本文来源：时代财经 作者：周航李宁の全面攻勢が静かに始まっている。3月19日、李宁有限公司（02331.HK）は2025年の業績報告を発表した。2025年12月31日までに、李宁グループの売上高は3.2％増の2959.8億元に達し、過去最高を記録した。グループの営業利益は前年の36.78億元から38.98億元に増加し、純利益は29.36億元、純利益率は9.9％で、市場予想を上回った。消費業界全体の回復が鈍い背景の中、この決算データは堅実さを示しているが、2026年の売上高高単位数成長の指針は新たなシグナルを放っている。資本市場の反応は、いくつかの問題を示しているかもしれない。3月20日の早朝、李宁の株価は一時13％超上昇し、終値は21.44香港ドル/株、日中の上昇率は8.56％、最新の時価総額は約554億香港ドルとなった。3月20日の業績発表会で、李宁グループの共同CEOである錢炜は、「今年も基盤を固め、積極的に展開していくが、これはリスクを冒す態勢ではなく、挑戦を迎え、ビジネスチャンスを掴む姿勢だ」と述べた。これは単なる建前ではない。過去数年、李宁が外部に伝えてきたキーワードは「堅実な経営」だったが、今回は堅実さを土台に、「積極的な展開」を強調している。この変化の背景には、2025年に重要な布石を打ち終えた同社が、より自信を持ち、新たなオリンピックサイクルを迎える準備が整ったことがある。李宁は積極的になった李宁の攻勢の根拠は何に由来するのか？最新の業績データによると、2025年、李宁グループの営業活動によるキャッシュフローは48.52億元の純流入を記録した。2025年12月末時点で、李宁グループの純現金（現金及び現金同等物、定期預金を含む）は199.7億元に達し、前年同期比で18億元増加した。消費財業界全体がキャッシュフローに不安を抱える中、この現金準備はリスク耐性だけでなく、即座に攻めるための弾丸も備えていることを意味する。「十分な現金準備は、堅実な財務基盤と柔軟な調整能力を提供してくれる」と、李宁グループのCFOである趙東升は業績会見で述べた。在庫管理もまた、資本市場が繰り返し注目する指標の一つだ。2025年末時点で、李宁グループの全チャネルの在庫比率は4か月で安定し、在庫回転日数は64日、昨年と変わらない。このような健全なパフォーマンスの背後には、詳細な運営がある。さらに、同社の在庫構造も健全に保たれている。チャネル在庫を見ると、6か月未満の在庫が全在庫の約85％を占め、7～12か月の在庫は9％、12か月以上の在庫はわずか6％だ。これにより、今後のカテゴリー拡大やチャネル革新に十分な余地が生まれている。李宁のチャネル展開のバランスも、その戦略転換の土台となっている。2025年末時点で、李宁ブランドの店舗数（李宁YOUNGを除く）は6091店で、前年より26店減少したが、これは店舗の構造を数量から質へと意図的に最適化した結果だ。直営店、卸売店、ECの三大チャネルの収入比率はそれぞれ23％、46％、31％で、全体のバランスを保っている。また、李宁のECチャネルの売上は前年比で中程度の増加を示し、全体市場が圧迫される中でもオンライン事業の粘り強さを見せている。一方、李宁YOUNGの店舗は50店増加し、合計1518店となった。子供服事業の堅調な拡大も、次世代の消費者層を取り込む戦略の一環だ。ランニングカテゴリーのトップ、バドミントンの“逆襲”堅実な財務は李宁の守備の土台であり、多方面での積極的な攻撃は、李宁の全面攻勢の重要なシグナルだ。業績会議の前に、創業者の李宁、グループの共同CEO錢炜、CFOの趙東升は、わざわざカメラの前で足元の運動靴を披露した。李宁が履いていたのは、超䨻（超弾性）カプセルを搭載したプロフェッショナルランニングシューズ「赤兔9 ULTRA」だった。錢炜は、「過去3、4年にわたり、いくつかのカテゴリーは絶えず拡大と攻撃の過程だった」と述べた。