荒れ狂う乗り物の中でも、マリファナ株は全体として忍耐強い投資家に「緑をもたらした」。2016年に最も人気のあった銘柄のいくつかに投資した先見の明と幸運を持つ人々は、今日では四桁の割合で利益を得ているでしょう。年初に**Horizons マリファナライフサイエンスETF**を購入した人々も、2019年上半期には37％の上昇を記録しています。しかし、投資家として私たちは、最も成長著しい業界のすべての企業が勝者になれるわけではないことも知っています。私が追跡している約五十のマリファナ株（純粋な事業と補助的事業の両方）中、約3分の1は上半期を下回って終わりました。中にはわずか数パーセントの下落で済んだものもあれば、崩壊的な損失を出したものもあります。以下に、2019年上半期の最も成績の悪かった6つのマリファナ株を降順で示します。画像出典：Getty Images。**1. Insys Therapeutics：91％減少** -----------------------------------株主の希望と夢を台無しにする簡単な方法は、破産申請をすることです。これはまさに、製薬会社**Insys Therapeutics**（INSY +0.00％）が先月行ったことです。ご存知でない方のために説明すると、Insys Therapeuticsは、医師に対してフェンタニルを含む舌下薬のSubsysをオフラベルで処方させるために賄賂を渡したとされ、医師の講演会を偽装して保険会社にこれらの処方をカバーさせるなどの不正行為で告発されました。結果、元億万長者の共同創業者ジョン・カプールを含むInsysの内部関係者4人が組織犯罪に関与したとして有罪判決を受けました。司法省との大規模な和解とSubsysの売上低迷に直面し、Insysは資金調達の問題に直面し、6月に破産申請を行いました。なぜInsysが最悪のマリファナ株リストに載っているのか気になるなら、その失敗に終わったSyndrosの発売に目を向けてください。Syndrosは化学合成されたテトラヒドロカンナビノール（THC）の溶液で、化学療法による吐き気や嘔吐の治療に使われる予定でした。2018年の売上はわずか330万ドル程度で、かつては年間2億ドル以上の売上予測があったものの、実際には投資の失敗作です。画像出典：Getty Images。**2. TILT Holdings：65％減少** ------------------------------2019年上半期のもう一つの失敗は**TILT Holdings**（SVVTF +0.00％）で、その価値はほぼ3分の2にまで下落しました。TILTは、マサチューセッツ州のディスペンサリー運営者、カナダの栽培業者、カンナビス配送ソフトウェア開発者、顧客関係管理ソフトウェア開発者の4つの企業を複雑な逆買収によって合併させて設立されました。一見すると収益の幅は非常に有望に見えましたが、会計上の問題により投資家の信頼を完全に失いました。2018年12月6日にカナダで取引を開始する前に、TILTはSEDAR（カナダの証券取引委員会に相当）に目論見書を提出しました。この長い目論見書には、関係企業の総資産額が9億5000万ドルと記載されていましたが、のちに4億9600万ドルの減損処理を余儀なくされ、2018年の損失は5億5200万ドルに膨れ上がりました。投資家は今や、会社の財務諸表を信じるべきかどうか迷っています。画像出典：Getty Images。**3. FSD Pharma：42％減少** ---------------------------小型株の**FSD Pharma**（FSDDF +14.95％）も大きく打ちのめされ、過去6か月で42％の株価下落を記録しています。2019年上半期の大きな損失の原因は法的問題や会計の問題でしたが、FSD Pharmaは**Auxly Cannabis Group**（CBWTF +0.11％）との提携解消をその責任にしています。AuxlyとFSD Pharmaの子会社FV Pharmaは2018年3月に合弁事業契約を結び、FSDの子会社が50.1％の株式を持ち、22万平方フィートの栽培農場を建設する計画でした。しかし、昨年1月、AuxlyはFV Pharmaに対して契約違反と不備を通知しました。FSD Pharmaはこれに対し、数週間後に合弁事業の解消を通知しました。資金力のある成長中のロイヤリティ提供者であるAuxlyが事業から撤退したことで、投資家はFSD Pharmaがどのように栽培能力を拡大していくのか疑問を抱いています。これが解決されるまでは、株価はさらに下落する可能性があります。画像出典：Getty Images。**4. MariMed：38％減少** ------------------------2018年に最も好調だったマリファナ株の一つ、**MariMed**（MRMD +0.64％）も、2019年には大きく失速しています。これは一部は利益確定のためかもしれませんが、投資家が最近何をしてくれたのか疑問に思っている可能性もあります。最初、MariMedはマリファナ業界へのアドバイザリー事業としてスタートしましたが、最近では米国で医療用カンナビスのディスペンサリーや栽培農場の運営、CBD分野への投資に本格的に進出しています。