AIに問う·低金利時代における固定収益型資産運用がなぜ頻繁に冷え込むのか？
資産運用商品は発行過程で度々「挫折」し、2026年の資産運用市場の顕著な現象となりつつある。最近、北京商报记者の調査によると、年初から主要な資産運用機関が新規発行商品の不成立を次々と発表しており、かつて資産運用市場の「中心」に座っていた固定収益型商品が募集段階で次々と「頓挫」している。
分析者によると、これは低金利環境下での固定収益型商品の類似化競争の激化の必然的結果であり、資産運用会社は積極的に商品戦略を調整し、商品中心から顧客中心へとシフトし、投資の境界を拡大し、差別化された商品設計と堅実な業績を通じて投資者の信頼を再構築し、募集成功率を高める必要がある。
発行途中で度々「挫折」
3月、華夏理财は複数の商品の不成立公告を連続して発表し、「固定收益債権型封閉式資産運用商品1317号」「固定收益純債型封閉式資産運用商品354号」「合享固定收益類理财商品37号」など6商品が、募集総額が商品説明書で約束された最低募集規模に達しなかったため、やむなく募集を中止した。
商品説明書を見ると、これら6商品はすべて封閉式の純資産価値型固定収益商品で、リスクレベルは中低リスクを中心とし、全体的に堅実な性格を持つ。販売対象は個人投資家と機関投資家の両方に開放されている。商品期間は短いもので97日、長いものでほぼ3年に及び、短期・中期・長期の異なる投資者の資金配置ニーズに対応している。
投資展開の面では、商品はやや差別化されている。「合享固定收益類理财商品37号」は通貨市場ツール、各種債権資産、少量の株式資産を兼ね備える一方、他の5商品は純粋な固収道に焦点を当て、通貨市場ツール、標準化された債権資産、その他規制に適合した固定収益金融商品に主眼を置いている。発行規模の設定では、多くの商品は最低成立額を5,000万元に設定しているが、リスクが低い「華夏理财固定收益債権型封閉式理财商品1381号」の最低規模は500万元に設定されている。
北京商报记者の追加調査によると、この現象は例外ではなく、年初から華夏理财の発行停止商品は14商品に上る。2月には渤銀理财も、財收有略シリーズの固定收益型一年封閉式理财商品が募集規模に達せず成立できなかったと公告した。1月には広銀理财の「幸福添利封閉式固定收益公募理财商品3059号」も、募集規模が商品説明書の最低成立規模に満たなかったため、発行に至らなかった。
これらを整理すると、今回の挫折商品は高度に類似しており、主に封閉式固定收益商品に集中し、その失敗原因は「募集規模未達」にあると指摘されている。これについて、蘇商銀行の特約研究員・武泽伟は、「本質的にはこれは孤立した事象ではなく、低金利環境下での固収型商品の類似化競争の激化の必然的結果だ」と述べている。市場収益率が継続的に低下する中、従来の封閉式固定收益商品は投資者の魅力を著しく減少させており、資産運用会社が従来の規模志向の発行ペースを維持すれば、募集面での抵抗に直面しやすい。これはまた、資産運用市場において商品側と資金側のミスマッチが一定程度存在していることも示している。
商品中心から顧客中心へ
業界全体の視点から見ると、2025年末時点で全国には159の銀行機関と32の資産運用会社が存続する資産運用商品を持ち、合計4.63万点に上り、年初比で14.89%増加している。運用規模は33.29兆元で、こちらも年初比11.15%増だ。投資者層も拡大し、年末には資産運用商品を保有する投資者数は1億4300万人を突破し、前年同期比14.37%増加した。その中で、個人投資者は1769万人増加し、機関投資者も31万人増加している。
では、全体的に繁栄している資産運用市場と、預金の移行先として安定した固収資産運用がなぜ突然冷え込むのか。経験豊富な金融規制政策の専門家・周毅欽は、「封閉式固收理财は固定のロック期間が設定されており、運用期間中は解約できず、流動性が先天的に制限されている。現在の投資者は長期資金の沈殿を望まない傾向が強く、需要側の適合性不足が直接的に購買意欲の低迷を招き、募集の難しさにつながっている」と指摘する。周毅欽は、「顧客のニーズから見ると、オープン式商品がより市場に好まれているが、発行供給の面では封閉式固收商品の発行数はむしろオープン式を大きく上回っており、発行基盤が大きいため、募集失敗のケースも市場に認識されやすい」と述べている。
募集失敗の現象について、周毅欽は「理性的に捉えるべきだ」とし、「これは資産運用業界の転換期における健全な発展の表れであり、市場競争がより市場化され、運営がより洗練されている証拠だ」と述べる。彼は、「公募基金の成功率は比較的高いが、その理由は商品登録に多大な人力・資金を要するため、成功を確実にするためにチャネルのプロモーションやマーケティング、顧客へのアプローチに多くのリソースを投入している。一方、資産運用商品は発行コストが低く、手続きも簡便であり、沈没コストも少ないため、資産運用会社は無理に発行を続ける必要はなく、チャネルのプロモーション不足や商品設計の市場適合性不足、競争力の欠如により、市場の認知度が低いと募集未達のケースが生じやすい」と指摘している。
