画を立て、リソースを蓄えることだ。多くのVC機関は毎年、1～2つの专项基金を事前に計画し、コア投資家が共同発起人となって、構造の構築や各種準備を済ませておく。温小平はさらに、「華夏恒天はこれを基盤に、プロジェクトバンクと投資者バンクの連動システムを形成している」と述べた。プロジェクト側では、優良企業に継続的に投資し、長期的に伴走。資金側では、すでに一部の投資者が同社の株主となっており、LPであると同時に企業の共創者でもある。優良なホットプロジェクトが出てきた場合、ゼロから資金調達を始める必要はなく、すぐに迅速に出資し、正確にポジションを取ることができるため、チャンスを掴みやすい。現在の市場環境では、基金の登録よりも、優良なプロジェクトのシェアを獲得することの方がより重要だ。現在、专项基金は人工知能、半導体、商業宇宙、ヒューマノイドロボットなどのホットなハードテクノロジー分野に集中しており、トップ企業の投資シェアは全業界で争奪戦の稀少資源となっている。「良いプロジェクトには迷う時間はほとんどない。特にGPU分野は、投資のウィンドウが非常に短い」と温小平は感慨を述べる。時代は日進月歩で変化しており、投資メカニズムも同時に進化・最適化しなければ、重大な機会を逃すことになる。プロジェクトの差別化と合規リスクに注意专项基金の回復は、創投機関の動きだけでなく、長らく沈黙していた高純資産層や産業LPも活性化させている。「個人LPは資金が戻ってきている。資金力のある数人と接触しているが、以前仮想通貨投資で失敗した人たちが、今また株式投資をしようと戻ってきている」と方雅は述べる。特に、以前一級市場で利益を出した人たちの回帰意欲は高く、これは現在のハードテクノロジーなどの分野への投資熱とも関係している。しかし、LPの投資意欲が高まる一方で、一部の专项基金にはリスクも存在する。「今追いかけているヒューマノイドロボットは、実はトップ効果が非常に強く、中堅企業の後続の資本化はあまり楽観できない」とAI分野の起業家は語る。企業の差別化は大きく、ハードテクノロジーの技術革新スピードも速いため、新技術を導入した企業の多くは、市場から早期に淘汰される可能性もある。また、すべての“スター・プロジェクト”がスムーズに上場できるわけではない。経験豊富な投資家は、「市場には、多くのスター・プロジェクト向け专项基金が、融資完了後すぐにIPOを目指すと公言しているが、実際の進展は予測不能だ」と明かす。プロジェクト自体のリスクに加え、LPは基金の合規性リスクにも注意が必要だ。調査によると、一部の专项基金は「有限責任パートナー（L.P.）」の形式で設立されているが、基金業協会への登録を完了していないケースもある。「後に投資紛争が発生した場合、未登録の基金はLPの権益を損なう可能性が高い」と方雅は警告する。高純資産層は专项基金やスター・プロジェクトへの投資に熱中する一方で、これらの隠れた合規リスクにも注意を払い、短期的な熱狂に惑わされないようにすべきだ。
専門基金が静かに熱を帯びる：LPは確実性を追求し、機関は事前に「ポジションを確保」して良いプロジェクトを狙う
この版の画像提供：中国新聞社、图虫创意
証券时报記者 卓泳
「今年は2つの专项基金（特別基金）を立ち上げる予定で、既に有望なプロジェクトもあります。」方雅はお茶を淹れながら、自信を持ってそう語った。方雅は深圳に本拠を置く医療・健康分野に特化したVC機関のIR責任者で、最近複数のリミテッド・パートナー（LP）とコミュニケーションを取る中で明らかに感じていることは、盲池基金（ブラインドプールファンド）と比較して、個人や産業系LPは今や、単一で確実性の高い優良プロジェクトへの投資をより好む傾向にあるということだ。
