AIに問う·国資入主はベイインメイの債務危機をどう解決するのか？「粉ミルク第一株」ベイインメイの再編が新たな進展を見せている。3月18日、ベイインメイは金華臻合企業管理合伙企業（有限合伙）（以下「金華臻合」）を支配株主の小ベ大美控股の再編投資者として確認し、金華臻合の実質支配者は金華市国資委であると発表した。今後、再編が成功すれば、ベイインメイの実質支配者は金華市国資委に変わることになり、これによりベイインメイ創業者の謝宏は退場する可能性もある。再編成功後も、ベイインメイは多くの試練に直面している。80億円超の投資資金ベイインメイの公告によると、金華臻合は再編資金を支払うことで小ベ大美控股の株式を譲受し、全株を取得する予定だ。債権者会議で承認された再編計画（草案）によると、金華臻合は8.56億元の再編投資金を支払い、再編の成功と支配権の円滑な移行、及びベイインメイの持続的な運営を確保するために、追加で3000万元の資金を提供し、実質的な支配者及び関連者の担保債務の解消を支援する。しかし、ベイインメイはリスク警告も行っており、小ベ大美控股の再編が成功するかどうかは不確定だ。再編の進展により、会社の支配権が変動する可能性もある。もし小ベ大美控股の再編が成功すれば、会社の支配権は変わり、実質支配者は金華市国資委に移行し、同控股が保有する12.28%の株式（1.326億株）は全て移転される。注目すべきは、3月4日までに再編投資者の登録締切日には、金華臻合だけが登録しており、募集公告によると「唯一の意向投資者が合法的かつ有効な再編投資案を提出した場合、その投資者は自動的に再編投資者となる」とされている。天眼查の情報によると、金華臻合は2026年2月13日に設立され、登録資本金は8.8億元。今回の再編が事業に与える影響について、ベイインメイは3月19日に北京商報の記者に対し、「ベイインメイは独立した完全な事業と自主経営能力を有しており、事業、人員、資産、組織、財務などの面で小ベ大美控股と相互に独立している。会社の生産運営は正常であり、上述の事項は日常の生産運営に実質的な影響を与えない。経営陣は引き続き経営管理を行い、会社の安定運営を保障する」と回答した。債務危機の解決2023年以降、小ベ大美控股の債務は高水準にあり、その運営を妨げる最大の問題となっている。公告によると、2026年3月18日時点で、小ベ大美控股はベイインメイの株式約1.326億株（総株数の12.28%）を保有している。そのうち、質入れや凍結された株式は約1.311億株で、保有株の98.85%にあたる。小ベ大美控股が保有する株式の多くは高い割合で質入れ、司法凍結または待機凍結の状態にある。香頌資本の執行取締役沈萌は北京商報の記者に、「再編投資の目的は、質入れや凍結の状態を解消すること、あるいは質入れや凍結による違約を理由とした再編や投資者の導入である」と述べた。2025年7月16日、小ベ大美控股は流動性の逼迫と期限到来の債務の弁済不能、明らかに弁済能力を欠くものの、再編価値は依然として存在するとして、金華中院に予備的再編申請と関連証拠資料を提出した。小ベ大美控股が事前に開示した募集条件から、その資金需要の緊迫度がうかがえる。意向投資者とその実質支配者は、今回の再編投資に相応する資金力を持ち、信用証明や履行能力の証明を提出でき、資金の合法性と適合性を確保している必要がある。意向投資者の再編価格については、最終的に決定された価格をもって決定し、その全額は破産費用、共益債務、各種債権の弁済に充てられる。意向投資者は、再編計画（草案）が裁判所の裁定により承認された日から45日以内に全額出資を完了しなければならない。創業者の再退場再編の進展に伴い、ベイインメイは金華市国資委の支配下に入り、創業者は完全に退場する可能性が高い。高級乳業アナリストの宋亮は北京商報の記者に、「謝宏にとっては、支配権を失うものの、少なくとも債務問題を解決し、信用危機を解除できる。さらに、一部の役職を保持できる可能性もあり、善意の終わりを迎えることになる」と述べた。ベイインメイは謝宏が一手で築き上げた企業だ。公式サイトによると、謝宏は1965年生まれで、教師家庭に育ち、15歳で浙江工商大学の前身である杭州商学院に入学し、食品衛生を専攻した。彼は同学院の最年少教師でもあった。