直近の四半期では、競争激化や資金調達のために既存株主の希薄化を余儀なくされ、米国内の垂直統合事業者は厳しい状況にあります。特に、投資家は収益性の向上を期待しています。売上は急増し、運営損失も大幅に縮小しましたが、それでも純損失は残っています。利益が出るまでは、昨年の大きな上昇を正当化しにくい状況です。画像出典：Getty Images。**5. Green Growth Brands：36％減少** ------------------------------------表面上は、**Green Growth Brands**（GGBXF +0.00％）は絶好調のはずです。CBD製品のSeventh Senseラインを展開し、**Designer Brands**や**Abercrombie & Fitch**と提携して店頭販売を行い、**Simon Property Group**と協力して全国のモールに108店舗のCBD専門店を開設しています。しかし、株価にはプレッシャーもかかっています。年初、Green Growthは、**Aphria**に対する敵対的買収提案が実現すれば、低価格で一流の生産者を買収できると期待されていましたが、Aphriaの取締役会はこれを一蹴し、投資家は失望しました。もう一つの問題は、株式の希薄化です。事業拡大のために株式を資金調達手段として利用しており、これが既存株主の持ち株比率を希薄化させ、収益性を妨げています。昨年3月期の決算では、純損失がさらに拡大しています。画像出典：Getty Images。**6. Tilray：33％減少** -----------------------今年上半期の最も成績の悪いマリファナ株の最後は**Tilray**（TLRY +0.00％）で、その株価は3分の1にまで下落しました。2018年の7月のIPO後、人気を博したものの、その後の業績低迷と戦略の変更により、株価は冷え込んでいます。3月、CEOのブレンダン・ケネディは、今後の投資をカナダのレクリエーション用大麻ではなく、米国のヘンプ市場とヨーロッパの医療用大麻市場に集中させると発表しました。これは、レクリエーション用大麻がようやく本格的に始動しつつあるカナダにとって奇妙な動きです。生産能力は十分にあるものの、追加投資は限定的で、投資家は今後の展望に困惑しています。もう一つの問題は、業績です。連続する四半期で、粗利益率は20％と23％を記録していますが、卸売で購入した大麻に依存しているため、結果に重しをかけています。経営陣によると、黒字化にはもう1年かかる可能性があり、これは時価総額40億ドル超の企業にとって望ましいニュースではありません。
2019年上半期に最もひどかった6つのポット株
荒れ狂う乗り物の中でも、マリファナ株は全体として忍耐強い投資家に「緑をもたらした」。
2016年に最も人気のあった銘柄のいくつかに投資した先見の明と幸運を持つ人々は、今日では四桁の割合で利益を得ているでしょう。年初にHorizons マリファナライフサイエンスETFを購入した人々も、2019年上半期には37％の上昇を記録しています。
しかし、投資家として私たちは、最も成長著しい業界のすべての企業が勝者になれるわけではないことも知っています。私が追跡している約五十のマリファナ株（純粋な事業と補助的事業の両方）中、約3分の1は上半期を下回って終わりました。中にはわずか数パーセントの下落で済んだものもあれば、崩壊的な損失を出したものもあります。
以下に、2019年上半期の最も成績の悪かった6つのマリファナ株を降順で示します。
画像出典：Getty Images。
1. Insys Therapeutics：91％減少
株主の希望と夢を台無しにする簡単な方法は、破産申請をすることです。これはまさに、製薬会社Insys Therapeutics（INSY +0.00％）が先月行ったことです。
ご存知でない方のために説明すると、Insys Therapeuticsは、医師に対してフェンタニルを含む舌下薬のSubsysをオフラベルで処方させるために賄賂を渡したとされ、医師の講演会を偽装して保険会社にこれらの処方をカバーさせるなどの不正行為で告発されました。結果、元億万長者の共同創業者ジョン・カプールを含むInsysの内部関係者4人が組織犯罪に関与したとして有罪判決を受けました。司法省との大規模な和解とSubsysの売上低迷に直面し、Insysは資金調達の問題に直面し、6月に破産申請を行いました。
なぜInsysが最悪のマリファナ株リストに載っているのか気になるなら、その失敗に終わったSyndrosの発売に目を向けてください。Syndrosは化学合成されたテトラヒドロカンナビノール（THC）の溶液で、化学療法による吐き気や嘔吐の治療に使われる予定でした。2018年の売上はわずか330万ドル程度で、かつては年間2億ドル以上の売上予測があったものの、実際には投資の失敗作です。
画像出典：Getty Images。
2. TILT Holdings：65％減少
