全球能源市场正面临一次前所未有的供应冲击。モーガン・スタンレーのコモディティ戦略責任者ナターシャ・カネヴァ（Natasha Kaneva）は最新レポートで、現在の世界的な石油供給ギャップは1600万バレル/日に達しており、今年4月も約1000万バレル/日のギャップが維持されると予測している。この規模は歴史上どの単一の供給中断事件よりもはるかに大きく、政策手段による緩衝ではこのギャップを埋めることは不十分である。不確定なのは時間であり、確定しているのはギャップの規模である----------------モーガン・スタンレーはレポートで、イラン戦争やホルムズ海峡封鎖のような「前例のない事象」のモデル化は、従来の分析枠組みの限界に達していると認めている。歴史上、供給中断の規模、地政学的複雑性、戦略的影響の点でこれと完全に一致する事例は存在しない。**最大の不確定要素は持続時間である：米国とイスラエルは紛争の継続時間について混合したシグナルを発しており、イラン自身は時間が味方だと考えているようだ。さらに重要なのは、敵対行為が停止しても、ホルムズ海峡が直ちに正常な航行に戻る保証はないという点である。**しかし、衝撃の構造は比較的明確である：どのバレル数がリスクにさらされているのか、どの生産能力が再ルーティングや代替可能なのか、戦略備蓄の上限はどこにあるのか、政策手段の限界はどこにあるのか—これらはすべて定量化可能な制約条件である。時間軸は不確実だが、算数は嘘をつかない。東南アジアの商業在庫は大幅に消耗される可能性-------------中東の流量断絶は、アジア地域の原油および製品油の直接的な不足に迅速に伝播している。東南アジアは輸入依存度が高く、国内の精製能力も限定的なため、特に深刻な状況にある。インドネシア、タイ、スリランカ、ベトナム、マレーシア、バングラデシュ、フィリピン、ミャンマー、パキスタンなどの国々は、商業在庫の大幅な活用を余儀なくされる可能性が高い。推定では、これらの在庫は約1.29億バレルに上り、数か月以内に約100万バレル/日の供給補充に寄与する見込みである。浮動備蓄と制裁免除：限られた影響----------------イランは約3800万バレルの原油と製品油の浮動備蓄を保有し、ロシアは約1700万バレルを持つ。両国合計で、約50万バレル/日の原油を市場に供給できる。**しかし、イランやロシアの原油に対する正式な制裁解除が実際の供給に与える影響は限定的かもしれない—これらの貨物の多くはすでに代替ルートを通じて市場に流れているためである。******本当に意味のある点は、正式な制裁解除により、インドの大規模な国有精油所がより安心して事前に、かつ大規模に調達に介入できるようになり、従来慎重だった民間買い手の代替となる可能性があることである。これらすべての緩衝メカニズムを総合すると、**モーガン・スタンレーは、政策手段は衝撃を緩和するだけで、完全に排除することはできないと考えている。約1000万バレル/日の供給ギャップは、今後も持続する可能性が高い。**この背景において、システムの唯一の調整メカニズムは価格の上昇と、それに伴う需要の破壊である。高油価と実物供給の逼迫は、すでに全体システムにおいて調整を引き起こし始めている。需要の破壊は既に進行中：化学、航空、農業が全面的に圧迫-------------------供給制限の下、製油所は原料不足とコスト逆転により稼働率を大幅に削減し、製品の生産量も著しく低下している。これにより、すでに逼迫している製品油市場の不足がさらに拡大している。製品構造を見ると、ホルムズ封鎖の影響は、ナフサ、液化石油ガス（LPG）、航空燃料に高度に集中している。化学産業は特に深刻で、ナフサとLPGはエチレンなど化学品の主要原料である。現在、日本や韓国では、世界のエチレン生産能力の約5%が停止している。航空業界も重要な圧力ポイントであり、航空燃料のコストは運営コストの20%以上を占めることもあり、航空会社は路線削減を進めている。特にアフリカやヨーロッパは脆弱である。ガソリンとディーゼルは最大の需要項目であり、調整政策によって抑制可能である。具体的には、在宅勤務の義務化、速度制限の引き下げ、ナンバー規制などが考えられる。ディーゼル不足は、農業、建設業、交通輸送業にも直接的な打撃を与え、トラクターや掘削機などの重機の燃料供給に実質的な圧力をもたらす。リスク提示および免責事項市場にはリスクが伴い、投資は自己責任で行うべきである。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮していない。読者は、本文の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、その上で投資を行う責任を負う。
