2025年3月10日の夜、蔚来グループ（以下「蔚来」）は2025年第4四半期および通年の業績発表を行った。財務報告によると、2025年第4四半期において、蔚来は営業利益8.07億元を達成した。非米国会計基準（非GAAP）に基づく調整後営業利益は12.51億元であり、これは同社にとって初めて単一四半期で調整後営業利益を実現したことを示している。同期間、純利益は2.83億元に達し、四半期の出荷台数、売上高、粗利益などの複数の指標が過去最高を記録した。 蔚来の創業者兼会長兼CEOの李斌は、「証券日報」の記者に対し、2025年第4四半期の黒字化は、蔚来の技術路線、製品、ビジネスモデルのコア競争力を十分に証明するとともに、蔚来の体系的な能力と運営効率の継続的な向上を反映しており、長期的かつ持続可能な発展のための堅固な基盤を築いたと述べた。同社は正式に発展の第3段階に入り、新たな高速成長サイクルを開始した。 **出荷、売上高、粗利益の同時改善** **第4四半期において初めて単一四半期の営業黒字を達成** 主要な経営データを見ると、2025年第4四半期の新車出荷台数は12.48万台で、前年同期比71.7％増、前四半期比43.3％増となった。売上高は346.5億元で、前年同期比75.9％増、前四半期比59.0％増。総粗利益は60.74億元で、前年同期比163.1％増、前四半期比100.8％増だった。 収益構造を分解すると、蔚来の昨年第4四半期の自動車販売収入は316.06億元で、前年同期比80.9％増、前四半期比64.6％増。これは主に出荷台数の増加と製品構成の変化によるものだ。その他の販売収入は30.44億元で、前年同期比36.6％増。これは中古車販売、技術研究開発サービス、保有台数の増加に伴う部品・アクセサリー・アフターサービスの収入増加によるものである。同期間、その他の販売の粗利益率は11.9％に上昇し、関連事業は連続3四半期黒字を維持しており、全体の経営を一定程度支えている。 注目すべきは、今回の業績改善は単なる販売台数の増加だけによるものではなく、コスト削減も重要な役割を果たしている点だ。公告によると、2025年第4四半期の研究開発費は20.26億元で、前年同期比44.3％減、前四半期比15.3％減。販売費・一般管理費は35.37億元で、前年同期比27.5％減、前四半期比15.5％減となった。第4四半期の営業利益が黒字に転じたのは、規模拡大と粗利益の回復の結果であるとともに、コスト削減と効率化の施策が徐々に効果を発揮したこととも密接に関連している。 通年では、蔚来は2025年に新車を32.60万台出荷し、前年同期比46.9％増の過去最高を記録した。売上高は874.88億元で、前年同期比33.1％増、これも過去最高となった。総粗利益は119.16億元で、前年同期比83.5％増。総粗利益率は13.6％に上昇し、前年から3.7ポイント改善した。自動車の粗利益率は14.6％で、前年から2.3ポイント上昇し、回復傾向を維持している。年間を通じて、同社は全体として黒字には至らなかったものの、損失は大きく縮小している。蔚来は「損失縮小」から「継続的な黒字」へと移行する段階にある。 ブランド構造を見ると、蔚来は第4四半期に複数ブランドの共同展開の局面を形成した。公告によると、蔚来ブランド、レイドブランド、ホタルブランドの当季の出荷台数はそれぞれ6.74万台、3.83万台、1.91万台であり、三大ブランドの四半期出荷台数はすべて過去最高を記録した。多ブランド展開は販売台数のカバー範囲拡大や製品の階層最適化に一定の効果をもたらしつつあるが、今後も各ブランドが持続的に販売を拡大し、より健全な収益構造を形成できるかどうかは引き続き注視が必要だ。 **技術、充電・補給インフラ、資本動向の同時推進** **2026年の収益持続性は検証待ち** 財務データ以外にも、蔚来は公告の中で今後の経営に関わる複数の情報を開示している。技術と製品の面では、インテリジェントドライビング用チップや全車域操作システムなどの関連展開を継続的に推進し、これらを製品競争力と経営効率向上の重要な支えと位置付けている。また、充電・交換インフラの拡張も引き続き進めており、交換サービスの規模はさらに拡大している。これらのインフラ整備は、ユーザーの粘着性やブランド認知度の向上に寄与する一方、建設や運営に伴う投資も引き続き企業の資本効率や投入効果を試すことになる。 同時に、蔚来は資本とガバナンスの体制整備も進めている。公告によると、蔚来の子会社である神玑（シンジ）は外部投資者を招き入れ、総調達額は22.57億元に達した。