2026年第一四半期の相場も終盤に差し掛かり、投資信託における「損益同源」の劇が再び演じられている。昨年の「科技バブル」で好調だった優良ファンドの中には、市場の切り替わりにより純資産価値が下落したものもあり、多くのロボット関連の重倉庫商品は年内に二桁の下落を記録している。一部の団結資金が緩み、徐々に高低の切り替えを見せる背景の中、単一のセクターに賭ける戦略のリスクは露呈している。現在もなお、科技株は市場の主軸であるが、あるファンドマネージャーは、「ダーウィンの時刻」に入った今、市場の科技株に対する認識は「概念的な物語」から「商業化の実現」や「技術の実用化の確実性」へと転換すべきだと指摘している。昨年の優良ファンドの中には、年内に「顔つき」が変わったものも多い。2026年第一四半期の相場も終盤に差し掛かり、一部のアクティブ株式型商品はすでにパフォーマンスの差を広げており、昨年の優良商品が継続性を見せるかどうかも市場の注目点となっている。しかし、現実は逆で、年内にパフォーマンスが最も低迷したファンドの多くは、実は昨年大きく躍進した商品だった。例えば、華北のある中型公募投資信託の例では、昨年このファンドは「人型ロボット」産業チェーンに集中投資し、関連相場の爆発的な上昇により純資産価値は99.27%も急騰し、ほぼ倍増の手前まで迫った。今年に入ってロボットテーマの熱が冷め、関連銘柄が大きく調整したことで、前述のファンドの純資産価値は約23%下落し、一時的に年内の下落率トップとなった。また、華南地区の二つの公募投資信託も、ロボット関連の重倉庫ファンドの下落率が20%以上に達している。昨年の壮大な「科技バブル」を振り返ると、多くの科技株は高い評価プレミアムを享受していたため、AIの計算能力を持つチップ、低軌道衛星、そして前述の顔つきロボットテーマのファンドは、50%を超えるリターンや倍増を記録したこともあった。こうした利益効果の顕著さから、資金は昨年後半にこれらの高値概念株に熱狂的に流入し、多くのファンドはパフォーマンスのピーク時に規模も爆発的に拡大した。しかし、2026年に入り、市場の急激な切り替わりにより、これらの昨年の主軸銘柄は評価と論理の両面から大きな打撃を受け、多くの優良ファンドは年内に平凡なパフォーマンスとなり、いくつかの「倍増基準」のファンドは年内に10%以上の下落を記録している。分析によると、その原因は、これら昨年好調だったファンドの多くが極端な単一セクター戦略を採用していたことにある。上昇局面では、この集中投資戦略は最大の弾力性を実現できるが、調整局面では防御性に欠ける「フルポジ猛攻」が大きな下落リスクとなる。「損益は同じ源から生じるものであり、投資において最も素朴でありながらも残酷な法則だ」と、華北のあるファンドマネージャーは語る。科技株は依然として市場の主軸地政学的リスクの影響もあり、今年のパフォーマンストップのファンドは一時、エネルギーや非鉄金属テーマに席巻されたが、今なお突出しているのは科技テーマのファンドである。2026年3月20日時点で、広発遠見智選は49%以上の上昇率でトップに立ち、昨年末の時点でこのファンドの重倉庫は全てストレージ関連銘柄だった。さらに、国寿安保デジタル経済、国寿安保産業アップグレード、紅土イノベーション新科技など、30%以上の上昇を示すファンドも、異なる分野の科技株に配置している。「2026年初のこの時点に立つと、A株の科技セクターも構造的な変革を経験している」と、広発基金の唐晓斌は述べる。2023年から2025年はAI技術の「大爆発」の時期であり、その間には騒ぎや無秩序な競争もあったが、2026年は「ダーウィンの時刻」に突入する可能性が高い。興業基金の徐成城は、今後の科技スタイルの演繹は、産業の成長トレンドと実績の実現との相互検証にかかっていると指摘し、科技産業内部の実績の確実性が2026年の科技テーマ投資の核心的な手掛かりになると見ている。さらに、人工知能産業を例にとると、市場の認識は「概念的な物語」から「商業化の実現」や「技術の実用化の確実性」へと変化しており、セクター内には顕著な分化が見られる。全体的に高評価の科技産業の中で、徐成城は、実際の収益支えと自主制御のロジック、そしてグローバル競争力を持つ細分化されたセクターに資金が集中していると観察している。大成基金の郭玮羚も、2026年前半の科技相場は引き続き続く見込みで、引き続きAIを中心に展開されるが、構造的な機会は全体の規模よりも強くなるとし、投資の難易度は2025年より高まると述べている。投資において「過密度」に注意注目すべきは、昨年の科技バブルの中で、多くの「堅実志向」のバリュー株ファンドも、算力やロボットなどの銘柄を積極的に組み入れたことだ。