AI・LPRの見直しが横ばいの背後に、マクロ経済の中で目立つ指標は何か？毎日経済新聞記者：張寿林 編集：黄博文3月20日、中国人民銀行は全国銀行間取引所センターに許可を与え、その日における貸出市場の基準金利（LPR）を発表した。1年物LPRは3.0%、5年以上のLPRは3.5%。これらのLPRは次回の発表まで有効である。最新の見直しは前回と変わらず。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は共同で、年初以来LPRの見直しは動いていないとし、その根本的な理由は2026年の年明けのマクロ経済のスタートが力強く、現状の安定成長の需要は高くないことにあると考えている。中信証券の首席エコノミスト、明明チームの分析によると、政策面では総量緩和の姿勢は明確だが、実質的な緩和のペースは中央銀行が実体経済の修復状況や信用拡大の進捗に応じて柔軟に判断している。現在の金融政策は観察期間にある-----------3月の二つの期間のLPR見直しは変わらず、市場の予想通りである。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は、背後に二つの直接的な理由があると考えている。一つは、LPRの価格設定の基礎が変わっていないことだ。「前回のLPR見直し以降、政策金利（中央銀行の7日物逆買いオペレートレート）は安定しており、これにより3月のLPRの価格設定の基礎は変わらず、今月のLPRはほぼ動かないと予測されている。」二つ目は、現状の見直しにおいてLPRの加点を積極的に下げる動機が乏しいことだ。春節前に中央銀行が中期借入便利（MLF）や買い切り逆買いオペを通じて1.9兆元の中期流動性を大量に供給した影響で、最近では1年物の商業銀行（AAA級）同行預金の満期利回りを含む主要な中長期市場金利がやや下落している。しかし最新のデータによると、2025年第4四半期末の商業銀行の純利ざやは引き続き1.42%の過去最低水準にあり、年初の貸出金利再設定の要因も考慮すると、2026年第1四半期の純利ざやはさらに縮小圧力に直面している。これは、最近の商業銀行の貨幣市場における卸売資金調達コストのわずかな低下が、見直し行が積極的にLPRの加点を下げることを促進しにくいことを意味している。王青、李晓峰、冯琳は、年初以来LPRの見直しは動いていないとし、その根本的な理由は、年初の輸出が大きく予想を超えたこと、1月から2月にかけて国内の消費と投資の伸びが全面的に改善されたこと、そしてハイテク製造業を含む新たな生産力分野の急速な発展などの推進要因によるもので、2026年のマクロ経済のスタートは力強いと考えている。一方、今年1月には中央銀行が先行して一連の構造的金融政策を打ち出し、科学技術革新や中小企業など国民経済の重点分野や弱点を強化支援している。これらはすべて、現在の金融政策が観察期間にあり、第1四半期の政策金利とLPRは安定していることを意味している。中信証券の明明チームの分析によると、現時点で中央銀行は総量ツールについて「柔軟かつ効果的に預金準備率や金利引き下げなどの金融政策ツールを運用している」とし、価格面の中間目標については「社会全体の融資コストを低位に保つことを促進する」と表明している。これからもわかるように、総量緩和の姿勢は明確だが、その実質的なペースは、中央銀行が実体経済の修復状況や信用拡大の進捗に応じて柔軟に判断している。 「今年3月に発表された各種経済指標を観察すると、インフレ、輸出、信用、経済データはすべて明るい兆しを見せており、つまり金利引き下げの緊急性はそれほど高くない可能性がある。」適度な緩和的金融政策の継続--------------今年の政府作業報告では、引き続き適度な緩和の金融政策を実施することが述べられている。経済の安定成長と物価の適正な回復を促進することを重要な考慮事項とし、預金準備率や金利引き下げなど多様な政策ツールを柔軟かつ効果的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や通貨供給量の増加を経済成長や物価の総合的な見通しと一致させる。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は、マクロ経済と金融の動向を総合的に考慮すると、今年は全面的な政策的金利引き下げの可能性が高く、年央前後に実施されると予測している。引き下げ幅は10〜20ベーシスポイントと見られ、その結果、LPRも追随して下げられる見込みだ。