ゴールドマン・サックスの劉勁津：国際投資家の中国株への関心は近年の高水準に達している可能性がある

ゴールドマン・サックスの中国株式戦略のチーフアナリスト、劉劲津は3月24日に、中国株への海外投資家の関心が近年の最高水準に達している可能性があると述べた。当時、回答した顧客の約10％だけが中国株式市場を「投資不可」と考えていたが、これは2年前の約40％と比べて大きく改善している。中東の地政学的緊張の高まりとエネルギー価格の急騰の状況下で、劉はゴールドマン・サックスが中国株（A株と香港株）への積極的な配分を維持していることを示し、短期的にはA株からのシャープレシオの方が高いと考えている。

「我々と米国投資家との対話もこれを裏付けており、彼らはAI、『反内巻き』政策の実施、中国企業の『海外進出』トレンド、消費関連株の潜在的な底打ち反発などのテーマとその投資への影響について熱心に議論している」と劉は述べた。米国投資家が中国市場への関心を再燃させている一因は、ドルのさらなる価値下落の可能性、米国の政策の不確実性の高さ、米国株の高い評価水準の中で、米国資産以外の分散投資の必要性があるためだと考えている。

劉は、現在、海外投資家の中国株への投資意欲と実際の配分との間には顕著なギャップが存在し、改善の余地があると指摘した。実際のポートフォリオデータによると、国際投資家の中国株への配分は依然として控えめであり、ヘッジファンドの中国に対する純エクスポージャーはサイクルの中心付近を推移している。長期資産運用会社、特に新興市場や「一帯一路」構想に参加する国の主権基金や年金基金は、中国株式市場に対して強い関心を示しており、例えば香港のIPO市場の回復期には、外国の基石投資家の参加率が25％のサイクル高に達した。

「石油供給ショックが地域経済の実質GDP成長率やインフレ率に与える影響を見ると、中国の油価ショックに対する感応度は、アジアの他の新興経済国よりも低い」と劉は述べた。中国は石油と天然ガスの純輸入国であるが、ホルムズ海峡の輸送中断の実際のリスクエクスポージャーは、全体の輸入依存度が示す程度よりも小さい。さらに、中国のエネルギー消費構造は、石油と天然ガスへの依存度が他の主要経済国よりも相対的に低いため、国内のインフレへの伝導効果も弱めている。

劉は、AIは依然として最もホットな中国株投資テーマであり、中国は世界のAI分野に不可欠な存在であると述べた。中国は、世界のAI関連の時価総額と収益のそれぞれ10％と16％を占めているが、グローバルな投資信託の中国AI株への配分は著しく不足しており、2026年1月時点で、中国のAI株は世界のテクノロジー株全体の配分のわずか1.2％に過ぎない。彼の見解では、中国はグローバルなAIサプライチェーンにおいて競争優位と比較優位を持ち、特にインフラ、電力、半導体分野でそうだと考えている。「中国のAIはバブルではない。我々は、AIによる効率化と新たな利益創出がもたらす潜在的な経済効果は、現在のAI株価が反映している水準よりも50％から100％高い可能性があると見ている」と述べた。同時に、株主還元を重視し、それを実現しようと努力している企業を引き続き好意的に見ており、中国上場企業のキャッシュリターンは2026年に再び過去最高を記録する可能性が高いと予測している（約4兆人民元）。

（編集：王治強 HF013）

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