Shenghuo Co., Ltd. Sees Second Consecutive Year of "Revenue Growth Without Profit Growth"; 2025 Net Profit Declines 7% YoY, Falling Short of Institutional Expectations; Electrolytic Aluminum Business Reaches Full Capacity for the First Time and Achieves Supply-Demand Balance
Shenghuo Co., Ltd. Sees Second Consecutive Year of "Revenue Growth Without Profit Growth"; 2025 Net Profit Declines 7% YoY, Falling Short of Institutional Expectations; Electrolytic Aluminum Business Reaches Full Capacity for the First Time and Achieves Supply-Demand Balance
毎経記者｜蔡鼎 毎経編集｜杨军
3月23日夜、神火股份（SZ000933、株価29.98元、時価総額674.25億元）は2025年の年次報告書を公開した。報告書によると、同社は2025年に売上高412.41億元（前年比7.47％増）、純利益40.05億元（前年比7％減）、非経常項目を除く純利益約40.75億元（前年比0.94％減）、基本一株当たり利益1.81元（同6.22％減）を達成した。会社は自己株式買戻し後の22.3358億株を基準に、全株主に対して10株あたり現金配当8.00元（税引き前）を配布する予定で、株式の追加発行や資本剰余金からの増資は行わない。
画像出典：神火股份年次報告書
『每日経済ニュース』記者が注目したところ、年次報告書から見ると、神火股份は2025年に「増収だが利益は増えず」の傾向を示しており、これは同社が連続2年この状況に陥っていることを意味する（2024年は売上高が前年比1.99％増、純利益は27.07％減）。
報告書によると、2025年に神火股份の電解アルミニウムは初めてフル生産を達成し、生産と販売のバランスも取れた。また、マクロ経済の回復と市場期待の改善により、電解アルミニウム事業は総利益79.88億元（前年比48.66％増）を実現した。電解アルミニウム製品の営業収入は289.79億元（前年比11.49％増）、粗利益率は30.06％に達した。
神火股份は年次報告書で、電池用アルミ箔の生産量が国内第2位、河南省内第1位を誇り、新エネルギー市場の第一陣に位置していると述べている。4.5マイクロメートルの超薄二重ゼロアルミ箔などの高端製品も安定的に量産を実現している。また、アルミ箔事業において、超薄型コンデンサ用箔の圧延技術の難題を克服し、5.3μmの超薄コンデンサ用箔や1235D合金8μmの二光電池用箔を開発・量産した。これにより、海外の技術独占を打破し、同社の新エネルギー電池材料分野におけるコア競争力と市場発言力を大きく高めた。
石炭価格の全体的な下落という逆風の中、神火股份は自社の鉄道専用線や華東・華中などの主要販売エリアの立地優位性を活かし、多式連運システムの推進を加速させ、高効率・低コストの物流輸送体制を構築し、業界の収益圧力を効果的にヘッジした。
さらに、神火高品質産業発展基金プラットフォームを活用し、産業チェーンの上下流に戦略的投資を行っている。例として、神火新材への10億元の増資や、木垒中平電新能源有限公司への3.29億元の増資などがあり、新材料・新エネルギー分野への積極的な展開を進め、将来のコア利益成長エンジンを育成している。
2025年の業績には多くの明るい点がある一方で、神火股份が連続2年「増収だが利益は増えず」の苦境に直面していることも否定できない。
画像出典：Wind
また、Wind（万得）金融端末のデータによると、8つの機関が神火股份の2025年の純利益予測値を合計53.66億元と予想しているが、同社が発表した純利益は40.05億元で、予測を下回った。
画像出典：Wind
年次報告書から見ると、神火股份の昨年の純利益減少は主に石炭事業の影響によるものだ。全体の石炭市場の供給過剰と価格の下落により、同社の石炭採掘事業の営業収入は56.02億元（前年比18.94％減）となり、粗利益率も大きく低下し7.7％にとどまった。
画像出典：神火股份年次報告書
また、炭鉱の休止・停止や収益不振により、当期に資産減損を12.56億元計上した。具体的には、下位の炭鉱資産に対して和成炭鉱で4.86億元、大磨岭炭鉱で4.44億元、劉河炭鉱で1.78億元、薛湖炭鉱で1.46億元の減損を計上したことが、年間純利益減少の直接的な原因となっている。
画像出典：神火股份年次報告書
『每日経済ニュース』記者が注目したところ、債務不履行により、和成炭鉱と大磨岭炭鉱は債権者から訴訟を起こされ、一部の在庫や固定資産は裁判所による差し押さえや競売にかけられている。これが12億元超の資産減損の根本原因であるとともに、今後の法的訴訟や債務整理のリスクも孕んでいる。
コスト面では、神火股份の有色金属冶炼・圧延加工の営業コストは前年比8.23％増加し、原材料コストは168.17億元に達し、10.26％増となった。これは上流の原材料コストに依然としてインフレ圧力がかかっていることを示している。
神火股份はまた、昨年電解アルミニウムが初めてフル生産を達成し、産銷バランスも取れたものの、主要原料の酸化アルミニウムは外部から調達しており、上流の価格変動の影響を受けやすいと明らかにした。さらに、競合他社と比べて、同社の石炭資源の備蓄は相対的に少なく、予備資源も不足している。
表紙画像出典：毎経メディアアーカイブ