現在、人気のある分野はますます人工知能、半導体チップ、ロボットなどのハードテクノロジーに集中し、資本の目線もかつてないほど集約されている。さらに、資本市場はこれらの分野に対してよりスムーズな退出環境を創出し、投資の確実性も向上しつつあるため、多くの投資家は、共通認識のある分野であっても超過収益を得られると信じている。
同じ考えを持つ機関も少なくない。記者は最近、複数のベンチャーキャピタル（VC）やプライベートエクイティ（PE）機関と交流した結果、今年、专项基金を設立する計画を持つ機関が明らかに増加しており、「专项基金ブーム」が投資界で静かに盛り上がっていることを確認した。
LPの確実性
機関の「プロジェクト争奪」
「今や多くの高純資産個人や産業系LPは盲池投資をあまり好まなくなっている。彼らに戦略を長々と説明しても仕方ない。直接一つのプロジェクトを提示した方が効果的だ。」昨年以降、方雅は明らかに、単一または指定されたプロジェクトに投資する专项基金の方が資金調達も決定も早いと感じている。
多くの中小民営VC/PE機関にとって、专项基金はまさに今の痛点を突いている。一つは、LPが「見える」プロジェクトをより重視していることだ。過去の株式投資の損失や仮想通貨の大きな変動を経験した高純資産層は、「先に資金を出し、その後にプロジェクトを探す」盲池に対して懸念を抱き、「資金の具体的な使途がわかる」专项基金により安心感を持つようになっている。
「盲池基金に投資する鍵は信頼にある。一般的に、高純資産LPはトップクラスの総合大基金に対して信頼度が高いが、中小規模の投資機関にとっては、確実に良いプロジェクトを持つことがLPの関心を引くポイントだ。」宏兆基金の取締役総経理・王珺は語る。
華夏恒天の共同創始者・温小平は記者の取材に対し、「当社は常に優良なプロジェクトを最初に確保し、その後专项募資を開始する運営モデルを堅持している」と述べた。「我々のLPは実業企業家を中心としたグループで、産業に深く関わり、視野も正確だ。この‘点対点’の专项基金モデルに対して非常に高い認識を持っている。」
二つ目は、迅速な意思決定によって人気のあるプロジェクトを獲得できることだ。王珺は、「私たちは民間投資機関として、投資決定のプロセスは国有資本よりも柔軟だ。‘コアLPが意思決定に参加し、皆でプロジェクトを聞き、方案を協議し、ほぼ一拍で決定できる’」と紹介した。
実際、現在专项基金が認められている背景には、現実的な論理もある。AIの大規模モデル、商業宇宙、ロボットなどの分野のプロジェクトは、非常に短いウィンドウ期間内に集中しているため、従来の盲池基金は資金調達や登録に時間がかかり、「資金は到着してもシェアはなくなる」ケースが頻繁に起きる。一方、专项基金は事前にシェアを確保し、正確にポジションを取ることができる。
「今年は商業宇宙分野に注力し、春節前にすべてのLPと分野別のプレゼンを行い、投資領域や戦略の論理を明確に伝え、LPに分野の価値を認めてもらう。そして、我々はトッププロジェクトだけを見ると明確にし、LPの受容度を高めている。プロジェクトが来る前に、先にLPに資金を出してもらう仕組みだ。」と王珺は語った。
記者は、昨年の香港株の熱狂の時期にすでに、专项基金が一波の「熱波」を迎えると予測していた投資家もいることに気づいた。経験豊富な投資家・李剛強は、「专项基金が‘熱波’を迎える核心的な論理は四つの側面にある」と述べている。一つは、香港株がIPOの底支えとなり、投資家と专项基金の出資者に少なくとも香港上場の期待を持たせること。二つ目は、解禁期間内の香港株の株価パフォーマンスが良好で、市場の錯覚を生むとともに高い価格指標を形成していること。三つ目は、科創板（スタートアップ・ボード）が未来のテクノロジー企業に門戸を開き、新たな上場機会を市場に示していること。四つ目は、GPUやロボットなどの分野のトップテクノロジー企業が专项基金の収益性を示し、市場に強い収益期待をもたらしていることだ。
良いプロジェクト
专项基金の成否を左右する鍵
