AI・張波はどのように資本運営を通じて魏橋集団の評価ロジックを再構築したのか？

アルミ業界の景気循環の追い風のもと、近年、中国宏橋の株価は500％以上上昇し、現在の時価総額は3000億港元を超えている。創業二代目の後継者として、張波は父親が築いた実業の基盤を守るだけでなく、この民間アルミ大手を、コア収益力を維持しつつ、産能構造、産業のアップグレード、資産評価の体系的な再構築を完了させた。

アルミの王者、依然としてその王。

3月20日の夕方、山東魏橋創業集団（以下「魏橋集団」）傘下のアルミ資産の主要香港株上場プラットフォームである中国宏橋は、年度業績を発表した。2025年の総売上高は1623.53億元で、前年比3.96％増、純利益は226.36億元で、前年比1.18％増となった。

業績発表当日、中国宏橋の終値は34.5HKドル、時価総額は約3443億HKドルだった。注目すべきは、2024年以降、中国宏橋の株価は一貫して上昇し、2023年3月20日までにその上昇率は500％を超えている。

この株価の大幅上昇は、アルミ業界の景気循環の追い風だけでなく、同社の堅実な経営実績、そして635億元に及ぶ内部資本運営による資産評価ロジックの徹底的な再構築によるものでもある。

01、世界のアルミ王を築く

魏橋集団の物語は張士平から始まる。

1981年、35歳の張士平は山東省邹平市の第五油棉厂の工場長に任命された。当時、この61人の小さな工場は赤字に陥っていた。彼の大胆な改革により、数年で黒字化を達成し、その後、全国の供销システムの綿麻業界の利益トップに躍り出た。

1985年、綿花の不振により、張士平は自らタオル工場と紡績工場を建設し、上流の原料を下流の製品に転換した。1993年には油棉厂は邹平魏橋綿紡織廠（魏橋紡織の前身）に改名。以降、政策の動向と市場サイクルを正確に把握し、魏橋紡織は急速に成長・拡大した。2003年に香港上場を果たし、2005年には世界最大の綿紡績企業となった。

こうして張士平は「アジアの綿王」と呼ばれるようになった。

紡績事業の高速拡大に伴い、電力需要も絶えず増加した。張士平は大胆な決断を下す：自家発電所の整備に着手し、電力供給のボトルネックを解消した。1999年、魏橋集団の最初の熱電工場が完成・運転開始。

電力供給の安定化に成功した張士平は、次に電力需要の大きい産業を模索し、その目をアルミ業界に向けた。2002年、魏橋アルミ業（中国宏橋の前身）が設立され、電解アルミに特化した。

電解アルミ業界では、電力コストが40％から50％を占める。1キロワット時の電気代が0.1元違えば、1トンあたりのアルミコストは1500元から2000元も変動する。当時、魏橋集団の電気料金は国家電網より約3分の1安価であり、そのコスト優位性を背景に、魏橋集団は電解アルミ業界で急速に台頭した。

この基盤の上に、魏橋集団は上下流へと事業を拡大：上流には酸化アルミとボーキサイトの配置、下流にはアルミ加工と新素材へと進出し、「自家発電＋全産業チェーンの一体化」という「魏橋モデル」と呼ばれる閉ループを形成した。

2011年3月、中国宏橋は香港のメインボードに上場。2015年には、世界のアルミ業界のトップに立ち、張士平は「世界のアルミ王」の称号を得た。

2018年9月、72歳の張士平は退任し、息子の張波が魏橋集団の会長に就任。2019年5月に張士平は死去。数度の調整を経て、最終的に彼の持ち株は張波、張紅霞、張艷紅の三人の子女に分配された。

張波が引き継いだのは、紡績とアルミを一体化した巨大な実業の地図だった。当時、魏橋集団は魏橋紡織（後に私有化・退市）、中国宏橋、宏創控股の三つの上場企業プラットフォームを持っていた。これ以前、張波は魏橋集団で20年以上勤務し、魏橋紡織の上場を推進し、アルミ電力セクターの台頭に関与、海外事業の拡大も主導した。

02、二代目の継承と革新

張波の後継により、魏橋集団の収益は大きく拡大：2018年には2835億元、2022年には5000億元超、2024年には5585.33億元に達した。張波にとって、これらの成果は決して容易なものではなかった。

