まず、1月19日（月）はマーティン・ルーサー・キング・ジュニア記念日で The Morning Filter の新エピソード配信はお休みですが、次の月曜日、1月26日にはライブ配信を再開します。ちょうど次の連邦公開市場委員会（FOMC）会合のタイミングです。また、今週木曜日の1月15日正午（東部時間）、モーニングスターの四半期展望ウェビナーにご参加ください。ダヴとモーニングスターのエコノミスト、プレストン・コールドウェルが、2026年の株式市場と経済の見通しについて詳しく解説します。登録はショーノートのリンクから可能です。さらに、ダヴさんがビジネスインサイダーの2025年ウォール街の予言者リストに選ばれたのも見ました。ウェビナーでの今後の展望について、ぜひお話を伺いたいと思います。
2026年1月に買うべき5つの株式
このエピソードでは、The Morning Filter ポッドキャストのダヴ・セケラとスーザン・ジウビンスキが、今週発表される12月のインフレ数字の予測と、注目すべきその他の経済指標について解説します。彼らは、今後数日で報告される大手銀行の評価額（JPMジョーンズ JPM、バンク・オブ・アメリカ BAC、シティグループ C）と、その収益予想についても議論します。ドナルド・トランプ大統領は防衛予算の増額を望んでいます。ロッキード・マーティン LMT、ノースロップ・グラマン NOCなどの人気防衛株にどのような影響があるのかもお聞きください。
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セケラは2026年の株式市場見通しについて、投資家は今株を過重に持つべきか、それとも控えるべきか、市場の割安な部分、そして今年の市場の変動リスクについても語ります。彼らは、モーニングスターのアナリストがおすすめする1月の買い推奨銘柄も紹介します。
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スーザン・ジウビンスキ： こんにちは、The Morning Filter ポッドキャストへようこそ。モーニングスターのスーザン・ジウビンスキです。毎週月曜日、市場開幕前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者ダヴ・セケラとともに、投資家が注目すべきポイントや新しいモーニングスターの調査結果、株式のアイデアについてお話しします。今週の始めにいくつかお知らせがあります。
まず、1月19日（月）はマーティン・ルーサー・キング・ジュニア記念日で The Morning Filter の新エピソード配信はお休みですが、次の月曜日、1月26日にはライブ配信を再開します。ちょうど次の連邦公開市場委員会（FOMC）会合のタイミングです。また、今週木曜日の1月15日正午（東部時間）、モーニングスターの四半期展望ウェビナーにご参加ください。ダヴとモーニングスターのエコノミスト、プレストン・コールドウェルが、2026年の株式市場と経済の見通しについて詳しく解説します。登録はショーノートのリンクから可能です。さらに、ダヴさんがビジネスインサイダーの2025年ウォール街の予言者リストに選ばれたのも見ました。ウェビナーでの今後の展望について、ぜひお話を伺いたいと思います。
では、今週の展望を見ていきましょう。今朝の先物市場は下落しています。これは、司法省が連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長に対して刑事調査を開始したとのニュースによるものです。ダヴさん、この不確実性が株式にどのような逆風をもたらすと考えますか？
ダヴ・セケラ： いいえ、スーザン、実はその前にちょっと見せたいものがあります。息子がくれた新しいコーヒーマグです。今日はちょうどいいタイミングだと思います。
ジウビンスキ： ダヴさん、右肩越しに見えるのは何ですか？チーズおろし器ですか？
セケラ： 知っている人は知っています。
ジウビンスキ： シカゴに拠点を置いていますからね。はい。
