今月のA株市場は中東情勢の衝突の影響を受けて顕著で、一時的に大きな調整が見られ、市場のスタイルもそれに伴い変化しました。前期に大きく上昇したテクノロジーセクターは明らかな調整局面に入り、利益確定の動きが目立ちました。同時に、HALO資産を代表とする伝統的なブルーチップセクターは安定回復の兆しを見せています。所谓HALO资产（ハロー資産）とは、国際大手投資銀行が提唱する概念で、重資産・淘汰率低い産業を指します。これらは固定資産投資が大きく、参入障壁が高く、AIによる代替が難しい特徴を持ち、主に非鉄金属、石炭、鉄道物流、電力設備、電力などの分野を含みます。こうした資産はAI時代においても重要な地位を占めており、重資産の性質から新規参入者の競争を引きにくいため、今年の新しいダンベル戦略の一端となっています。ダンベルのもう一端は依然としてテクノロジー革新セクターです。最近、政府の働き方報告書は再び新質生産力の積極的な発展を強調し、全国人民代表大会（全人代）で審議された「十四五」計画の中でも、人型ロボット、半導体チップ、計算能力アルゴリズム、制御核融合、商業宇宙、エネルギー貯蔵、生物医薬などの分野が重点的に挙げられています。これらの分野は今後の市場の重要な投資ラインとなる可能性があります。したがって、私の見解では、今年の新ダンベル戦略は「テクノロジー + HALO資産」と総括でき、これが年間を通じて市場の重要な特徴となる見込みです。市場が一般的に懸念している中東衝突が今回の緩やかな長期牛市・長期上昇相場を終わらせるかどうかについて、私は明確に否定します。中東の衝突は短期的な乱流要因に過ぎず、A株の長期的な動きに実質的な影響を与えることはありません。現在の緩やかな長期牛市のトレンドはすでに形成されており、その背後にある論理も根本的に変わっていません。政策面では引き続き資本市場の発展を支援しており、証券監督管理委員会（証監会）の吴清主席は全国人民代表大会期間中の記者会見で、資本市場改革の深化を支持し、テクノロジー革新産業の創業板（新興企業向け市場）への上場条件をさらに緩和し、潜在力のある革新企業にグリーンチャンネルを開設すると強調しました。この重要な表明は市場に自信をもたらしています。春季攻勢は中東衝突のため一時中断しましたが、決算発表シーズンの到来とともに、好業績を上げたセクターや個別銘柄が新たなリードを取る局面となり、春の攻勢を再開し、力強い反発を迎える可能性があります。したがって、現段階では投資家は信頼と忍耐を持ち続けるべきです。人民元の為替レートについては、私が2026年の十大予言の中で予測した通り、米ドル指数の下落トレンドの中で人民元は上昇すると見ています。昨年、人民元対米ドルレートは7を割ると予測し、今年はさらに上昇し6.8付近に戻ると予想しましたが、その予測はすでに実証されています。昨年末、人民元対米ドルレートは一時7を割り込みましたが、最近では6.85付近まで回復し、6.8にますます近づいています。人民元の上昇は予想通りであり、その長期的な動きは経済成長、輸出入貿易、金融政策と密接に関連しています。人民元の上昇理由は主に以下の通りです。第一に、米連邦準備制度（FRB）が利下げサイクルに入り、米ドル指数は徐々に下落すると予測されており、これにより人民元を含む非米通貨の価値が上昇します。過去一年間、FRBは何度も利下げを行い、今年の利下げは遅れる可能性があり、3月は据え置きと予想されますが、下半期には適宜利下げを行う可能性もあります。第二に、中国経済は限界的な改善を見せています。一連の経済成長安定化策の実施により、経済指標は明らかに改善しつつあります。最近発表された1～2月の国民経済データは、物価指数、工業生産、輸出入、固定資産投資の伸びがいずれも改善傾向にあり、これが人民元の為替レートを支える要因となっています。第三に、米国株は現在高値圏にあり、A株と香港株の評価額は相対的に低水準にとどまっているため、多くの国際資本がA株や香港株に流入し、投資機会を探しています。