AIのスーパーサイクルの論理に後押しされ、関連の科技リーディング銘柄の評価は史上最高値に達した。しかし、科技株への投資論理は最終的に「ビジョン駆動」から「利益検証」へと移行する。年初に「AI資本支出の収益化速度が予想を下回る」との声が出たとき、市盈率の高さは純資産価値の上に重くのしかかるダモスの剣となった。FRBの利下げペースの繰り返しや、世界的なAI産業チェーンの「投入痛苦期」に入る中で、この高いプレミアムは激しい平均回帰を経験しており、前述のロボットセクターの下落やPCB、CPOセクターの伸び悩みがその証左だ。さらに、利益効果に惹かれて多くの資金がこれらのセクターに流入すると、ポジションの偏りも高まり、評価だけでなく、取引の過密さもパフォーマンス逆転の要因となる。データによると、昨年12月、中証TMT指数の一日の取引額は2000億～2500億元の範囲で安定しており、消費、循環、金融など他のセクターを大きく上回り、A株の取引の「主力軍」となっている。また、ある調査報告では、機関投資家が科技セクターに大幅に資金を増やす一方で、消費や金融セクターの比率は2010年以来最低水準にまで低下しており、伝統的なセクターから科技セクターへの資金移動が極限に達していることが、科技株の過密度をさらに高めていると指摘している。深圳のある公募投資信託のマネージャーは、証券会社の記者に対し、「市場の風向きが変わるとき、例えば今年に入ってからの配当資産やバリュー株の台頭により、機関投資家は昨年のホット銘柄を売却し、資金を回避または調整することになる。買い手の環境が縮小する中で、この集団的撤退は『踏みつけ効果』に発展しやすい。『昨年の上昇ロジックがどれだけ堅固だったか』に比例して、『今年の下落圧力』も激しくなる」と述べている。さらに、前述のファンドマネージャーは、「最近『HALO』資産が爆発的に注目を浴びているのも、過去2年間にAIセクターの上昇が市場全体を大きく上回り、資金がよりコストパフォーマンスの高い銘柄を探している結果だ」と指摘し、リスク許容度が低下したとき、これらの資金は主に実体的な競争優位性や経営面で代替不可能な企業を狙う傾向があると述べている。
"Profit and Loss from the Same Source" Drama Unfolds! Fund Manager: Tech Investment Enters "Darwinian Moment"
2026年第一四半期の相場も終盤に差し掛かり、投資信託における「損益同源」の劇が再び演じられている。昨年の「科技バブル」で好調だった優良ファンドの中には、市場の切り替わりにより純資産価値が下落したものもあり、多くのロボット関連の重倉庫商品は年内に二桁の下落を記録している。
一部の団結資金が緩み、徐々に高低の切り替えを見せる背景の中、単一のセクターに賭ける戦略のリスクは露呈している。現在もなお、科技株は市場の主軸であるが、あるファンドマネージャーは、「ダーウィンの時刻」に入った今、市場の科技株に対する認識は「概念的な物語」から「商業化の実現」や「技術の実用化の確実性」へと転換すべきだと指摘している。
昨年の優良ファンドの中には、年内に「顔つき」が変わったものも多い。
2026年第一四半期の相場も終盤に差し掛かり、一部のアクティブ株式型商品はすでにパフォーマンスの差を広げており、昨年の優良商品が継続性を見せるかどうかも市場の注目点となっている。
しかし、現実は逆で、年内にパフォーマンスが最も低迷したファンドの多くは、実は昨年大きく躍進した商品だった。例えば、華北のある中型公募投資信託の例では、昨年このファンドは「人型ロボット」産業チェーンに集中投資し、関連相場の爆発的な上昇により純資産価値は99.27%も急騰し、ほぼ倍増の手前まで迫った。
今年に入ってロボットテーマの熱が冷め、関連銘柄が大きく調整したことで、前述のファンドの純資産価値は約23%下落し、一時的に年内の下落率トップとなった。また、華南地区の二つの公募投資信託も、ロボット関連の重倉庫ファンドの下落率が20%以上に達している。
昨年の壮大な「科技バブル」を振り返ると、多くの科技株は高い評価プレミアムを享受していたため、AIの計算能力を持つチップ、低軌道衛星、そして前述の顔つきロボットテーマのファンドは、50%を超えるリターンや倍増を記録したこともあった。こうした利益効果の顕著さから、資金は昨年後半にこれらの高値概念株に熱狂的に流入し、多くのファンドはパフォーマンスのピーク時に規模も爆発的に拡大した。
しかし、2026年に入り、市場の急激な切り替わりにより、これらの昨年の主軸銘柄は評価と論理の両面から大きな打撃を受け、多くの優良ファンドは年内に平凡なパフォーマンスとなり、いくつかの「倍増基準」のファンドは年内に10%以上の下落を記録している。
