アジア太平洋株式市場は「ブラックマンデー」に見舞われた。3月23日、アジア太平洋株式市場は一斉に大幅下落し、日経225指数は3.48%、韓国総合指数は6.49%の下落となった。A株、香港株も下落し、上海総合指数は一時4%以上下落し、3800ポイントを割り込み、科創指数も一時5%以上下落した。ハンセン指数とハンセンテクノロジー指数も午後に一時4%以上の下落を記録した。具体的には、両市場の主要株価指数は午前中に一方的に下落し、午後には急速に下げ幅を拡大した。取引終了時点で、上海総合指数は3.63%下落の3813.28ポイント、深セン成指は3.76%、創業板指数は3.49%、科創指数は4.93%の下落となった。上海・深セン・北方三市場の合計取引高は約2.45兆元で、前日比約1450億元増加した。A株市場では約5200銘柄が下落し、140銘柄以上がストップ安となった。半導体、医薬、不動産、非鉄、保険、証券、銀行などのセクターは軒並み下落。逆に石炭セクターは堅調に推移し、雲煤能源と遼寧能源はストップ高を記録した。電力セクターも比較的活発で、華電辽能（600396）は連続6日間の上昇を続けた。一部の太陽光発電関連銘柄も好調で、浙江新能源、拓日新能源、正泰電源などがストップ高となった。特に比亞迪は取引中に大きく上昇し、一時8%以上の上昇を見せ、終値でも4%以上の上昇となった。今後の見通しについて、国泰海通戦略チームは、安定性が希少であり、中国市場にはより低いリスクプレミアムが存在すると指摘している。成長の論理は、「スタグフレーション」リスクの打破に向けた突破口であり、中国市場はより多様化している。ロシア・ウクライナ紛争や米中関税摩擦は、感情のピーク後に市場の動きが内在的な論理に依存することを示している。中国の無リスク利回りの低下、資本市場改革、経済構造の転換が、中国資本市場の「転換期の強気相場」の根幹と支柱である。浙商戦略は、中国のエネルギー自給率が85%に達し、韓日約15%を大きく上回ることを指摘している。これにより、AH株は地政学的な外部影響に対してより堅牢な耐性を持つ。中国のエネルギー構造は、供給の弾力性を高めており、油・ガス輸入に高度に依存する伝統的な製造国である日本や韓国、ドイツに比べて優位性を持つ。中国の比較的安定したエネルギー保障と工業体系は、世界の資本の「避難所」となる可能性がある。原油価格の中枢上昇は、韓日株式市場の高評価の脆弱性を拡大させる恐れもある。また、国際的な貴金属価格は大きく下落し、執筆時点でCOMEXの白銀は11%以上、金は10%以上の下落、現物白銀は約8%、現物金は6%以上の下落となっている。【金融セクターの下落】保険、銀行、証券セクターは取引中に一斉に下落し、終値では中国人寿が5%以上下落、中信証券、中金公司、光大証券、農業銀行なども約4%の下落となった。最近の地政学的緊張の影響で、保険と証券セクターは調整を続けている。3月18日の中央銀行会議では、株式、債券、外為など金融市場の安定運営を堅持する方針を示した。開源証券は、保険と証券の中期的な論理は変わらず、預金の移動と緩やかな上昇局面が非銀行業務や資産側の良好な長期論理をもたらすと指摘している。業界の景気は良好で、5つのA株保険企業のP/EV倍率は0.73倍と低水準に落ち着き、トップクラスの証券会社のPBやPERも歴史的に低い水準にある。短期的には下落に耐える特性を示し、左側の買い場に期待が持てる。四半期決算の発表も注目される。銀行については、万聯証券は、国内の金融・財政の協調により、景気安定化策がさらに強化される見込みとし、流動性緩和の基調は継続すると予測している。外部の地政学リスクによる市場の変動は、短期的にはリスク許容度を低下させ、防御的資産に有利に働く。2026年の政策改革により、新旧の経済エンジンの円滑な移行が期待され、市場の高配当スタイルには一時的なチャンスもある。銀行株の配当利回りと評価水準を総合的に考慮すると、依然として資産配分の価値がある。【石炭セクターの逆行高】石炭セクターは取引中に逆行高を示し、終値では雲煤能源と遼寧能源がストップ高、山西焦煤は9%以上上昇、鄭州煤電は7%近く上昇、平煤股份も6%近く上昇した。業界全体は、海外の地政学的緊張、インドネシアの石炭輸入量減少、輸入コストの上昇などの影響を受けている。