さらに、周毅欽は、「これは販売エコシステムの市場化への転換とも関係している」と述べる。かつて資産運用会社の前身である銀行資産管理部と親銀行のチャネル部門は一対一の販売関係にあり、商品発行は内部チャネルに依存していたため、募集成功率は保証されていた。しかし、現在では販売エコシステムが多様化し、他行の販売チャネルも拡大し、チャネル部門の評価も市場化されている。これにより、親銀行や提携機関の優先販売から離れ、商品ごとの過去の収益実績、リスク管理能力、顧客適合性を重視するようになった。優良商品だけがチャネル資源を獲得し、平凡な商品は市場から淘汰されていく。
規則の観点から見ると、資産運用商品は明確な規模下限の要件があり、これは最終的な募集規模がこの基準を大きく下回ると、その後の投資研究、運営、リスク管理などの固定コストの分担により運営コストが大幅に上昇するためだ。「したがって、一部の資産運用会社は合理的に判断し、募集規模が小さすぎる場合は積極的に募集失敗を選択し、低効率な運営による経営損失を避けることもある。これも資産運用会社の精細な運営の一環だ」と周毅欽は強調している。
武泽伟はさらに、「資産運用市場の全体規模は着実に拡大している一方で、新規発行商品の募集失敗も同時に存在しており、これは資金が機関間や商品間で構造的に移動している証拠だ」と指摘する。業界の競争激化によりトップ機関の資金吸引効果が強まり、固収資産の配置難易度が高まることで、商品収益率が投資者の期待に応えられず、募集難度がさらに増している。
武泽伟は、「資産運用会社は積極的に商品戦略を調整し、商品中心から顧客中心へとシフトすべきだ」と提言し、一つは発行ペースの最適化、盲目的な商品数の追求をやめ、ターゲット顧客のリスク・リターン嗜好に合わせた正確なポジショニングに注力すべきだと述べている。もう一つは投資の境界を拡大し、固収の基盤に多資産、多戦略の配置を適度に増やし、差別化された商品設計と堅実な業績を通じて投資者の信頼を再構築し、募集成功率を高めることだ。
北京商报记者・孟凡霞、周義力
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固定収入型の資産運用は「魅力」がなくなったのか？複数の商品の発行が次々に失敗している
AIに問う·低金利時代における固定収益型資産運用がなぜ頻繁に冷え込むのか？
資産運用商品は発行過程で度々「挫折」し、2026年の資産運用市場の顕著な現象となりつつある。最近、北京商报记者の調査によると、年初から主要な資産運用機関が新規発行商品の不成立を次々と発表しており、かつて資産運用市場の「中心」に座っていた固定収益型商品が募集段階で次々と「頓挫」している。
分析者によると、これは低金利環境下での固定収益型商品の類似化競争の激化の必然的結果であり、資産運用会社は積極的に商品戦略を調整し、商品中心から顧客中心へとシフトし、投資の境界を拡大し、差別化された商品設計と堅実な業績を通じて投資者の信頼を再構築し、募集成功率を高める必要がある。
発行途中で度々「挫折」
3月、華夏理财は複数の商品の不成立公告を連続して発表し、「固定收益債権型封閉式資産運用商品1317号」「固定收益純債型封閉式資産運用商品354号」「合享固定收益類理财商品37号」など6商品が、募集総額が商品説明書で約束された最低募集規模に達しなかったため、やむなく募集を中止した。
商品説明書を見ると、これら6商品はすべて封閉式の純資産価値型固定収益商品で、リスクレベルは中低リスクを中心とし、全体的に堅実な性格を持つ。販売対象は個人投資家と機関投資家の両方に開放されている。商品期間は短いもので97日、長いものでほぼ3年に及び、短期・中期・長期の異なる投資者の資金配置ニーズに対応している。
投資展開の面では、商品はやや差別化されている。「合享固定收益類理财商品37号」は通貨市場ツール、各種債権資産、少量の株式資産を兼ね備える一方、他の5商品は純粋な固収道に焦点を当て、通貨市場ツール、標準化された債権資産、その他規制に適合した固定収益金融商品に主眼を置いている。発行規模の設定では、多くの商品は最低成立額を5,000万元に設定しているが、リスクが低い「華夏理财固定收益債権型封閉式理财商品1381号」の最低規模は500万元に設定されている。
北京商报记者の追加調査によると、この現象は例外ではなく、年初から華夏理财の発行停止商品は14商品に上る。2月には渤銀理财も、財收有略シリーズの固定收益型一年封閉式理财商品が募集規模に達せず成立できなかったと公告した。1月には広銀理财の「幸福添利封閉式固定收益公募理财商品3059号」も、募集規模が商品説明書の最低成立規模に満たなかったため、発行に至らなかった。
