AI・燕之屋の純利益増加が収入減少と逆行している理由は？斑马消费 陈晓京燕の巣は売れにくくなってきており、燕之屋はどのように補填を図るのか？最近公開された2025年度の業績から、同社は商品からチャネル、新たな消費シーンに至るまで成長を模索していることが見て取れる。国人の認識では、燕の巣は古来より希少で高貴とされ、一般人が手に入れることは難しいとされてきたが、燕之屋はこの認識を覆す準備をしているようだ。燕の巣＋戦略を通じて、一般消費市場に進出しようとしている。高価な純燕の巣を買えなくても、1杯約20元の燕の巣粥なら手軽に楽しめるだろう。燕の巣粥以外にも、燕之屋は燕の巣ペプチド分野に進出し、エネルギー向上、睡眠改善、肌ケアといった新たな応用シーンを開拓している。多角的な商品、チャネル、シーンの展開により、同社の商品構成と消費シーンは初期段階で改善されたが、今後の業績成長を促進できるかどうかは未確定だ。**コスト削減と費用抑制で大幅な利益増**売上高はわずかに減少した一方、純利益は大きく増加し、燕之屋（01497.HK）の2025年の異例の業績は業界内外の注目を集めている。2025年、同社の営業収入は約20.01億元、親会社の純利益は約1.89億元で、前年同期比でそれぞれ2.41%減、20.64%増となった。同社の開示によると、マクロ経済の消費構造調整の影響で高級消費品の需要が鈍化し、特に高級滋養品の需要に大きな影響を与え、燕の巣はもともと必需品ではなく、消費者層も限定的である。純利益が逆風の中で大きく増加した主な要因は、内部のコスト削減と費用抑制策にある。昨年、新工場のスマート製造と工程改善により生産効率が向上し、コスト構造の最適化が進んだ結果、販売コストは2024年の約10.37億元から2025年の約9.30億元へと、前年比10.36%減少した。これは売上減少幅を大きく上回る改善だ。コスト構造の最適化により、毛利率は前年より4.13ポイント上昇し、53.53%となった。昨年の毛利は約10.71億元で、前年比5.74%増だった。費用面でも、同社は経費を抑制している。販売及び流通費は約6.71億元で、前年同期比1.00%減少。研究開発費は2550万元で、10.63%減少した。同時に、財務費用も10.49%削減された。しかし、全体の収入は、オフラインチャネルの縮小の影響を受けて引き続き圧迫されている。昨年末時点で、オフラインの販売店は620店で、前年より30店減少。自営店は前年より4店増え、112店となったが、オフラインチャネルの縮小により、直接的に販売減少を招いている。昨年、同社はオフライン販売店や顧客への販売額をそれぞれ約4.22億元、3.08億元とし、前年同期比で13.17%、4.35%の減少を記録した。オフライン店舗の収益が予想を下回ったことを受け、燕之屋は商誉減損損失約1420万元を計上している。昨年、従業員数は234人減少し、合計1635人となったが、人件費は減少しなかった。役員や監査役の報酬、株式報酬を含めた人件費は約2.92億元で、前年と同水準だった。業績発表とともに、同社は10株あたり合計2.66元の配当を発表し、配当による市場の信頼回復を図った。しかし、市場は長期的な成長性に疑問を抱いており、中小投資家も依然として懸念を抱いている。昨日、株価は寄付き後に上昇し、その後調整局面を経て、終日0.34%の微増、換手率はわずか0.02%、取引量は7.60万株だった。**燕の巣の販売不振**燕之屋の総収入は2023年の上場以来初めて減少し、警鐘を鳴らしている。根本的な原因は、コア商品の販売不振と、新商品開発の遅れにある。同社の主要商品は、純燕の巣製品、燕の巣＋および＋燕の巣製品、その他（月餅、点心、ちまきなど）だ。純燕の巣はコア商品で、碗燕、フレッシュ蒸し燕の巣、瓶詰め燕の巣、乾燥燕の巣などを含む。昨年、この事業の売上は約17.71億元で、前年同期比1.35%減少し、全体の88.5%を占めた。実は、2024年にはすでに純燕の巣の成長が停滞していた。コア商品以外では、燕の巣粥などの新商品開発を進め、朝食代替や午後のティータイム、スナック化といった三つの消費シーンを狙っている。燕の巣粥の推進により、2024年の燕の巣＋および＋燕の巣の売上は63.31%増加した。しかし、2025年はこの成長を維持できなかった。新たな燕の巣派生商品が期待通りに推進できず、燕の巣＋および＋燕の巣の売上は約2.16億元で、前年比6.90%減少した。「その他」事業では、非コアSKUの最適化と調整により、昨年の収入は約1376.4万元で、前年比39.53%の大幅減となった。つまり、主力の純燕の巣は基本的な市場を維持できず、その他の製品も成長を支えることができず、コア事業は伸び悩んでいる状態だ。