船舶の発注状況は良好で、国際沿岸の石炭運賃は引き続き上昇中。国内の石炭価格も海外情勢の影響で上昇に転じている。データによると、動力煤の価格は3月20日時点で秦港のQ5500動力煤の平倉価格が735元/トンで、前週比6元の上昇となった。コークス用煤の価格は1620元/トンで、2025年7月の底値1230元から反発している。コークス先物も6月初の719元から1171元へ反発し、約63%の上昇を示している。中信証券は、中東の紛争発生から3週間経過したが、国内の石炭価格は予想より低調だったものの、海外の油・ガス価格は引き続き上昇し、全体的な価格動向はロシア・ウクライナ紛争時より良好だと指摘している。今回の中東紛争による世界的な石炭供給の縮小の影響は段階的に価格に伝わっており、油・ガス価格の高止まりは、世界的な高カロリー石炭消費を促進し、アジア太平洋地域の石炭価格の中枢を押し上げると予測される。国内の石炭価格の見通しは引き続き改善傾向にある。短期的には、化学品の収益改善や国内の産業データの改善、紛争の継続による海外の石炭価格のプレミアム維持が、動力煤価格の安定的な上昇を後押しすると見られる。焦炭価格も産業チェーンの在庫補充や収益改善の期待から堅調に推移する見込みだ。【華電辽能の連続6日ストップ高】華電辽能（600396）は本日もストップ高となり、終値は6.89元/株、買い注文は26万株超に達した。これで同銘柄は連続6日間のストップ高となった。同社は20日の夜に、2026年3月16日から20日までの間に連続ストップ高を記録したことを通知し、5営業日で株価は64.72%上昇したと発表した。投資家に対しては、二次市場での取引リスクに注意し、慎重な判断と合理的な投資を呼びかけている。調査の結果、同社の生産・経営活動は正常であり、主力の火力発電は占有率82.56%を占めている。日常の運営状況に大きな変化はなく、市場環境や業界政策も大きな調整はなく、コストや販売状況も大きな変動は見られない。内部の生産・経営秩序は正常である。校正：許欣
集団飛び込み！アジア太平洋株式市場、「ブラックマンデー」
アジア太平洋株式市場は「ブラックマンデー」に見舞われた。
3月23日、アジア太平洋株式市場は一斉に大幅下落し、日経225指数は3.48%、韓国総合指数は6.49%の下落となった。
A株、香港株も下落し、上海総合指数は一時4%以上下落し、3800ポイントを割り込み、科創指数も一時5%以上下落した。ハンセン指数とハンセンテクノロジー指数も午後に一時4%以上の下落を記録した。
具体的には、両市場の主要株価指数は午前中に一方的に下落し、午後には急速に下げ幅を拡大した。取引終了時点で、上海総合指数は3.63%下落の3813.28ポイント、深セン成指は3.76%、創業板指数は3.49%、科創指数は4.93%の下落となった。上海・深セン・北方三市場の合計取引高は約2.45兆元で、前日比約1450億元増加した。
A株市場では約5200銘柄が下落し、140銘柄以上がストップ安となった。半導体、医薬、不動産、非鉄、保険、証券、銀行などのセクターは軒並み下落。逆に石炭セクターは堅調に推移し、雲煤能源と遼寧能源はストップ高を記録した。電力セクターも比較的活発で、華電辽能（600396）は連続6日間の上昇を続けた。一部の太陽光発電関連銘柄も好調で、浙江新能源、拓日新能源、正泰電源などがストップ高となった。特に比亞迪は取引中に大きく上昇し、一時8%以上の上昇を見せ、終値でも4%以上の上昇となった。
今後の見通しについて、国泰海通戦略チームは、安定性が希少であり、中国市場にはより低いリスクプレミアムが存在すると指摘している。成長の論理は、「スタグフレーション」リスクの打破に向けた突破口であり、中国市場はより多様化している。ロシア・ウクライナ紛争や米中関税摩擦は、感情のピーク後に市場の動きが内在的な論理に依存することを示している。中国の無リスク利回りの低下、資本市場改革、経済構造の転換が、中国資本市場の「転換期の強気相場」の根幹と支柱である。