これらを整理すると、今回の挫折商品は高度に類似しており、主に封閉式固定收益商品に集中し、その失敗原因は「募集規模未達」にあると指摘されている。これについて、蘇商銀行の特約研究員・武泽伟は、「本質的にはこれは孤立した事象ではなく、低金利環境下での固収型商品の類似化競争の激化の必然的結果だ」と述べている。市場収益率が継続的に低下する中、従来の封閉式固定收益商品は投資者の魅力を著しく減少させており、資産運用会社が従来の規模志向の発行ペースを維持すれば、募集面での抵抗に直面しやすい。これはまた、資産運用市場において商品側と資金側のミスマッチが一定程度存在していることも示している。
商品中心から顧客中心へ
業界全体の視点から見ると、2025年末時点で全国には159の銀行機関と32の資産運用会社が存続する資産運用商品を持ち、合計4.63万点に上り、年初比で14.89%増加している。運用規模は33.29兆元で、こちらも年初比11.15%増だ。投資者層も拡大し、年末には資産運用商品を保有する投資者数は1億4300万人を突破し、前年同期比14.37%増加した。その中で、個人投資者は1769万人増加し、機関投資者も31万人増加している。
では、全体的に繁栄している資産運用市場と、預金の移行先として安定した固収資産運用がなぜ突然冷え込むのか。経験豊富な金融規制政策の専門家・周毅欽は、「封閉式固收理财は固定のロック期間が設定されており、運用期間中は解約できず、流動性が先天的に制限されている。現在の投資者は長期資金の沈殿を望まない傾向が強く、需要側の適合性不足が直接的に購買意欲の低迷を招き、募集の難しさにつながっている」と指摘する。周毅欽は、「顧客のニーズから見ると、オープン式商品がより市場に好まれているが、発行供給の面では封閉式固收商品の発行数はむしろオープン式を大きく上回っており、発行基盤が大きいため、募集失敗のケースも市場に認識されやすい」と述べている。
募集失敗の現象について、周毅欽は「理性的に捉えるべきだ」とし、「これは資産運用業界の転換期における健全な発展の表れであり、市場競争がより市場化され、運営がより洗練されている証拠だ」と述べる。彼は、「公募基金の成功率は比較的高いが、その理由は商品登録に多大な人力・資金を要するため、成功を確実にするためにチャネルのプロモーションやマーケティング、顧客へのアプローチに多くのリソースを投入している。一方、資産運用商品は発行コストが低く、手続きも簡便であり、沈没コストも少ないため、資産運用会社は無理に発行を続ける必要はなく、チャネルのプロモーション不足や商品設計の市場適合性不足、競争力の欠如により、市場の認知度が低いと募集未達のケースが生じやすい」と指摘している。
さらに、周毅欽は、「これは販売エコシステムの市場化への転換とも関係している」と述べる。かつて資産運用会社の前身である銀行資産管理部と親銀行のチャネル部門は一対一の販売関係にあり、商品発行は内部チャネルに依存していたため、募集成功率は保証されていた。しかし、現在では販売エコシステムが多様化し、他行の販売チャネルも拡大し、チャネル部門の評価も市場化されている。これにより、親銀行や提携機関の優先販売から離れ、商品ごとの過去の収益実績、リスク管理能力、顧客適合性を重視するようになった。優良商品だけがチャネル資源を獲得し、平凡な商品は市場から淘汰されていく。
規則の観点から見ると、資産運用商品は明確な規模下限の要件があり、これは最終的な募集規模がこの基準を大きく下回ると、その後の投資研究、運営、リスク管理などの固定コストの分担により運営コストが大幅に上昇するためだ。「したがって、一部の資産運用会社は合理的に判断し、募集規模が小さすぎる場合は積極的に募集失敗を選択し、低効率な運営による経営損失を避けることもある。これも資産運用会社の精細な運営の一環だ」と周毅欽は強調している。
武泽伟はさらに、「資産運用市場の全体規模は着実に拡大している一方で、新規発行商品の募集失敗も同時に存在しており、これは資金が機関間や商品間で構造的に移動している証拠だ」と指摘する。業界の競争激化によりトップ機関の資金吸引効果が強まり、固収資産の配置難易度が高まることで、商品収益率が投資者の期待に応えられず、募集難度がさらに増している。
武泽伟は、「資産運用会社は積極的に商品戦略を調整し、商品中心から顧客中心へとシフトすべきだ」と提言し、一つは発行ペースの最適化、盲目的な商品数の追求をやめ、ターゲット顧客のリスク・リターン嗜好に合わせた正確なポジショニングに注力すべきだと述べている。もう一つは投資の境界を拡大し、固収の基盤に多資産、多戦略の配置を適度に増やし、差別化された商品設計と堅実な業績を通じて投資者の信頼を再構築し、募集成功率を高めることだ。
北京商报记者・孟凡霞、周義力