取引完了後も、蔚来関連子会社は神玑の62.7％の支配権を保持している。神玑は主に蔚来のインテリジェントドライビング用チップ関連事業を担当している。さらに、同社は2026年9月までに、複数回に分けて、総額10.02億元を超えない範囲で、投資者が保有する蔚来中国の約1.08％の株式を買収する計画だ。取引完了後、蔚来は蔚来中国の支配権を92.9％に高める見込みである。同時に、取締役会は李斌に対するパフォーマンス条件に基づく株式報酬計画も承認した。これらの施策は、技術資産の資本化だけでなく、コア事業のコントロールとガバナンスの強化も意図している。 事業のペースに関しては、公告によると、蔚来は2026年第1四半期の出荷台数を8万台から8.3万台と見込み、前年同期比90.1％から97.2％の増加を予測している。売上高は244.82億元から251.76億元とし、前年同期比103.4％から109.2％の増加を見込む。この指針は、2026年のスタートに対して高い期待を示している。競争が激化する中、出荷台数の高成長目標を達成できるかどうかは、多ブランドの協調と市場の受容能力を測る重要な指標となる。 一方、財務の健全性の観点から見ると、蔚来は依然として一定の圧力に直面している。2025年12月31日時点で、現金及び現金同等物、制限付き現金、短期投資、長期定期預金の合計は459億元である。公告は、2025年第3・4四半期に正の営業キャッシュフローを生み出したものの、2025年末時点で流動負債は流動資産を上回っていることも指摘している。現状の現金準備、営業キャッシュフロー、信用枠、その他の資金調達手段を考慮すれば、今後12ヶ月間の継続的な運営を支えるのに十分な資源があると判断している。 黄河科技学院の客員教授である張翔氏は、「証券日報」の記者に対し、「総じて、蔚来は2025年第4四半期において、顕著な改善を示す成績を収めた。出荷台数、売上高、粗利益が同期して増加し、営業利益は黒字に転じ、多ブランド展開が販売と収益により直接的な支援を始めている」と述べている。しかし、電気自動車業界の競争が依然激しく、収益の差異が拡大している背景の中で、蔚来にとって最も重要な課題は、一時的な四半期の突破を、検証可能で持続可能な年間の収益能力へと変換していくことだ。
2025年第四四半期に単独の営業利益を達成、年間の納車台数と売上高が過去最高を記録
2025年3月10日の夜、蔚来グループ（以下「蔚来」）は2025年第4四半期および通年の業績発表を行った。財務報告によると、2025年第4四半期において、蔚来は営業利益8.07億元を達成した。非米国会計基準（非GAAP）に基づく調整後営業利益は12.51億元であり、これは同社にとって初めて単一四半期で調整後営業利益を実現したことを示している。同期間、純利益は2.83億元に達し、四半期の出荷台数、売上高、粗利益などの複数の指標が過去最高を記録した。
蔚来の創業者兼会長兼CEOの李斌は、「証券日報」の記者に対し、2025年第4四半期の黒字化は、蔚来の技術路線、製品、ビジネスモデルのコア競争力を十分に証明するとともに、蔚来の体系的な能力と運営効率の継続的な向上を反映しており、長期的かつ持続可能な発展のための堅固な基盤を築いたと述べた。同社は正式に発展の第3段階に入り、新たな高速成長サイクルを開始した。
出荷、売上高、粗利益の同時改善
第4四半期において初めて単一四半期の営業黒字を達成
主要な経営データを見ると、2025年第4四半期の新車出荷台数は12.48万台で、前年同期比71.7％増、前四半期比43.3％増となった。売上高は346.5億元で、前年同期比75.9％増、前四半期比59.0％増。総粗利益は60.74億元で、前年同期比163.1％増、前四半期比100.8％増だった。
収益構造を分解すると、蔚来の昨年第4四半期の自動車販売収入は316.06億元で、前年同期比80.9％増、前四半期比64.6％増。これは主に出荷台数の増加と製品構成の変化によるものだ。その他の販売収入は30.44億元で、前年同期比36.6％増。これは中古車販売、技術研究開発サービス、保有台数の増加に伴う部品・アクセサリー・アフターサービスの収入増加によるものである。同期間、その他の販売の粗利益率は11.9％に上昇し、関連事業は連続3四半期黒字を維持しており、全体の経営を一定程度支えている。