しかし、成長圧力に直面しながらも、同社は多角的にチャネルを深耕し、長期的な持続可能な成長エンジンを模索している。オンライン・オフラインの既存チャネルに加え、新たなリテールチャネル、私域チャネル、海外市場を中心とした新チャネルも展開している。オンラインチャネルは自社運営のネットショップ、代理店のネットショップ、ECプラットフォームを中心とし、2025年の売上は約12.71億元、全体の63.51%を占める。前年同期比2.29%増だが、2024年の12.5%増に比べて伸びは鈍化している。オンライン販売は収入の主軸だが、成長が鈍化したため、同社は私域チャネルの開拓にシフトしている。昨年、燕之屋はゴルフ大会や会員限定サロン、コンサートの個室などのイベントを通じて、上海に最初の燕之屋グローバル会員の家を開設し、ソーシャル活動を通じて会員の定着を図っている。58万人の金燕荟会員の中から成長の潜在力を掘り起こす狙いだ。具体的な業績貢献は未公表だが、「大きな客層よりも精鋭な人材を育てる」という戦略を示している。燕の巣の消費層は従来、女性が中心だが、男性へのアプローチも進めている。昨年3月18日、同社は万科創始者の王石氏をブランドアンバサダーに起用し、「総裁碗燕」商品をPR、ハイエンドの男性滋養市場を狙った。価格は3000元超の高級商品で、一時はSNSで話題となったが、市場での効果は期待通りでなかった可能性もある。具体的な販売データは未公表だ。昨年9月には、ブランドの顔を朱一龍に変更し、巩俐とともにダブルアンバサダー体制を築き、ブランドイメージの多角的な発信を進めている。伝統的な燕の巣は売れなくなってきており、燕之屋は燕の巣の新たな応用シーンの展開に注力している。例えば、「燕屿新茶」の試験導入や、燕の巣＋茶飲料で消費のハードルを下げる取り組み、また、独立ブランドのYANPEPを通じて燕の巣ペプチドの市場に進出し、睡眠改善や肌質向上といった細分化された分野にアプローチしている。この分野では、燕の巣ペプチドの天然ストロンチウム水、燕の巣益生菌粉、燕の巣クルミミルク、プロテイン粉などを展開し、燕の巣ペプチド＋商品群を構築し、新たな成長ポイントを模索している。著者声明：個人の意見であり、参考程度としてください。
燕之屋，勒紧裤腰带求増長
AI・燕之屋の純利益増加が収入減少と逆行している理由は？
斑马消费 陈晓京
燕の巣は売れにくくなってきており、燕之屋はどのように補填を図るのか？最近公開された2025年度の業績から、同社は商品からチャネル、新たな消費シーンに至るまで成長を模索していることが見て取れる。
国人の認識では、燕の巣は古来より希少で高貴とされ、一般人が手に入れることは難しいとされてきたが、燕之屋はこの認識を覆す準備をしているようだ。燕の巣＋戦略を通じて、一般消費市場に進出しようとしている。
高価な純燕の巣を買えなくても、1杯約20元の燕の巣粥なら手軽に楽しめるだろう。燕の巣粥以外にも、燕之屋は燕の巣ペプチド分野に進出し、エネルギー向上、睡眠改善、肌ケアといった新たな応用シーンを開拓している。
多角的な商品、チャネル、シーンの展開により、同社の商品構成と消費シーンは初期段階で改善されたが、今後の業績成長を促進できるかどうかは未確定だ。
コスト削減と費用抑制で大幅な利益増
売上高はわずかに減少した一方、純利益は大きく増加し、燕之屋（01497.HK）の2025年の異例の業績は業界内外の注目を集めている。
2025年、同社の営業収入は約20.01億元、親会社の純利益は約1.89億元で、前年同期比でそれぞれ2.41%減、20.64%増となった。
同社の開示によると、マクロ経済の消費構造調整の影響で高級消費品の需要が鈍化し、特に高級滋養品の需要に大きな影響を与え、燕の巣はもともと必需品ではなく、消費者層も限定的である。
純利益が逆風の中で大きく増加した主な要因は、内部のコスト削減と費用抑制策にある。
昨年、新工場のスマート製造と工程改善により生産効率が向上し、コスト構造の最適化が進んだ結果、販売コストは2024年の約10.37億元から2025年の約9.30億元へと、前年比10.36%減少した。これは売上減少幅を大きく上回る改善だ。
コスト構造の最適化により、毛利率は前年より4.13ポイント上昇し、53.53%となった。昨年の毛利は約10.71億元で、前年比5.74%増だった。
費用面でも、同社は経費を抑制している。販売及び流通費は約6.71億元で、前年同期比1.00%減少。研究開発費は2550万元で、10.63%減少した。同時に、財務費用も10.49%削減された。