1992年に大学職を辞し、ベイインメイを創業した。1991年、彼は中国の乳幼児の生理特性に適合した最初の乳幼児用粉ミルク「ベイインメイ乳幼児速食栄養米粉」を開発した。2011年に深セン証券取引所に上場し、「粉ミルク第一株」となった。上場後、謝宏は徐々に企業から退いたが、ベイインメイの輝かしい時期は長く続かなかった。2014年から2018年まで連続5年の売上減少に見舞われ、2013年のピーク61.17億元から2018年には24.91億元に半減した。2016年と2017年には連続2年の大赤字を計上し、合計で18億元以上の損失を出し、上場廃止の瀬戸際に立たされた。2018年に謝宏が復帰し、内部改革を進めて低迷から脱却した。近年の業績を見ると、一定の安定回復の兆しも見られる。2022年から2024年までの売上高はそれぞれ約25.09億元、25.28億元、27.73億元で、親会社純利益はそれぞれ-1.76億元、4745.3万円、1.03億元となった。2025年前三期の売上は前年同期比2.59%減の20.33億元、純利益は同48.07%増の1.06億元だった。国資の入主がベイインメイにとって有利かどうかについて、沈萌は「国資の介入は二次市場の投資家の信頼を高めるが、株式比率が低いため、依然として一定の不確実性が存在する」と述べた。一方、金華臻合は再編に自信を示している。彼らが提出した《再編投資方案》によると、再編成功後の新会社は業績の安定的な成長を維持し、現代的な企業管理体系を導入し、先進的な経営理念を採用し、小ベ大美控股とベイインメイ股份有限公司の安定運営を継続し、法令に則った従業員株式インセンティブを支援し、資産・負債構造と経営能力を全面的に最適化し、コア資産の価値を維持する方針だ。現段階では、ベイインメイは一定期間、支配権の安定を保つ見込みだ。公告によると、金華臻合は、再編後の小ベ大美控股と実質支配者は、再編計画に基づき株式を取得してから36ヶ月間、直接・間接的に保有する上場会社（ベイインメイ股份有限公司）の株式を譲渡または委託管理しないと約束している。北京商報記者 孔文燮
国資による買収、ベインミーの再編にはまだ課題が残る
AIに問う·国資入主はベイインメイの債務危機をどう解決するのか？
「粉ミルク第一株」ベイインメイの再編が新たな進展を見せている。3月18日、ベイインメイは金華臻合企業管理合伙企業（有限合伙）（以下「金華臻合」）を支配株主の小ベ大美控股の再編投資者として確認し、金華臻合の実質支配者は金華市国資委であると発表した。今後、再編が成功すれば、ベイインメイの実質支配者は金華市国資委に変わることになり、これによりベイインメイ創業者の謝宏は退場する可能性もある。再編成功後も、ベイインメイは多くの試練に直面している。
80億円超の投資資金
ベイインメイの公告によると、金華臻合は再編資金を支払うことで小ベ大美控股の株式を譲受し、全株を取得する予定だ。
債権者会議で承認された再編計画（草案）によると、金華臻合は8.56億元の再編投資金を支払い、再編の成功と支配権の円滑な移行、及びベイインメイの持続的な運営を確保するために、追加で3000万元の資金を提供し、実質的な支配者及び関連者の担保債務の解消を支援する。
しかし、ベイインメイはリスク警告も行っており、小ベ大美控股の再編が成功するかどうかは不確定だ。再編の進展により、会社の支配権が変動する可能性もある。もし小ベ大美控股の再編が成功すれば、会社の支配権は変わり、実質支配者は金華市国資委に移行し、同控股が保有する12.28%の株式（1.326億株）は全て移転される。
注目すべきは、3月4日までに再編投資者の登録締切日には、金華臻合だけが登録しており、募集公告によると「唯一の意向投資者が合法的かつ有効な再編投資案を提出した場合、その投資者は自動的に再編投資者となる」とされている。天眼查の情報によると、金華臻合は2026年2月13日に設立され、登録資本金は8.8億元。
今回の再編が事業に与える影響について、ベイインメイは3月19日に北京商報の記者に対し、「ベイインメイは独立した完全な事業と自主経営能力を有しており、事業、人員、資産、組織、財務などの面で小ベ大美控股と相互に独立している。会社の生産運営は正常であり、上述の事項は日常の生産運営に実質的な影響を与えない。経営陣は引き続き経営管理を行い、会社の安定運営を保障する」と回答した。
