出品|中访网
审核|李晓燕
世界的运动服飾業界がストック競争に突入し、国内のアパレル業界全体が圧迫を受ける大きな背景の中、国内のスポーツ巨人・李寧は、弾力性と成長性を兼ね備えた年間成績表を提出した。3月19日、李寧は2025年の通年業績を発表し、売上高は295.98億元で前年比3.2％増となり、歴史的記録を更新した。営業キャッシュフローは48.52億元、純キャッシュフローは199.7億元で、財務の基本的な健全性を維持している。収益増加の一方で利益増加が伴わない一時的な課題に直面しているものの、専門的なスポーツ戦略の実現、チャネル構造の継続的な最適化、資本市場からの積極的なフィードバックにより、新しいオリンピックサイクルにおける高品質な発展の土台がしっかりと築かれている。
2025年、国内の繊維・アパレル業界は全体的に低迷し、国家統計局のデータによると、その年の国内の限られた規模以上の衣料品小売額は前年比2.8％の増加にとどまり、規模以上の衣料品企業の売上高と利益はそれぞれ前年比12.67％と27.34％の減少を記録した。業界の下降局面の中、李寧は逆風にもかかわらず売上高を正の成長に導き、過去最高を記録した。これはブランドの強力な経営韌性を示している。財務報告によると、同社の親会社に帰属する純利益は29.36億元で、毛利率は49％の高水準を維持し、わずか0.4ポイントの微減にとどまった。下半期の純利益は前年比13％増となり、2022年下半期以来初めて半期純利益が前年比でプラスに転じ、収益面の回復サインが明確になった。
この業績発表後、市場は一時的な収益増加に伴う利益増加の鈍化に対して否定的な反応を示さなかった。3月20日、李寧の香港株価は高騰し、取引中に一時13％超の上昇を記録し、終値では8.56％の上昇となった。時価総額は554億香港ドルに達し、市場は同社の戦略的展開と長期的価値を真剣に評価していることを示している。複数の国際投資銀行も積極的なリサーチレポートを発表し、大和証券は李寧の2025年業績が市場予想を大きく上回ると指摘し、「買い」レーティングを付けた。ルイ・リヨン証券は、下半期の売上高と純利益がともに市場予想を超え、利益回復のペースも予想以上だと評価している。
李寧の収益増加に対して利益が伸びない現象は、業界のサイクルと戦略調整の重なりによる一時的な結果である。2020年から2022年にかけて、国内の国潮ブームの中で、李寧はオフライン店舗を急速に拡大したが、その後の市場環境の変化により在庫圧力が高まった。2024年以降、同社は積極的にチャネルの最適化を開始し、一方で非効率な店舗の合理的な縮小や店舗マトリックスの調整を行い、もう一方で在庫の適度なクリアランスも進めている。国潮の熱狂が理性に戻る中、製品のプレミアム価格設定能力は短期的に課題に直面している。しかし、経営陣は経営の底線を堅持し、過度な割引による規模拡大を避け、毛利率の安定を最優先している。この堅実な戦略は、長期的な発展において利益の基本的な土台を守ることにつながっている。
業界の競争構造の変化に直面し、李寧はトレンドマーケティングから専門的なスポーツ分野への転換を堅持し、トップレベルの大会資源を活用してブランドの専門性を強化している。2025年には、中国オリンピック委員会の公式パートナーの地位を獲得し、北京ハーフマラソンの公式戦略パートナーとなったほか、バスケットボール、ランニング、卓球、バドミントンなどの主要な専門カテゴリーへの資源投入を継続的に拡大している。経営陣は、トップレベルの大会スポンサーシップは短期的な売上促進ではなく、中長期的なブランド構築に焦点を当てていると述べている。これにより、一時的な財務負担はあるものの、経営効率の向上によって吸収できると考えている。この戦略はすでに一定の成果を上げており、専門性の高い製品が業績の主要エンジンとなり、ランニングやバドミントンなどのカテゴリーのパフォーマンスも好調で、ブランドの専門的イメージは一層深まっている。
チャネルと製品の二重の推進力が、李寧の売上成長を堅実に支えている。チャネル面では、フランチャイズディーラーが中核的な役割を果たし、売上は前年比6.3％増、構成比は46.6％に上昇した。ECチャネルは新たな流入機会を捉え、「追風」「利刃」などのコアIP商品は細分化されたカテゴリーのトップに位置している。2025年末までに、李寧の販売店数は7609店となり、前年比24店の純増を記録した。アウトドアブランドの独立店「COUNTERFLOW溯」も順調に展開し、店舗の業態も多様化している。製品面では、シューズの売上は146.5億元、アパレルカテゴリーは123.3億元で、微増を続けている。器材やアクセサリーの売上は26.2億元で、全カテゴリーのバランスの取れた展開が進んでいる。