2019年上半期のもう一つの失敗はTILT Holdings（SVVTF +0.00％）で、その価値はほぼ3分の2にまで下落しました。
TILTは、マサチューセッツ州のディスペンサリー運営者、カナダの栽培業者、カンナビス配送ソフトウェア開発者、顧客関係管理ソフトウェア開発者の4つの企業を複雑な逆買収によって合併させて設立されました。一見すると収益の幅は非常に有望に見えましたが、会計上の問題により投資家の信頼を完全に失いました。
2018年12月6日にカナダで取引を開始する前に、TILTはSEDAR（カナダの証券取引委員会に相当）に目論見書を提出しました。この長い目論見書には、関係企業の総資産額が9億5000万ドルと記載されていましたが、のちに4億9600万ドルの減損処理を余儀なくされ、2018年の損失は5億5200万ドルに膨れ上がりました。投資家は今や、会社の財務諸表を信じるべきかどうか迷っています。
画像出典：Getty Images。
3. FSD Pharma：42％減少
小型株のFSD Pharma（FSDDF +14.95％）も大きく打ちのめされ、過去6か月で42％の株価下落を記録しています。2019年上半期の大きな損失の原因は法的問題や会計の問題でしたが、FSD PharmaはAuxly Cannabis Group（CBWTF +0.11％）との提携解消をその責任にしています。
AuxlyとFSD Pharmaの子会社FV Pharmaは2018年3月に合弁事業契約を結び、FSDの子会社が50.1％の株式を持ち、22万平方フィートの栽培農場を建設する計画でした。しかし、昨年1月、AuxlyはFV Pharmaに対して契約違反と不備を通知しました。FSD Pharmaはこれに対し、数週間後に合弁事業の解消を通知しました。
資金力のある成長中のロイヤリティ提供者であるAuxlyが事業から撤退したことで、投資家はFSD Pharmaがどのように栽培能力を拡大していくのか疑問を抱いています。これが解決されるまでは、株価はさらに下落する可能性があります。
画像出典：Getty Images。
4. MariMed：38％減少
2018年に最も好調だったマリファナ株の一つ、MariMed（MRMD +0.64％）も、2019年には大きく失速しています。これは一部は利益確定のためかもしれませんが、投資家が最近何をしてくれたのか疑問に思っている可能性もあります。
最初、MariMedはマリファナ業界へのアドバイザリー事業としてスタートしましたが、最近では米国で医療用カンナビスのディスペンサリーや栽培農場の運営、CBD分野への投資に本格的に進出しています。直近の四半期では、競争激化や資金調達のために既存株主の希薄化を余儀なくされ、米国内の垂直統合事業者は厳しい状況にあります。
特に、投資家は収益性の向上を期待しています。売上は急増し、運営損失も大幅に縮小しましたが、それでも純損失は残っています。利益が出るまでは、昨年の大きな上昇を正当化しにくい状況です。
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5. Green Growth Brands：36％減少
表面上は、Green Growth Brands（GGBXF +0.00％）は絶好調のはずです。CBD製品のSeventh Senseラインを展開し、Designer BrandsやAbercrombie & Fitchと提携して店頭販売を行い、Simon Property Groupと協力して全国のモールに108店舗のCBD専門店を開設しています。しかし、株価にはプレッシャーもかかっています。
年初、Green Growthは、Aphriaに対する敵対的買収提案が実現すれば、低価格で一流の生産者を買収できると期待されていましたが、Aphriaの取締役会はこれを一蹴し、投資家は失望しました。
もう一つの問題は、株式の希薄化です。事業拡大のために株式を資金調達手段として利用しており、これが既存株主の持ち株比率を希薄化させ、収益性を妨げています。昨年3月期の決算では、純損失がさらに拡大しています。
画像出典：Getty Images。
6. Tilray：33％減少
今年上半期の最も成績の悪いマリファナ株の最後はTilray（TLRY +0.00％）で、その株価は3分の1にまで下落しました。
2018年の7月のIPO後、人気を博したものの、その後の業績低迷と戦略の変更により、株価は冷え込んでいます。3月、CEOのブレンダン・ケネディは、今後の投資をカナダのレクリエーション用大麻ではなく、米国のヘンプ市場とヨーロッパの医療用大麻市場に集中させると発表しました。これは、レクリエーション用大麻がようやく本格的に始動しつつあるカナダにとって奇妙な動きです。生産能力は十分にあるものの、追加投資は限定的で、投資家は今後の展望に困惑しています。
もう一つの問題は、業績です。連続する四半期で、粗利益率は20％と23％を記録していますが、卸売で購入した大麻に依存しているため、結果に重しをかけています。経営陣によると、黒字化にはもう1年かかる可能性があり、これは時価総額40億ドル超の企業にとって望ましいニュースではありません。