3月9日、国家統計局は2月の物価データを発表した。CPI（消費者物価指数）とPPI（工業生産者出荷価格指数）の両方が市場予想を上回った。具体的には、PPIは前年比（-0.9%、予想-1.2%）が3ヶ月連続改善し、前月比は0.4%上昇、前月と同じ水準。PPIRM（工業生産者購買価格指数）は前年比の下落幅が7ヶ月連続縮小し、前月比は0.7%上昇、3ヶ月連続で加速。CPIの前月比は0.2%から1.0%に拡大し、過去2年半で最高水準に達した。前年比も0.2%から1.3%に拡大し、予想の0.8%を上回り、3年ぶりの高水準となった。細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業の価格も回復している。データが予想を超えた背景には何があるのか？経済全体の回復ペースとの関係は？PPIを持続的に回復させ、最終的にプラスに転じさせるために必要な条件は何か？投資のチャンスがある業界はどこか？『每日経済新聞』記者が取材を行った。**需要の回復と政策の効果**東方金誠研究開発部の冯琳執行総監は、『每日経済新聞』の取材に対し、年初の物価動向は2025年下半期以降の回復傾向を引き継いでおり、その背景には消費促進と「内巻き」是正の強化、国際金価格の上昇があると述べた。国泰基金管理有限公司も取材に対し、PPIとPPIRMの持続的な修復は、主に三つの要因によると指摘した。一つは、国際的な大宗商品価格の上昇で、非鉄金属や原油の価格上昇が輸入コストの支えとなっていること。二つは、太陽光発電やリチウム電池などの産業で「内巻き」是正の効果が徐々に現れ、製品価格が改善していること（例：太陽光発電設備の価格は1月比で2.7ポイント上昇し3.2%、リチウム電池の製造価格は1月の-1.1%からプラスの0.2%に転じた）。三つは、新たな生産力の発展が高技術製造業や一部下流産業のPPIに明確な牽引をもたらし、算力需要の爆発的な増加が関連産業の価格上昇を促していること。PPI、PPIRMとその他の統計指標の関係は何か？先行指標はあるのか？経済全体の回復ペースとの関連は？国泰基金は、PPIは企業の製品販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを示すとし、両者の差は工業企業の利益状況を表すと述べる。PMI（購買担当者指数）の価格項目はPPIの先行指標とみなせ、PPIは上流の先行指標として産業チェーンを通じてCPIに伝播し、物価の回暖を示す上流のシグナルだ。現在、PPIの前年比下落幅が縮小し、前月比が継続的にプラスであることは、需要の回復と政策の効果による修復の兆しだ。今後、PPIが前年比でプラスに転じ、持続的に上昇すれば、工業の収益改善と企業の生産拡大を意味し、経済は全面的な回復局面に入る。では、PPIを持続的に修復させ、最終的にプラスに転じさせるために必要な条件は何か？国泰基金は、まず財政面ではインフラや民生分野への適正な投資を維持し、上流工業品の需要を効果的に喚起すること、次に金融環境を適度に潤沢に保ち、企業の資金調達コストを下げて生産と投資の回復を促すこと、さらに「内巻き」是正を細分産業で引き続き推進し、過剰生産能力の整理を進めることが重要だと述べる。国内経済循環がよりスムーズになり、企業の収益改善とともに、外部の大宗商品価格上昇も重なり、多くの好条件が揃えば、将来的にPPIの前年比はプラスに転じる見込みだ。**算力などのセクターは高い確実性**細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業も価格が回復している。石炭採掘、セメント製造、新エネルギー車の製造なども価格の下落幅が縮小している。前月比では、2月の電子半導体材料、外部記憶装置と部品、集積回路の封止・テストの価格がそれぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇。前年比では、2月の電子部品や電子専用材料の製造価格が4.9%上昇し、マイクロモーターの価格は1.6%、サービス用ロボットの製造価格は0.7%上昇。高端装備も好調で、航空機の製造価格は7.7%上昇している。今年、どの業界に投資チャンスがあるか？国泰基金は、まずAI（人工知能）算力産業チェーンの需要が引き続き旺盛で、算力、サーバー、光モジュールなどの供給と需要が逼迫しており、価格の上昇余地が高いと指摘。次に、「内巻き」競争の緩和に伴い、太陽光発電やリチウム電池などの新エネルギー分野の価格が底打ちし、収益の修復が期待できること。さらに、商品価格の上昇とインフレ期待により、資源や建材の上流セクターも評価修復の機会を迎えている。全体として、今年は価格の見通しが良く、構造改善が進む業界に注目し、AI算力、資源、建材などの投資機会を重視している。今後の展望について、冯琳は、まずイラン情勢が国際原油価格を大きく押し上げており、これが一定程度国内に伝わり、CPI上昇の動力となると述べる。一方、春節後はサービス消費の価格が季節的に大きく下落し、3月のCPIは前月比でマイナスに転じ、前年比も0.9%程度に下がると予測している。今年の政府作業報告では、CPIの上昇目標を「約2%」に設定しており、近年物価水準が低迷していることから、この目標はより重要な意味を持つ。今年の「約2%」のCPI目標は昨年よりも堅実であり、内需拡大と「内巻き」是正の推進が継続されることを示している。每日経済新聞（編集：王治強 HF013）
2月のCPIとPPIがともに予想を上回る