特に、ランニングカテゴリーの爆発的な成長が、李宁の攻勢の核心をなしている。データによると、2025年、李宁のプロフェッショナルランニングシューズの販売数は2600万足を突破し、コアIPの飛電（FeiDian）、赤兔（Chitu）、超軽（SuperLight）の三大シリーズの新商品は1100万足超を売り上げた。ランニングカテゴリーの小売売上高に占める割合は31％に上昇し、李宁グループの第一のカテゴリーとなった。李宁の「ランニング界」の支配力はさらに強化されている。北京のハーフマラソンで「90分完走」したエリートランナーの中で、李宁の装着率は第一位。上海マラソンの「3時間切り」ランナーの中でも、飛電の装着率は第一位であり、前年比で大きく向上している。2019年以来、李宁の飛電シリーズは、アスリートに277の優勝と522回の表彰台登壇を支援してきた。李宁のランニングカテゴリーの近年の発展について、錢炜は「実は、数年前から意識的にランニングカテゴリーのビジネス拡大を推進してきた。過去数年は非常に積極的に推進してきた。言い換えれば、ランニングカテゴリーの爆発は待ち望んだビジネス規模の到来ではなく、意識的に上から下まで推進した結果だ」と強調した。彼は業績会議で明確な目標も示した。「今後数年で、李宁のランニングが消費者の第一のランニングブランドになることを目指す」。ランニングカテゴリーの台頭が予想通りであった一方、バドミントンの“逆襲”はやや意外だった。2025年、李宁グループのバドミントンカテゴリーの収入は30％増加し、ラケットの年間販売数は550万本を超え、過去最高を記録した。バドミントンカテゴリーの好調の理由について、錢炜は「難しい道だが正しい道を歩んだ。数年前、李宁のバドミントンは主にアパレルで、器材の比率は非常に低かった。しかし、戦略を見直し、多くの短期的な規模拡大を諦め、ラケットやラインなどの専門的なコア器材に集中した。今や、バドミントン器材の売上はカテゴリーの収益の85％に達している」と述べた。各成長のチャンスを確実に掴むことで、李宁の攻勢は多方面に広がっている。2025年、李宁はアウトドア、テニス、ピックルボールなど新興カテゴリーへの展開を加速させている。スポーツ消費がますますソーシャル化・シーン分化する中、新たなカテゴリーの爆発は業界の構造を一変させる可能性がある。特にアウトドアカテゴリーの拡大は注目に値する。錢炜は業績会議で、「2024年にゼロから始めたアウトドア事業は、2025年には小さな基数ながら倍増した」と明かした。この飛躍は迅速だったと言えるが、錢炜の表現からは慎重さも伝わる。アウトドアが独立した競争力のあるチャネルになるには、商品ラインナップの拡充や店舗の収益モデルの確立など、まだ課題が多い。「基盤がまだ小さすぎる。多くの調整が必要だ」と述べている。ピックルボールやテニスなどの新興カテゴリーの展開も進行中だ。錢炜は、「2年前からピックルボールに進出し、現在は全面的に製品展開を進めている。7年の長期スポンサーシップで『李宁杯』中国ピックルボールシリーズを冠スポンサーしている。新世代のテニスラケットも2026年前半に発売予定だ」と語った。バスケットボールやランニングと比べると、これらの新カテゴリーのビジネス規模は小さいが、侮れない。また、チャネル拡大も李宁の積極的な攻勢を支える重要な要素だ。2025年、李宁の旗艦店やアウトドア専門店「COUNTERFLOW溯」などのシーン型店舗が次々と展開され、細分化されたターゲット層に正確にアプローチしている。旗艦店は、スポーツ精神と日常消費シーンを融合させ、荣耀金标などの新シリーズとともに、都市部の高品質なファッションを提供し、通勤・ビジネス・軽運動など多様なシーンに対応。アウトドア専門店は、軽アウトドアライフスタイルに焦点を当てている。