Stablecoin yield mechanisms face regulatory constraints Circle(CRCL.US), Coinbase(COIN.US) stock prices plummet

安定通貨の収益メカニズムを巡る規制論争が市場の激しい変動を引き起こしている。米国議会が提案している暗号資産市場構造法案の最新動向の影響で、複数の暗号関連銘柄が火曜日に大幅下落し、投資家は安定通貨のビジネスモデルが直面する潜在的な打撃を懸念している。

報道によると、米国上院はデジタル資産市場の明確化を目的としたClarity Actに、プラットフォームが銀行預金の利息のような形で安定通貨の保有者に収益を支払うことを禁止する重要な条項を盛り込む可能性がある。業界団体のブロックチェーン協会がメンバーに送った草案メールによると、この条項は企業が「直接または間接的に」安定通貨のみを保有するユーザーに利息を支払うことを禁止する一方、忠誠度やプロモーション、サブスクリプション型のインセンティブなど、実際のビジネス活動に関連した報酬制度は認めるとされている。

財経アプリの報告によると、これを受けてCircle（CRCL.US）の株価は火曜日に20%以上急落し、同社が発行する安定通貨USDCは世界第2位の規模を誇る。提携先のCoinbase（COIN.US）も9.7%以上下落した。市場では、収益の支払いが禁止されれば、ユーザーの安定通貨保有意欲が低下し、USDCなどの成長が制約されるとの懸念が広がっている。

現在の安定通貨モデルでは、発行者は通常、準備金を米国債やリバースレポなどの低リスク資産に投資し、流通プラットフォームと収益を共有している。一部のプラットフォームは、資金誘引のためにユーザーに保有益を提供しており、例えばCoinbaseは現在、USDC保有者に年利約3.5%の収益を提供している。このモデルは伝統的な銀行の主要な懸念材料ともなっている。銀行業界の組織は、このような商品が預金を流出させ、銀行の貸出能力を弱める可能性があると指摘している。

今回の法案論争は、暗号業界と銀行業界の対立の象徴ともいえる。長年にわたり、暗号資産の規制枠組みを明確化するための立法推進が続く一方、「安定通貨が預金類似の性質を持つべきか」という点で意見の一致は得られていない。

報道によると、ホワイトハウスと複数の上院議員は先週、この問題について暫定的な妥協に達し、具体的な条項について銀行や暗号企業と協議を開始している。草案では、米財務省、証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）が、どのような場合に収益支払いを許可するかを定める詳細な規則を策定することも提案されている。

しかし、この法案が最終的に成立するかどうかには依然として大きな不確実性がある。一部の民主党議員は、大統領やその家族が暗号投資から利益を得ることを制限する条項の追加を求めており、共和党はこれに反対している。さらに、米国の中間選挙が近づく中、立法の時間枠は狭まっており、早期に推進できなければ法案は棚上げされる可能性もある。

専門家は、関連立法が遅延または失敗すれば、暗号業界は今後もより厳しい規制環境に直面する可能性が高いと指摘している。SECのアトキンス委員長も、明確な規制枠組みの整備が業界の発展に不可欠であるとし、そうでなければ将来的に規制方針がより対立的な方向に転じる恐れがあると述べている。