証券时报記者 赵黎昀「ここ数日金価格はかなり下落したが、今日はもう下がっていない。今が買い時だ。」3月24日、鄭州二七商圈の周生生の店舗販売員は記者にこう述べた。当天のブランド金飾の価格は1グラムあたり1350元だが、店舗の割引キャンペーンにより、実質的な購入価格は約1280元程度となる。金価格大幅に下落一ヶ月前、周生生ブランドの金飾価格は約1590元/グラムであり、ここ一ヶ月で約15％の下落となった。ブランド金飾の価格変動は国際金価格の動きと密接に連動している。3月24日、ロンドン金価格は最低4300ドル/トロイオンスを記録し、前日には4098.25ドル/トロイオンスまで下落した。価格はわずかに回復したものの、3月24日現在、ロンドン金価格は年初来わずか約2％の上昇にとどまっており、最近の急落によりほぼ年初来の上昇分を吐き出している。3月中旬から下旬にかけて、世界の金融市場は全面的に下落し、エネルギー・化学品を除くコモディティや米国債も下落した。避難資産とされる金も例外ではない。3月24日までに、ニューヨーク商品取引所（COMEX）の金先物4月契約とロンドン金現物の月次下落率はともに17％超となり、同時にCOMEXの白銀先物やロンドン白銀現物も約28％の下落を記録した。一方、前回の上昇局面が強かった非鉄金属も大きく調整されており、ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は3ヶ月で9％以上下落した。中東紛争の予想外の展開近頃の貴金属や非鉄金属の高値からの下落について、広州金控期貨研究センターの副所長程小勇は、複数の要因があると指摘する。第一に、中東の紛争が予想以上に長引き、市場の取引ロジックが原油供給の中断によるインフレから、世界経済の景気後退へと変化していることだ。1970年代の2度の石油危機を契機に、世界主要経済圏はスタグフレーションに陥り、インフレの急上昇、消費支出の減少、工業生産の縮小、経済成長の鈍化が顕著になった。国際通貨基金（IMF）の調査によると、エネルギー価格が10％上昇し、それが1年間続くと、世界のインフレ率は40ベーシスポイント上昇し、経済成長率は0.1％から0.2％低下する。また、高油価は市場の米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の緩和停止、さらには引き締めへの転換を予期させている。3月のFRBの利上げ停止会合では、市場予想通り利下げは行われず、発表されたドットチャートでは2026年までに25ベーシスポイントの利下げは一度だけと示された。一部の官員は来年に利上げを一度行うと予測している。多くの資産、とりわけ貴金属や非鉄金属にとって、実質金利の上昇は保有コストの増加を意味する。3月23日現在、米ドルの実質金利を示す10年物TIPS（インフレ連動国債）の利回りは2％を突破し、2025年7月21日以来の高水準となっている。さらに、市場は流動性確保のために一部資産を売却する傾向がある。先進国のインフレ再燃やFRBの利上げ停止への懸念から、ドルの流動性引き締め予想と金融市場の全面的な下落が、私募クレジット市場の危機を引き起こし、投資家は株や金などの資産を売却して流動性を確保し、レバレッジを縮小している。程小勇は、高油価についてもう一つの懸念も指摘する。各国の中央銀行は、高油価によるインフレや輸入支払い能力の低下を理由に、一部の金を売却する可能性がある。非鉄金属、特に銅やリチウムなどの新エネルギー資源については、需要の衝撃を先に反映し、その後に供給問題が表面化するという取引ロジックもある。中東の紛争により、中国の中東向け太陽光発電パネル輸出が影響を受ける可能性があり、世界経済も高インフレの影響で需要にネガティブな影響を及ぼす可能性がある。白銀の大幅な調整も同じロジックで、太陽光発電の需要衝撃によるものだ。ただし、湾岸地域は世界の重要な電解アルミニウム生産地であり、約7％の生産量を占めているため、まず供給側の影響が出ると考えられる。今後の展望として、程小勇は中東の紛争の長期化が非鉄金属や貴金属の動向を左右する重要な要素だと予測している。