セケラ： 本題に入ります。正直、今のところこれが何を意味するのか、よくわかりません。これについて考えるとき、根本的に何か変わったのか、それとも変わっていないのか、まずはそこから考え始める必要があります。今のところ、私はおそらく変わっていないと思います。少なくとも私の個人的な意見では、FRBは新しい議長が就任するまでは据え置きになるだろうと考えていました。新議長は5月に就任予定です。次の会合は6月です。それまでに利下げを期待していませんでした。モーニングスターの米国エコノミストも、今年少なくとも2回の利下げを予想していましたし、2027年にも追加の利下げを見込んでいます。ですから、もしこれ以上の利下げがなければ、経済やインフレの見通しに大きな変化はないと思います。今、市場の最大のドライバーは人工知能（AI）ですが、これはAIの構築ブームの他の側面には影響しません。したがって、根本的な変化はないと考えています。
今朝の市場は下落しています。最後に見たとき、ダウは325ポイント下落していました。多いと感じるかもしれませんが、ダウが49,000ポイント台ですから、約0.6％の動きです。大した動きではありません。債券市場も、米国10年国債利回りはわずか3ベーシスポイント高い4.2％です。こちらも大きな動きではありません。ドル指数（DEXI）は0.3％弱の下落です。つまり、今のところ市場はそれほど気にしていないようです。ちなみに、約1年前のことを思い出してください。DeepSeekがニュースになったとき、私たちは朝の放送で、株価はプレマーケットで5％以上下落していました。何が起きているのか理解しようとしました。結局のところ、今のところ市場はこれについてあまり気にしていないようです。
私の見解では、これは単なる皮肉なダヴの意見です。メディアはこういう話題が大好きです。今日のヘッドラインの多くは、これがFRBの独立性にどう影響するかについてのものになるでしょう。ただし、その実態は調査の内容次第です。何が見つかるのか、見つからないのか、そして最終的に何か証拠があるのかどうかに依存します。今のところ、私はこれを「注視すべき何か」として見ていますが、政府の活動と同様に、時間がかかる可能性も高いです。したがって、今のところはノイズとみなしていますが、今後の展開次第で考えを変える必要があります。
ジウビンスキ： 投資家は今週、インフレレポートや決算シーズンの開始など、多くのことに備えなければなりません。まず、今週発表予定のCPIとPPIの数字について、市場の予想はどうなっていますか？
セケラ： 最後に見たとき、CPIのコンセンサスは、ヘッドラインとコアの両方とも前年比2.7％の上昇を見込んでいます。これは先月とほぼ変わらず、ヘッドラインは2.7％、コアは2.6％です。大きな変化は期待されていません。PPIについては、月次の変動を報告します。ヘッドラインは3.0％の上昇を予想しており、先月と変わりません。コアは0.2％の上昇を見込んでおり、前月の0.1％から上昇しています。ただし、私の見解では、これらの数字はインフレ率の変化を示すものではありません。現状、改善も悪化もしていないと考えています。
ジウビンスキ： では、これらの数字が出る前に、ダヴさん、1月のFRBの会合で利下げの可能性はどのくらいですか？
セケラ： 今のところ、その可能性はほぼゼロに近いと思います。前回の会合のFRBの予測を見ると、いわゆるゴールデilocks予測のようなものを出していたと思います。インフレは引き続き低下傾向にあると見ていました。GDPの予想も引き上げていました。その後の情報では、特に新しいニュースは出ていません。したがって、その見通しを変える必要はないと考えています。パウエル議長の質疑応答もおそらく聞かないつもりです。トランスクリプトを読んだり、AIにかけたりして要点を確認します。彼は多くの質問を受けるでしょうが、その中には調査に関するものも含まれるでしょう。もちろん、彼は拘束されているため、何も言えないでしょう。それは時間の無駄です。私の考えでは、彼は今の段階で早く終わりたいと思っているはずです。インフレ率が鈍化していることを示し、経済が堅調であることを示したいのです。おそらく、現状の金利政策を変えたくないとも思っています。したがって、今後数ヶ月で何か外的な変化がなければ、そのままにしておきたいと考えているでしょう。
