**21世紀経済報道記者 叶麦穗** 33兆円規模の資産運用商品が苦難を経験しており、発行途中で度々「頓挫」している。新年以降、多くのトップクラスの資産運用機関が新規発行商品の不成立を告知しており、その主な理由は募集規模が目標に達しなかったためである。一部商品の募集下限はわずか500万元であり、同花順の統計によると少なくとも29商品に関わる。分析者は、これは低金利環境下での固定収益型商品の類似化競争の激化の必然的結果とみている。昨年の銀行資産運用の平均収益率は初めて2%を割り込み、わずか1.98%となり、魅力が低下している。**29商品が発行失敗**3月19日、華夏資産運用は公告を出し、「華夏資産合享固定収益型資産運用商品37号は募集総額が商品説明書に記載された下限に達しなかったため、不成立」とした。華夏資産運用を通じて購入した場合、予定成立日（2026年3月19日）後2営業日以内に募集資金を華夏銀行/華夏資産運用の顧客の理財契約口座に返還する。その他の販売代理店を通じて購入した場合、募集資金の返還先口座、入金日、入金時間は代理店の規定に従う。これは華夏資産運用の最初の募集規模未達による不成立商品ではなく、同花順の統計によると、3月だけで華夏資産運用は6商品が不成立を告知している。上記の華夏資産合享固定収益型商品37号のほか、「固定収益債権型封閉式資産運用商品1317号」、「固定収益純債型封閉式資産運用商品354号」、「悦安鑫固定収益純債型封閉式資産運用商品83号」、「固定収益債権型封閉式資産運用商品1381号」、「固定収益債権型封閉式資産運用商品1002号」などの5商品も含まれる。商品説明書から見ると、これら6商品はすべて封閉式の純資産価値型固定収益商品であり、リスクレベルは中低リスクを中心とし、全体的に安定志向である。商品期間は短いもので97日、長いものでほぼ3年に及び、短期・中期・長期の異なる投資者の資金配置ニーズに対応している。投資の配置については、商品の定位に若干の差異が見られる。「合享固定収益型資産運用商品37号」は、貨幣市場ツール、各種債権資産、少量の株式資産を兼ね備える一方、他の5商品は純粋な固定収益路線に集中し、貨幣市場ツール、標準化された債権資産、その他規制要件を満たす固定収益型金融商品を主に扱う。発行規模の設定では、多くの商品が最低5000万元の閾値を設けているが、低リスクの「華夏資産固定収益債権型封閉式資産運用商品1381号」の下限は500万元に設定されている。同花順の統計によると、今年に入ってすでに29商品が募集規模未達により「沈没」している。浦銀資産運用、広東南海農村商業銀行、招銀資産運用、渤銀資産運用、広銀資産運用、光大資産運用、汇华資産運用などの企業の資産運用商品も含まれる。例えば、浦銀資産運用は最近、2026年3月4日に「浦銀資産企安悦公司専属資産運用商品2603期」を発行し、2026年3月10日に募集期間が終了したが、募集総額が商品説明書の下限に達しなかったため、不成立となった。募集終了後、2営業日以内に投資者の資金を返還する。業界のトップ企業も例外ではなく、招銀資産運用は最近「滑落」した。2月中旬に公告したところによると、「招睿嘉悦（科技成長）日開370天保有期1号固収増強投資計画」は、募集期間を2026年2月6日から10日までと予定していたが、実際の募集状況により、最終募集規模が下限に達しなかったため、不成立と決定された。今回の募集失敗商品の原因を分析すると、市場では以下のような見解が一般的である。一つは供給側から見て、商品タイプが集中し、類似化が顕著であること。封閉式の固定収益商品が主流であり、全体的に金利水準が下落する環境下では、提供される収益予想の投資者への魅力が不足する可能性がある。二つ目は需要側の観点から、投資者は流動性を重視し、リスク志向も慎重になっているため、長期の封閉式商品への関心が低いこと。さらに、資産運用会社の運営管理がより洗練される中、募集規模が小さすぎると後続の運営効率が低下する可能性を考慮し、積極的に発行を中止する判断も見られる。これはより合理的かつ慎重な市場判断の表れである。