AIに問う · 彩客科技ファミリーの持株比率が高いことはIPOの透明性にどのように影響するか？『電鳗财经』/電鳗号河北彩客新材料科技股份有限公司（以下「彩客科技」）のIPOは、3月10日に上場審査を通過した後、3月20日に改訂版の第一ラウンドおよび第二ラウンドの質問回答書（2025年年次報告書の財務データ更新版）を再度開示した。『電鳗财经』の調査によると、監督当局は、同社の高い成長の背後にある持続可能性、販売の真実性、関連取引の公正性などの問題を直接指摘している。同社の募集要項には多くの疑点が存在し、今回の質問回答書の再公開だけでは、疑念を払拭できない。未成年の二子が間接的に27.5％の持株を保有『電鳗财经』は、株式構造の整理を通じて、彩客科技の実質的な支配者は戈弋（ゴイ）であることを確認した。戈弋は、彩客新能源科技有限公司の実質的な支配者、CEO、執行取締役、取締役会長であり、彩客新能源グループ全体の事業戦略を担当している。以前、北交所は、戈弋とその配偶者綦琳（キリン）の常住地、同社およびその支配株主などの持株状況、経営管理への関与状況を踏まえ、実質的支配者の認定が正確かどうかを説明するよう求めていた。戈弋の配偶者である綦琳は、北京車訊インターネット股份有限公司の実質的支配者、支配株主、董事長であり、車訊インターネットの全体戦略と運営を担当している。同社は、「仕事や生活の便宜を考慮し、戈弋と綦琳は現在主に北京市に居住している」と回答した。2025年6月30日時点で、戈弋は直接的に同社の株式を保有しておらず、間接的に支配株主の彩客香港の13.73％の株式を持つ。綦琳も直接的に株式を保有しておらず、間接的に彩客香港の13.73％の株式を持つ。戈弋と綦琳は夫婦関係にある。戈誠煜（ゴセイウ）と戈誠辉（ゴセイキ）は二人の未成年の子供であり、両者ともに直接株式を保有しておらず、それぞれ間接的に支配株主の彩客香港の13.73％の株式を持ち、合計で間接持株比率は27.46％となる。戈弋は彩客科技において具体的な役職には就いていないが、上述の議決権譲渡の手配を通じて、彩客香港がコントロールする会社の株式67.9923％の議決権を掌握し、これにより株主総会レベルの意思決定を支配し、さらに会社の取締役、監査役、上級管理職の指名・解任をコントロールし、これらの手配を通じて会社の重要な経営管理決定に直接または間接的に影響を及ぼしている。家族企業の優位性は、支配の集中と効率の良さにあるが、その欠点も明らかだ。企業内部の権力が過度に集中すると、監督の遅れや不十分さが避けられない。業界関係者は、このような株式の高度な集中（いわゆる「一強」）がもたらす影響はネガティブなものであり、この種の企業はしばしば上場企業の資産流出、利益の移転、財務偽装などの違法・違規行為に陥りやすく、中小投資者の利益を損なう問題を引き起こすと指摘している。私たち一般投資家としては、企業と家族の間で、発展を保証しつつ利益のバランスも取れる道を本当に見つけられるのか、疑問に思わざるを得ない。財務データの明らかな異常2022年から2025年上半期までの彩客科技の関連調達金額は、それぞれ6912万元、7516万元、6676万元、3567万元であり、営業コストの28％～33％を占める。そのうち、関連先の彩客華煜からの蒸気供給や汚水処理の合計金額は、関連調達の75％を占めている。監督当局は、彩客科技に対し、報告期間中に高水準の関連調達金額を継続して維持している理由と合理性を説明させるとともに、今後の関連取引削減の具体的な措置の実行可能性についても開示を求めている。さらに、同社が関連先から調達する蒸気、汚水処理サービス、電力、対甲苯胺などの価格決定原則、報告期間内の変動理由と追跡調整の詳細、調整前後の金額の変動の妥当性についても説明を求めている。関連企業の第三者見積もりと、発行者の蒸気や汚水処理の関連調達平均価格との大きな差異の有無や、発行者の関連調達価格の公正性についても確認を求めている。