浙商戦略は、中国のエネルギー自給率が85%に達し、韓日約15%を大きく上回ることを指摘している。これにより、AH株は地政学的な外部影響に対してより堅牢な耐性を持つ。中国のエネルギー構造は、供給の弾力性を高めており、油・ガス輸入に高度に依存する伝統的な製造国である日本や韓国、ドイツに比べて優位性を持つ。中国の比較的安定したエネルギー保障と工業体系は、世界の資本の「避難所」となる可能性がある。原油価格の中枢上昇は、韓日株式市場の高評価の脆弱性を拡大させる恐れもある。
また、国際的な貴金属価格は大きく下落し、執筆時点でCOMEXの白銀は11%以上、金は10%以上の下落、現物白銀は約8%、現物金は6%以上の下落となっている。
【金融セクターの下落】
保険、銀行、証券セクターは取引中に一斉に下落し、終値では中国人寿が5%以上下落、中信証券、中金公司、光大証券、農業銀行なども約4%の下落となった。
最近の地政学的緊張の影響で、保険と証券セクターは調整を続けている。3月18日の中央銀行会議では、株式、債券、外為など金融市場の安定運営を堅持する方針を示した。開源証券は、保険と証券の中期的な論理は変わらず、預金の移動と緩やかな上昇局面が非銀行業務や資産側の良好な長期論理をもたらすと指摘している。業界の景気は良好で、5つのA株保険企業のP/EV倍率は0.73倍と低水準に落ち着き、トップクラスの証券会社のPBやPERも歴史的に低い水準にある。短期的には下落に耐える特性を示し、左側の買い場に期待が持てる。四半期決算の発表も注目される。
銀行については、万聯証券は、国内の金融・財政の協調により、景気安定化策がさらに強化される見込みとし、流動性緩和の基調は継続すると予測している。外部の地政学リスクによる市場の変動は、短期的にはリスク許容度を低下させ、防御的資産に有利に働く。2026年の政策改革により、新旧の経済エンジンの円滑な移行が期待され、市場の高配当スタイルには一時的なチャンスもある。銀行株の配当利回りと評価水準を総合的に考慮すると、依然として資産配分の価値がある。
【石炭セクターの逆行高】
石炭セクターは取引中に逆行高を示し、終値では雲煤能源と遼寧能源がストップ高、山西焦煤は9%以上上昇、鄭州煤電は7%近く上昇、平煤股份も6%近く上昇した。
業界全体は、海外の地政学的緊張、インドネシアの石炭輸入量減少、輸入コストの上昇などの影響を受けている。船舶の発注状況は良好で、国際沿岸の石炭運賃は引き続き上昇中。国内の石炭価格も海外情勢の影響で上昇に転じている。データによると、動力煤の価格は3月20日時点で秦港のQ5500動力煤の平倉価格が735元/トンで、前週比6元の上昇となった。コークス用煤の価格は1620元/トンで、2025年7月の底値1230元から反発している。コークス先物も6月初の719元から1171元へ反発し、約63%の上昇を示している。
中信証券は、中東の紛争発生から3週間経過したが、国内の石炭価格は予想より低調だったものの、海外の油・ガス価格は引き続き上昇し、全体的な価格動向はロシア・ウクライナ紛争時より良好だと指摘している。今回の中東紛争による世界的な石炭供給の縮小の影響は段階的に価格に伝わっており、油・ガス価格の高止まりは、世界的な高カロリー石炭消費を促進し、アジア太平洋地域の石炭価格の中枢を押し上げると予測される。国内の石炭価格の見通しは引き続き改善傾向にある。
短期的には、化学品の収益改善や国内の産業データの改善、紛争の継続による海外の石炭価格のプレミアム維持が、動力煤価格の安定的な上昇を後押しすると見られる。焦炭価格も産業チェーンの在庫補充や収益改善の期待から堅調に推移する見込みだ。
【華電辽能の連続6日ストップ高】
華電辽能（600396）は本日もストップ高となり、終値は6.89元/株、買い注文は26万株超に達した。これで同銘柄は連続6日間のストップ高となった。
同社は20日の夜に、2026年3月16日から20日までの間に連続ストップ高を記録したことを通知し、5営業日で株価は64.72%上昇したと発表した。投資家に対しては、二次市場での取引リスクに注意し、慎重な判断と合理的な投資を呼びかけている。調査の結果、同社の生産・経営活動は正常であり、主力の火力発電は占有率82.56%を占めている。日常の運営状況に大きな変化はなく、市場環境や業界政策も大きな調整はなく、コストや販売状況も大きな変動は見られない。内部の生産・経営秩序は正常である。
校正：許欣