"Scraping the bone" for two years, Ping An Bank vows to return to growth

21万人を超える観衆を集めた平安銀行の2025年度業績発表会は、慎重さと期待感が入り混じる複雑な感情に包まれていた。

2年半にわたる戦略的転換を経て、行長の冀光恒は冒頭の挨拶で全行の節目の成果に言及し、「すでにトンネルの先の光を見ている」と率直に語った。

「十五五」計画の新たなスタートラインに立つこの金融機関は、かつての力強い爆発力で知られる存在として、資本市場に対し、景気循環を乗り越える経営の韧性を証明しようとしている。

経営陣は2026年を改革と転換の実を結ぶ重要な年と位置付け、「再び成長軌道に乗る」ことを経営目標として掲げている。

しかし、スポットライトの下に映る財務報告の裏側には、依然として深水区の寒さが漂っている。

市場金利の変動や事業構造の調整など複合的な要因により、平安銀行は2025年において営業収益は1兆3144億2000万元（1314.42億元）で前年同期比10.4%減少、純利益は4263.3億元（426.33億元）で4.2%減少した。

これは2024年に続き、同銀行が2年連続で収益と純利益の両面で減少を記録した年次決算となる。

経営陣が外部に対して高リスク資産の圧縮がほぼ完了したと宣言する中、市場の注目はこの帳簿により一層集まっている。

かつての超過純利差がマクロ経済サイクルとともに徐々に平坦化し、従来の高収益モデルが崩壊しつつある今、同行はどのようにして膨大な収益ギャップを埋め、「再び成長軌道に乗る」という戦略的約束を果たすのか。

止血に成功

決算発表会で、経営陣は過去数年間、平安銀行は積極的に高リスク資産を消化し、高リスク顧客からの撤退を断固として進めてきたと語った。この痛みを伴う資産「切除手術」は、ほぼ完了したとみられる。

貸借対照表を透視すると、深度の資産構造の置き換えが静かに進行していることが明らかだ。

この「骨髄を削る治療」の最前線となったリテール事業では、かつて高収益の主力だったクレジットカード事業が、経済サイクルの変動により圧力を受け続けているため、これを徹底的に圧縮している。

2025年末時点で、平安銀行のクレジットカードの売掛金残高は4054.42億元（405.4420億元）に減少し、前年末比6.8%縮小した。同時に、リテール資産の安定を図るため、リスクの低い住宅ローンは逆風の中でも拡大を続け、残高は3551.48億元（355.1480億元）に達し、前年末比8.9%増加した。個人向け新車購入ローンの新規発行額も726.26億元（72.626億元）と、前年同期比13.9%増となった。

リスク偏好を積極的に抑制する防御戦略は、資産の質の改善に明確な効果をもたらしている。

2025年末、平安銀行の個人ローンの不良債率は、前年末の1.39%から大きく低下し、1.23%となった。その中でも、かつての高リスクポイントだったクレジットカードの不良率は、2024年のピークから大幅に0.53ポイント低下し、2.24%となった。一方、安定の要である住宅ローンの不良率はさらに改善し、0.25%にまで低下した。

これらのコアリスク管理指標の改善は、資産側の「雷排除」の実効性を裏付けており、その資産の質の向上は、損益計算書の奥底に微妙なさざ波を引き起こしている。

2025年、平安銀行のリテール金融事業の純利益は26.83億元（2.6830億元）に達し、2024年のわずか2.89億元（0.289億元）から驚異的な回復を見せた。

詳細を分析すると、利益の回復は、前線の収益能力の実質的な復活によるものではないことがわかる。

2025年、平安銀行のリテール事業の営業収益は依然として厳しい状況にあり、前年同期比13.5%減の616.26億元（61.626億元）となり、全行の収益寄与率も1.7ポイント低下し、46.9%となった。

この「収益減少ながら利益増加」の奇術の核心は、銀行の財務体系における引当金調整メカニズムにある。

全行の視点から見ると、前期に高リスク資産の早期整理を進めた結果、全体の不良債権発生率は前年同期比で0.17ポイント低下した。資産の質が安定化することで、銀行が引き続き大規模な引当金積み増しを行う負担が軽減された。

具体的には、2025年のリテール部門の信用及びその他資産の減損損失引当金は375.76億元（37.576億元）で、2024年の487.29億元（48.729億元）から22.9%大きく減少した。これは、2025年にリテール部門が111億元（11.1億元）以上の引当金を節約したことを意味し、その節約された引当金が帳簿上で直接的に「恩恵」となり、純利益の回復を後押しした。

