21世紀経済報道記者 唐婧 3月20日、最新の貸出金利（LPR）見積もりが発表された。1年期LPRは3.00%、5年以上LPRは3.50%、いずれも前月と同じ水準である。これは2025年5月以降、2つの期間のLPRがそれぞれ10ベーシスポイント下落した後、10ヶ月連続で変動しなかったことになる。 貸出金利（LPR）は、各見積もり行が公開市場操作金利（7日物逆買入利率）に上乗せして提示する方式で見積もられ、全国銀行間取引センターによって算出される。銀行の貸出価格の参考となる。上乗せ幅は、主に各行の資金コスト、市場の需給状況、リスクプレミアムなどの要因による。 東方金誠のチーフマクロアナリスト王青は記者に対し、3月の2つの期間のLPR見積もりが変わらず、市場予想と一致していると述べた。一方、3月以降、政策金利（央行の7日物逆買入利率）は安定しており、3月のLPR見積もりの基礎となる価格設定に変化がなく、これにより当月のLPR見積もりが動かないことがほぼ予測された。もう一つは、2025年第4四半期末までの商業銀行の純利ざやが引き続き1.42%の歴史的低水準にあり、現行の見積もり行はLPRの上乗せを積極的に引き下げる動機に乏しい。 王青は、年初からLPR見積もりが動かない根本的な理由は、年初の輸出の大幅な超過予想、1〜2月の国内消費と投資の全面的改善、ハイテク製造業を含む新しい生産力分野の急速な発展などの推進により、2026年の経済のスタートが力強いことにあると指摘する。現在のところ、成長維持のための需要はそれほど高くない。さらに、今年1月に央行が先行して一連の構造性金融政策を打ち出し、科技革新や中小企業などの重要分野と弱点を強化支援していることも、金融政策が観察段階にあり、第一四半期の政策金利とLPR見積もりが安定している理由の一つだ。 総量型ツールの発動には適切なタイミング待ち 3月18日、中国人民銀行党委会は拡大会議を開催した。適度な緩和的金融政策を引き続き実施し、経済の安定成長と物価の適正な回復を重要な考慮事項とし、増加策と既存政策、金融政策と財政政策の連携効果を発揮させる。 数量面では、預金準備率、国債の売買、中期借入便利（MLF）、逆買入などの長期・中期・短期の金融政策ツールを総合的に運用し、流動性を十分に確保し、社会融資規模と貨幣供給量の増加を経済成長と物価の総合的な目標に一致させる。 金利面では、経済・金融の状況やマクロ経済の動向に応じて金利水準を適切に誘導・調整し、金利政策の実施と監督を強化し、中間コストを規範化し、社会の総融資コストを低水準に保つことを促進する。 中信証券のチーフエコノミスト、FICCのチーフアナリスト明明は、現在の央行の総量型ツールに対する態度は「柔軟かつ効率的に預金準備率や金利引き下げなどの金融政策ツールを運用すること」であり、価格面の中間目標については「社会の総融資コストを低水準に保つことを促進する」と述べている。つまり、総量緩和の姿勢は明確だが、そのペースは、実体経済の回復状況や信用拡大の進展度合いに応じて柔軟に判断される。 明明は、3月以降に発表された基本的な経済指標を観察すると、インフレ、輸出、信用、経済データに明るい兆候が見られ、金利引き下げの緊急性はそれほど高くないと指摘する。今後、央行の緩和サイクルはおそらく続くが、原油価格などの輸入インフレの影響も出てきており、総量型ツールの使用は適切なタイミングにより注意を払う必要があるだろう。 金融政策の適度な緩和は、より正確な協調を重視 総量型金融政策ツールの適時発動に加え、広開首席産業研究院の首席金融研究員王運金は、今年の重要なポイントは、構造性ツールの最適化と拡充にあると述べた。央行長潘功勝は、2026年全国両会の経済テーマ記者会見で、「重点に焦点を当て、合理的かつ適度に、段階的に調整し、構造性金融政策ツール体系を最適化する」と述べた。 