特集：A株の下落余地は比較的限定的、4月の判断> 株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを見よ、権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的、潜在的なテーマチャンスを掘り起こす手助けをします！中信証券研究 | 祖国鹏、赵柏霖、黄杰今回の中東の地政学的衝突は3週間を超え、海外の油・ガス価格の上昇は良好な持続性を示しています。国内外の石炭価格はやや弱含みですが、衝突の継続とエネルギー価格の伝達過程の中で、国内の石炭価格は徐々に上昇局面に入り、値上がりの持続性が期待されます。私たちは引き続き関連セクターの動きを好材料とし、石油化学事業を持つ企業や相対的に評価が有利な企業を推奨するとともに、海外に石炭資源を展開している企業にも注目しています。▍海外のエネルギー価格の上昇持続性は良好であり、国内の石炭価格の予想改善を促進する見込みです。中東の衝突が始まってから3週間、国内の石炭価格は予想より低調に推移していますが、海外市場の油・ガス価格は継続的に上昇し、全体の価格動向はロシア・ウクライナ紛争時期よりも良好です。私たちは今回の中東衝突が世界的な石炭供給の縮小に対して価格への影響を段階的に伝達していると考えています。油・ガス価格が高水準を維持することで、世界的な高熱量炭の消費増加を促し、アジア太平洋地域の石炭価格の中枢を押し上げ、国内の石炭価格予想の改善に好影響を与えると見ています。▍国内の石炭価格は短期的な弱気な振動局面を終え、着実に上昇局面に入る可能性があります。中東の衝突後、国内の石炭価格は海外エネルギー価格の大幅上昇に追随せず、弱含みの振動を続けています。これは国内の電力用石炭消費が徐々に閑散期に入っていることとも関係しています。しかし、短期的には以下の3つの要因が動力用石炭価格の安定的な上昇を後押しすると考えています：1）化学品の収益改善により化学用石炭需要が増加し、価格上昇を促進；2）国内の前2か月の業界データが前年同期比で改善し、年間のファンダメンタルズも予想より良好な可能性；3）衝突が継続する中、海外の石炭価格は引き続きプレミアムを維持しています。同時に、コークス用炭の価格も在庫補充やコークス化の収益改善の期待から堅調に上昇する見込みです。▍過去3週間でセクターの超過収益率は持続的に拡大し、動力用石炭のサブセクターが最も好調。今回の中東衝突により、石炭セクターの超過収益は顕著に増加し、衝突開始後、週ごとに超過収益は上昇し続け、最初の週の6.39％から3週間後には15.79％に達しました。その中でも、動力用石炭の絶対収益が最も良好で、海外の油・ガス価格上昇のロジックが最も直接的に影響しているためです。さらに、動力用石炭の主要企業はすべて石油化学事業を持っています。短期的な見通しとしては、国内の石炭価格が全面的に上昇している背景のもと、動力用石炭セクターは堅調に推移し続けると予想され、コークス用炭セクターにはより大きな上昇余地があります。▍リスク要因：地政学的衝突の緩和や海外の石炭生産縮小が予想を下回る場合、国際的な石炭価格がシステム的に下落する可能性；マクロ経済成長率の変動が石炭需要と価格に影響を与えること；供給縮小の実施が予想より弱い場合や安全監督の緩和により供給が増加する可能性；天候要因による変動が石炭価格の予想に影響を及ぼす可能性。▍投資戦略：国内の石炭価格は下げ止まり反発、引き続き石炭セクターのパフォーマンスを注視。中東の地政学的衝突はすでに3週間を超え、国際的な油・ガス価格の上昇は良好な持続性を示しています。現状、短期的には動力用石炭の需要は閑散期に直面していますが、化学品用の石炭需要は引き続き拡大し、価格の下げ止まりと反発を促すと考えられます。短期的な需要改善によりコークス用炭の価格も堅調に推移し、海外要因の支援もあって、国内の石炭価格の上昇余地と持続性を高く評価し、セクターのパフォーマンスを引き続き好材料と見ています。