しかし、全体の収入は、オフラインチャネルの縮小の影響を受けて引き続き圧迫されている。昨年末時点で、オフラインの販売店は620店で、前年より30店減少。自営店は前年より4店増え、112店となったが、オフラインチャネルの縮小により、直接的に販売減少を招いている。
昨年、同社はオフライン販売店や顧客への販売額をそれぞれ約4.22億元、3.08億元とし、前年同期比で13.17%、4.35%の減少を記録した。
オフライン店舗の収益が予想を下回ったことを受け、燕之屋は商誉減損損失約1420万元を計上している。
昨年、従業員数は234人減少し、合計1635人となったが、人件費は減少しなかった。役員や監査役の報酬、株式報酬を含めた人件費は約2.92億元で、前年と同水準だった。
業績発表とともに、同社は10株あたり合計2.66元の配当を発表し、配当による市場の信頼回復を図った。しかし、市場は長期的な成長性に疑問を抱いており、中小投資家も依然として懸念を抱いている。
昨日、株価は寄付き後に上昇し、その後調整局面を経て、終日0.34%の微増、換手率はわずか0.02%、取引量は7.60万株だった。
燕の巣の販売不振
燕之屋の総収入は2023年の上場以来初めて減少し、警鐘を鳴らしている。根本的な原因は、コア商品の販売不振と、新商品開発の遅れにある。
同社の主要商品は、純燕の巣製品、燕の巣＋および＋燕の巣製品、その他（月餅、点心、ちまきなど）だ。純燕の巣はコア商品で、碗燕、フレッシュ蒸し燕の巣、瓶詰め燕の巣、乾燥燕の巣などを含む。昨年、この事業の売上は約17.71億元で、前年同期比1.35%減少し、全体の88.5%を占めた。実は、2024年にはすでに純燕の巣の成長が停滞していた。
コア商品以外では、燕の巣粥などの新商品開発を進め、朝食代替や午後のティータイム、スナック化といった三つの消費シーンを狙っている。燕の巣粥の推進により、2024年の燕の巣＋および＋燕の巣の売上は63.31%増加した。
しかし、2025年はこの成長を維持できなかった。新たな燕の巣派生商品が期待通りに推進できず、燕の巣＋および＋燕の巣の売上は約2.16億元で、前年比6.90%減少した。
「その他」事業では、非コアSKUの最適化と調整により、昨年の収入は約1376.4万元で、前年比39.53%の大幅減となった。
つまり、主力の純燕の巣は基本的な市場を維持できず、その他の製品も成長を支えることができず、コア事業は伸び悩んでいる状態だ。しかし、成長圧力に直面しながらも、同社は多角的にチャネルを深耕し、長期的な持続可能な成長エンジンを模索している。
オンライン・オフラインの既存チャネルに加え、新たなリテールチャネル、私域チャネル、海外市場を中心とした新チャネルも展開している。
オンラインチャネルは自社運営のネットショップ、代理店のネットショップ、ECプラットフォームを中心とし、2025年の売上は約12.71億元、全体の63.51%を占める。前年同期比2.29%増だが、2024年の12.5%増に比べて伸びは鈍化している。
オンライン販売は収入の主軸だが、成長が鈍化したため、同社は私域チャネルの開拓にシフトしている。昨年、燕之屋はゴルフ大会や会員限定サロン、コンサートの個室などのイベントを通じて、上海に最初の燕之屋グローバル会員の家を開設し、ソーシャル活動を通じて会員の定着を図っている。58万人の金燕荟会員の中から成長の潜在力を掘り起こす狙いだ。具体的な業績貢献は未公表だが、「大きな客層よりも精鋭な人材を育てる」という戦略を示している。
燕の巣の消費層は従来、女性が中心だが、男性へのアプローチも進めている。
昨年3月18日、同社は万科創始者の王石氏をブランドアンバサダーに起用し、「総裁碗燕」商品をPR、ハイエンドの男性滋養市場を狙った。価格は3000元超の高級商品で、一時はSNSで話題となったが、市場での効果は期待通りでなかった可能性もある。具体的な販売データは未公表だ。
昨年9月には、ブランドの顔を朱一龍に変更し、巩俐とともにダブルアンバサダー体制を築き、ブランドイメージの多角的な発信を進めている。
伝統的な燕の巣は売れなくなってきており、燕之屋は燕の巣の新たな応用シーンの展開に注力している。例えば、「燕屿新茶」の試験導入や、燕の巣＋茶飲料で消費のハードルを下げる取り組み、また、独立ブランドのYANPEPを通じて燕の巣ペプチドの市場に進出し、睡眠改善や肌質向上といった細分化された分野にアプローチしている。
この分野では、燕の巣ペプチドの天然ストロンチウム水、燕の巣益生菌粉、燕の巣クルミミルク、プロテイン粉などを展開し、燕の巣ペプチド＋商品群を構築し、新たな成長ポイントを模索している。
著者声明：個人の意見であり、参考程度としてください。