AIの支出狂いはますます奇妙になっている

2026-03-24 17:34:10

AIはどこにでもあります。だからシリコンバレーはより多くのチップを購入し、より多くのサーバーファームを構築しようと動き出しました。しかし今や、AIの欲求に合わせて経済の一部を全面的に書き換え始めています。この技術はガスタービン、国富ファンド、ジェットエンジン、そして長年のモデル構築の教義がずっと間違った滑走路を走ってきたのかどうかについての数十億ドル規模の議論と並ぶ、ひとつの通路に到達しています。

隣接産業は次々と目覚め、自分たちがAI経済に巻き込まれていることに気づいています。超音速ジェットのスタートアップは、AIデータセンターを稼働させるために12億5000万ドルの注文を獲得しました。Google（$GOOGL -2.69%）はエネルギー開発企業を買収しました。Meta（$META -1.26%）はルイジアナのデータセンターを273億ドルのプライベート債務の見せ物に変えました。そしてヤン・ルクンは、シリコンバレーのお気に入りのAI前提には限界があると長年主張してきた後、「世界モデル」を追いかけるために10億3000万ドルを調達しました。

AI資本は依然として馴染みのハードウェアを買い続けています。しかし、より奇妙な領域にも、より裕福になりすぎて「AIストーリーに属するかどうか」ではなく、「AIストーリーにどれだけ早く曲げられるか」「より多くの権力や時間を確保できるか」を問う、豪快な産業の威勢の良さで入り込んでいます。シリコンバレーは「スケールを大きくする」か「LLMパラダイムは知的に破綻している」かの二択をしているわけではありません。同じエコシステムが、ギガワット規模の計算能力を買う研究所や、次トークン予測だけでは広範な能力を持つエージェントには到達できないと主張する研究所に資金を提供しています。

カジノの反対派は依然としてカジノ資金で資金調達しています。

しばらくの間、AIの資本支出は想像しやすかったです。GPUを増やす。クラスターを大きくする。小さな自治体ほどの規模のデータセンターのための砂漠や畑をもう一つ作る。確かに、そのイメージは今も存在します。先週、ミラ・ムラティのThinking Machinesは、次世代のヴェラ・ルービンシステムの少なくとも1ギガワットの計算能力を確保しました。これは業界幹部がその価値を約500億ドルと見積もったほどの計算力です。フェイフェイ・リーのWorld Labsは、「空間知能」のためにさらに10億ドルを調達しました。イリヤ・スツケバーのまだ曖昧なベンチャー、Safe Superintelligence（SSI）は、公開製品はなくとも、報告された評価額320億ドルで20億ドルを調達しました。反対意見さえも燃料を持っています。異端者たちには資本の積み重ねがあります。

資金は確かに大きくなっています。しかし、その資金は落ち着きません。今や競合する理論、異国的な構造、隣接産業、そして電力や土地、レバレッジ、選択肢を増やす企業のコスチュームに流れ込みつつあります。AIの支出ブームはもはや整然としたものではありません。1年前の洗練された企業のシルエットを失い、資金過多、ボトルネックの多さ、そして何がAIインフラストラクチャーとみなされるのかの曖昧さを抱えた業界のように振る舞っています。

成熟した支出ブームはこうして広がります。即興で進化し、 scavenger（略奪者）のように資源を漁り、近隣の経済を植民地化します。AIは今、その物語のその部分に到達しています。

奇妙な支出の方法

シリコンバレーはかつて、古典的な方法でAIに投資していました。チップを買い、クラスターを構築し、コンクリートを流し込み、ウォール街に未来にはより大きなサーバールームが必要だと伝える。今日の支出ブームは、そのリードを外れ始めているようです。誰もが数字が誇張だと知っていますが、それでも資金は一年前には考えられなかったような形式で流入しています。