一見、論理は非常にシンプルに見えるが、迅速かつ正確に专项基金を設立するには、多くの実務的なノウハウが必要だ。
記者の調査によると、現在の業界の主流となる专项基金の規模は1億元から2億元程度であり、この範囲は資金調達も容易で、多くのプロジェクト投資ニーズも満たせる。ただし、小規模な基金でも、基金の登録とプロジェクト獲得のリズムのバランスを取る必要がある。複数の機関関係者は、規制当局は专项基金の登録に依然として厳格だと語る。
具体的には、まず契約書には「一つの具体的なプロジェクトにのみ投資する」と明記し、資金は全額口座に入金され、支払い証明と取引明細を協会に提出して登録を完了させる必要がある。この全工程には最低三週間かかる。しかし、優良なプロジェクトは市場の争奪戦の焦点であり、事前準備がなければ、专项基金は投資のタイミングを逃しやすい。
このため、業界の主流のやり方は、事前に計画を立て、リソースを蓄えることだ。多くのVC機関は毎年、1～2つの专项基金を事前に計画し、コア投資家が共同発起人となって、構造の構築や各種準備を済ませておく。温小平はさらに、「華夏恒天はこれを基盤に、プロジェクトバンクと投資者バンクの連動システムを形成している」と述べた。プロジェクト側では、優良企業に継続的に投資し、長期的に伴走。資金側では、すでに一部の投資者が同社の株主となっており、LPであると同時に企業の共創者でもある。優良なホットプロジェクトが出てきた場合、ゼロから資金調達を始める必要はなく、すぐに迅速に出資し、正確にポジションを取ることができるため、チャンスを掴みやすい。
現在の市場環境では、基金の登録よりも、優良なプロジェクトのシェアを獲得することの方がより重要だ。現在、专项基金は人工知能、半導体、商業宇宙、ヒューマノイドロボットなどのホットなハードテクノロジー分野に集中しており、トップ企業の投資シェアは全業界で争奪戦の稀少資源となっている。「良いプロジェクトには迷う時間はほとんどない。特にGPU分野は、投資のウィンドウが非常に短い」と温小平は感慨を述べる。時代は日進月歩で変化しており、投資メカニズムも同時に進化・最適化しなければ、重大な機会を逃すことになる。
プロジェクトの差別化と合規リスクに注意
专项基金の回復は、創投機関の動きだけでなく、長らく沈黙していた高純資産層や産業LPも活性化させている。「個人LPは資金が戻ってきている。資金力のある数人と接触しているが、以前仮想通貨投資で失敗した人たちが、今また株式投資をしようと戻ってきている」と方雅は述べる。特に、以前一級市場で利益を出した人たちの回帰意欲は高く、これは現在のハードテクノロジーなどの分野への投資熱とも関係している。
しかし、LPの投資意欲が高まる一方で、一部の专项基金にはリスクも存在する。「今追いかけているヒューマノイドロボットは、実はトップ効果が非常に強く、中堅企業の後続の資本化はあまり楽観できない」とAI分野の起業家は語る。企業の差別化は大きく、ハードテクノロジーの技術革新スピードも速いため、新技術を導入した企業の多くは、市場から早期に淘汰される可能性もある。
また、すべての“スター・プロジェクト”がスムーズに上場できるわけではない。経験豊富な投資家は、「市場には、多くのスター・プロジェクト向け专项基金が、融資完了後すぐにIPOを目指すと公言しているが、実際の進展は予測不能だ」と明かす。
プロジェクト自体のリスクに加え、LPは基金の合規性リスクにも注意が必要だ。調査によると、一部の专项基金は「有限責任パートナー（L.P.）」の形式で設立されているが、基金業協会への登録を完了していないケースもある。「後に投資紛争が発生した場合、未登録の基金はLPの権益を損なう可能性が高い」と方雅は警告する。高純資産層は专项基金やスター・プロジェクトへの投資に熱中する一方で、これらの隠れた合規リスクにも注意を払い、短期的な熱狂に惑わされないようにすべきだ。