キャッシュフローと配当政策も、李寧の堅実な財務状況を裏付けている。2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は48.52億元で、在庫回転期間はわずか64日、資産運用効率は業界トップクラスであり、財務の安全性も非常に高い。純利益の一時的な減少の中でも、李寧は高配当戦略を維持し、年間一株当たり配当は56.95セント（人民元）で、配当性向は50％に達している。これは投資家への真剣な還元であり、経営陣の長期的な会社の成長に対する信頼の表れである。
2026年に向けて、李寧は積極的な業績見通しを示し、経営陣は収益と純利益率の両方で高い単位成長を目指すと表明している。収益増加と利益の伸び悩みの状況は、実質的に改善される見込みだ。2026年から2028年の新しいオリンピックサイクルが正式に始まり、中国オリンピック委員会の公式パートナーとして、李寧は代表団に装備支援を提供し、ミラノ冬季五輪のブランド露出効果も初期段階を迎えており、市場シェアとブランド価値の両方の向上に引き続きつながる見込みだ。さらに、国内の繊維・アパレルセクターは低迷期の投資チャンスを迎え、内需の予想外の回復が李寧の業績修復に良好な外部環境をもたらしている。
国潮ブームから専門性の深耕へと、李寧は業界のサイクル変動の中で戦略的な変革を成し遂げた。2025年には売上高が過去最高を記録し、キャッシュフローも堅調、専門戦略の実現も明らかになった。これにより、在庫調整の痛みから脱却したことが証明された。ストック競争の新たな業界構造の中、李寧は専門性を核に、イベントを翼に、チャネルを土台に、長期的な成長エネルギーを徐々に解き放っている。消費市場の回復とオリンピックの恩恵の解放とともに、この国内スポーツ巨人は、新たなサイクルで利益と規模の両方を拡大し、高品質な発展の高速道路に再び乗ることが期待されている。
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増収が利益増につながらないのは一時的な痛みであり、李寧は専門分野で再び市場の信頼を得ることができるのか？
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世界的运动服飾業界がストック競争に突入し、国内のアパレル業界全体が圧迫を受ける大きな背景の中、国内のスポーツ巨人・李寧は、弾力性と成長性を兼ね備えた年間成績表を提出した。3月19日、李寧は2025年の通年業績を発表し、売上高は295.98億元で前年比3.2％増となり、歴史的記録を更新した。営業キャッシュフローは48.52億元、純キャッシュフローは199.7億元で、財務の基本的な健全性を維持している。収益増加の一方で利益増加が伴わない一時的な課題に直面しているものの、専門的なスポーツ戦略の実現、チャネル構造の継続的な最適化、資本市場からの積極的なフィードバックにより、新しいオリンピックサイクルにおける高品質な発展の土台がしっかりと築かれている。
2025年、国内の繊維・アパレル業界は全体的に低迷し、国家統計局のデータによると、その年の国内の限られた規模以上の衣料品小売額は前年比2.8％の増加にとどまり、規模以上の衣料品企業の売上高と利益はそれぞれ前年比12.67％と27.34％の減少を記録した。業界の下降局面の中、李寧は逆風にもかかわらず売上高を正の成長に導き、過去最高を記録した。これはブランドの強力な経営韌性を示している。財務報告によると、同社の親会社に帰属する純利益は29.36億元で、毛利率は49％の高水準を維持し、わずか0.4ポイントの微減にとどまった。下半期の純利益は前年比13％増となり、2022年下半期以来初めて半期純利益が前年比でプラスに転じ、収益面の回復サインが明確になった。
この業績発表後、市場は一時的な収益増加に伴う利益増加の鈍化に対して否定的な反応を示さなかった。3月20日、李寧の香港株価は高騰し、取引中に一時13％超の上昇を記録し、終値では8.56％の上昇となった。時価総額は554億香港ドルに達し、市場は同社の戦略的展開と長期的価値を真剣に評価していることを示している。複数の国際投資銀行も積極的なリサーチレポートを発表し、大和証券は李寧の2025年業績が市場予想を大きく上回ると指摘し、「買い」レーティングを付けた。ルイ・リヨン証券は、下半期の売上高と純利益がともに市場予想を超え、利益回復のペースも予想以上だと評価している。