王運金は、現在の中国の構造性金融政策ツールは多様で範囲も広く、年初には再貸出金利を0.25ポイント引き下げ、一部では枠の拡大やツールの革新も行われたと指摘する。今後は、再貸出金利を0.2〜0.4ポイント引き下げ、経済構造の最適化や民生改善、投資安定化を支援し、内需拡大や科技革新、中小微企業などの重点分野をさらに支援することも検討される。 「また、『十四五』計画の部署に従い、中央銀行制度を改善し、科学的かつ堅実な金融政策体系を構築し、基礎貨幣の投放メカニズムを整備し、市場化された金利形成・調整・伝導メカニズムを健全化し、社会融資規模と貨幣供給量の増加を経済成長と物価の予想目標に一致させる」と王運金は述べた。 潘功勝も、2026年全国両会の経済テーマ記者会見で、「科学的かつ堅実な金融政策体系の構築は、金融政策の目標、ツール、伝導の側面から総合的に推進すべきだ」と述べた。 目標面では、数量型の中間目標を徐々に薄め、金融総量を観測・参考・予測指標として位置付け、金利調整の役割をより良く発揮できる条件を整える。ツール面では、金融政策ツールの充実を図り、短期・中期・長期の基礎貨幣投放メカニズムを改善する。伝導メカニズムでは、市場化された金利形成・調整・伝導メカニズムを健全化し、金融政策の透明性を高める。 専門家は、科学的かつ堅実な金融政策体系は中長期的な目標であり、マクロ調整の思考転換やマクロ経済ガバナンスの改善、中央銀行制度の整備、金融政策の枠組みの変革を進めるシステム的な工程だと指摘する。方法論上は、金融政策の堅実性を堅持し、短期と長期、成長とリスク防止、内部と外部の関係をバランスさせ、逆循環・跨周期調整を強化し、金融政策の大きな拡大・縮小を避け、マクロ経済の安定運行を支援する必要がある。
LPR continues to hold steady for 10 consecutive months, current monetary policy in observation period
21世紀経済報道記者 唐婧
3月20日、最新の貸出金利（LPR）見積もりが発表された。1年期LPRは3.00%、5年以上LPRは3.50%、いずれも前月と同じ水準である。これは2025年5月以降、2つの期間のLPRがそれぞれ10ベーシスポイント下落した後、10ヶ月連続で変動しなかったことになる。
貸出金利（LPR）は、各見積もり行が公開市場操作金利（7日物逆買入利率）に上乗せして提示する方式で見積もられ、全国銀行間取引センターによって算出される。銀行の貸出価格の参考となる。上乗せ幅は、主に各行の資金コスト、市場の需給状況、リスクプレミアムなどの要因による。
東方金誠のチーフマクロアナリスト王青は記者に対し、3月の2つの期間のLPR見積もりが変わらず、市場予想と一致していると述べた。一方、3月以降、政策金利（央行の7日物逆買入利率）は安定しており、3月のLPR見積もりの基礎となる価格設定に変化がなく、これにより当月のLPR見積もりが動かないことがほぼ予測された。もう一つは、2025年第4四半期末までの商業銀行の純利ざやが引き続き1.42%の歴史的低水準にあり、現行の見積もり行はLPRの上乗せを積極的に引き下げる動機に乏しい。
王青は、年初からLPR見積もりが動かない根本的な理由は、年初の輸出の大幅な超過予想、1〜2月の国内消費と投資の全面的改善、ハイテク製造業を含む新しい生産力分野の急速な発展などの推進により、2026年の経済のスタートが力強いことにあると指摘する。現在のところ、成長維持のための需要はそれほど高くない。さらに、今年1月に央行が先行して一連の構造性金融政策を打ち出し、科技革新や中小企業などの重要分野と弱点を強化支援していることも、金融政策が観察段階にあり、第一四半期の政策金利とLPR見積もりが安定している理由の一つだ。
