上海指数、3800ポイントを辛うじて維持、A株の長期上昇トレンドは変わらず

（出典：北京商報）

大盤が4000ポイントを割った後も、A株投資家のリスク回避の感情は依然高まっている。3月23日、上海総合指数は取引開始時に3900ポイントを下回った後、下落を続け、午後には一時3800ポイントを割り込んだ。深セン成分指数や創業板指数も同時に下落した。今後の展望について、一部の専門家や機関は、A株の牛市は継続する見込みだが、投資の主軸や昨年と比べて一定の変化があると考えている。業界別では、テクノロジーや新エネルギーなどの業界のリーディング企業は、長期的な投資価値を依然として持っている。

取引中に3800ポイントを割り込む

3月23日、A株の三大株価指数は下落を続けた。当日の終値では、上海総合指数は3.63％、深セン成分指数は3.76％、創業板指数は3.49％それぞれ下落し、上海は3813.28ポイント、深センは13345.51ポイント、創業板は3235.22ポイントであった。市場の動きとしては、油ガス採掘、コークス、石炭採掘などのセクターが上昇した一方、貴金属、下向きのスクリーンカメラ、スポーツなどのセクターは下落した。

個別銘柄では、A株の5172銘柄が下落し、そのうち133銘柄はストップ安となった。特に注目すべきは、寒武紀（Cambricon）が寄り付きから下落し、取引中に株価が千元（人民元）を割り込み、最終的に5.24％の下落で971.3元/株で終えたことだ。時価総額は4096億元となった。また、当日、A株の305銘柄が上昇し、そのうち38銘柄はストップ高となった。

3月初旬を振り返ると、上海総合指数は一時4197.23ポイントの高値をつけ、4200ポイントに迫った。しかし、わずか14取引日で、3つの主要な心理的節目を連続して下回った。市場は急速に反転し、非鉄金属セクターが最も下落した。以前資金に熱狂された高端製造や人工知能などのテクノロジー関連セクターも次々と調整局面に入り、リスク回避の感情が高まった。

これにより、公開株式の株式投資信託の純資産増加率も急落し、一部のファンドは月内に20％の下落を記録した。Windのデータによると、3月以降、3月20日までに、非鉄金属テーマのETFが市場全体をリードして下落した。天弘中証工業非鉄金属ETFは21.98％下落し、富国、万家、鹏華基金の同様のファンドも21.8％超の下落を示した。

中欧基金の分析によると、2月以降、地政学的リスク、米国のスタグフレーション懸念、AI資本支出の加速などの影響で、世界市場は高い変動性を維持している。世界市場の乱高下は、既存の市場のレバレッジを大きく縮小し、株価や商品価格の下落リスクを加速させている。中東の地政学的リスクも依然として大きな不確実性を抱えており、その不確実性の高まりは、世界市場のボラティリティを高止まりさせる可能性がある。もし油価が高止まりを続けるなら、世界資産はスタグフレーション懸念の下でリスク許容度をさらに縮小する可能性がある。

経済評論家の郭施亮も指摘しているが、最近のA株の急落は、国際的な複雑な情勢と一定の関係がある。特に、中東の地政学的緊張の反復や高油価による輸入インフレの引き金となる要因、またドル指数の強含みも影響している。ドル高を背景に、資金は新興市場から流出し、金や新興市場株式などの資産価格は下落、世界的な資本の流動速度を加速させている。

投資の主軸の変化

外部リスクの影響により、A株および世界の株式市場は一定の調整局面に入り、投資家の心理も次第に変化している。ただし、A株の今後について、一部の専門家や機関は依然として前向きな見通しを持っている。「2024年の馬年も、A株市場はこの緩やかな長期上昇相を継続すると予想される。投資の主軸は昨年と比べて一定の変化を迎えるだろう」と、前海開源基金の首席エコノミスト、楊徳龍は北京商報の記者に語った。今年の投資は難易度が増すと予想され、「新しいダブルハンドル戦略」と呼ばれる戦略が必要になるという。

具体的には、ダブルハンドルの一端は引き続きテクノロジー革新セクターだが、そこには差別化が見られる。「昨年、多くのテクノロジー株はすでに大きく上昇した。今年は業績検証の段階に入り、真にコア競争力を持ち、技術革新を実現できるテクノロジー株はさらに上昇する可能性がある。一方、概念先行だけで実質的な研究開発能力がなく、業績を出せないテクノロジー株は下落に向かう可能性もある」と楊徳龍は述べている。

もう一端は、「HALO資産」と呼ばれるセクターを中心としたものだ。楊徳龍によると、「HALO資産」とは、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの大手金融機関が最近重点的に強調している方向性で、「Heavy Assets」（重資産）と「Low Obsolescence」（低陳腐化）の頭文字を取ったものであり、AI時代に淘汰されにくい産業を指す。

郭施亮は、今後は3800〜3850ポイントの有効なサポート力を観察する必要があると述べている。この範囲は昨年12月以降の上昇の起点であり、中短期的な強いサポートラインだ。また、ドル高の持続性も注視すべきだ。ドル高の背景では資金流出圧力が高まり、中短期的にはリスク回避の需要が高まる可能性がある。低評価で高配当の配当資産は一定のリスクヘッジ効果を持つと考えられる。現在の市場水準で無理に全てを売却するのは賢明ではなく、市場の下げ止まりのタイミングをじっくり待つのが良い。今の市場の評価は高くなく、さらに大きく下落する余地は限定的だ。

中欧基金も、ボラティリティの上昇を背景に、株式の構造的な相場が継続する見込みだと考えている。低ボラティリティ資産の配分価値が再び高まる中、次のセクターに注目している。まずは伝統的な低ボラティリティと配当、特に銀行セクター。次に、基本的なファンダメンタルズが大きく改善し、市場に十分に評価されていないテクノロジーのストレージや光通信などの計算ハードウェア。そして、リスク回避の需要増加に伴い価格が上昇している周期的セクターなどだ。

また、証券の投資銀行関係者も北京商報の記者に対し、世界の株価指数の動きを見ると、市場の恐怖感が高まっていることから、投資家は様子を見ながら、短期的にはポジションを抑えるべきだと述べている。「しかし、長期的な投資のトレンドは変わらない」とも付け加えた。

北京商報記者　王蔓蕾　劉宇陽