（出典：小康金融）事項：3月20日夜、中信銀行は2025年の年次報告書を公開し、2025年通年の営業収益は2124.75億元となり、前年同期比の減少幅は-0.55%に縮小（1-3Q25は-3.46%）；営業利益は836.74億元で、前年同期比3.39%増（1-3Q25は4.7%）；株主に帰属する純利益は706.18億元で、前年同期比2.98%増（1-3Q25は3.02%）。不良債権比率は前期比-1bpの1.15%、引当金カバレッジ比率は0.6ポイント低下し、203.6%となった。コメント：収益成長の転換点が上向きに転じ、コア収益能力は引き続き改善中。資産の質は安定的に改善し、親会社株主に帰属する純利益の増加率は約3%で安定している。1）量と価格の両面で優れ、その他の非利息収入が大きく増加し、2025年第4四半期の単季収益の高成長を支えている。第4四半期の単季収益は前年同期比8.6%増、前期比13.1ポイント増加し、これはコア収益能力の継続的な強化による正の寄与が大きい。差別化された価格設定を堅持し、「量と価格の両優」の下、単季純利息収入の前年同期比増加率はプラスに転じて0.16%となった。単季の非利息収入は50%以上の増加を示している。2）資産の質は安定的に改善し、親会社株主に帰属する純利益の増加率も安定している。2025年の親会社株主に帰属する純利益は前年比+3.0%、増加率は前期比ほぼ横ばい。不良債権比率は前期比でわずかに1bp低下し1.15%、引当金カバレッジ比率もわずか0.6ポイント低下して203.6%、単季の不良純生成率は0.93%と推定され、前期比・前年同期比とも改善しており、リスク管理が適切に行われていることを示し、資産の質は堅実である。法人向け貸出は堅調であり、債券の配分比率も拡大。2025年の利息を生む資産と総貸出金は、それぞれ前年比6.23%、2.48%の増加となり、前期比ではやや減速している。これは、個人向け貸出需要が相対的に弱く、低利回りの票据を圧縮したためである。中信グループの「金融＋実業」の全免許の優位性を背景に、中信銀行は総合融資分野で高い競争力を持ち、新設のAIC（信銀金投）により「商業銀行＋投資銀行」モデルを強化し、年末の法人貸出（票据除く）は前年比13.2%の高増となった。同時に、債券投資も積極的に拡大し、前年比17.43%増と、前三季度の増加率を上回っている。「五つの先進」戦略が中間収益の弾力性を促進。中信銀行は資産運用の転換を深く推進し、2025年末のリテール資産運用残高（AUM）は5.36兆元に達し、前年比14.29%増。資産運用手数料は45.17%の高増、代理業務の手数料も24.77%増加し、中間収益の前年比増加率は5%以上を超えている。資産運用と資産管理の「二輪駆動」が中間収益のコア成長エンジンとなり、今後1〜3年でROEの向上が期待される。負債側の預金コストは圧縮され、2025年末の利ざやはほぼ安定。2025年末に開示された純利ざやと純利益差は、それぞれ1.63%、1.60%であり、いずれも2025年上半期と同水準。私たちの推計によると、2025年第4四半期の単季純利ざやは前期比でわずか1bp低下し1.62%、生息資産の収益率と利息負債のコスト率は、それぞれ-12bpと-10bpの変動で3.03%、1.44%となった。今後も長期高金利預金の再価格設定が利ざやに正の影響を与え続ける見込み。資産の質は安定的に改善し、不良債権の発生圧力も緩和。全体として不良債権の発生圧力は緩和されており、2025年末の不良債権比率は前期比で1bp低下し1.15%、引当金カバレッジ比率もほぼ横ばい。単季の不良純生成率は0.93%と推定され、前期比・前年同期比ともに30bp、3bpの改善を示す。先行指標の動向も良好で、注意喚起率は前期比1bp低下し1.62%、延滞率は2025年上半期比7bp低下し1.43%となった。内訳を見ると、主に法人貸出の資産質の改善が寄与し、非住宅の零售貸出の資産質はやや圧迫されている。2025年末の法人貸出と零售貸出の不良率は、それぞれ前期比-5bpと+4bpの1.09%、1.32%に調整されており、特に抵当権付住宅ローンの不良率は前期比9bp低下し0.41%となった。投資の推奨：控えめ。リスク提示：経済成長の勢い不足により、銀行の利ざやはさらに圧迫される可能性。銀行の貸出が予想を下回るリスク。
【華創金融 徐康チーム】中信銀行2025：収益成長の転換点が上向き、配当性向が31.75％に引き上げ