債務危機の解決
2023年以降、小ベ大美控股の債務は高水準にあり、その運営を妨げる最大の問題となっている。公告によると、2026年3月18日時点で、小ベ大美控股はベイインメイの株式約1.326億株（総株数の12.28%）を保有している。そのうち、質入れや凍結された株式は約1.311億株で、保有株の98.85%にあたる。小ベ大美控股が保有する株式の多くは高い割合で質入れ、司法凍結または待機凍結の状態にある。
香頌資本の執行取締役沈萌は北京商報の記者に、「再編投資の目的は、質入れや凍結の状態を解消すること、あるいは質入れや凍結による違約を理由とした再編や投資者の導入である」と述べた。
2025年7月16日、小ベ大美控股は流動性の逼迫と期限到来の債務の弁済不能、明らかに弁済能力を欠くものの、再編価値は依然として存在するとして、金華中院に予備的再編申請と関連証拠資料を提出した。
小ベ大美控股が事前に開示した募集条件から、その資金需要の緊迫度がうかがえる。意向投資者とその実質支配者は、今回の再編投資に相応する資金力を持ち、信用証明や履行能力の証明を提出でき、資金の合法性と適合性を確保している必要がある。意向投資者の再編価格については、最終的に決定された価格をもって決定し、その全額は破産費用、共益債務、各種債権の弁済に充てられる。意向投資者は、再編計画（草案）が裁判所の裁定により承認された日から45日以内に全額出資を完了しなければならない。
創業者の再退場
再編の進展に伴い、ベイインメイは金華市国資委の支配下に入り、創業者は完全に退場する可能性が高い。
高級乳業アナリストの宋亮は北京商報の記者に、「謝宏にとっては、支配権を失うものの、少なくとも債務問題を解決し、信用危機を解除できる。さらに、一部の役職を保持できる可能性もあり、善意の終わりを迎えることになる」と述べた。
ベイインメイは謝宏が一手で築き上げた企業だ。公式サイトによると、謝宏は1965年生まれで、教師家庭に育ち、15歳で浙江工商大学の前身である杭州商学院に入学し、食品衛生を専攻した。彼は同学院の最年少教師でもあった。1992年に大学職を辞し、ベイインメイを創業した。1991年、彼は中国の乳幼児の生理特性に適合した最初の乳幼児用粉ミルク「ベイインメイ乳幼児速食栄養米粉」を開発した。2011年に深セン証券取引所に上場し、「粉ミルク第一株」となった。
上場後、謝宏は徐々に企業から退いたが、ベイインメイの輝かしい時期は長く続かなかった。2014年から2018年まで連続5年の売上減少に見舞われ、2013年のピーク61.17億元から2018年には24.91億元に半減した。2016年と2017年には連続2年の大赤字を計上し、合計で18億元以上の損失を出し、上場廃止の瀬戸際に立たされた。2018年に謝宏が復帰し、内部改革を進めて低迷から脱却した。
近年の業績を見ると、一定の安定回復の兆しも見られる。2022年から2024年までの売上高はそれぞれ約25.09億元、25.28億元、27.73億元で、親会社純利益はそれぞれ-1.76億元、4745.3万円、1.03億元となった。2025年前三期の売上は前年同期比2.59%減の20.33億元、純利益は同48.07%増の1.06億元だった。
国資の入主がベイインメイにとって有利かどうかについて、沈萌は「国資の介入は二次市場の投資家の信頼を高めるが、株式比率が低いため、依然として一定の不確実性が存在する」と述べた。
一方、金華臻合は再編に自信を示している。彼らが提出した《再編投資方案》によると、再編成功後の新会社は業績の安定的な成長を維持し、現代的な企業管理体系を導入し、先進的な経営理念を採用し、小ベ大美控股とベイインメイ股份有限公司の安定運営を継続し、法令に則った従業員株式インセンティブを支援し、資産・負債構造と経営能力を全面的に最適化し、コア資産の価値を維持する方針だ。
現段階では、ベイインメイは一定期間、支配権の安定を保つ見込みだ。公告によると、金華臻合は、再編後の小ベ大美控股と実質支配者は、再編計画に基づき株式を取得してから36ヶ月間、直接・間接的に保有する上場会社（ベイインメイ股份有限公司）の株式を譲渡または委託管理しないと約束している。
北京商報記者 孔文燮