蘇商銀行の特約研究員武泽伟は、「これは低金利環境下での固定収益型商品の類似化競争の激化の必然的結果」と述べている。市場の収益率が継続的に低下する中、伝統的な封閉式固定収益商品は投資者の魅力を大きく失い、資産運用会社が従来の規模志向の発行ペースを維持すれば、募集面での抵抗に直面しやすい。これにより、資産運用市場において商品側と資金側のミスマッチが一定程度生じていることも示している。**銀行が業績比較基準を一斉に引き下げ**募集失敗と並行して、銀行資産運用は一斉に業績比較基準を引き下げている。同花順の統計によると、今年に入ってすでに2023商品が業績比較基準を調整している。例えば、深圳農村商業銀行は3月11日に、「信通資産運用-圳元金年年盈資産運用商品39」の業績比較基準を調整する公告を出した。市場金利の変動と資金運用状況に基づき、2026年3月27日から業績比較基準を2.15%〜3.00%に調整し、調整前の基準は2.30%〜3.05%だった。調整幅は5〜15ベーシスポイント。民生資産運用の「貴竹固定収益増強二年定開2号」も、基準を4%〜6%から2.6%〜3.1%に大幅に引き下げ、最大で約50%の調整となった。2026年2月3日以降、農銀資産運用の「農銀安心・灵动7天人民幣資産運用（対公専属）」の業績比較基準は2.20%〜3.20%から1.70%〜2.20%に下げられ、上限は100ベーシスポイント下落した。また、「農銀進取・二年オープン」価値厳選第1期人民幣資産運用の業績比較基準も、2026年3月11日からの封鎖期間（当日含む）において、3.40%〜4.55%（年化）から2.20%〜3.00%（年化）に調整された。上限は155ベーシスポイント、下限は120ベーシスポイントそれぞれ引き下げられた。業績比較基準の大幅な引き下げだけでなく、多くの資産運用会社が一部商品について指数型や市場金利型に変更している。興銀資産運用は、「稳添利日盈増利6号日開固収」商品の業績比較基準を、年化2%〜2.7%から「人民銀行7日通知預金金利」に変更し、2月9日から実施した。招銀資産運用も、「招睿日開30天滚动持有1号」の基準を2%〜3.7%から、「30%×中国人民銀行活期預金金利＋70%×中債0〜3ヶ月国債指数収益率」に変更し、3月10日から実施した。銀行業の資産運用登録・托管センターが発表した《中国銀行業資産運用市場年度報告（2025年）》によると、2025年末時点で、銀行資産運用市場の存続規模は33.29兆元で、年初比11.15%増加し、新たな段階に入った。しかし、収益率は期待外れで、昨年の平均年化収益率は1.98%で、2024年の2.65%から67ベーシスポイント低下し、初めて2%を割った。排排网の資産運用公募商品運営担当の曾方芳は、「収益が徐々に低下する中、銀行資産運用の募集失敗は今後も常態化する可能性がある」と指摘している。一つは、「低金利」や「資産荒」などのマクロ環境が短期的に変わりにくく、魅力的かつ競争力のある商品を創出することが依然として難しいこと。もう一つは、資産運用会社自身の商品戦略と運営がより成熟し、発行数だけを追求せず、基準に合わない商品は適時調整されること。さらに、業界内の差別化と統合が進み、市場資源は投資能力に優れ、実績の安定した商品や運用者に集中しやすく、明確な定位や特色のない商品は退出圧力に直面する。これは市場メカニズムが作用し、業界の効率化を促進する必然の段階である。今後の展望として、資産運用商品の突破口は、「顧客中心」の理念を真に実践し、差別化戦略と堅実な投資運営能力を基盤にコア競争力を構築することにある。具体的には、第一に、商品ラインナップを充実・最適化し、異なるリスク嗜好や収益目標、流動性ニーズに応える多様な商品を設計すること。第二に、投資研究の実力を継続的に磨き、長期的かつ持続可能な投資リターンを通じて顧客の信頼を築き、強化すること。第三に、投資者の全過程にわたる伴走とサービスを強化し、専門的かつ個別化された資産配分ソリューションを提供して顧客関係を深め、堅固なビジネスの防御壁を築くことだ。
利回りが初めて2%を下回る 年初29の銀行理財商品の募集に失敗
