新乳業、昨年純利益が前年同期比で30%以上増加 しかし、好調な業績がなぜ市場の懸念を和らげられないのか？|財務報告解説

財聯社3月22日訊（記者 朱万平）地方乳業企業の新乳業（002946.SZ）は、管理費の圧縮や投資面の収益向上により、昨年の売上高が約5.33％増加した一方で、純利益は30％超の増加を達成し、市場予想を上回った。会社は2025年までに、株式10株ごとに3.8元の配当を行う計画を示している。

本日夜、新乳業は公告を発表し、昨年の営業収入は1123.3億元（約1兆1233億円）で、前年比5.33％増加したことを報告した。親会社株主に帰属する純利益は7.31億元（約73億円）で、前年比35.98％増加。非経常項目を除いた純利益は7.74億元（約77億円）で、前年比33.76％増。営業活動によるキャッシュフローの純額は15.1億元（約151億円）で、前年比1.26％増となった。

四半期別に見ると、昨年第4四半期の業績は特に顕著で、売上高は二桁成長を達成し、親会社所有の純利益は前年比69％増と大きく伸び、業績の伸び率は業界平均を大きく上回った。さらに、昨年の販売純利益率は6.72％に上昇し、前年比1.57ポイント増加。昨年末時点での資産負債率は56.51％で、年初から8.10ポイント低下した。

製品別に見ると、昨年のコア製品である低温生乳と低温ヨーグルトの販売量はともに二桁成長を記録し、特に特色ヨーグルトの販売量は前年比30％超の増加を示した。高い粗利を持つ低温カテゴリーの比率の上昇が収益改善の鍵となった。販売チャネル別では、直販モデルの収入比率は63.77％で、前年比15.07％増加。一方、代理店やその他のチャネルの収入はそれぞれ前年比7.17％と14.01％減少した。

しかし、良好な業績にもかかわらず、資本市場の懸念は完全には払拭されていない。3月11日に新乳業がH株上場計画を発表した後、当日の株価は9.21％急落し、市場の複数の核心的な懸念は依然として燻っている。資産負債率はやや低下したものの、56.51％という水準は依然として業界の高水準にあり、香港上場による資金調達の「補充」に対する市場の疑念は完全には解消されていない。

新乳業の工場（写真出典：財聯社記者 朱万平撮影）

実際、現在の香港株式市場の乳製品セクターは評価が低迷し、流動性も乏しい。この背景の中、新乳業の香港上場における評価額の設定や実際の資金調達効果には大きな不確実性が存在している。

また、近年、消費株の株価が全般的に圧迫される中、株価を支えるために、新乳業は大幅に配当金を増やしている。会社は、2024年度および中期の配当総額が前年比90％増と述べている。2025年には、株式10株ごとに3.8元の配当を予定し、前年比約52％の増加を見込んでいる。

2026年の経営計画について、新乳業は年次報告書で具体的な目標を示しておらず、「第二の成長曲線の積極的な探索」「戦略の深化」「収入の持続的な増加と純利益率のさらなる向上を努力する」とだけ述べている。

情報筋によると、2026年の新乳業の収入目標は、継続的な成長を維持しつつ、業界平均を上回ることを目指し、純利益率は8％から10％の範囲を想定している。原料乳価格の底打ちと回復、業界内の競争激化などの多重の圧力の下、この業績目標の達成には引き続き検証が必要である。