（出典：小康金融）
事項：
3月20日夜、中信銀行は2025年の年次報告書を公開し、2025年通年の営業収益は2124.75億元となり、前年同期比の減少幅は-0.55%に縮小（1-3Q25は-3.46%）；営業利益は836.74億元で、前年同期比3.39%増（1-3Q25は4.7%）；株主に帰属する純利益は706.18億元で、前年同期比2.98%増（1-3Q25は3.02%）。不良債権比率は前期比-1bpの1.15%、引当金カバレッジ比率は0.6ポイント低下し、203.6%となった。
コメント：
収益成長の転換点が上向きに転じ、コア収益能力は引き続き改善中。資産の質は安定的に改善し、親会社株主に帰属する純利益の増加率は約3%で安定している。1）量と価格の両面で優れ、その他の非利息収入が大きく増加し、2025年第4四半期の単季収益の高成長を支えている。第4四半期の単季収益は前年同期比8.6%増、前期比13.1ポイント増加し、これはコア収益能力の継続的な強化による正の寄与が大きい。差別化された価格設定を堅持し、「量と価格の両優」の下、単季純利息収入の前年同期比増加率はプラスに転じて0.16%となった。単季の非利息収入は50%以上の増加を示している。2）資産の質は安定的に改善し、親会社株主に帰属する純利益の増加率も安定している。2025年の親会社株主に帰属する純利益は前年比+3.0%、増加率は前期比ほぼ横ばい。不良債権比率は前期比でわずかに1bp低下し1.15%、引当金カバレッジ比率もわずか0.6ポイント低下して203.6%、単季の不良純生成率は0.93%と推定され、前期比・前年同期比とも改善しており、リスク管理が適切に行われていることを示し、資産の質は堅実である。
法人向け貸出は堅調であり、債券の配分比率も拡大。2025年の利息を生む資産と総貸出金は、それぞれ前年比6.23%、2.48%の増加となり、前期比ではやや減速している。これは、個人向け貸出需要が相対的に弱く、低利回りの票据を圧縮したためである。中信グループの「金融＋実業」の全免許の優位性を背景に、中信銀行は総合融資分野で高い競争力を持ち、新設のAIC（信銀金投）により「商業銀行＋投資銀行」モデルを強化し、年末の法人貸出（票据除く）は前年比13.2%の高増となった。同時に、債券投資も積極的に拡大し、前年比17.43%増と、前三季度の増加率を上回っている。
「五つの先進」戦略が中間収益の弾力性を促進。中信銀行は資産運用の転換を深く推進し、2025年末のリテール資産運用残高（AUM）は5.36兆元に達し、前年比14.29%増。資産運用手数料は45.17%の高増、代理業務の手数料も24.77%増加し、中間収益の前年比増加率は5%以上を超えている。資産運用と資産管理の「二輪駆動」が中間収益のコア成長エンジンとなり、今後1〜3年でROEの向上が期待される。
負債側の預金コストは圧縮され、2025年末の利ざやはほぼ安定。2025年末に開示された純利ざやと純利益差は、それぞれ1.63%、1.60%であり、いずれも2025年上半期と同水準。私たちの推計によると、2025年第4四半期の単季純利ざやは前期比でわずか1bp低下し1.62%、生息資産の収益率と利息負債のコスト率は、それぞれ-12bpと-10bpの変動で3.03%、1.44%となった。今後も長期高金利預金の再価格設定が利ざやに正の影響を与え続ける見込み。
資産の質は安定的に改善し、不良債権の発生圧力も緩和。全体として不良債権の発生圧力は緩和されており、2025年末の不良債権比率は前期比で1bp低下し1.15%、引当金カバレッジ比率もほぼ横ばい。単季の不良純生成率は0.93%と推定され、前期比・前年同期比ともに30bp、3bpの改善を示す。先行指標の動向も良好で、注意喚起率は前期比1bp低下し1.62%、延滞率は2025年上半期比7bp低下し1.43%となった。内訳を見ると、主に法人貸出の資産質の改善が寄与し、非住宅の零售貸出の資産質はやや圧迫されている。2025年末の法人貸出と零售貸出の不良率は、それぞれ前期比-5bpと+4bpの1.09%、1.32%に調整されており、特に抵当権付住宅ローンの不良率は前期比9bp低下し0.41%となった。
投資の推奨：控えめ。
リスク提示：経済成長の勢い不足により、銀行の利ざやはさらに圧迫される可能性。銀行の貸出が予想を下回るリスク。