否定できないのは、**Peloton Interactive**（PTON +2.21%）がインタラクティブフィットネスのトッププレミアムブランドであるという事実です。実際、2012年に最初の接続型運動器具を導入したことで、業界をほぼ先駆けました。それ以来、事業のハードルを高く維持し続け、現在の16億ドル規模に成長し、昨年度は25億ドルの売上を記録しました。その年の最終四半期（6月終了）には黒字に戻っています。それにもかかわらず、私はこの会社のビジネスに対していくつかの大きな哲学的な問題を抱えています。どちらも、赤字から黒字へと継続的に改善し続けることに関するものではありません。画像出典：Getty Images。避けられない2つの問題----------------------誤解しないでください。Peloton Interactiveは、いずれは財政的に存続可能となり、忍耐強い株主に報いる日が来るかもしれません。しかし、リスクとリターンの観点から見ると、私は依然としてリスクの方が大きすぎて、リターンが十分ではないと考えています。まずは基本から。拡大NASDAQ: PTON------------Peloton Interactive本日の変動(2.21%) $0.09現在の価格$3.92### 主要データポイント時価総額16億ドル本日のレンジ$3.83 - $4.0052週レンジ$3.65 - $9.20出来高240K平均出来高12M粗利益率50.14%Peloton Interactiveのビジネスモデルは二本柱です。明らかに、エクササイズバイク、トレッドミル、ローイングマシンを製造しています。また、オンラインのインストラクター主導のクラスへのアクセスも販売しており、こちらの方が収益性が高く、昨年の総利益の90%以上を占めています。もちろん、物理的な製品とデジタル製品は連携しています。その観点から見ると、実に優れたビジネスモデルであり、まるで**Apple**が高価格のiPhoneを中心に築いたモデルに似ています。しかし、このモデルには二つの明らかな欠点があります。一つは、市場での地位を守るための堀（モート）が不足している点です。確かに、「Peloton」という名前は商標登録されていますし、機器やアプリの一部は著作権や特許を取得しています。しかし、ビジネスの全体的な仕組みは簡単に模倣可能であり、実際に模倣されています。Nautilus、iFIT、Echelon、Technogymなどは、Peloton製品の代替となるインタラクティブフィットネス機器を提供しており、より手頃な価格で選択肢を提供しています。もう一つの障害は、フィットネス業界自体の性質です。最良の場合でも、非常に循環的です。最悪の場合、あまり粘着性がなく、消費者は長期的にサービスの有料会員を続けたくない、つまりすぐに解約してしまう可能性が高いのです。そして、Pelotonの主要な指標はこれらの課題を裏付けています。2022年後半のパンデミックによる会員数ピークの700万人は、昨四半期の580万人まで着実に減少しています。これに伴い、総接続型フィットネスサブスクリプション、アプリのサブスクリプション、そして最も重要な総収益も減少しています。昨年度の売上高は25億ドルで、2021年度のピークの約40億ドルから縮小しています。アナリストたちは、6月終了の会計年度で再びわずかに売上が減少すると予測しています。回復のきっかけとなる解決策は期待薄----------------------------株主にとっては、これは非常にフラストレーションの溜まる状況です。先述のAppleと同様に、Peloton Interactiveは業界で最も優れた総合製品を作っています。問題は、単純にビジネス自体にあります。消費者もジムも、この会社の製品に高額なプレミアム価格を支払う必要性や欲求はほとんどありません。より低価格の代替品で十分だからです。これは投資家にとって大きな問題です。なぜなら、より安価な選択肢がたくさん存在しているからです。絶対にあり得ないとは言えませんが、ここに画期的な解決策が登場する可能性は低いと思われます。今後の株主の最善の策は、大手テクノロジー企業がPelotonを買収することです。主にブランド名の価値を狙ってのことです。ただし、フィットネス機器市場が非常に競争激しいため、それもやや長い目で見た話かもしれません。