「これは今年、消費促進と投資拡大、外部の不確実性に対する効果的なヘッジの重要なポイントとなる。」東方金誠のチームは、地政学的リスクの変動や反内巻き政策の継続推進の影響で、今年の物価水準は穏やかに上昇すると予測しているが、CPI（消費者物価指数）の上昇率は依然として低いままであり、金利引き下げを含む適度な緩和方向の金融政策には十分な余地があると指摘している。さらに、2026年には米連邦準備制度も引き続き金利を引き下げる見込みであり、為替レートの要因による国内金融政策の柔軟な調整への影響も弱まっている。また、同チームは2026年には不動産市場の安定化にも注力すべきとし、規制当局が5年以上のLPRを大幅に引き下げるように誘導し、財政補助や利子補助などの手段を組み合わせて、住宅ローン金利のさらなる引き下げを促進する可能性があると予測している。これは、現段階での実質的な高すぎる住宅ローン金利の緩和や、市場の購買意欲を刺激し、不動産市場の期待を改善するための重要な施策だ。中信証券の明明チームは、中央銀行の緩和サイクルは大きく続く可能性が高いと判断しているが、油価などの輸入インフレの影響が顕在化するにつれ、総量緩和ツールの使用はより適切なタイミングに注意を払う必要があると指摘している。《毎日経済新聞》の記者が注目したところによると、中国人民銀行は3月19日に、引き続き適度な緩和の金融政策を実施することを披露した。経済の安定成長と物価の適正な回復を促進することを重要な考慮事項とし、増分政策とストック政策、金融政策と財政政策の連携効果を発揮させる。預金準備率、国債の売買、中期借入便利（MLF）、逆買いオペなどの長期・中期・短期の金融政策ツールを総合的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や通貨供給量の増加を経済成長や物価の総合的な見通しと一致させる。経済金融情勢やマクロ経済の動きに応じて、金利水準を適切に誘導・調整し、金利政策の実施と監督を強化し、融資の中間費用を規範化し、社会全体の融資コストを低位に保つことを促進している。毎日経済新聞
3月のLPR（ロンドン銀行間取引金利）見積もりは変わらず、専門家：金融緩和のペースは実体経済の回復状況などによる
AI・LPRの見直しが横ばいの背後に、マクロ経済の中で目立つ指標は何か？
毎日経済新聞記者：張寿林 編集：黄博文
3月20日、中国人民銀行は全国銀行間取引所センターに許可を与え、その日における貸出市場の基準金利（LPR）を発表した。1年物LPRは3.0%、5年以上のLPRは3.5%。これらのLPRは次回の発表まで有効である。
最新の見直しは前回と変わらず。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は共同で、年初以来LPRの見直しは動いていないとし、その根本的な理由は2026年の年明けのマクロ経済のスタートが力強く、現状の安定成長の需要は高くないことにあると考えている。
中信証券の首席エコノミスト、明明チームの分析によると、政策面では総量緩和の姿勢は明確だが、実質的な緩和のペースは中央銀行が実体経済の修復状況や信用拡大の進捗に応じて柔軟に判断している。
現在の金融政策は観察期間にある
3月の二つの期間のLPR見直しは変わらず、市場の予想通りである。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は、背後に二つの直接的な理由があると考えている。
一つは、LPRの価格設定の基礎が変わっていないことだ。「前回のLPR見直し以降、政策金利（中央銀行の7日物逆買いオペレートレート）は安定しており、これにより3月のLPRの価格設定の基礎は変わらず、今月のLPRはほぼ動かないと予測されている。」
二つ目は、現状の見直しにおいてLPRの加点を積極的に下げる動機が乏しいことだ。春節前に中央銀行が中期借入便利（MLF）や買い切り逆買いオペを通じて1.9兆元の中期流動性を大量に供給した影響で、最近では1年物の商業銀行（AAA級）同行預金の満期利回りを含む主要な中長期市場金利がやや下落している。しかし最新のデータによると、2025年第4四半期末の商業銀行の純利ざやは引き続き1.42%の過去最低水準にあり、年初の貸出金利再設定の要因も考慮すると、2026年第1四半期の純利ざやはさらに縮小圧力に直面している。これは、最近の商業銀行の貨幣市場における卸売資金調達コストのわずかな低下が、見直し行が積極的にLPRの加点を下げることを促進しにくいことを意味している。