ジウビンスキ： 今週、他に経済面で注目していることはありますか、ダヴさん？
セケラ： 小売売上高をかなり注視しています。普段はあまり話題にしませんが、GDPの読み取りが難しい今、特にAIの構築ブームを除いた実体経済の動きは理解しづらいです。小売売上高は特に重要性が高まっています。これは11月の数字です。コンセンサスは前年比0.4％の増加を予想しています。前月とほぼ横ばいです。コア小売売上高は0.2％の増加を見込んでおり、前月の0.1％から上昇しています。これらの数字が出れば、ホリデーシーズンの消費動向を示す良い指標になるでしょう。もう一つ注目すべきは、アトランタ連銀のGDPNowモデルです。これは予測というよりも、実際の経済指標をもとにGDPの推定値を出すものです。第4四半期の予測は5.1％です。これは、今年や去年の予想よりもかなり高い数字です。特に、AIの構築ブームが予想以上に大きかったことが要因です。
ただし、そのGDP数字は鵜呑みにしない方が良いでしょう。輸出と輸入の差額に大きく左右されているからです。輸入が減少しているため、一時的にGDPが押し上げられています。AIのブームもGDPを押し上げる要因です。しかし、根本的には実体経済の動きに注目すべきです。長期的には、AIのブームは一定期間しか続きません。すべてのデータセンターが稼働し、AI需要に対応できる供給が整うまでです。
ジウビンスキ： 今週は大手銀行の決算も始まります。JPM、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、シティグループなどが報告します。これらの銀行の見通しはどうですか？
セケラ： 大手銀行については、数字と見通しは非常に良好だと考えています。非常に堅調で、ガイダンスを大きく上回る可能性も高いです。彼らの見通しは非常にポジティブで、市場を安心させる内容になるでしょう。銀行業界のあらゆる側面が第4四半期に向けて好調に見えます。金利曲線が急傾斜になっており、純利息収入のマージンが拡大します。今後も金利曲線はさらに急傾斜を続ける見込みです。経済は堅調に推移しており、デフォルト率も正常範囲内にとどまっています。貸出需要も堅調で、投資銀行やトレーディングも好調です。合併・買収も増加しており、投資銀行の手数料収入も期待できます。市場が史上最高値付近にあることも追い風です。資産運用の手数料も好調でしょう。短期的には、銀行にとって追い風が続いていると考えています。
ジウビンスキ： では、ダヴさん、今後の決算に向けて、評価額はどう見ていますか？
セケラ： 残念ながら、今のところ、すべてが順調に進んでいるため、評価額はかなり高くなりすぎていると思います。特に、メガバンクのJPM、シティ、ウェルズ・ファーゴは、現在2つ星評価です。バンク・オブ・アメリカは3つ星ですが、2と3の間の境界線にあります。これを2つ星と見なすのが妥当です。米国の地域銀行の中では、私たちのカバレッジの中で最も注目しているのはUSBです。2022年秋のシリコンバレー銀行破綻後に推奨した銘柄です。今は3つ星評価です。全体として、私たちの見解では、これらの良好なニュースはすでに株価に織り込まれており、今後3〜5年の経済サイクルの正常化も十分に織り込まれていません。
ジウビンスキ： 台湾半導体（TSM）の決算も今週です。何に注目していますか？
セケラ： これはAIの早期指標と見なされるでしょう。最も有名な顧客はNvidia（NVDA）ですが、AMD、QCOM、Broadcom（AVGO）、Apple（AAPL）などにも半導体を供給しています。第4四半期は引き続き好調で、稼働率は最大値に近いと予想されます。AI関連やそれに類似した需要は供給を上回っています。収益は非常に高い伸びを示し、運営マージンも高水準です。市場は今後のガイダンスにも注目しています。アナリストの予測によると、2026年の収益は前年比17％増と見込まれています。これは、前年の32％増、前年の34％増に続くものです。運営マージンも向上し、2026年には49％を見込んでいます。2025年の4.8％から上昇し、2024年の46％からも増加します。AIブームの勢いを考えると、収益やマージンの上振れの可能性は高いと考えています。