中東戦争の長期化は予想を超えるものの、米国とイスラエル、イランは多重の圧力を受けており、合意に向けた条件は整いつつある。一方、原油供給の回復には時間を要し、市場は景気後退のロジックから離れ、AIなどの技術革新、ドル離れ、非鉄供給不足のロジックに回帰しつつある。非鉄や貴金属は徐々に下げ止まり、エネルギー・化学品の上昇も鈍化、あるいは大幅に下落する可能性もある。取引戦略としては、市場の激しい変動の中で、買いと売りの両面戦略にはリスクが伴うため、リスクヘッジを重視し、一極集中の投資は避けるべきだ。今後の上昇再開の可能性卓創情報の貴金属分析師黄加奇は、金の避難資産としての性質と資産の安定性は依然として有効だとしつつも、価格の反復的な動きは市場の投資意欲をやや弱めていると指摘する。今後の動向は、米連邦準備制度の金融政策に関わるいくつかの要素に注目すべきだ。具体的には、中東情勢の変化がエネルギーコストを引き上げ続けるかどうか、トランプ前大統領が課した関税の返還や新たな関税枠組みの推進状況、米国の非農業部門雇用統計や3月のCPIデータが利下げにどのように影響するかなどだ。投資家は自身のリスク許容度に応じて、適切にポジションを調整し、慎重に投資すべきだ。「現在、市場では貴金属市場は『短期的には圧力、長期的には好調』という見方が一般的だ。」上海鋼聯の貴金属分析部の黄廷は述べる。短期的には、FRBの金融政策の転換と地政学的リスクの不透明さにより、貴金属価格は引き続き調整または圧迫される可能性が高い。市場は、タカ派的な政策の影響を消化し、新たな安定兆候を待つ必要がある。中長期的には、金の強気相場を支える基盤は揺らいでいない。世界の中央銀行による金購入の継続、ドル離れの動き、ドル信用への長期的な懸念などの要素は依然として存在している。多くの機関は、現在の深い調整は市場の正常な調整とみなしており、市場心理が安定すれば金価格は再び上昇に向かうと予測している。
金価格が年内の上昇幅を吐き出し、市場は先進国のインフレを懸念
証券时报記者 赵黎昀
「ここ数日金価格はかなり下落したが、今日はもう下がっていない。今が買い時だ。」3月24日、鄭州二七商圈の周生生の店舗販売員は記者にこう述べた。当天のブランド金飾の価格は1グラムあたり1350元だが、店舗の割引キャンペーンにより、実質的な購入価格は約1280元程度となる。
金価格大幅に下落
一ヶ月前、周生生ブランドの金飾価格は約1590元/グラムであり、ここ一ヶ月で約15％の下落となった。
ブランド金飾の価格変動は国際金価格の動きと密接に連動している。3月24日、ロンドン金価格は最低4300ドル/トロイオンスを記録し、前日には4098.25ドル/トロイオンスまで下落した。価格はわずかに回復したものの、3月24日現在、ロンドン金価格は年初来わずか約2％の上昇にとどまっており、最近の急落によりほぼ年初来の上昇分を吐き出している。
3月中旬から下旬にかけて、世界の金融市場は全面的に下落し、エネルギー・化学品を除くコモディティや米国債も下落した。避難資産とされる金も例外ではない。3月24日までに、ニューヨーク商品取引所（COMEX）の金先物4月契約とロンドン金現物の月次下落率はともに17％超となり、同時にCOMEXの白銀先物やロンドン白銀現物も約28％の下落を記録した。一方、前回の上昇局面が強かった非鉄金属も大きく調整されており、ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は3ヶ月で9％以上下落した。
中東紛争の予想外の展開
近頃の貴金属や非鉄金属の高値からの下落について、広州金控期貨研究センターの副所長程小勇は、複数の要因があると指摘する。
第一に、中東の紛争が予想以上に長引き、市場の取引ロジックが原油供給の中断によるインフレから、世界経済の景気後退へと変化していることだ。1970年代の2度の石油危機を契機に、世界主要経済圏はスタグフレーションに陥り、インフレの急上昇、消費支出の減少、工業生産の縮小、経済成長の鈍化が顕著になった。国際通貨基金（IMF）の調査によると、エネルギー価格が10％上昇し、それが1年間続くと、世界のインフレ率は40ベーシスポイント上昇し、経済成長率は0.1％から0.2％低下する。