しかしながら、現状のリテール部門の減損引当金の消耗は依然として高水準にあり続けている。

2025年、平安銀行のリテール部門が消費した引当金資源の全行比率は、前年の98.6%から92.6%にわずかに低下したものの、依然として全行の引当金の「大部分」を占めている。

これは、リテールの不良債権が依然として資源を激しく消耗していることを意味する。

しかし、視点を変えて積極的に推測すれば、将来的にリテールの基盤資産の質が徹底的に強化され、減損引当金の比率がさらに低下すれば、平安銀行の引当金が利益を反哺する余地は依然として大きい。

成長の断絶

もし引当金が利益の緩衝材であるなら、純利差（Net Interest Margin）は商業銀行の収益の最も重要な防御線だが、これこそが平安銀行が直面する最も厳しい課題である。

縦軸の時間を伸ばすと、平安銀行の年間純利差は2021年の2.79%の高値から、2025年には1.78%へと一気に低下している。この101ベーシスポイントの大幅な収益圧縮は、マクロ環境やLPRの再設定による一般的な影響だけでなく、より根本的には同行の微視的戦略の大転換に起因している。

過去を振り返ると、平安と招商銀行はともに株式系銀行の「利差双雄」として並び立っていた。招商銀行は低コスト負債を基盤とした護城河に依存していたのに対し、平安銀行は2016年のリテール転換期に、資産側の高付加価値を追求し、利差を拡大する道を選んだ。

しかし、高付価値と高リスクを兼ね備えるモデルは、景気逆風の中で必然的に反動を受ける。2023年にクレジットカードと消費者ローンの不良率がそれぞれ2.77%、1.23%に上昇し、平安銀行の基盤資産のリスクが加速度的に露呈し始めた。

現在の利差の急落は、かつての急騰の痛みを正しく修正している過程だ。

リスクラインを守るため、平安銀行は貸出資源を中低収益の安全資産へとシフトさせ、継続的な防御策により、2025年の貸出平均利回りは3.87%に低下し、前年同期比で67ベーシスポイント（0.67%ポイント）大きく縮小した。

資産側の収益率の急落は、負債側コストの低下による相殺を待つ必要がある。

平安銀行は構造の最適化に努め、2025年には個人預金の付利率を34ベーシスポイント低下させて1.82%に抑えたが、低コスト資金の「基盤」の拡大は依然として成長の壁に直面している。2025年末時点で、同行の個人預金総額は1.28兆元（12800億元）で、前年末とほぼ変わらない。

これは、価格競争による預金獲得戦略を放棄した後、同行のリテール資金の蓄積がいわゆる「プラットフォーム期」に入ったことを意味する。

一方で資産収益率は急降下し、もう一方で負債コストは相対的に硬直している；

この二つの激しい摩擦が、かつての利差優位を消し去り、収益の二桁減少の根底にあるロジックを形成している。

伝統的な利差ビジネスの圧迫と同時に、中間業務の段階的な縮小も進行している。

利差縮小という業界共通の課題の中、「大きな資産運用管理」には、非利差収入の向上や景気循環の平準化が期待されたが、現状、手数料・委託収入は2021年の高水準330.62億元（33.062億元）から徐々に低下し、2025年には238.94億元（23.894億元）にまで落ちている。

ただし、平安グループの総合金融エコシステムを背景に、個人保険の代理収入は2025年に53.3%増の12.92億元（1.292億元）と大きく伸びた。しかし、この部分の局所的な増加だけでは、代理基金や資産運用など他の資産管理分野の全体的な下振れを完全に相殺できていない。

これは、資産管理の転換の難しさを示すとともに、販売能力や投資研究の基盤、顧客信頼の深耕においても、長い時間をかけて牛市・熊市を乗り越える必要があることを意味している。

従来の収益エンジンの動きが鈍化する中、経営陣は新たな事業の切り口を示した。

高リスク・高収益の旧商品ラインから全面撤退した後、平安銀行は新たな資産の陣地を築こうとしている。橙e貸、橙業貸を代表とする「中リスク・中収益」商品はすでに300億元（30億元）を突破し、資産の質も良好だ。

これは、リスクとリターンのバランスを取りながら、より堅実な中間層を模索していることを示す。

ただし、その規模は、1.72兆元（17200億元）の個人ローン市場の中で、わずか300億元（30億元）にすぎず、依然として非常に小さな割合だ。

過去、この銀行の収益体系は高収益の貸出資産の大規模な効果に大きく依存していたが、今後は中収益商品が、旧高金利資産の大規模縮小による収益の穴を短期的に埋める必要があり、その規模拡大には依然として大きなプレッシャーがかかる。

