文/中国銀河証券首席マクロアナリスト 張迪、中国銀河証券マクロ経済アナリスト 呂雷
2026年1-2月の財政データが公表され、財政収支の増加率は年初の経済データ「好調なスタート」とほぼ一致しているが、その構造には依然として大きな乖離が見られる。一方で、財政収入は回復傾向にあり、一般会計の収入増加率はわずかに改善し、税収の増加率は0.1%（前回0.8%）となり、今年の予算案の税収増加目標値（2.9%）を下回っている。印紙税は引き続き高い伸びを示し、かなりの支えとなっているが、付加価値税、消費税、企業所得税など主要税種の増加率には大きな差異と乖離が見られる。二本帳の収入増加率の低下拡大は、土地市場の縮小が引き続き続いていることを反映している。もう一方では、財政支出は積極的であり、政策の前倒しやプロジェクトの早期実施などの要因により、一本帳の支出増加率は上昇し、同時期のインフラ投資の高い成長率（2桁）を支えている。新たな专项債の前倒し発行も二本帳の支出増加を後押しし、広義の財政支出増加率の持続的な回復は、財政の積極的な執行を示す良い兆候となっている。
広義財政収入の回復と支出増速の継続
1-2月、財政の一・二本帳合計収入増加率は-1.4%に修正された（前回-2.9%、昨年同期-2.9%）、合計支出増加率は6.1%に上昇（前回3.7%、昨年同期2.9%）、収入増加率の低下幅は縮小し、支出増加率は3ヶ月連続で上昇しており、広義財政の支出と収入の差は昨年末の底打ちから回復基調を示している。年初の財政安定化のシグナルは明確であり、一本帳の収入は改善し続け、印紙税の高成長も持続、産業の安定とともに付加価値税も引き続き上昇、支出増加も継続している。二本帳の収入増加率の低下幅も拡大し、专项债の前倒し発行により二本帳の支出増加をさらに押し上げている。
税収増加率のわずかな低下と土地収入の前年同期比減少拡大
税収増加率はわずかに低下し、非税収入は黒字に転じた。1-2月の一般会計予算収入は前年同期比0.7%増（前回-1.7%、昨年同期-1.6%）、税収の前年同期比増加率は0.1%（前回0.8%、昨年同期-3.9%）となり、今年の予算案の税収目標（2.9%）を下回っている。収入達成率は16.5%、2025年と同水準であり、過去5年の平均（17.9%）を下回る。付加価値税の達成率はやや昨年同期を上回る一方、企業所得税、消費税、個人所得税の達成率は低い。非税収入は前年同期比3.4%に黒字転換（前回-11.3%、昨年同期11%）、政府報告では、財政資源と予算の統合を強化し、国有資本の収益増加を促進する方針が示されている。これには、国有企業の配当増や地方政府の資産活用の強化も含まれ、非税収入の支えとなっている。
税構造の面では、印紙税（証券取引印紙税を含む）が引き続き高い伸びを示し、産業の安定とともに付加価値税も引き続き上昇している一方、消費税、企業所得税、個人所得税はマイナスに転じている。1-2月の印紙税は前年同期比34.7%増（前回24.1%、昨年同期16.9%）、証券取引印紙税は110%増（前回57.8%、昨年同期58.9%）。2025年1-2月の証券取引印紙税は税収の0.65%を占め、税収増に寄与した。工業付加価値の増加は6.3%（前回5.9%）に上昇し、付加価値税の増収も4.7%（前回3.4%、昨年同期1.1%）に拡大。消費税は-6.2%（前回2%、昨年同期0.3%）に下落し、社会零售総額の増加率2.8%（前回0.9%）と乖離している。これは、石油製品や自動車などの消費税の重みのある品目の落ち込みによると考えられる。
個人所得税の前年同期比増加率は-6.9%（前回11.5%、昨年同期26.7%）であり、春節の時期ずれの影響とみられる。昨年は1月に早期の春節があり、一時金や賞与の一括支払いが2月に集中し、その分の税金も当期の個人所得税に反映されたため、増加した。一方、今年は2月に遅く、3月に入る見込みである。関税は14.4%増（前回-3.1%）、輸入増加と一致している。企業所得税は-3.9%（前回1%）、不動産関連税も-1.9%（前回-4.4%）となった。