李寧の収益増加に対して利益が伸びない現象は、業界のサイクルと戦略調整の重なりによる一時的な結果である。2020年から2022年にかけて、国内の国潮ブームの中で、李寧はオフライン店舗を急速に拡大したが、その後の市場環境の変化により在庫圧力が高まった。2024年以降、同社は積極的にチャネルの最適化を開始し、一方で非効率な店舗の合理的な縮小や店舗マトリックスの調整を行い、もう一方で在庫の適度なクリアランスも進めている。国潮の熱狂が理性に戻る中、製品のプレミアム価格設定能力は短期的に課題に直面している。しかし、経営陣は経営の底線を堅持し、過度な割引による規模拡大を避け、毛利率の安定を最優先している。この堅実な戦略は、長期的な発展において利益の基本的な土台を守ることにつながっている。
業界の競争構造の変化に直面し、李寧はトレンドマーケティングから専門的なスポーツ分野への転換を堅持し、トップレベルの大会資源を活用してブランドの専門性を強化している。2025年には、中国オリンピック委員会の公式パートナーの地位を獲得し、北京ハーフマラソンの公式戦略パートナーとなったほか、バスケットボール、ランニング、卓球、バドミントンなどの主要な専門カテゴリーへの資源投入を継続的に拡大している。経営陣は、トップレベルの大会スポンサーシップは短期的な売上促進ではなく、中長期的なブランド構築に焦点を当てていると述べている。これにより、一時的な財務負担はあるものの、経営効率の向上によって吸収できると考えている。この戦略はすでに一定の成果を上げており、専門性の高い製品が業績の主要エンジンとなり、ランニングやバドミントンなどのカテゴリーのパフォーマンスも好調で、ブランドの専門的イメージは一層深まっている。
チャネルと製品の二重の推進力が、李寧の売上成長を堅実に支えている。チャネル面では、フランチャイズディーラーが中核的な役割を果たし、売上は前年比6.3％増、構成比は46.6％に上昇した。ECチャネルは新たな流入機会を捉え、「追風」「利刃」などのコアIP商品は細分化されたカテゴリーのトップに位置している。2025年末までに、李寧の販売店数は7609店となり、前年比24店の純増を記録した。アウトドアブランドの独立店「COUNTERFLOW溯」も順調に展開し、店舗の業態も多様化している。製品面では、シューズの売上は146.5億元、アパレルカテゴリーは123.3億元で、微増を続けている。器材やアクセサリーの売上は26.2億元で、全カテゴリーのバランスの取れた展開が進んでいる。
キャッシュフローと配当政策も、李寧の堅実な財務状況を裏付けている。2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は48.52億元で、在庫回転期間はわずか64日、資産運用効率は業界トップクラスであり、財務の安全性も非常に高い。純利益の一時的な減少の中でも、李寧は高配当戦略を維持し、年間一株当たり配当は56.95セント（人民元）で、配当性向は50％に達している。これは投資家への真剣な還元であり、経営陣の長期的な会社の成長に対する信頼の表れである。
2026年に向けて、李寧は積極的な業績見通しを示し、経営陣は収益と純利益率の両方で高い単位成長を目指すと表明している。収益増加と利益の伸び悩みの状況は、実質的に改善される見込みだ。2026年から2028年の新しいオリンピックサイクルが正式に始まり、中国オリンピック委員会の公式パートナーとして、李寧は代表団に装備支援を提供し、ミラノ冬季五輪のブランド露出効果も初期段階を迎えており、市場シェアとブランド価値の両方の向上に引き続きつながる見込みだ。さらに、国内の繊維・アパレルセクターは低迷期の投資チャンスを迎え、内需の予想外の回復が李寧の業績修復に良好な外部環境をもたらしている。
国潮ブームから専門性の深耕へと、李寧は業界のサイクル変動の中で戦略的な変革を成し遂げた。2025年には売上高が過去最高を記録し、キャッシュフローも堅調、専門戦略の実現も明らかになった。これにより、在庫調整の痛みから脱却したことが証明された。ストック競争の新たな業界構造の中、李寧は専門性を核に、イベントを翼に、チャネルを土台に、長期的な成長エネルギーを徐々に解き放っている。消費市場の回復とオリンピックの恩恵の解放とともに、この国内スポーツ巨人は、新たなサイクルで利益と規模の両方を拡大し、高品質な発展の高速道路に再び乗ることが期待されている。