成長のシナリオ

新旧の動力交代による大きな推進力の差を前に、「再び成長軌道に乗る」は、平安銀行の決算会議で経営陣が頻繁に口にするキーワードとなった。行長の冀光恒は、市場に対して力強く、「最も厳しい時期はすでに過ぎ去った」と断言した。

銀行業全体の収益が圧迫される冬の時代にあっても、安定反転の底を打つ決断を下す経営陣は、単なる熱意だけでなく、厳密な財務とビジネスのシナリオを持ち合わせている。

2026年の見通しの最も重要な根拠は、「負担要素」の排除にある。

高リスクのリテール資産の圧縮がほぼ完了し、積極的な縮表による収益への「血抜き」が2026年に終わる見込みだ。加えて、リテール信用の減損引当金の継続的な減少も追い風となり、2年連続の業績低迷は、客観的に見て非常に低い財務基盤を築いた。

今後、規模拡大のペースを堅実に維持すれば、わずかな改善でも財務諸表上はプラスの成長に転じる可能性が高い。

次に、負債コストの低下による利差の回復期待がある。

預金総額は前年末比でわずか1.4%増にとどまる一方、2025年の平安銀行の預金平均付利率は前年同期比42ベーシスポイント（0.42%ポイント）大きく低下し、同行の中ではトップクラスの低下幅となった。これにより、利差の回復と収益の安定に寄与する。

さらに、最も根底にある戦略的支えは、「対公事業」の強化と「公私連携」にある。

新旧の動力変換の痛みを乗り越えるため、経営陣は次の突破策を打ち出した。長年にわたり蓄積したサプライチェーン金融の優位性を活かし、公私連携を深め、産業の上下流や顧客層を徹底的に掘り下げる。

決算資料はこの戦略の加速を裏付けている。2025年、平安銀行の対公一般企業向け融資は9.2%増加し、対公顧客数は逆風の中13.2%増となった。

年間のサプライチェーン融資額は1.96兆元（19600億元）に達し、この厚い壁を資金獲得の「扉」として活用し、実取引のシーンから企業顧客を正確にターゲットし、給与代行や資産運用を通じてC端のリテールにフィードバックし、「量・価格・リスク」の正の循環を再構築しようとしている。

しかし、楽観的な成長シナリオの裏には、資産負債表の奥底に潜む多くの現実的な変数も存在している。

一つは、基盤となる貸出資産の移動圧力だ。

2025年末時点で、全行の不良率は静止した1.05%の安全圏にあるものの、先行指標は警鐘を鳴らしている。2025年の平安銀行の注目貸付の移行率は48.25%に達し、多くの注目貸付が下位層に劣化している。これは、マクロ経済の新旧動力変換期において、実体企業や個人の返済能力が依然として脆弱であることを示している。

二つ目は、「盾」となる対公事業の基盤が、景気循環の影響を受けて揺らぎ始めていることだ。

リテールへの転換期の痛みの中、対公事業は全体の支えとなってきた。

しかし、業界のサイクル調整の影響で、2025年の対公企業の不良債率は0.87%に上昇し、その中でも不動産関連の不良債率は0.43ポイント上昇し2.22%に達した。対公連携の戦略は、資産の質が堅実であることを前提としなければならず、これは全行のリスク管理に極限の要求を突きつけている。

三つ目は、将来の利益調整余地が制限されることだ。

2年連続の収益圧迫の中、平安銀行は「引当金の少額計上」により利益の変動を平滑化してきたが、その代償として2025年末の引当金カバレッジ率は約30ポイント低下し、220.88%となった。

これはリスクのクリアランス期の操作として妥当だが、安全マージンの薄まりは否定できない事実だ。

もし2026年に信用需要の回復が予想通りに進まず、収益が実質的に改善しなければ、引当金を用いた利益調整の「技術」も限界に達し、損益計算書は厳しい試練に直面する。

総じて、財務の論理から推測すれば、極めて低い基数効果と大幅な付利コストの圧縮、そして軽装備の資産負債表により、平安銀行が2026年に「穏やかな数字の修復」を実現する可能性は高い。経営陣の楽観的見通しは、現実的な財務基盤に裏付けられている。

しかし、それはあくまでICU（集中治療室）からの脱出にすぎない。

平安銀行にとって、真の長期的な試練は、超高利差の時代が完全に終わりを迎え、旧エンジンが解体され、新たな動力が胎児のように育ちつつある今、かつてリテール分野で圧倒的な存在感を示した黒馬は、より競争の激しい、平準化された業界の新常態の中で、再び自らを証明しなければならない。「骨を削る治療」だけでなく、強靭な精密な血液生成の遺伝子を持つことを。

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