ペロットン・インタラクティブを買わない理由2つ、そして今後も買うつもりはない...決してね
否定できないのは、Peloton Interactive（PTON +2.21%）がインタラクティブフィットネスのトッププレミアムブランドであるという事実です。実際、2012年に最初の接続型運動器具を導入したことで、業界をほぼ先駆けました。それ以来、事業のハードルを高く維持し続け、現在の16億ドル規模に成長し、昨年度は25億ドルの売上を記録しました。その年の最終四半期（6月終了）には黒字に戻っています。
それにもかかわらず、私はこの会社のビジネスに対していくつかの大きな哲学的な問題を抱えています。どちらも、赤字から黒字へと継続的に改善し続けることに関するものではありません。
画像出典：Getty Images。
避けられない2つの問題
誤解しないでください。Peloton Interactiveは、いずれは財政的に存続可能となり、忍耐強い株主に報いる日が来るかもしれません。
しかし、リスクとリターンの観点から見ると、私は依然としてリスクの方が大きすぎて、リターンが十分ではないと考えています。
まずは基本から。
拡大
NASDAQ: PTON
Peloton Interactive
本日の変動
(2.21%) $0.09
現在の価格
$3.92
主要データポイント
時価総額
16億ドル
本日のレンジ
$3.83 - $4.00
52週レンジ
$3.65 - $9.20
出来高
240K
平均出来高
12M
粗利益率
50.14%
Peloton Interactiveのビジネスモデルは二本柱です。明らかに、エクササイズバイク、トレッドミル、ローイングマシンを製造しています。また、オンラインのインストラクター主導のクラスへのアクセスも販売しており、こちらの方が収益性が高く、昨年の総利益の90%以上を占めています。もちろん、物理的な製品とデジタル製品は連携しています。その観点から見ると、実に優れたビジネスモデルであり、まるでAppleが高価格のiPhoneを中心に築いたモデルに似ています。
しかし、このモデルには二つの明らかな欠点があります。
一つは、市場での地位を守るための堀（モート）が不足している点です。確かに、「Peloton」という名前は商標登録されていますし、機器やアプリの一部は著作権や特許を取得しています。しかし、ビジネスの全体的な仕組みは簡単に模倣可能であり、実際に模倣されています。Nautilus、iFIT、Echelon、Technogymなどは、Peloton製品の代替となるインタラクティブフィットネス機器を提供しており、より手頃な価格で選択肢を提供しています。
もう一つの障害は、フィットネス業界自体の性質です。最良の場合でも、非常に循環的です。最悪の場合、あまり粘着性がなく、消費者は長期的にサービスの有料会員を続けたくない、つまりすぐに解約してしまう可能性が高いのです。
そして、Pelotonの主要な指標はこれらの課題を裏付けています。2022年後半のパンデミックによる会員数ピークの700万人は、昨四半期の580万人まで着実に減少しています。これに伴い、総接続型フィットネスサブスクリプション、アプリのサブスクリプション、そして最も重要な総収益も減少しています。昨年度の売上高は25億ドルで、2021年度のピークの約40億ドルから縮小しています。アナリストたちは、6月終了の会計年度で再びわずかに売上が減少すると予測しています。
回復のきっかけとなる解決策は期待薄
株主にとっては、これは非常にフラストレーションの溜まる状況です。先述のAppleと同様に、Peloton Interactiveは業界で最も優れた総合製品を作っています。問題は、単純にビジネス自体にあります。消費者もジムも、この会社の製品に高額なプレミアム価格を支払う必要性や欲求はほとんどありません。より低価格の代替品で十分だからです。これは投資家にとって大きな問題です。なぜなら、より安価な選択肢がたくさん存在しているからです。
絶対にあり得ないとは言えませんが、ここに画期的な解決策が登場する可能性は低いと思われます。今後の株主の最善の策は、大手テクノロジー企業がPelotonを買収することです。主にブランド名の価値を狙ってのことです。ただし、フィットネス機器市場が非常に競争激しいため、それもやや長い目で見た話かもしれません。