A株投資には為替の切り替えが必要であり、これも人民元の需要を高めています。また、過去数年に外貨を保有しながら適時に決済しなかった外貿企業の外貨需要が、人民元の上昇トレンドに伴い一気に解放され、人民元のレート上昇を促進しています。私の見解では、人民元は合理的な範囲内で安定的に変動するのが理想的であり、過度な急上昇や急落は避けるべきです。最近、外貨管理局は外貨預金準備率を20%から0%に引き下げると発表しましたが、これは人民元の過度な上昇を防ぎ、適正な変動を維持するためです。全体として、人民元の上昇局面では、より多くの外資が人民元資産に流入しやすくなり、人民元資産の価値再評価を促進します。現在、市場は中東情勢の短期的な波乱を徐々に乗り越え、正常な運行リズムに戻りつつあります。今後の見通しについては、投資家は信頼と忍耐を持ち続けるべきだと考えます。今年一年を通じて投資機会は依然として多くありますが、価値投資の理念を堅持し、ファンダメンタルズに基づいてチャンスを掴むことが重要です。過熱買いや頻繁な売買は、多くの投資家の損失の根源となりがちです。過去10年間、私は7回アメリカに赴き、ウォーレン・バフェットの株主総会に参加し、彼の価値投資理念をいち早く国内投資家に紹介し、中国独自の価値投資理論も提唱してきました。今年の五一連休には、引き続き一部の投資家を連れてオマハのバフェット・ハサウェイ株主総会に参加し、その後ニューヨークのウォール街でモルガン・スタンレーなどの大手国際投資銀行を訪問し、バフェットの価値投資理念をさらに広め、A株市場に根付かせ、花を咲かせたいと考えています。私は確信しています。価値投資を堅持することが投資不安を癒す最良の方法であり、投資家は信念を絶えず強化し、長期的な視点から本当にチャンスを掴むべきです。（作者は前海オープン基金のチーフエコノミスト兼ファンドマネージャー）
楊德龍：人民元の為替レートの上昇は、人民元資産の評価水準を高めるのに有利です
今月のA株市場は中東情勢の衝突の影響を受けて顕著で、一時的に大きな調整が見られ、市場のスタイルもそれに伴い変化しました。前期に大きく上昇したテクノロジーセクターは明らかな調整局面に入り、利益確定の動きが目立ちました。同時に、HALO資産を代表とする伝統的なブルーチップセクターは安定回復の兆しを見せています。
所谓HALO资产（ハロー資産）とは、国際大手投資銀行が提唱する概念で、重資産・淘汰率低い産業を指します。これらは固定資産投資が大きく、参入障壁が高く、AIによる代替が難しい特徴を持ち、主に非鉄金属、石炭、鉄道物流、電力設備、電力などの分野を含みます。こうした資産はAI時代においても重要な地位を占めており、重資産の性質から新規参入者の競争を引きにくいため、今年の新しいダンベル戦略の一端となっています。ダンベルのもう一端は依然としてテクノロジー革新セクターです。最近、政府の働き方報告書は再び新質生産力の積極的な発展を強調し、全国人民代表大会（全人代）で審議された「十四五」計画の中でも、人型ロボット、半導体チップ、計算能力アルゴリズム、制御核融合、商業宇宙、エネルギー貯蔵、生物医薬などの分野が重点的に挙げられています。これらの分野は今後の市場の重要な投資ラインとなる可能性があります。したがって、私の見解では、今年の新ダンベル戦略は「テクノロジー + HALO資産」と総括でき、これが年間を通じて市場の重要な特徴となる見込みです。