王青、李晓峰、冯琳は、年初以来LPRの見直しは動いていないとし、その根本的な理由は、年初の輸出が大きく予想を超えたこと、1月から2月にかけて国内の消費と投資の伸びが全面的に改善されたこと、そしてハイテク製造業を含む新たな生産力分野の急速な発展などの推進要因によるもので、2026年のマクロ経済のスタートは力強いと考えている。一方、今年1月には中央銀行が先行して一連の構造的金融政策を打ち出し、科学技術革新や中小企業など国民経済の重点分野や弱点を強化支援している。これらはすべて、現在の金融政策が観察期間にあり、第1四半期の政策金利とLPRは安定していることを意味している。
中信証券の明明チームの分析によると、現時点で中央銀行は総量ツールについて「柔軟かつ効果的に預金準備率や金利引き下げなどの金融政策ツールを運用している」とし、価格面の中間目標については「社会全体の融資コストを低位に保つことを促進する」と表明している。これからもわかるように、総量緩和の姿勢は明確だが、その実質的なペースは、中央銀行が実体経済の修復状況や信用拡大の進捗に応じて柔軟に判断している。 「今年3月に発表された各種経済指標を観察すると、インフレ、輸出、信用、経済データはすべて明るい兆しを見せており、つまり金利引き下げの緊急性はそれほど高くない可能性がある。」
適度な緩和的金融政策の継続
今年の政府作業報告では、引き続き適度な緩和の金融政策を実施することが述べられている。経済の安定成長と物価の適正な回復を促進することを重要な考慮事項とし、預金準備率や金利引き下げなど多様な政策ツールを柔軟かつ効果的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や通貨供給量の増加を経済成長や物価の総合的な見通しと一致させる。
東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は、マクロ経済と金融の動向を総合的に考慮すると、今年は全面的な政策的金利引き下げの可能性が高く、年央前後に実施されると予測している。引き下げ幅は10〜20ベーシスポイントと見られ、その結果、LPRも追随して下げられる見込みだ。「これは今年、消費促進と投資拡大、外部の不確実性に対する効果的なヘッジの重要なポイントとなる。」
東方金誠のチームは、地政学的リスクの変動や反内巻き政策の継続推進の影響で、今年の物価水準は穏やかに上昇すると予測しているが、CPI（消費者物価指数）の上昇率は依然として低いままであり、金利引き下げを含む適度な緩和方向の金融政策には十分な余地があると指摘している。さらに、2026年には米連邦準備制度も引き続き金利を引き下げる見込みであり、為替レートの要因による国内金融政策の柔軟な調整への影響も弱まっている。
また、同チームは2026年には不動産市場の安定化にも注力すべきとし、規制当局が5年以上のLPRを大幅に引き下げるように誘導し、財政補助や利子補助などの手段を組み合わせて、住宅ローン金利のさらなる引き下げを促進する可能性があると予測している。これは、現段階での実質的な高すぎる住宅ローン金利の緩和や、市場の購買意欲を刺激し、不動産市場の期待を改善するための重要な施策だ。
中信証券の明明チームは、中央銀行の緩和サイクルは大きく続く可能性が高いと判断しているが、油価などの輸入インフレの影響が顕在化するにつれ、総量緩和ツールの使用はより適切なタイミングに注意を払う必要があると指摘している。
《毎日経済新聞》の記者が注目したところによると、中国人民銀行は3月19日に、引き続き適度な緩和の金融政策を実施することを披露した。経済の安定成長と物価の適正な回復を促進することを重要な考慮事項とし、増分政策とストック政策、金融政策と財政政策の連携効果を発揮させる。預金準備率、国債の売買、中期借入便利（MLF）、逆買いオペなどの長期・中期・短期の金融政策ツールを総合的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や通貨供給量の増加を経済成長や物価の総合的な見通しと一致させる。経済金融情勢やマクロ経済の動きに応じて、金利水準を適切に誘導・調整し、金利政策の実施と監督を強化し、融資の中間費用を規範化し、社会全体の融資コストを低位に保つことを促進している。
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