注目すべきは、今回の業績改善は単なる販売台数の増加だけによるものではなく、コスト削減も重要な役割を果たしている点だ。公告によると、2025年第4四半期の研究開発費は20.26億元で、前年同期比44.3％減、前四半期比15.3％減。販売費・一般管理費は35.37億元で、前年同期比27.5％減、前四半期比15.5％減となった。第4四半期の営業利益が黒字に転じたのは、規模拡大と粗利益の回復の結果であるとともに、コスト削減と効率化の施策が徐々に効果を発揮したこととも密接に関連している。
通年では、蔚来は2025年に新車を32.60万台出荷し、前年同期比46.9％増の過去最高を記録した。売上高は874.88億元で、前年同期比33.1％増、これも過去最高となった。総粗利益は119.16億元で、前年同期比83.5％増。総粗利益率は13.6％に上昇し、前年から3.7ポイント改善した。自動車の粗利益率は14.6％で、前年から2.3ポイント上昇し、回復傾向を維持している。年間を通じて、同社は全体として黒字には至らなかったものの、損失は大きく縮小している。蔚来は「損失縮小」から「継続的な黒字」へと移行する段階にある。
ブランド構造を見ると、蔚来は第4四半期に複数ブランドの共同展開の局面を形成した。公告によると、蔚来ブランド、レイドブランド、ホタルブランドの当季の出荷台数はそれぞれ6.74万台、3.83万台、1.91万台であり、三大ブランドの四半期出荷台数はすべて過去最高を記録した。多ブランド展開は販売台数のカバー範囲拡大や製品の階層最適化に一定の効果をもたらしつつあるが、今後も各ブランドが持続的に販売を拡大し、より健全な収益構造を形成できるかどうかは引き続き注視が必要だ。
技術、充電・補給インフラ、資本動向の同時推進
2026年の収益持続性は検証待ち
財務データ以外にも、蔚来は公告の中で今後の経営に関わる複数の情報を開示している。技術と製品の面では、インテリジェントドライビング用チップや全車域操作システムなどの関連展開を継続的に推進し、これらを製品競争力と経営効率向上の重要な支えと位置付けている。また、充電・交換インフラの拡張も引き続き進めており、交換サービスの規模はさらに拡大している。これらのインフラ整備は、ユーザーの粘着性やブランド認知度の向上に寄与する一方、建設や運営に伴う投資も引き続き企業の資本効率や投入効果を試すことになる。
同時に、蔚来は資本とガバナンスの体制整備も進めている。公告によると、蔚来の子会社である神玑（シンジ）は外部投資者を招き入れ、総調達額は22.57億元に達した。取引完了後も、蔚来関連子会社は神玑の62.7％の支配権を保持している。神玑は主に蔚来のインテリジェントドライビング用チップ関連事業を担当している。さらに、同社は2026年9月までに、複数回に分けて、総額10.02億元を超えない範囲で、投資者が保有する蔚来中国の約1.08％の株式を買収する計画だ。取引完了後、蔚来は蔚来中国の支配権を92.9％に高める見込みである。同時に、取締役会は李斌に対するパフォーマンス条件に基づく株式報酬計画も承認した。これらの施策は、技術資産の資本化だけでなく、コア事業のコントロールとガバナンスの強化も意図している。
事業のペースに関しては、公告によると、蔚来は2026年第1四半期の出荷台数を8万台から8.3万台と見込み、前年同期比90.1％から97.2％の増加を予測している。売上高は244.82億元から251.76億元とし、前年同期比103.4％から109.2％の増加を見込む。この指針は、2026年のスタートに対して高い期待を示している。競争が激化する中、出荷台数の高成長目標を達成できるかどうかは、多ブランドの協調と市場の受容能力を測る重要な指標となる。
一方、財務の健全性の観点から見ると、蔚来は依然として一定の圧力に直面している。2025年12月31日時点で、現金及び現金同等物、制限付き現金、短期投資、長期定期預金の合計は459億元である。公告は、2025年第3・4四半期に正の営業キャッシュフローを生み出したものの、2025年末時点で流動負債は流動資産を上回っていることも指摘している。現状の現金準備、営業キャッシュフロー、信用枠、その他の資金調達手段を考慮すれば、今後12ヶ月間の継続的な運営を支えるのに十分な資源があると判断している。
黄河科技学院の客員教授である張翔氏は、「証券日報」の記者に対し、「総じて、蔚来は2025年第4四半期において、顕著な改善を示す成績を収めた。出荷台数、売上高、粗利益が同期して増加し、営業利益は黒字に転じ、多ブランド展開が販売と収益により直接的な支援を始めている」と述べている。しかし、電気自動車業界の競争が依然激しく、収益の差異が拡大している背景の中で、蔚来にとって最も重要な課題は、一時的な四半期の突破を、検証可能で持続可能な年間の収益能力へと変換していくことだ。