21世紀経済報道記者 叶麦穗
33兆円規模の資産運用商品が苦難を経験しており、発行途中で度々「頓挫」している。
新年以降、多くのトップクラスの資産運用機関が新規発行商品の不成立を告知しており、その主な理由は募集規模が目標に達しなかったためである。一部商品の募集下限はわずか500万元であり、同花順の統計によると少なくとも29商品に関わる。分析者は、これは低金利環境下での固定収益型商品の類似化競争の激化の必然的結果とみている。昨年の銀行資産運用の平均収益率は初めて2%を割り込み、わずか1.98%となり、魅力が低下している。
29商品が発行失敗
3月19日、華夏資産運用は公告を出し、「華夏資産合享固定収益型資産運用商品37号は募集総額が商品説明書に記載された下限に達しなかったため、不成立」とした。華夏資産運用を通じて購入した場合、予定成立日（2026年3月19日）後2営業日以内に募集資金を華夏銀行/華夏資産運用の顧客の理財契約口座に返還する。その他の販売代理店を通じて購入した場合、募集資金の返還先口座、入金日、入金時間は代理店の規定に従う。
これは華夏資産運用の最初の募集規模未達による不成立商品ではなく、同花順の統計によると、3月だけで華夏資産運用は6商品が不成立を告知している。上記の華夏資産合享固定収益型商品37号のほか、「固定収益債権型封閉式資産運用商品1317号」、「固定収益純債型封閉式資産運用商品354号」、「悦安鑫固定収益純債型封閉式資産運用商品83号」、「固定収益債権型封閉式資産運用商品1381号」、「固定収益債権型封閉式資産運用商品1002号」などの5商品も含まれる。
商品説明書から見ると、これら6商品はすべて封閉式の純資産価値型固定収益商品であり、リスクレベルは中低リスクを中心とし、全体的に安定志向である。商品期間は短いもので97日、長いものでほぼ3年に及び、短期・中期・長期の異なる投資者の資金配置ニーズに対応している。
投資の配置については、商品の定位に若干の差異が見られる。「合享固定収益型資産運用商品37号」は、貨幣市場ツール、各種債権資産、少量の株式資産を兼ね備える一方、他の5商品は純粋な固定収益路線に集中し、貨幣市場ツール、標準化された債権資産、その他規制要件を満たす固定収益型金融商品を主に扱う。発行規模の設定では、多くの商品が最低5000万元の閾値を設けているが、低リスクの「華夏資産固定収益債権型封閉式資産運用商品1381号」の下限は500万元に設定されている。
同花順の統計によると、今年に入ってすでに29商品が募集規模未達により「沈没」している。浦銀資産運用、広東南海農村商業銀行、招銀資産運用、渤銀資産運用、広銀資産運用、光大資産運用、汇华資産運用などの企業の資産運用商品も含まれる。
例えば、浦銀資産運用は最近、2026年3月4日に「浦銀資産企安悦公司専属資産運用商品2603期」を発行し、2026年3月10日に募集期間が終了したが、募集総額が商品説明書の下限に達しなかったため、不成立となった。募集終了後、2営業日以内に投資者の資金を返還する。
業界のトップ企業も例外ではなく、招銀資産運用は最近「滑落」した。2月中旬に公告したところによると、「招睿嘉悦（科技成長）日開370天保有期1号固収増強投資計画」は、募集期間を2026年2月6日から10日までと予定していたが、実際の募集状況により、最終募集規模が下限に達しなかったため、不成立と決定された。
今回の募集失敗商品の原因を分析すると、市場では以下のような見解が一般的である。一つは供給側から見て、商品タイプが集中し、類似化が顕著であること。封閉式の固定収益商品が主流であり、全体的に金利水準が下落する環境下では、提供される収益予想の投資者への魅力が不足する可能性がある。二つ目は需要側の観点から、投資者は流動性を重視し、リスク志向も慎重になっているため、長期の封閉式商品への関心が低いこと。さらに、資産運用会社の運営管理がより洗練される中、募集規模が小さすぎると後続の運営効率が低下する可能性を考慮し、積極的に発行を中止する判断も見られる。これはより合理的かつ慎重な市場判断の表れである。