中信证券：国内の石炭価格は徐々に上昇局面に入り、価格上昇の持続性が期待される
特集：A株の下落余地は比較的限定的、4月の判断
中信証券研究 | 祖国鹏、赵柏霖、黄杰
今回の中東の地政学的衝突は3週間を超え、海外の油・ガス価格の上昇は良好な持続性を示しています。国内外の石炭価格はやや弱含みですが、衝突の継続とエネルギー価格の伝達過程の中で、国内の石炭価格は徐々に上昇局面に入り、値上がりの持続性が期待されます。私たちは引き続き関連セクターの動きを好材料とし、石油化学事業を持つ企業や相対的に評価が有利な企業を推奨するとともに、海外に石炭資源を展開している企業にも注目しています。
▍海外のエネルギー価格の上昇持続性は良好であり、国内の石炭価格の予想改善を促進する見込みです。
中東の衝突が始まってから3週間、国内の石炭価格は予想より低調に推移していますが、海外市場の油・ガス価格は継続的に上昇し、全体の価格動向はロシア・ウクライナ紛争時期よりも良好です。私たちは今回の中東衝突が世界的な石炭供給の縮小に対して価格への影響を段階的に伝達していると考えています。油・ガス価格が高水準を維持することで、世界的な高熱量炭の消費増加を促し、アジア太平洋地域の石炭価格の中枢を押し上げ、国内の石炭価格予想の改善に好影響を与えると見ています。
▍国内の石炭価格は短期的な弱気な振動局面を終え、着実に上昇局面に入る可能性があります。
中東の衝突後、国内の石炭価格は海外エネルギー価格の大幅上昇に追随せず、弱含みの振動を続けています。これは国内の電力用石炭消費が徐々に閑散期に入っていることとも関係しています。しかし、短期的には以下の3つの要因が動力用石炭価格の安定的な上昇を後押しすると考えています：1）化学品の収益改善により化学用石炭需要が増加し、価格上昇を促進；2）国内の前2か月の業界データが前年同期比で改善し、年間のファンダメンタルズも予想より良好な可能性；3）衝突が継続する中、海外の石炭価格は引き続きプレミアムを維持しています。同時に、コークス用炭の価格も在庫補充やコークス化の収益改善の期待から堅調に上昇する見込みです。
▍過去3週間でセクターの超過収益率は持続的に拡大し、動力用石炭のサブセクターが最も好調。
今回の中東衝突により、石炭セクターの超過収益は顕著に増加し、衝突開始後、週ごとに超過収益は上昇し続け、最初の週の6.39％から3週間後には15.79％に達しました。その中でも、動力用石炭の絶対収益が最も良好で、海外の油・ガス価格上昇のロジックが最も直接的に影響しているためです。さらに、動力用石炭の主要企業はすべて石油化学事業を持っています。短期的な見通しとしては、国内の石炭価格が全面的に上昇している背景のもと、動力用石炭セクターは堅調に推移し続けると予想され、コークス用炭セクターにはより大きな上昇余地があります。
▍リスク要因：
地政学的衝突の緩和や海外の石炭生産縮小が予想を下回る場合、国際的な石炭価格がシステム的に下落する可能性；マクロ経済成長率の変動が石炭需要と価格に影響を与えること；供給縮小の実施が予想より弱い場合や安全監督の緩和により供給が増加する可能性；天候要因による変動が石炭価格の予想に影響を及ぼす可能性。
▍投資戦略：国内の石炭価格は下げ止まり反発、引き続き石炭セクターのパフォーマンスを注視。
中東の地政学的衝突はすでに3週間を超え、国際的な油・ガス価格の上昇は良好な持続性を示しています。現状、短期的には動力用石炭の需要は閑散期に直面していますが、化学品用の石炭需要は引き続き拡大し、価格の下げ止まりと反発を促すと考えられます。短期的な需要改善によりコークス用炭の価格も堅調に推移し、海外要因の支援もあって、国内の石炭価格の上昇余地と持続性を高く評価し、セクターのパフォーマンスを引き続き好材料と見ています。