ジウビンスキ： では、ダヴさん、台湾半導体の決算前に買いのチャンスはありますか？
セケラ： おそらくありません。以前から何度も話している銘柄です。2023年6月の_The Morning Filter_で推奨しました。それ以来、株価は43％上昇しています。これだけ上昇すれば、3つ星の評価に十分値します。今の株価は公正価値に近いですが、決算後に見通しや公正価値に変化があれば、再評価します。おそらく、まだ上昇余地はあると考えています。
ジウビンスキ： では、次に、モーニングスターの新しい調査結果についてです。先週、トランプ大統領は2027年の防衛予算を1.5兆ドルに増やすと発表し、そのニュースを受けて防衛株が上昇しました。モーニングスターの見解は？
セケラ： まず、増額の規模については、あまり鵜呑みにしない方が良いです。トランプ氏はいつも極端な数字から始めて、交渉の中で下げていきます。私たちは長い間、防衛株について前向きに見てきました。多くの追い風があるからです。2025年5月のエピソードでもいくつかの銘柄を紹介しました。サウジアラビアやヨーロッパでの防衛装備品の購入、EUのGDP比の防衛支出増などです。ただし、これらの多くはすでに織り込み済みです。ハンティントン・インガルス（HII）は2024年7月からの推奨銘柄で、今は3つ星です。ロッキード・マーティン（LMT）は2025年2月の放送で推奨し、今はほぼ公正価値です。ノースロップ（NOC）も2023年6月の推奨で、今も同様です。今後も防衛支出の追い風は続くと考えています。F-35戦闘機の納入増、B-21爆撃機の納入スケジュールの前倒しなどです。ただし、これらの株価はすでに上昇しており、今は公正価値付近かやや超過気味です。
ジウビンスキ： トランプ大統領は先週、軍事契約や能力投資の遅れに対して配当や株買い戻しを禁止する大統領令も出しました。これは防衛産業に何を意味しますか？
セケラ： これは、今年の市場の変動性が高まると予想している理由の一つです。市場全体のボラティリティではなく、防衛産業内の個別の変動性です。前日に1.5兆ドルの予算を発表した直後に、この発言があり、防衛株は大きく売り込まれました。これは単なるレトリックに過ぎないと思います。実際にどう実行できるかは不明です。企業は最終的には自分たちのやりたいことを続けるでしょう。私たちの見解では、これが長期的な企業価値に影響を与えることはありません。今のところは単なる大言壮語とみなしています。ただし、もし米国政府が本当にこの規模の防衛支出を増やすなら、これらの企業は自由キャッシュフローの一部を成長投資に振り向けざるを得ません。短期的には配当や配当成長を抑制し、新たな能力拡大に資金を使う可能性が高いです。株価はすでに公正価値付近かやや超過気味なので、株買い戻しよりも能力拡大に投資した方が長期的な価値向上につながると考えます。
ジウビンスキ： では、今の防衛株には投資のチャンスはありますか？すでにかなり上昇しているように見えますが。
セケラ： 残念ながら、今のところはありません。すべての銘柄が3つ星評価に近づいています。ただし、過去1年半、2年にわたり防衛産業について話してきましたが、その間に買っているなら、売る必要はないと思います。今後も追い風は続くと考えています。評価は公正価値付近ですが、さらなる上昇の可能性もあります。防衛予算の増加や新たなニュース次第で、株価はさらに上昇する可能性があります。したがって、3つ星評価の銘柄でも、利益確定は評価が2つ星に下がるまで待つのが良いでしょう。
ジウビンスキ： では、あなたの推奨銘柄の一つ、コンステレーション・ブランズ（STZ）が先週好決算を出し、株価は約5％上昇しました。モーニングスターは公正価値を220ドルと見積もっています。良いニュースについて解説してください。
セケラ： 先週の決算について、私たちが最も注目したのは、市場がアルコール消費の減少を懸念していたことです。消費は安定しつつあり、少なくとも現状維持か、少し良くなる見込みです。実際、数字を見ると、ビールの売上は1％減少にとどまりました。これは、前年の第1四半期の5％縮小よりも良い結果です。コロナやモデルブランドのコロナ、モデルなどが売上の約90％を占めており、最も重要なカテゴリーです。営業利益率も堅調です。新商品も好調で、ビールの減少を部分的に補っています。フリーキャッシュフローも非常に高く、過去3四半期で8億2400万ドルの株買いを実施しています。割引率の高さを考慮すれば、長期的に株主価値を高めると考えています。モデルには若干の調整を加え、売上高を3％下方修正しましたが、全体的な収益予測は変わりません。