また、彩客科技に対し、2024年および2025年上半期の収入増加幅と蒸気、汚水処理サービス、電力、対甲苯胺などの関連調達金額の増加幅が一致しているかどうかの定量分析も求めている。回答書では、「2022年度から2025年度まで、同社が高水準の関連調達金額を維持していることは合理的である」と断言し、「独立した電気料金の支払いなどの方法を通じて、段階的に関連取引を削減してきた」と説明している。『電鳗财经』はまた、彩客科技の毛利率が著しく異常であり、同業他社より高く、かつ変動傾向も逆であることに注目している。報告期間中（2022年から2024年まで）、彩客科技の営業収入はそれぞれ36075.81万元、37696.03万元、45445.98万元であり、非経常項目を除く純利益はそれぞれ7554.31万元、7870.12万元、11336.89万元と、業績は急速に拡大している。主な事業の毛利率は、それぞれ30.63％、33.12％、36.12％であり、同業他社の平均（22.32％、20.75％、19.83％）を上回っている。2025年の年次報告書においては、毛利率はさらに40.09％に達している。取締役会長には百を超えるリスクが絡む天眼查のデータによると、会社の取締役会長である劉偉（リュウ イ）には、現在4つの役職情報があり、1つの株主、2つの高管役職に就いている。特に注意すべきは、その周辺リスクが17件あり、警告も141件に上ることだ。周辺リスクの面では、かつて株主だった陝西省の「陝西眾心建設グループ有限公司」の株主の持株比率に変動があったこと、同社に関する終本案件の情報、最高人民法院に公示された信用失墜企業であること、また、同社の生産・経営において他の重大な違法行為が存在することなどが挙げられる。訴訟関係では、かつて株主だった陝西眾心建設グループ有限公司が労務提供者の被害責任に関する紛争で訴えられたこと、契約紛争により訴えられたことなどもある。投資者の利益をどう守り、IPOを円滑に進めるかは、劉偉が考えるべき重要な課題である。
彩客科技IPO：未成年子女が株式のほぼ3割を保有、財務データに明らかな異常
AIに問う · 彩客科技ファミリーの持株比率が高いことはIPOの透明性にどのように影響するか？
『電鳗财经』/電鳗号
河北彩客新材料科技股份有限公司（以下「彩客科技」）のIPOは、3月10日に上場審査を通過した後、3月20日に改訂版の第一ラウンドおよび第二ラウンドの質問回答書（2025年年次報告書の財務データ更新版）を再度開示した。『電鳗财经』の調査によると、監督当局は、同社の高い成長の背後にある持続可能性、販売の真実性、関連取引の公正性などの問題を直接指摘している。同社の募集要項には多くの疑点が存在し、今回の質問回答書の再公開だけでは、疑念を払拭できない。
未成年の二子が間接的に27.5％の持株を保有
『電鳗财经』は、株式構造の整理を通じて、彩客科技の実質的な支配者は戈弋（ゴイ）であることを確認した。戈弋は、彩客新能源科技有限公司の実質的な支配者、CEO、執行取締役、取締役会長であり、彩客新能源グループ全体の事業戦略を担当している。以前、北交所は、戈弋とその配偶者綦琳（キリン）の常住地、同社およびその支配株主などの持株状況、経営管理への関与状況を踏まえ、実質的支配者の認定が正確かどうかを説明するよう求めていた。
戈弋の配偶者である綦琳は、北京車訊インターネット股份有限公司の実質的支配者、支配株主、董事長であり、車訊インターネットの全体戦略と運営を担当している。
同社は、「仕事や生活の便宜を考慮し、戈弋と綦琳は現在主に北京市に居住している」と回答した。
2025年6月30日時点で、戈弋は直接的に同社の株式を保有しておらず、間接的に支配株主の彩客香港の13.73％の株式を持つ。綦琳も直接的に株式を保有しておらず、間接的に彩客香港の13.73％の株式を持つ。戈弋と綦琳は夫婦関係にある。戈誠煜（ゴセイウ）と戈誠辉（ゴセイキ）は二人の未成年の子供であり、両者ともに直接株式を保有しておらず、それぞれ間接的に支配株主の彩客香港の13.73％の株式を持ち、合計で間接持株比率は27.46％となる。