JPモルガン、石油ショックを定量化：世界的な石油供給不足は今後も1日あたり数千万バレルの規模で続く可能性が高く、政策手段だけでは埋められない恐れも
全球能源市场正面临一次前所未有的供应冲击。
モーガン・スタンレーのコモディティ戦略責任者ナターシャ・カネヴァ（Natasha Kaneva）は最新レポートで、現在の世界的な石油供給ギャップは1600万バレル/日に達しており、今年4月も約1000万バレル/日のギャップが維持されると予測している。この規模は歴史上どの単一の供給中断事件よりもはるかに大きく、政策手段による緩衝ではこのギャップを埋めることは不十分である。
不確定なのは時間であり、確定しているのはギャップの規模である
モーガン・スタンレーはレポートで、イラン戦争やホルムズ海峡封鎖のような「前例のない事象」のモデル化は、従来の分析枠組みの限界に達していると認めている。歴史上、供給中断の規模、地政学的複雑性、戦略的影響の点でこれと完全に一致する事例は存在しない。
最大の不確定要素は持続時間である：米国とイスラエルは紛争の継続時間について混合したシグナルを発しており、イラン自身は時間が味方だと考えているようだ。さらに重要なのは、敵対行為が停止しても、ホルムズ海峡が直ちに正常な航行に戻る保証はないという点である。
しかし、衝撃の構造は比較的明確である：どのバレル数がリスクにさらされているのか、どの生産能力が再ルーティングや代替可能なのか、戦略備蓄の上限はどこにあるのか、政策手段の限界はどこにあるのか—これらはすべて定量化可能な制約条件である。時間軸は不確実だが、算数は嘘をつかない。
東南アジアの商業在庫は大幅に消耗される可能性
中東の流量断絶は、アジア地域の原油および製品油の直接的な不足に迅速に伝播している。東南アジアは輸入依存度が高く、国内の精製能力も限定的なため、特に深刻な状況にある。
インドネシア、タイ、スリランカ、ベトナム、マレーシア、バングラデシュ、フィリピン、ミャンマー、パキスタンなどの国々は、商業在庫の大幅な活用を余儀なくされる可能性が高い。推定では、これらの在庫は約1.29億バレルに上り、数か月以内に約100万バレル/日の供給補充に寄与する見込みである。
浮動備蓄と制裁免除：限られた影響
イランは約3800万バレルの原油と製品油の浮動備蓄を保有し、ロシアは約1700万バレルを持つ。両国合計で、約50万バレル/日の原油を市場に供給できる。
しかし、イランやロシアの原油に対する正式な制裁解除が実際の供給に与える影響は限定的かもしれない—これらの貨物の多くはすでに代替ルートを通じて市場に流れているためである。
本当に意味のある点は、正式な制裁解除により、インドの大規模な国有精油所がより安心して事前に、かつ大規模に調達に介入できるようになり、従来慎重だった民間買い手の代替となる可能性があることである。
これらすべての緩衝メカニズムを総合すると、モーガン・スタンレーは、政策手段は衝撃を緩和するだけで、完全に排除することはできないと考えている。約1000万バレル/日の供給ギャップは、今後も持続する可能性が高い。
この背景において、システムの唯一の調整メカニズムは価格の上昇と、それに伴う需要の破壊である。高油価と実物供給の逼迫は、すでに全体システムにおいて調整を引き起こし始めている。
需要の破壊は既に進行中：化学、航空、農業が全面的に圧迫
供給制限の下、製油所は原料不足とコスト逆転により稼働率を大幅に削減し、製品の生産量も著しく低下している。これにより、すでに逼迫している製品油市場の不足がさらに拡大している。
製品構造を見ると、ホルムズ封鎖の影響は、ナフサ、液化石油ガス（LPG）、航空燃料に高度に集中している。
化学産業は特に深刻で、ナフサとLPGはエチレンなど化学品の主要原料である。現在、日本や韓国では、世界のエチレン生産能力の約5%が停止している。
航空業界も重要な圧力ポイントであり、航空燃料のコストは運営コストの20%以上を占めることもあり、航空会社は路線削減を進めている。特にアフリカやヨーロッパは脆弱である。
ガソリンとディーゼルは最大の需要項目であり、調整政策によって抑制可能である。具体的には、在宅勤務の義務化、速度制限の引き下げ、ナンバー規制などが考えられる。ディーゼル不足は、農業、建設業、交通輸送業にも直接的な打撃を与え、トラクターや掘削機などの重機の燃料供給に実質的な圧力をもたらす。
リスク提示および免責事項
市場にはリスクが伴い、投資は自己責任で行うべきである。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮していない。読者は、本文の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、その上で投資を行う責任を負う。