張波のバトンタッチの時期は、魏橋集団が多難に見舞われていた時期と重なる。2017年、魏橋集団は電解アルミ業の整備により268万トンの違法生産能力が認定され、その約3分の1が排除された。さらに、自己発電所の環境問題で中央環境保護監督に指摘された。加えて、紡績業も過剰能力の危機に直面していた。

張波は後に振り返る、「当時は非常にプレッシャーが大きかったが、現実には逆らえず、流れに身を任せるしかなかった」と。これが魏橋集団の「高端化、智能化、グリーン化」への転換の始まりとなった。

最初の変革はエネルギー構造の再構築だった。2019年、魏橋集団は云南省へのアルミ生産能力の移転を発表。現地の水力電力資源を活用し、396万トンの移転計画を立て、承認された生産能力の約6割にあたる。2025年末までに、すでに217.6万トンを稼働させている。

同時に、渤海地域に屋根型分散型太陽光発電プロジェクトを展開し、2020年初から電力網に接続、年間約10.34万トンの石炭消費削減を実現。2025年には国家電網と協力を深め、グリーン電力の比率や消費不足の課題を解決し、かつての高エネルギー消費のイメージをグリーンアルミの旗印に変えた。

上流産業の移転に加え、張波は自動車の軽量化、高速鉄道、5G、宇宙・軍事工業などの高端アルミ分野にも触手を伸ばす。特に、新エネルギー車は重要な攻めの方向となっている。現在、魏橋集団の軽量化アルミ車体やシャシーなどの製品は、多くの新エネルギー車ブランドに供給されている。「わずか12分で全アルミ車体の組み立てが完了する。」

この「上流の生産能力移転＋下流産業の深化」という二重戦略により、魏橋集団と中国宏橋の実業基盤は堅固なものとなった。

近年、中国宏橋の業績と評価の向上は、業界サイクルの追い風に大きく依存している。2024年から2025年にかけて、世界のアルミ業界は好調を迎える。下流の新エネルギー車、太陽光発電、電力網のアップグレード需要が旺盛であり、国内の電解アルミ生産能力は4500万トンの「天井」に達している。供給制約と需要爆発により、2023年の1トンあたり1.8万元から2025年には2.2万元へと価格が上昇している。

03、資本市場の動き

実業の土台が安定した後、張波は魏橋集団の史上最大規模の資本運営を主導した。

2025年末から2026年初頭にかけて、「巨大企業を飲み込む」ような資本運営が魏橋集団内で完了した。総資産30億元のA株プラットフォーム、宏創控股は、635億元の取引価格で中国宏橋の中核資産である山東宏拓実業有限公司の全株式を取得した。

宏拓実業は、電解アルミ645.9万トンの年間生産能力と、酸化アルミ1900万トンの能力を持ち、年間売上は約1500億元、総資産は1050億元に達し、魏橋集団の国内最重要のグリーンアルミ生産基地、完全な産業チェーン、優良な経営資産を網羅している。

この取引は現金ではなく、119億株の新株発行によるものであった。増資後も、張波兄妹三人は宏創控股の実質的な支配者であり続ける。

この資本運営の深層的な狙いは、魏橋系アルミ資産のA+Hの二重プラットフォームによる再構築にある。長らく、香港株市場は資産集約型の企業に対して保守的な評価を下してきたが、A株市場は「資源＋成長」のロジックに対してより高い評価を示す傾向がある。

取引完了後、魏橋集団のアルミ資産は比較的明確な構造を形成：A株の宏創控股が国内の生産・運営資産を担い、香港の中国宏橋はグループの支配権と海外鉱山資源を所有する。

この資本の動きは、市場の評価期待を変えた。2024年12月末の買収計画発表以降、宏創控股の株価は2倍以上に急騰し、一時は4300億元を突破した。一方、中国宏橋も「母の威光に子が乗る」形で、評価額も高騰した。

2026年1月30日、宏創控股は新証券略称「宏橋控股」を正式に採用した。

魏橋集団の社員から見ると、張波は次第に「老董事長」張士平に似てきた。創業二代目の後継者として、父親が築いた実業の山を守るだけでなく、この民間アルミ大手を、コアの収益力を維持しながら、産能構造、産業のアップグレード、資産評価の体系的な再構築を成し遂げた。

しかし、張波の挑戦はまだ終わらない。資本市場は期待を高めており、宏拓実業に資産を組み入れた後、その業績約束を果たせるかどうかが、この資本動きの成否を左右する重要なポイントとなる。

（作者｜范澜、編集｜朗明、画像出典｜视觉中国、本内容は『財経天下WEEKLY』より）