ジウビンスキ： コンステレーション・ブランズの株価は昨年末の安値から約15％上昇しています。ダヴさん、最悪期は過ぎたと思いますか？それとも買いのままですか？
セケラ： 判断が難しいですね。アルコール消費の長期的な下落トレンドが終わったのか、それとも今後も続くのかは不明です。ただ、長期投資には魅力的な銘柄だと考えています。企業には広い経済的堀があり、未確定要素も少なく、ファンダメンタルズは悪化していません。株価は公正価値から33％割引で、配当利回りは3.6％です。5つ星評価の銘柄であり、魅力的です。今後数四半期、あるいは数年かかるかもしれませんが、持ち続ける価値は十分にあります。
ジウビンスキ： では、質問です。ジェームズさんからの質問で、「コンステレーションはCanopy（CGC）へのエクスポージャーを縮小したが、むしろ全く関係のない方が良いのでは？なぜ投資をやめないのか？」という内容です。
セケラ： ダン・スさんに直接問い合わせました。彼女は、まず、コンステレーションはCanopyへの投資の大部分をすでに帳消しにしていると指摘しています。さらに、Canopyから距離を置くために取締役会の席も放棄していますし、今後も投資しない方針です。ただし、株式の約10％はエクスチェンジ可能株式を通じて保有しています。彼女の説明によると、決算時の管理陣のコメントでは、Canopyの持分は少なくともカンナビス市場の見通しや選択肢を持つためのものだとしています。近い将来、カンナビスが企業の主要事業になるとは考えていませんが、週末に調査した結果もあります。
シカゴの酒類販売店「ビニーズ」には、THCのSKUが208種類あります。これは、アネクドータルな情報ですが、THC飲料は徐々に消費者の関心を集めているようです。連邦レベルでの合法化や税制、流通規制の変化次第ですが、市場の見通しは良好です。今後、コンステレーションはこの市場により積極的に関与できる可能性があります。
ジウビンスキ： 皆さん、質問をお寄せください。メールは themorningfilter@morningstar.com まで。冒頭でもお伝えしましたが、ダヴは2026年の市場展望のプレゼン資料を仕上げ中です。ウェビナーの登録はショーノートのリンクからどうぞ。では、今のところのポイントをまとめましょう。評価について、2026年に向けて市場は適正だったのか？投資配分はどうすべきか？についてです。
セケラ： 全体として、年初のポートフォリオは自分の資産配分に基づき、市場ウェイトを維持すべきです。2025年12月31日時点で、米国株式市場は、私たちのアナリストの内在価値の平均から4％割引で取引されていました。ただし、その割引は集中しています。巨大企業株はますます大きくなり、市場全体の評価を歪めています。実際、Nvidiaを除外した場合、市場はわずか2％割引に過ぎません。さらに、BroadcomやGoogle（GOOGL）を除けば、市場はほぼ公正価値です。今は、バランスの取れたポートフォリオを持つのが良いと考えます。AIやテクノロジーへのエクスポージャーは維持しつつ、高品質なバリュー株も組み入れ、2026年の高いボラティリティに備えるのが賢明です。市場が過熱した場合は利益確定し、AIやテクノロジー株の利益をバリュー株に振り向けるのも良いでしょう。逆に、市場が大きく下落した場合は、バリュー株が比較的堅調に推移し、下落リスクを抑えることができます。
ジウビンスキ： 投資スタイルや時価総額別のポジショニングについても教えてください。
セケラ： 小型株は依然として魅力的です。評価は私たちのコンポジットから15％割引です。2025年初も同じことを言っていました。小型株は、FRBの金融緩和や長期金利の低下、景気底打ちと加速のタイミングが重なるときに最もパフォーマンスを発揮します。2025年後半にその条件が整い、実際に2025年8月、11月、12月にアウトパフォームしました。