3月9日、国家統計局は2月の物価データを発表した。CPI（消費者物価指数）とPPI（工業生産者出荷価格指数）の両方が市場予想を上回った。
具体的には、PPIは前年比（-0.9%、予想-1.2%）が3ヶ月連続改善し、前月比は0.4%上昇、前月と同じ水準。PPIRM（工業生産者購買価格指数）は前年比の下落幅が7ヶ月連続縮小し、前月比は0.7%上昇、3ヶ月連続で加速。CPIの前月比は0.2%から1.0%に拡大し、過去2年半で最高水準に達した。前年比も0.2%から1.3%に拡大し、予想の0.8%を上回り、3年ぶりの高水準となった。
細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業の価格も回復している。
データが予想を超えた背景には何があるのか？経済全体の回復ペースとの関係は？PPIを持続的に回復させ、最終的にプラスに転じさせるために必要な条件は何か？投資のチャンスがある業界はどこか？『每日経済新聞』記者が取材を行った。
需要の回復と政策の効果
東方金誠研究開発部の冯琳執行総監は、『每日経済新聞』の取材に対し、年初の物価動向は2025年下半期以降の回復傾向を引き継いでおり、その背景には消費促進と「内巻き」是正の強化、国際金価格の上昇があると述べた。
国泰基金管理有限公司も取材に対し、PPIとPPIRMの持続的な修復は、主に三つの要因によると指摘した。一つは、国際的な大宗商品価格の上昇で、非鉄金属や原油の価格上昇が輸入コストの支えとなっていること。二つは、太陽光発電やリチウム電池などの産業で「内巻き」是正の効果が徐々に現れ、製品価格が改善していること（例：太陽光発電設備の価格は1月比で2.7ポイント上昇し3.2%、リチウム電池の製造価格は1月の-1.1%からプラスの0.2%に転じた）。三つは、新たな生産力の発展が高技術製造業や一部下流産業のPPIに明確な牽引をもたらし、算力需要の爆発的な増加が関連産業の価格上昇を促していること。
PPI、PPIRMとその他の統計指標の関係は何か？先行指標はあるのか？経済全体の回復ペースとの関連は？
国泰基金は、PPIは企業の製品販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを示すとし、両者の差は工業企業の利益状況を表すと述べる。PMI（購買担当者指数）の価格項目はPPIの先行指標とみなせ、PPIは上流の先行指標として産業チェーンを通じてCPIに伝播し、物価の回暖を示す上流のシグナルだ。
現在、PPIの前年比下落幅が縮小し、前月比が継続的にプラスであることは、需要の回復と政策の効果による修復の兆しだ。今後、PPIが前年比でプラスに転じ、持続的に上昇すれば、工業の収益改善と企業の生産拡大を意味し、経済は全面的な回復局面に入る。
では、PPIを持続的に修復させ、最終的にプラスに転じさせるために必要な条件は何か？
国泰基金は、まず財政面ではインフラや民生分野への適正な投資を維持し、上流工業品の需要を効果的に喚起すること、次に金融環境を適度に潤沢に保ち、企業の資金調達コストを下げて生産と投資の回復を促すこと、さらに「内巻き」是正を細分産業で引き続き推進し、過剰生産能力の整理を進めることが重要だと述べる。国内経済循環がよりスムーズになり、企業の収益改善とともに、外部の大宗商品価格上昇も重なり、多くの好条件が揃えば、将来的にPPIの前年比はプラスに転じる見込みだ。
算力などのセクターは高い確実性
細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業も価格が回復している。石炭採掘、セメント製造、新エネルギー車の製造なども価格の下落幅が縮小している。
前月比では、2月の電子半導体材料、外部記憶装置と部品、集積回路の封止・テストの価格がそれぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇。前年比では、2月の電子部品や電子専用材料の製造価格が4.9%上昇し、マイクロモーターの価格は1.6%、サービス用ロボットの製造価格は0.7%上昇。高端装備も好調で、航空機の製造価格は7.7%上昇している。
今年、どの業界に投資チャンスがあるか？
国泰基金は、まずAI（人工知能）算力産業チェーンの需要が引き続き旺盛で、算力、サーバー、光モジュールなどの供給と需要が逼迫しており、価格の上昇余地が高いと指摘。次に、「内巻き」競争の緩和に伴い、太陽光発電やリチウム電池などの新エネルギー分野の価格が底打ちし、収益の修復が期待できること。さらに、商品価格の上昇とインフレ期待により、資源や建材の上流セクターも評価修復の機会を迎えている。全体として、今年は価格の見通しが良く、構造改善が進む業界に注目し、AI算力、資源、建材などの投資機会を重視している。
今後の展望について、冯琳は、まずイラン情勢が国際原油価格を大きく押し上げており、これが一定程度国内に伝わり、CPI上昇の動力となると述べる。一方、春節後はサービス消費の価格が季節的に大きく下落し、3月のCPIは前月比でマイナスに転じ、前年比も0.9%程度に下がると予測している。今年の政府作業報告では、CPIの上昇目標を「約2%」に設定しており、近年物価水準が低迷していることから、この目標はより重要な意味を持つ。今年の「約2%」のCPI目標は昨年よりも堅実であり、内需拡大と「内巻き」是正の推進が継続されることを示している。
每日経済新聞
（編集：王治強 HF013）