また、高油価は市場の米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の緩和停止、さらには引き締めへの転換を予期させている。3月のFRBの利上げ停止会合では、市場予想通り利下げは行われず、発表されたドットチャートでは2026年までに25ベーシスポイントの利下げは一度だけと示された。一部の官員は来年に利上げを一度行うと予測している。多くの資産、とりわけ貴金属や非鉄金属にとって、実質金利の上昇は保有コストの増加を意味する。3月23日現在、米ドルの実質金利を示す10年物TIPS（インフレ連動国債）の利回りは2％を突破し、2025年7月21日以来の高水準となっている。
さらに、市場は流動性確保のために一部資産を売却する傾向がある。先進国のインフレ再燃やFRBの利上げ停止への懸念から、ドルの流動性引き締め予想と金融市場の全面的な下落が、私募クレジット市場の危機を引き起こし、投資家は株や金などの資産を売却して流動性を確保し、レバレッジを縮小している。
程小勇は、高油価についてもう一つの懸念も指摘する。各国の中央銀行は、高油価によるインフレや輸入支払い能力の低下を理由に、一部の金を売却する可能性がある。非鉄金属、特に銅やリチウムなどの新エネルギー資源については、需要の衝撃を先に反映し、その後に供給問題が表面化するという取引ロジックもある。中東の紛争により、中国の中東向け太陽光発電パネル輸出が影響を受ける可能性があり、世界経済も高インフレの影響で需要にネガティブな影響を及ぼす可能性がある。白銀の大幅な調整も同じロジックで、太陽光発電の需要衝撃によるものだ。ただし、湾岸地域は世界の重要な電解アルミニウム生産地であり、約7％の生産量を占めているため、まず供給側の影響が出ると考えられる。
今後の展望として、程小勇は中東の紛争の長期化が非鉄金属や貴金属の動向を左右する重要な要素だと予測している。中東戦争の長期化は予想を超えるものの、米国とイスラエル、イランは多重の圧力を受けており、合意に向けた条件は整いつつある。一方、原油供給の回復には時間を要し、市場は景気後退のロジックから離れ、AIなどの技術革新、ドル離れ、非鉄供給不足のロジックに回帰しつつある。非鉄や貴金属は徐々に下げ止まり、エネルギー・化学品の上昇も鈍化、あるいは大幅に下落する可能性もある。取引戦略としては、市場の激しい変動の中で、買いと売りの両面戦略にはリスクが伴うため、リスクヘッジを重視し、一極集中の投資は避けるべきだ。
今後の上昇再開の可能性
卓創情報の貴金属分析師黄加奇は、金の避難資産としての性質と資産の安定性は依然として有効だとしつつも、価格の反復的な動きは市場の投資意欲をやや弱めていると指摘する。今後の動向は、米連邦準備制度の金融政策に関わるいくつかの要素に注目すべきだ。具体的には、中東情勢の変化がエネルギーコストを引き上げ続けるかどうか、トランプ前大統領が課した関税の返還や新たな関税枠組みの推進状況、米国の非農業部門雇用統計や3月のCPIデータが利下げにどのように影響するかなどだ。投資家は自身のリスク許容度に応じて、適切にポジションを調整し、慎重に投資すべきだ。
「現在、市場では貴金属市場は『短期的には圧力、長期的には好調』という見方が一般的だ。」上海鋼聯の貴金属分析部の黄廷は述べる。短期的には、FRBの金融政策の転換と地政学的リスクの不透明さにより、貴金属価格は引き続き調整または圧迫される可能性が高い。市場は、タカ派的な政策の影響を消化し、新たな安定兆候を待つ必要がある。中長期的には、金の強気相場を支える基盤は揺らいでいない。世界の中央銀行による金購入の継続、ドル離れの動き、ドル信用への長期的な懸念などの要素は依然として存在している。多くの機関は、現在の深い調整は市場の正常な調整とみなしており、市場心理が安定すれば金価格は再び上昇に向かうと予測している。