今後は、これらの要素の動きが予測しづらいため、全体的には、FRBの緩和継続、長期金利の低下、景気の底打ちと加速のタイミングが遅れる可能性を考慮し、引き続き小型株の優位性を見ています。長期金利は4.20％付近で低下しきれず、3％台に下がる兆しも見えません。経済指標も非常に難解で、2025年のGDP予測も実体経済の動きに比べて過大評価でした。AIブームの影響もあり、2025年の実績は予想以上に良好です。
長期的には、小型株の方がパフォーマンスを維持しやすいと考えています。これは、最も割安な投資機会が集中しているからです。大型株は割安ですが、特定の数銘柄に偏っています。成長株も同様で、NvidiaやBroadcomに依存しています。これらの銘柄の評価は、Nvidiaを除外すると4％割引、Broadcomを除外すると4％過大評価です。したがって、全体のリスクとリターンを理解した上で、過度に偏らないように注意してください。
ジウビンスキ： セクター別の評価や投資比率についても教えてください。
セケラ： 不動産は最も割安で12％割引です。都市型オフィスは避けたいですが、防御的な不動産は良好です。テクノロジーは11％割引。AIブームの影響で割引が拡大しています。エネルギーは10％割引。原油価格の低迷が続いています。通信は9％割引。AlphabetやMetaの評価次第です。除外すれば、伝統的な通信銘柄にも価値があります。
割高なセクターは、消費財全般（9％プレミアム）、金融（8％プレミアム）、工業（5％プレミアム）です。特にAIブームの影響で評価が高くなっています。
ジウビンスキ： 2026年の見通しについても触れましょう。あなたのレポートでは、今後の市場はより多くの変動性を伴うと述べています。その理由について詳しく教えてください。
セケラ： AI株は評価が非常に高く、今の水準を支えるにはさらに高い成長が必要です。特に、主要なAI関連企業のキャピタルエクスペンディチャー（CAPEX）のガイダンスに注目しています。NvidiaのCEOの見通しと比較すると、私たちの成長予測は控えめです。もし彼の見通し通りに成長すれば、さらに上振れの余地があります。
また、政治・経済リスクもあります。FRBの新議長の就任（5月）、貿易・関税交渉の再開、米国・中国・EU・カナダとの交渉、インフレの持続、選挙などです。特に、インフレは関税の影響もあり、今後数四半期にわたり高止まりする可能性があります。中間選挙もあり、政治的緊張が高まるでしょう。トランプ政権は、議会の支配を維持しながら、できるだけ多くの政策を推進しようとするため、これらの動きが市場の変動性を高める要因となります。
ジウビンスキ： 最後に、見落としがちなリスクについても教えてください。
セケラ： プライベートクレジット市場に注目しています。過去15年間で最も成長した資産クラスの一つですが、実態はやや不安定です。DBRSモーニングスターの調査によると、多くの企業の財務状況が弱まっており、レバレッジの増加や格付けの引き下げが進んでいます。中国経済の動向も気にしています。成長の鈍化や減速が進んでいる可能性があります。日本の国債や円の動きも注視しています。円安や国債の金利上昇は、システムリスクを高める可能性があります。
ジウビンスキ： 2026年も多くの議論が必要ですね。最後に、今週のおすすめ銘柄を教えてください。
セケラ： 今週は、モーニングスターのアナリストが第一四半期に推奨した5銘柄を紹介します。最初はSLB（SLB）です。
セケラ： これはシュルンベルジェ（Schlumberger）の略称で、2025年2月10日のエピソードで推奨したエネルギー株です。ベネズエラ情勢の変化で株価が上昇し、今は4つ星から3つ星に下がっていますが、10％割引のままです。コモディティサイクルに依存しているため不確実性は高いですが、コスト優位性とスイッチングコストに基づく狭い経済的堀を持つと評価しています。
ジウビンスキ： なるほど。株価はベネズエラの動きで約12％上昇していますが、その理由もありますか？
セケラ： そうです。ベネズエラでは、20〜25年にわたり維持されていなかった石油生産インフラの再建が必要です。これは大規模で長期にわたるプロジェクトです。これが石油サービス