ムラティのThinking Machinesは、外部にほとんど証拠が出る前に産業規模の計算能力を整えました。ルクンのAMIは、世界モデルを追いかけており、「人間レベルの知能に至るLLM重視のルートは『全くのナンセンス』」とし、既存の（そして非常に現実的な）支配的アーキテクチャの代替案に10億ドルを投じています。World Labsは空間知能と3D世界モデルを中心に構築しています。SSIは創業者プレミアムを資本イベントに変え、普通のスタートアップにはあり得ない規模の資金調達を行い、その後ほとんど何も公表しません。

これらの代替案は、過剰なものに対するスリムで懐疑的な是正策として現れているわけではありません。彼らには億万長者規模の欲求があります。AMIの主なコストは計算能力と才能です。World Labsの投資者リストにはAMDやNvidiaも含まれています。同じブーム、同じ資金の海、しかし買うべきものについての猜疑は大きく異なります。

一方は、AIレースには産業規模の計算能力が必要だと考えています。もう一方は、全く異なる地図が必要だと考えています。投資家は当然、両方に資金を出すことに決めました。すでに裕福な産業が、実際の知能に近づくための奇妙な方法にますます資金を投入しています。巨大クラスター、世界モデル、空間知能、創業者プレミアムのムーンショットなど、あらゆるルートに資金が流れ始めると、そのブームは野心的なだけでなく不安に満ちて聞こえ始めます。バンク・オブ・アメリカ（$BAC +1.69%）のサビタ・スブラマニアンは、「投資家は『夢を買っている』」と述べています。

S&Pグローバル（$SPGI -3.36%）は、このすべての中で「循環的インフラ取引が支配する」と記しています。クラウド大手やチップ供給者はスタートアップに資金を投入し、スタートアップはその資金をクラウドや計算に再投資し、システム全体はより高価なフィードバックループのように見え始めています。S&Pは、AI企業は「資産重視」になりつつあり、従来のソフトウェア企業よりもインフラ運営者に近づいていると指摘しています。これは種の変化です。

奇妙な建設方法

もし投資がより奇妙になったなら、その背後の物理的・金融的仕組みもさらに奇妙になっています。ムーディーズは最近、アマゾン（$AMZN -0.90%）、Meta、Alphabet、マイクロソフト（$MSFT -2.43%）、オラクル（$ORCL -4.45%）が未だバランスシートに載っていない未来のデータセンターリース義務として6620億ドルを蓄積していると指摘しました。業界はフットノートを次の数年間の拡大の舞台とみなし始めています。サーバーホールは資本構造の問題として二重に存在しています。

Sightline Climateは、2024年以降に発表された777の大規模データセンターとAI工場にわたる190ギガワットを追跡しています。2026年に稼働予定の16ギガワットのうち、実際に建設中なのは約5ギガワットだけで、残りの約11ギガワットは発表段階にとどまり、進展は見られません。今年予定されているデータセンタープロジェクトの半分近くが遅れる可能性もあります。開発は依然として盛り上がっていますが、スケジュールの虚構も同様です。パイプラインにはかなりの願望的思考が流れ始めています。

メタのハイペリオンキャンパスは、完全に成熟したときの奇妙さを示しています。同社はルイジアナのサイトに対し、ブルー・オウル・キャピタルと27億ドルの資金調達（ベンチャーに連動した債券販売、史上最大のプライベート・デット・オファリング）を行いました。メタは20%の持分を保持し、ブルー・オウルが80%を取得。この構造は、同社が望むキャンパスを確保しつつ、メタのバランスシートからこのプロジェクトを切り離すことを可能にしました。これはプライベートクレジット、ジョイントベンチャーのアーキテクチャ、インフラファイナンスがフーディーを着て、プラットフォームストーリーとして通そうとしている例です。

