新乳業、昨年純利益が前年同期比で30%以上増加 しかし、好調な業績がなぜ市場の懸念を和らげられないのか？|財務報告解説

AIに質問 · 新乳業のH株上場が市場の冷遇に遭う理由は？

財聯社3月22日付（記者 朱万平） 管理費の圧縮や投資収益の向上などにより、地方乳業企業の新乳業（002946.SZ）は昨年、売上高が約5.33％増加した一方で、純利益は30％超の増加を達成し、市場予想を上回った。同社は2025年までに全株主に対して10株あたり3.8元の配当を計画している。

本日夜、新乳業は公告を発表し、昨年の営業収入は112.33億元（約1兆1230億円）で前年比5.33％増、帰属する上場会社株主の純利益は7.31億元（約73億円）で前年比35.98％増、非特別項目を除く純利益は7.74億元（約77億円）で33.76％増、営業キャッシュフローの純額は15.1億元（約151億円）で1.26％増と報告した。

四半期別に見ると、昨年第4四半期は特に好調で、売上高は二桁増、親会社株主に帰属する純利益は前年比69％増と、業績の伸びが業界平均を大きく上回った。さらに、昨年の販売純利益率は6.72％に上昇し、前年比1.57ポイント改善した。昨年末時点での資産負債率は56.51％で、期初比8.10ポイント低下した。

製品別に見ると、昨年のコア製品である低温生乳と低温ヨーグルトの販売量はともに二桁増を記録し、特製ヨーグルトの販売増速は30％超となった。高い粗利を持つ低温製品の比率増加が収益改善の鍵となった。販売チャネル別では、直販モデルの収入比率は63.77％で前年比15.07％増加した一方、代理店やその他のモデルの収入はそれぞれ7.17％と14.01％減少した。

しかし、好調な業績にもかかわらず、資本市場の懸念は完全には払拭されていない。3月11日に新乳業がH株上場計画を発表した後、株価は当日9.21％急落し、いくつかの核心的な懸念が市場でくすぶり続けている。資産負債率はやや改善したものの、56.51％という水準は業界の相対的に高い水準にあり、香港上場による資金調達の「補充」に対する市場の疑念は完全には解消されていない。

新乳業工場 画像出典：財聯社記者 朱万平/撮影

実際のところ、現在の香港株乳製品セクターの評価は低迷し、流動性も乏しい。この背景の中、新乳業の香港上場における評価額の設定や実際の資金調達効果には大きな不確実性が存在している。

また、近年、消費株の株価が全般的に圧迫される中、株価を支えるために新乳業は大幅に配当金を増やしている。新乳業は、2024年度および中期の配当総額が前年比90％増と述べている。2025年度には、10株あたり3.8元の配当を予定し、前年比約52％増を見込んでいる。

2026年の経営計画については、年次報告書で具体的な目標は示されておらず、「第二の成長曲線の積極的な模索」「戦略の深化」「収益の持続的な成長と純利益率のさらなる向上」を目指すと述べている。

財聯社の記者によると、2026年の新乳業の収入目標は、継続的な成長だけでなく、業界平均を上回ることを目指し、純利益率は8％～10％を目標としている。原料乳価格の底打ちと回復、業界の競争激化などの多重の圧力の中で、この業績目標の実現はまだ検証段階にある。

（財聯社記者 朱万平）