蘇商銀行の特約研究員武泽伟は、「これは低金利環境下での固定収益型商品の類似化競争の激化の必然的結果」と述べている。市場の収益率が継続的に低下する中、伝統的な封閉式固定収益商品は投資者の魅力を大きく失い、資産運用会社が従来の規模志向の発行ペースを維持すれば、募集面での抵抗に直面しやすい。これにより、資産運用市場において商品側と資金側のミスマッチが一定程度生じていることも示している。
銀行が業績比較基準を一斉に引き下げ
募集失敗と並行して、銀行資産運用は一斉に業績比較基準を引き下げている。同花順の統計によると、今年に入ってすでに2023商品が業績比較基準を調整している。
例えば、深圳農村商業銀行は3月11日に、「信通資産運用-圳元金年年盈資産運用商品39」の業績比較基準を調整する公告を出した。市場金利の変動と資金運用状況に基づき、2026年3月27日から業績比較基準を2.15%〜3.00%に調整し、調整前の基準は2.30%〜3.05%だった。調整幅は5〜15ベーシスポイント。
民生資産運用の「貴竹固定収益増強二年定開2号」も、基準を4%〜6%から2.6%〜3.1%に大幅に引き下げ、最大で約50%の調整となった。
2026年2月3日以降、農銀資産運用の「農銀安心・灵动7天人民幣資産運用（対公専属）」の業績比較基準は2.20%〜3.20%から1.70%〜2.20%に下げられ、上限は100ベーシスポイント下落した。
また、「農銀進取・二年オープン」価値厳選第1期人民幣資産運用の業績比較基準も、2026年3月11日からの封鎖期間（当日含む）において、3.40%〜4.55%（年化）から2.20%〜3.00%（年化）に調整された。上限は155ベーシスポイント、下限は120ベーシスポイントそれぞれ引き下げられた。
業績比較基準の大幅な引き下げだけでなく、多くの資産運用会社が一部商品について指数型や市場金利型に変更している。
興銀資産運用は、「稳添利日盈増利6号日開固収」商品の業績比較基準を、年化2%〜2.7%から「人民銀行7日通知預金金利」に変更し、2月9日から実施した。
招銀資産運用も、「招睿日開30天滚动持有1号」の基準を2%〜3.7%から、「30%×中国人民銀行活期預金金利＋70%×中債0〜3ヶ月国債指数収益率」に変更し、3月10日から実施した。
銀行業の資産運用登録・托管センターが発表した《中国銀行業資産運用市場年度報告（2025年）》によると、2025年末時点で、銀行資産運用市場の存続規模は33.29兆元で、年初比11.15%増加し、新たな段階に入った。しかし、収益率は期待外れで、昨年の平均年化収益率は1.98%で、2024年の2.65%から67ベーシスポイント低下し、初めて2%を割った。
排排网の資産運用公募商品運営担当の曾方芳は、「収益が徐々に低下する中、銀行資産運用の募集失敗は今後も常態化する可能性がある」と指摘している。一つは、「低金利」や「資産荒」などのマクロ環境が短期的に変わりにくく、魅力的かつ競争力のある商品を創出することが依然として難しいこと。もう一つは、資産運用会社自身の商品戦略と運営がより成熟し、発行数だけを追求せず、基準に合わない商品は適時調整されること。さらに、業界内の差別化と統合が進み、市場資源は投資能力に優れ、実績の安定した商品や運用者に集中しやすく、明確な定位や特色のない商品は退出圧力に直面する。これは市場メカニズムが作用し、業界の効率化を促進する必然の段階である。
今後の展望として、資産運用商品の突破口は、「顧客中心」の理念を真に実践し、差別化戦略と堅実な投資運営能力を基盤にコア競争力を構築することにある。具体的には、第一に、商品ラインナップを充実・最適化し、異なるリスク嗜好や収益目標、流動性ニーズに応える多様な商品を設計すること。第二に、投資研究の実力を継続的に磨き、長期的かつ持続可能な投資リターンを通じて顧客の信頼を築き、強化すること。第三に、投資者の全過程にわたる伴走とサービスを強化し、専門的かつ個別化された資産配分ソリューションを提供して顧客関係を深め、堅固なビジネスの防御壁を築くことだ。