戈弋は彩客科技において具体的な役職には就いていないが、上述の議決権譲渡の手配を通じて、彩客香港がコントロールする会社の株式67.9923％の議決権を掌握し、これにより株主総会レベルの意思決定を支配し、さらに会社の取締役、監査役、上級管理職の指名・解任をコントロールし、これらの手配を通じて会社の重要な経営管理決定に直接または間接的に影響を及ぼしている。
家族企業の優位性は、支配の集中と効率の良さにあるが、その欠点も明らかだ。企業内部の権力が過度に集中すると、監督の遅れや不十分さが避けられない。業界関係者は、このような株式の高度な集中（いわゆる「一強」）がもたらす影響はネガティブなものであり、この種の企業はしばしば上場企業の資産流出、利益の移転、財務偽装などの違法・違規行為に陥りやすく、中小投資者の利益を損なう問題を引き起こすと指摘している。私たち一般投資家としては、企業と家族の間で、発展を保証しつつ利益のバランスも取れる道を本当に見つけられるのか、疑問に思わざるを得ない。
財務データの明らかな異常
2022年から2025年上半期までの彩客科技の関連調達金額は、それぞれ6912万元、7516万元、6676万元、3567万元であり、営業コストの28％～33％を占める。そのうち、関連先の彩客華煜からの蒸気供給や汚水処理の合計金額は、関連調達の75％を占めている。
監督当局は、彩客科技に対し、報告期間中に高水準の関連調達金額を継続して維持している理由と合理性を説明させるとともに、今後の関連取引削減の具体的な措置の実行可能性についても開示を求めている。さらに、同社が関連先から調達する蒸気、汚水処理サービス、電力、対甲苯胺などの価格決定原則、報告期間内の変動理由と追跡調整の詳細、調整前後の金額の変動の妥当性についても説明を求めている。関連企業の第三者見積もりと、発行者の蒸気や汚水処理の関連調達平均価格との大きな差異の有無や、発行者の関連調達価格の公正性についても確認を求めている。
また、彩客科技に対し、2024年および2025年上半期の収入増加幅と蒸気、汚水処理サービス、電力、対甲苯胺などの関連調達金額の増加幅が一致しているかどうかの定量分析も求めている。
回答書では、「2022年度から2025年度まで、同社が高水準の関連調達金額を維持していることは合理的である」と断言し、「独立した電気料金の支払いなどの方法を通じて、段階的に関連取引を削減してきた」と説明している。
『電鳗财经』はまた、彩客科技の毛利率が著しく異常であり、同業他社より高く、かつ変動傾向も逆であることに注目している。
報告期間中（2022年から2024年まで）、彩客科技の営業収入はそれぞれ36075.81万元、37696.03万元、45445.98万元であり、非経常項目を除く純利益はそれぞれ7554.31万元、7870.12万元、11336.89万元と、業績は急速に拡大している。主な事業の毛利率は、それぞれ30.63％、33.12％、36.12％であり、同業他社の平均（22.32％、20.75％、19.83％）を上回っている。2025年の年次報告書においては、毛利率はさらに40.09％に達している。
取締役会長には百を超えるリスクが絡む
天眼查のデータによると、会社の取締役会長である劉偉（リュウ イ）には、現在4つの役職情報があり、1つの株主、2つの高管役職に就いている。
特に注意すべきは、その周辺リスクが17件あり、警告も141件に上ることだ。
周辺リスクの面では、かつて株主だった陝西省の「陝西眾心建設グループ有限公司」の株主の持株比率に変動があったこと、同社に関する終本案件の情報、最高人民法院に公示された信用失墜企業であること、また、同社の生産・経営において他の重大な違法行為が存在することなどが挙げられる。
訴訟関係では、かつて株主だった陝西眾心建設グループ有限公司が労務提供者の被害責任に関する紛争で訴えられたこと、契約紛争により訴えられたことなどもある。
投資者の利益をどう守り、IPOを円滑に進めるかは、劉偉が考えるべき重要な課題である。