分析によると、その原因は、これら昨年好調だったファンドの多くが極端な単一セクター戦略を採用していたことにある。上昇局面では、この集中投資戦略は最大の弾力性を実現できるが、調整局面では防御性に欠ける「フルポジ猛攻」が大きな下落リスクとなる。「損益は同じ源から生じるものであり、投資において最も素朴でありながらも残酷な法則だ」と、華北のあるファンドマネージャーは語る。
科技株は依然として市場の主軸
地政学的リスクの影響もあり、今年のパフォーマンストップのファンドは一時、エネルギーや非鉄金属テーマに席巻されたが、今なお突出しているのは科技テーマのファンドである。
2026年3月20日時点で、広発遠見智選は49%以上の上昇率でトップに立ち、昨年末の時点でこのファンドの重倉庫は全てストレージ関連銘柄だった。さらに、国寿安保デジタル経済、国寿安保産業アップグレード、紅土イノベーション新科技など、30%以上の上昇を示すファンドも、異なる分野の科技株に配置している。
「2026年初のこの時点に立つと、A株の科技セクターも構造的な変革を経験している」と、広発基金の唐晓斌は述べる。2023年から2025年はAI技術の「大爆発」の時期であり、その間には騒ぎや無秩序な競争もあったが、2026年は「ダーウィンの時刻」に突入する可能性が高い。
興業基金の徐成城は、今後の科技スタイルの演繹は、産業の成長トレンドと実績の実現との相互検証にかかっていると指摘し、科技産業内部の実績の確実性が2026年の科技テーマ投資の核心的な手掛かりになると見ている。
さらに、人工知能産業を例にとると、市場の認識は「概念的な物語」から「商業化の実現」や「技術の実用化の確実性」へと変化しており、セクター内には顕著な分化が見られる。全体的に高評価の科技産業の中で、徐成城は、実際の収益支えと自主制御のロジック、そしてグローバル競争力を持つ細分化されたセクターに資金が集中していると観察している。
大成基金の郭玮羚も、2026年前半の科技相場は引き続き続く見込みで、引き続きAIを中心に展開されるが、構造的な機会は全体の規模よりも強くなるとし、投資の難易度は2025年より高まると述べている。
投資において「過密度」に注意
注目すべきは、昨年の科技バブルの中で、多くの「堅実志向」のバリュー株ファンドも、算力やロボットなどの銘柄を積極的に組み入れたことだ。AIのスーパーサイクルの論理に後押しされ、関連の科技リーディング銘柄の評価は史上最高値に達した。
しかし、科技株への投資論理は最終的に「ビジョン駆動」から「利益検証」へと移行する。年初に「AI資本支出の収益化速度が予想を下回る」との声が出たとき、市盈率の高さは純資産価値の上に重くのしかかるダモスの剣となった。FRBの利下げペースの繰り返しや、世界的なAI産業チェーンの「投入痛苦期」に入る中で、この高いプレミアムは激しい平均回帰を経験しており、前述のロボットセクターの下落やPCB、CPOセクターの伸び悩みがその証左だ。
さらに、利益効果に惹かれて多くの資金がこれらのセクターに流入すると、ポジションの偏りも高まり、評価だけでなく、取引の過密さもパフォーマンス逆転の要因となる。
データによると、昨年12月、中証TMT指数の一日の取引額は2000億～2500億元の範囲で安定しており、消費、循環、金融など他のセクターを大きく上回り、A株の取引の「主力軍」となっている。
また、ある調査報告では、機関投資家が科技セクターに大幅に資金を増やす一方で、消費や金融セクターの比率は2010年以来最低水準にまで低下しており、伝統的なセクターから科技セクターへの資金移動が極限に達していることが、科技株の過密度をさらに高めていると指摘している。
深圳のある公募投資信託のマネージャーは、証券会社の記者に対し、「市場の風向きが変わるとき、例えば今年に入ってからの配当資産やバリュー株の台頭により、機関投資家は昨年のホット銘柄を売却し、資金を回避または調整することになる。買い手の環境が縮小する中で、この集団的撤退は『踏みつけ効果』に発展しやすい。『昨年の上昇ロジックがどれだけ堅固だったか』に比例して、『今年の下落圧力』も激しくなる」と述べている。
さらに、前述のファンドマネージャーは、「最近『HALO』資産が爆発的に注目を浴びているのも、過去2年間にAIセクターの上昇が市場全体を大きく上回り、資金がよりコストパフォーマンスの高い銘柄を探している結果だ」と指摘し、リスク許容度が低下したとき、これらの資金は主に実体的な競争優位性や経営面で代替不可能な企業を狙う傾向があると述べている。