市場が一般的に懸念している中東衝突が今回の緩やかな長期牛市・長期上昇相場を終わらせるかどうかについて、私は明確に否定します。中東の衝突は短期的な乱流要因に過ぎず、A株の長期的な動きに実質的な影響を与えることはありません。現在の緩やかな長期牛市のトレンドはすでに形成されており、その背後にある論理も根本的に変わっていません。政策面では引き続き資本市場の発展を支援しており、証券監督管理委員会（証監会）の吴清主席は全国人民代表大会期間中の記者会見で、資本市場改革の深化を支持し、テクノロジー革新産業の創業板（新興企業向け市場）への上場条件をさらに緩和し、潜在力のある革新企業にグリーンチャンネルを開設すると強調しました。この重要な表明は市場に自信をもたらしています。春季攻勢は中東衝突のため一時中断しましたが、決算発表シーズンの到来とともに、好業績を上げたセクターや個別銘柄が新たなリードを取る局面となり、春の攻勢を再開し、力強い反発を迎える可能性があります。したがって、現段階では投資家は信頼と忍耐を持ち続けるべきです。
人民元の為替レートについては、私が2026年の十大予言の中で予測した通り、米ドル指数の下落トレンドの中で人民元は上昇すると見ています。昨年、人民元対米ドルレートは7を割ると予測し、今年はさらに上昇し6.8付近に戻ると予想しましたが、その予測はすでに実証されています。昨年末、人民元対米ドルレートは一時7を割り込みましたが、最近では6.85付近まで回復し、6.8にますます近づいています。人民元の上昇は予想通りであり、その長期的な動きは経済成長、輸出入貿易、金融政策と密接に関連しています。
人民元の上昇理由は主に以下の通りです。第一に、米連邦準備制度（FRB）が利下げサイクルに入り、米ドル指数は徐々に下落すると予測されており、これにより人民元を含む非米通貨の価値が上昇します。過去一年間、FRBは何度も利下げを行い、今年の利下げは遅れる可能性があり、3月は据え置きと予想されますが、下半期には適宜利下げを行う可能性もあります。第二に、中国経済は限界的な改善を見せています。一連の経済成長安定化策の実施により、経済指標は明らかに改善しつつあります。最近発表された1～2月の国民経済データは、物価指数、工業生産、輸出入、固定資産投資の伸びがいずれも改善傾向にあり、これが人民元の為替レートを支える要因となっています。第三に、米国株は現在高値圏にあり、A株と香港株の評価額は相対的に低水準にとどまっているため、多くの国際資本がA株や香港株に流入し、投資機会を探しています。A株投資には為替の切り替えが必要であり、これも人民元の需要を高めています。また、過去数年に外貨を保有しながら適時に決済しなかった外貿企業の外貨需要が、人民元の上昇トレンドに伴い一気に解放され、人民元のレート上昇を促進しています。私の見解では、人民元は合理的な範囲内で安定的に変動するのが理想的であり、過度な急上昇や急落は避けるべきです。最近、外貨管理局は外貨預金準備率を20%から0%に引き下げると発表しましたが、これは人民元の過度な上昇を防ぎ、適正な変動を維持するためです。全体として、人民元の上昇局面では、より多くの外資が人民元資産に流入しやすくなり、人民元資産の価値再評価を促進します。
現在、市場は中東情勢の短期的な波乱を徐々に乗り越え、正常な運行リズムに戻りつつあります。今後の見通しについては、投資家は信頼と忍耐を持ち続けるべきだと考えます。今年一年を通じて投資機会は依然として多くありますが、価値投資の理念を堅持し、ファンダメンタルズに基づいてチャンスを掴むことが重要です。過熱買いや頻繁な売買は、多くの投資家の損失の根源となりがちです。過去10年間、私は7回アメリカに赴き、ウォーレン・バフェットの株主総会に参加し、彼の価値投資理念をいち早く国内投資家に紹介し、中国独自の価値投資理論も提唱してきました。今年の五一連休には、引き続き一部の投資家を連れてオマハのバフェット・ハサウェイ株主総会に参加し、その後ニューヨークのウォール街でモルガン・スタンレーなどの大手国際投資銀行を訪問し、バフェットの価値投資理念をさらに広め、A株市場に根付かせ、花を咲かせたいと考えています。私は確信しています。価値投資を堅持することが投資不安を癒す最良の方法であり、投資家は信念を絶えず強化し、長期的な視点から本当にチャンスを掴むべきです。
（作者は前海オープン基金のチーフエコノミスト兼ファンドマネージャー）