「金三銀四」が近づいているのに、有色金属はなぜ不振なのか？

AIに問う·スタグフレーションリスクは貴金属の資産配分価値をどのように高めるか？

3月以降、有色金属市場全体のパフォーマンスは軟調で、申万有色金属指数は先週1週間で3.7％下落しました。二次子セクターも一般的に下落し、レアメタルは9.0％、金属新素材は4.8％下落しました。この調整は、マクロ経済の見通しの揺らぎとリスク回避ムードの高まりが共振した影響によるものです。

国盛証券の3月15日報告によると、地政学的リスクの影響で強気の信頼感は揺らいでいますが、スタグフレーション周期下での貴金属の機会には引き続き期待を寄せています。現在、中東の地政学的リスクは継続的に拡大し、ホルムズ海峡の封鎖により国際原油価格は高止まりし、市場はインフレの再燃を懸念しています。これにより、米連邦準備制度の利下げ期待は抑制されています。年初に予想された年内2回の利下げは明らかに弱まり、貴金属を支える有色セクターの緩和的金融環境の期待も縮小し、資金は慎重になり、一部の利益確定売りが有色セクターから流出し、エネルギー・化学品やドル資産に向かっています。

セクターの動向を見ると、地政学的衝突とエネルギー価格の上昇は金属価格に構造的な影響を与えています。貴金属については、短期的にはリスク資産の逆行反応により動揺していますが、スタグフレーションリスクの上昇背景の中で、その安全資産としての避難とインフレ抑制の特性が中期的な上昇論を支えています。

基本金属は分化しています。アルミニウムは中東の供給妨害により短期的に強含みの動きとなっています。銅や錫などは、「金三銀四」の伝統的繁忙期の需要検証を待っており、新エネルギーやAIなど新興産業の受注状況が今後の重要な変数となります。

投資家にとっては、マクロ情緒の変動によるリスクに警戒が必要です。エネルギー価格が持続的に高騰すれば、前期に大きく値上がりした品種は調整局面に入る可能性があります。貴金属の低位での買い場を注視しつつ、中東情勢の展開や米国のインフレデータが金融政策の見通しに与える影響を注意深く追うことが推奨されます。

貴金属：短期的には圧迫されても中期的な上昇見通しは変わらず、スタグフレーション周期の機会が顕在化

先週、貴金属市場は売りに見舞われ、COMEX金は3.1％下落して5023ドル/トロイオンス、COMEX銀は4.8％下落して80.71ドル/トロイオンスとなりました。上海金は0.7％下落して1133元/グラム、上海銀は3.8％下落して20923元/キログラムです。

価格調整の直接的な要因は、「投資家が高油価による世界的リスク資産の逆行反応を懸念し、一部の買い手が段階的に撤退したこと」にあります。しかし、国盛証券は、「短期的な動揺は中期的な上昇論を揺るがすものではない」と指摘しています。

根本的な矛盾は、スタグフレーションリスクが顕在化しつつあることにあります。先週の米国の非農業雇用者数は予想を大きく下回り、ホルムズ海峡の封鎖により国際油価は高止まりしています。高インフレと低成長のマクロ環境は、歴史的に見ても貴金属の最も強い資産配分の背景となっています。

中東の情勢は予想を超える激しさを見せており、地政学的リスクの持続性と激化が貴金属の避難資産としての論理をさらに強化しています。

アルミニウム：中東の衝突が供給の弱点を直撃、アルミ価格は逆行高

基本金属全体が軟調に揺れる中、アルミ価格は独立した動きを見せ、上海金属取引所のアルミは先週1.0％上昇し24960元/トンとなりました。

この強気の主な原動力は、供給側の地政学的衝撃にあります。中東地域は世界の電解アルミニウム生産能力の約9％を占めており、米国・イラン・イスラエルの衝突が全面化する中、ホルムズ海峡の航行が妨げられ、地域の酸化アルミニウム輸入やアルミ製品の輸出に直接影響しています。バーレーンやカタールの一部アルミ冶金工場は既に稼働を抑制し、世界の原料アルミ供給に実質的な混乱をもたらしています。

国内では、電解アルミの供給は微増していますが、下流の再稼働ペースが加速し、アルミ板や帯の加工企業の生産能力利用率は回復しています。現在の高価格は一部需要を抑制していますが、社会在庫は引き続き積み増し傾向にありますが、その幅は縮小しています。海外供給の縮小と国内のマクロ見通しの改善の二重の支えにより、短期的には現物アルミ価格は堅調に推移すると予想されます。

銅と錫：需要の粘り強さは依然として存在、「金三銀四」の実力を待つ

先週、銅と錫の価格はともに下落し、上海金属取引所の銅は0.7％下落、錫は5.0％大幅下落しました。報告によると、「地政学的リスクの高まりが、AIや半導体産業に関連する需要への懸念を引き起こしている」とのことです。

銅については、世界の取引所在庫が1.8万トン増加し、関税予想により在庫が米国に流入し続け、ロンドン金属取引所のニューオーリンズ倉庫では0.9万トン増加しています。しかし、需要側は粘り強さを見せており、再稼働の推進とともに、現物市場は割引からプレミアムへと変化しています。銅帯、銅箔、銅管などの加工段階では増産の期待もあり、基本的には健全な状態を維持しています。短期的な地政学的動揺は長期的な上昇論を妨げません。

錫については、鉱山側の供給修復期待が高まっています。ワ邦鉱区の排水作業が進展し、インドネシアは年間6.5万トンの配額を発表しましたが、実際の供給は時間を要します。需要側は価格の調整と在庫高のため、下流の補充意欲は低いままです。現在、錫価格は一方向の動きに乏しく、買いと売りの攻防の中で幅広く震荡しています。

全体として、基本金属の需要構造の分化が進んでいます。新エネルギー車、風力発電、太陽光発電、蓄電池などの新興産業は銅やアルミの需要を強力に支えていますが、伝統的な消費分野は慎重な姿勢を維持しています。「金三銀四」の繁忙期の実力は、電力設備や蓄電池など高景気セクターの実際の受注状況に左右されるでしょう。

リチウム価格は在庫調整の反発を継続、コバルト市場は需要の打開を静かに待つ

先週、電池級炭酸リチウムの価格は2.3％上昇し15.8万元/トンとなりました。供給側は微増を維持し、炭酸リチウムの生産量は3.1％増の2.37万トン、在庫は引き続き減少し、前週比52トン減の10.1万トンです。

需要面では、3月の電池用電池市場は堅調に回復し、エネルギー貯蔵分野も追随しています。1-2月の電気自動車販売は前年同期比で減少しましたが、1台あたりの電池搭載量が大きく増加し（2月は前年比53％と27.5％増）、電池生産の高水準を支えています。総合的に見て、短期的にはリチウム価格は震荡を続ける見込みです。

コバルト市場は引き続き軟調で、国内電解コバルトの価格は0.3％下落し42.7万元/トンとなりました。原料コストの圧迫により企業の稼働は制限され、需要側は様子見の姿勢が強く、下流の購買は在庫消化を優先しています。短期的には、需要の実質的な拡大を待つ必要があり、コバルト価格は震荡を続けると予想されます。