総量型ツールの発動には適切なタイミング待ち
3月18日、中国人民銀行党委会は拡大会議を開催した。適度な緩和的金融政策を引き続き実施し、経済の安定成長と物価の適正な回復を重要な考慮事項とし、増加策と既存政策、金融政策と財政政策の連携効果を発揮させる。
数量面では、預金準備率、国債の売買、中期借入便利（MLF）、逆買入などの長期・中期・短期の金融政策ツールを総合的に運用し、流動性を十分に確保し、社会融資規模と貨幣供給量の増加を経済成長と物価の総合的な目標に一致させる。
金利面では、経済・金融の状況やマクロ経済の動向に応じて金利水準を適切に誘導・調整し、金利政策の実施と監督を強化し、中間コストを規範化し、社会の総融資コストを低水準に保つことを促進する。
中信証券のチーフエコノミスト、FICCのチーフアナリスト明明は、現在の央行の総量型ツールに対する態度は「柔軟かつ効率的に預金準備率や金利引き下げなどの金融政策ツールを運用すること」であり、価格面の中間目標については「社会の総融資コストを低水準に保つことを促進する」と述べている。つまり、総量緩和の姿勢は明確だが、そのペースは、実体経済の回復状況や信用拡大の進展度合いに応じて柔軟に判断される。
明明は、3月以降に発表された基本的な経済指標を観察すると、インフレ、輸出、信用、経済データに明るい兆候が見られ、金利引き下げの緊急性はそれほど高くないと指摘する。今後、央行の緩和サイクルはおそらく続くが、原油価格などの輸入インフレの影響も出てきており、総量型ツールの使用は適切なタイミングにより注意を払う必要があるだろう。
金融政策の適度な緩和は、より正確な協調を重視
総量型金融政策ツールの適時発動に加え、広開首席産業研究院の首席金融研究員王運金は、今年の重要なポイントは、構造性ツールの最適化と拡充にあると述べた。央行長潘功勝は、2026年全国両会の経済テーマ記者会見で、「重点に焦点を当て、合理的かつ適度に、段階的に調整し、構造性金融政策ツール体系を最適化する」と述べた。
王運金は、現在の中国の構造性金融政策ツールは多様で範囲も広く、年初には再貸出金利を0.25ポイント引き下げ、一部では枠の拡大やツールの革新も行われたと指摘する。今後は、再貸出金利を0.2〜0.4ポイント引き下げ、経済構造の最適化や民生改善、投資安定化を支援し、内需拡大や科技革新、中小微企業などの重点分野をさらに支援することも検討される。
「また、『十四五』計画の部署に従い、中央銀行制度を改善し、科学的かつ堅実な金融政策体系を構築し、基礎貨幣の投放メカニズムを整備し、市場化された金利形成・調整・伝導メカニズムを健全化し、社会融資規模と貨幣供給量の増加を経済成長と物価の予想目標に一致させる」と王運金は述べた。
潘功勝も、2026年全国両会の経済テーマ記者会見で、「科学的かつ堅実な金融政策体系の構築は、金融政策の目標、ツール、伝導の側面から総合的に推進すべきだ」と述べた。
目標面では、数量型の中間目標を徐々に薄め、金融総量を観測・参考・予測指標として位置付け、金利調整の役割をより良く発揮できる条件を整える。ツール面では、金融政策ツールの充実を図り、短期・中期・長期の基礎貨幣投放メカニズムを改善する。伝導メカニズムでは、市場化された金利形成・調整・伝導メカニズムを健全化し、金融政策の透明性を高める。
専門家は、科学的かつ堅実な金融政策体系は中長期的な目標であり、マクロ調整の思考転換やマクロ経済ガバナンスの改善、中央銀行制度の整備、金融政策の枠組みの変革を進めるシステム的な工程だと指摘する。方法論上は、金融政策の堅実性を堅持し、短期と長期、成長とリスク防止、内部と外部の関係をバランスさせ、逆循環・跨周期調整を強化し、金融政策の大きな拡大・縮小を避け、マクロ経済の安定運行を支援する必要がある。