政府性基金の収入では、土地収入の前年同期比減少が拡大している。1-2月の政府性基金収入は-16%（前回-7%、昨年同期-10.7%）、土地市場の縮小が引き続き続いている。土地出让収入は前年同期比25.2%減（前回14.7%）、不動産投資も11.1%減少し、コロナ禍以降最悪のスタートとなった。克而瑞の調査によると、2月の土地取引規模は季節的に低迷し、取引面積と金額はそれぞれ21%、29%の減少となった。
专项债の前倒し発行が二本帳の支出をさらに押し上げ
インフラ支出は引き続き増加し、民生支出は高基数の影響でやや鈍化している。1-2月の一・二本帳の支出増加率はそれぞれ3.6%（前回1%、昨年同期3.4%）に上昇し、インフラ投資の高成長（11.4%）を反映している。支出の構成では、インフラ関連の支出は合計2.4%（前回-6.6%、昨年同期-5.6%）に回復し、都市農村事務は7.7%（前回-5%）、農林水産も-1.9%（前回-13.2%）に改善した。エネルギー効率化や環境保護、交通運輸の支出もやや低下した。社会保障支出は8.6%（前回6.7%）に増加し、教育や科学技術、文化・観光の支出はそれぞれ減速した。2025年の政府報告では、「人への投資」理念が初めて提唱され、民生関連支出の拡大が引き続き重要視されている。
また、二本帳の支出は、前倒しされた专项债の発行により、さらに増加している。1-2月の二本帳の累計支出増加率は16%（前回11.3%、昨年同期1.2%）に拡大し、政策の前倒しと专项债の発行ペースの前倒しが、二本帳の支出増加を後押ししている。1-2月において、新たに地方政府专项债券は8242億元発行され、発行進度は18.7%、前年同期比で4191億元増、10.4ポイント増加した。3月22日までに、专项债の総発行額は1.03兆元に達し、発行進捗は23.5%、前年同期比で3731億元増、7ポイント増となった。2026年の財政予算報告では、今年は前倒しの財政出動を重視し、一季度の政府債券の積極的な発行がその方針を示している。
出典 | 中国銀河マクロ
編集 | 王茅
監修 | 秦婷
編集 | 兰银帆
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2026年1-2月の財政データ解説：財政収入構造の分化が顕著な理由は？｜マクロ経済
文/中国銀河証券首席マクロアナリスト 張迪、中国銀河証券マクロ経済アナリスト 呂雷
2026年1-2月の財政データが公表され、財政収支の増加率は年初の経済データ「好調なスタート」とほぼ一致しているが、その構造には依然として大きな乖離が見られる。一方で、財政収入は回復傾向にあり、一般会計の収入増加率はわずかに改善し、税収の増加率は0.1%（前回0.8%）となり、今年の予算案の税収増加目標値（2.9%）を下回っている。印紙税は引き続き高い伸びを示し、かなりの支えとなっているが、付加価値税、消費税、企業所得税など主要税種の増加率には大きな差異と乖離が見られる。二本帳の収入増加率の低下拡大は、土地市場の縮小が引き続き続いていることを反映している。もう一方では、財政支出は積極的であり、政策の前倒しやプロジェクトの早期実施などの要因により、一本帳の支出増加率は上昇し、同時期のインフラ投資の高い成長率（2桁）を支えている。新たな专项債の前倒し発行も二本帳の支出増加を後押しし、広義の財政支出増加率の持続的な回復は、財政の積極的な執行を示す良い兆候となっている。
広義財政収入の回復と支出増速の継続
1-2月、財政の一・二本帳合計収入増加率は-1.4%に修正された（前回-2.9%、昨年同期-2.9%）、合計支出増加率は6.1%に上昇（前回3.7%、昨年同期2.9%）、収入増加率の低下幅は縮小し、支出増加率は3ヶ月連続で上昇しており、広義財政の支出と収入の差は昨年末の底打ちから回復基調を示している。年初の財政安定化のシグナルは明確であり、一本帳の収入は改善し続け、印紙税の高成長も持続、産業の安定とともに付加価値税も引き続き上昇、支出増加も継続している。二本帳の収入増加率の低下幅も拡大し、专项债の前倒し発行により二本帳の支出増加をさらに押し上げている。
税収増加率のわずかな低下と土地収入の前年同期比減少拡大