AI企業は引き続き上流へと流れています。なぜなら、ユーティリティを待つのはあまりにも遅すぎるからです。

グーグルは、インターセクトを47.5億ドルの現金と負債で買収することで合意しました。エネルギーとデータセンターの開発者をGoogleの軌道に引き込みました。OpenAIとソフトバンクはそれぞれ5億ドルをSB Energyに投資し、OpenAIは最初のスターゲート構築のために1.2ギガワットのリース契約を結びましたが、その後キャンセルされました。普通の技術予算は「容量確保」で終わりますが、この予算は、土地、発電、電力、キャンパスを確保できる人々に届くまで、ずっと続きます。

サイト計画も奇妙に聞こえ始めています。Data Center Frontierは、現地発電が一部の市場では主要インフラとみなされていると報じました。クルーソーの長期ビジョンには、国内各地に小規模な推論重視のデータセンターを設置し、太陽光とバッテリーだけで運用するものも含まれています。グリッド接続はかつてユーティリティの問題でしたが、今や製品設計の一部として再浮上しています。AIの能力は、時間通りに電力を供給できるあらゆる電気の側面クエストとともにやってきます。

この構築の多くは、巨大なリース、構造化された設備取引、プライベートクレジットの契約、資本積み重ねの形で行われており、空港やパイプライン、商用発電所の周辺で見られるものに近いです。スプレッドシートと変電所が机を共有し始めています。AIはもはやハードウェアだけを必要としません。過剰な需要と多くのボトルネックを抱える市場にハードウェアを供給し続けるための、巧妙な資金調達も必要になっています。

奇妙な未来

次に、周囲の経済が種を変え始めます。ブーム・スーパーピーソニックは、ロマンス、速度（そしてその多さ）、そして空の旅を再び魅力的にするという幻想を軸にしていました。クルーソーはAIキャンパス用にタービン29台を注文し、1.21ギガワットのオンサイト電力戦略の一環としました。ベーカー・ヒューズ（$BKR +1.22%）も発電機の提供に名乗りを上げました。AI支出は大きくなりすぎて、航空機メーカーにとってもユーティリティの代替手段となる第二の舞台を提供しています。市場は残酷なユーモアのセンスを持っています。

電気自動車バッテリーのメーカーは、コア市場の冷え込みに伴い、AIデータセンター用の蓄電モジュールを製造するために工場を改修しています。ビットコインマイナーは、サーバーフリートをAIデータセンターに転用し、暗号通貨のハングオーバーから残った電力や施設を活用しています。パイプライン会社のウィリアムズは、ガス生産資産の買収を検討し、ハイパースケール企業に燃料、輸送、電力のフルパッケージを提供しようとしています。すでに440メガワットのオハイオ州プロジェクトと、約31億ドルかかる他の2つのオハイオ州プロジェクトがあります。AIは古い供給者よりも速く新しい供給者を巻き込んでいます。

AIの資本ブームは単に拡大しているだけではありません。拡大は退屈な部分です。資金は今や、ライバル理論への巨大な賭け、リースや債券、残存保証、エネルギー開発者の買収、超音速タービン、改造ジェットエンジン、パイプラインの論理、プライベート電力の即興に流れています。これほど大規模な支出ブームは、隣接するビジネス、バランスシート、政治、サプライチェーンを巻き込みつつあります。

航空宇宙エンジニア、バッテリー工場、原子力の実用主義者、世界モデルの伝道者、国富ファンドを同じ文に招き入れる頃には、その全体像が見えにくくなっています。AIの資本支出は依然としてチップ、コンクリート、冷却塔を買っていますが、それだけではなく、奇妙な場所や奇妙な形態でも出現し続けています。基本的な欲求が自分自身の整然としたバージョンを超え始めているのです。十分な資金と焦りを持つブームは、近隣の経済を曲げ始め、どこかの誰かが「これもAIビジネスだ」と決めるまで続きます。

チップはただの入札の一部にすぎません。今や、AIの買い物リストは奇妙です。構築も奇妙です。そして、その仲間もまた奇妙になっています。