税収増加率はわずかに低下し、非税収入は黒字に転じた。1-2月の一般会計予算収入は前年同期比0.7%増（前回-1.7%、昨年同期-1.6%）、税収の前年同期比増加率は0.1%（前回0.8%、昨年同期-3.9%）となり、今年の予算案の税収目標（2.9%）を下回っている。収入達成率は16.5%、2025年と同水準であり、過去5年の平均（17.9%）を下回る。付加価値税の達成率はやや昨年同期を上回る一方、企業所得税、消費税、個人所得税の達成率は低い。非税収入は前年同期比3.4%に黒字転換（前回-11.3%、昨年同期11%）、政府報告では、財政資源と予算の統合を強化し、国有資本の収益増加を促進する方針が示されている。これには、国有企業の配当増や地方政府の資産活用の強化も含まれ、非税収入の支えとなっている。
税構造の面では、印紙税（証券取引印紙税を含む）が引き続き高い伸びを示し、産業の安定とともに付加価値税も引き続き上昇している一方、消費税、企業所得税、個人所得税はマイナスに転じている。1-2月の印紙税は前年同期比34.7%増（前回24.1%、昨年同期16.9%）、証券取引印紙税は110%増（前回57.8%、昨年同期58.9%）。2025年1-2月の証券取引印紙税は税収の0.65%を占め、税収増に寄与した。工業付加価値の増加は6.3%（前回5.9%）に上昇し、付加価値税の増収も4.7%（前回3.4%、昨年同期1.1%）に拡大。消費税は-6.2%（前回2%、昨年同期0.3%）に下落し、社会零售総額の増加率2.8%（前回0.9%）と乖離している。これは、石油製品や自動車などの消費税の重みのある品目の落ち込みによると考えられる。
個人所得税の前年同期比増加率は-6.9%（前回11.5%、昨年同期26.7%）であり、春節の時期ずれの影響とみられる。昨年は1月に早期の春節があり、一時金や賞与の一括支払いが2月に集中し、その分の税金も当期の個人所得税に反映されたため、増加した。一方、今年は2月に遅く、3月に入る見込みである。関税は14.4%増（前回-3.1%）、輸入増加と一致している。企業所得税は-3.9%（前回1%）、不動産関連税も-1.9%（前回-4.4%）となった。
政府性基金の収入では、土地収入の前年同期比減少が拡大している。1-2月の政府性基金収入は-16%（前回-7%、昨年同期-10.7%）、土地市場の縮小が引き続き続いている。土地出让収入は前年同期比25.2%減（前回14.7%）、不動産投資も11.1%減少し、コロナ禍以降最悪のスタートとなった。克而瑞の調査によると、2月の土地取引規模は季節的に低迷し、取引面積と金額はそれぞれ21%、29%の減少となった。
专项债の前倒し発行が二本帳の支出をさらに押し上げ
インフラ支出は引き続き増加し、民生支出は高基数の影響でやや鈍化している。1-2月の一・二本帳の支出増加率はそれぞれ3.6%（前回1%、昨年同期3.4%）に上昇し、インフラ投資の高成長（11.4%）を反映している。支出の構成では、インフラ関連の支出は合計2.4%（前回-6.6%、昨年同期-5.6%）に回復し、都市農村事務は7.7%（前回-5%）、農林水産も-1.9%（前回-13.2%）に改善した。エネルギー効率化や環境保護、交通運輸の支出もやや低下した。社会保障支出は8.6%（前回6.7%）に増加し、教育や科学技術、文化・観光の支出はそれぞれ減速した。2025年の政府報告では、「人への投資」理念が初めて提唱され、民生関連支出の拡大が引き続き重要視されている。
また、二本帳の支出は、前倒しされた专项债の発行により、さらに増加している。1-2月の二本帳の累計支出増加率は16%（前回11.3%、昨年同期1.2%）に拡大し、政策の前倒しと专项债の発行ペースの前倒しが、二本帳の支出増加を後押ししている。1-2月において、新たに地方政府专项债券は8242億元発行され、発行進度は18.7%、前年同期比で4191億元増、10.4ポイント増加した。3月22日までに、专项债の総発行額は1.03兆元に達し、発行進捗は23.5%、前年同期比で3731億元増、7ポイント増となった。2026年の財政予算報告では、今年は前倒しの財政出動を重視し、一季度の政府債券の積極的な発行がその方針を示している。
出典 | 中国銀河マクロ
編集 | 王茅
監修 | 秦婷
編集 | 兰银帆