年商近300億元の企業にとって、これら新チャネルや新市場が短期的に業績拡大の原動力となるかは、今後の検証を要する。しかし、李宁の「単一ブランド」戦略の下、カテゴリー拡張の能力はシステム的なコピーと移行を可能にしており、さらなる攻勢の展望をもたらしている。李宁の攻勢の長期的価値李宁の攻勢は、規模の急速な拡大を追求するものではない。マラソンの勝者は、最初の半分を猛ダッシュした人ではなく、ペースを一定に保ち、体力を合理的に配分した人だ。李宁の成長論理もこれに似ており、短期的な爆発を追わず、長期的な価値に焦点を当てている。2025年、李宁は再び中国オリンピック委員会とパートナーシップを結んだ。ミラノ冬季五輪では、中国代表団が李宁の装備を身にまとって登場し、第三者機関の秒针分析によると、冬季五輪期間中、李宁は全ネットのスポーツブランドの中でソーシャルメディアの話題量が第一位、全カテゴリーの話題量も第三位だった。また、李宁は世界初の旗艦店をオープンし、「荣耀金标」シリーズを発売した。中国オリンピック委員会のロゴと李宁ブランドのロゴを初めて共同で製品に使用した。国金証券の調査によると、このシリーズは販売初期段階で良好な消費者評価を得ており、2026年の売上増加の重要な原動力になる見込みだ。しかし、錢炜は「この種の協力は、即時的な売上を追求するマーケティングではなく、長期的なブランドの認知度向上が目的だ」と強調した。「継続的な投資を通じて、消費者やスポーツ愛好者に対し、李宁の専門的なスポーツブランドとしての認識を長期的に強化したい」と述べている。短期的な財務への影響についても、「一定のプレッシャーはあるが、中長期的な価値創造には意義があり、必要なことだ」と語った。昨年の決算では、マーケティング費用はやや増加したが、経営効率の改善によりコスト増をできるだけ相殺し、グループの健全な財務状態を維持している。この長期的価値への確固たる投資と、単一ブランド戦略への固執は、創業者の李宁が何度も強調してきた「中国スポーツ事業と共に歩む」という初心と共鳴している。これが李宁グループの最も独自性の高い差別化ポイントであり、創業者の李宁のオリンピック金メダリストとしてのアイデンティティに始まり、中国スポーツ事業との深い結びつきが続いている。2025年から2028年は、新たなオリンピックサイクルの始まりだ。トップレベルのスポーツ資源、多品種の「多点展開」、新カテゴリーや新たな人材・チャネルの拡大を手にした李宁にとって、攻勢の布石はほぼ完了し、その価値も徐々に解き放たれる見込みだ。
ランニングシューズの爆売れは2600万足に達し、売上高は300億円近くに迫る。李寧は堅実な経営から積極的な攻勢へと転じている
本文来源：时代财经 作者：周航
李宁の全面攻勢が静かに始まっている。
3月19日、李宁有限公司（02331.HK）は2025年の業績報告を発表した。2025年12月31日までに、李宁グループの売上高は3.2％増の2959.8億元に達し、過去最高を記録した。グループの営業利益は前年の36.78億元から38.98億元に増加し、純利益は29.36億元、純利益率は9.9％で、市場予想を上回った。
消費業界全体の回復が鈍い背景の中、この決算データは堅実さを示しているが、2026年の売上高高単位数成長の指針は新たなシグナルを放っている。資本市場の反応は、いくつかの問題を示しているかもしれない。3月20日の早朝、李宁の株価は一時13％超上昇し、終値は21.44香港ドル/株、日中の上昇率は8.56％、最新の時価総額は約554億香港ドルとなった。
3月20日の業績発表会で、李宁グループの共同CEOである錢炜は、「今年も基盤を固め、積極的に展開していくが、これはリスクを冒す態勢ではなく、挑戦を迎え、ビジネスチャンスを掴む姿勢だ」と述べた。
これは単なる建前ではない。過去数年、李宁が外部に伝えてきたキーワードは「堅実な経営」だったが、今回は堅実さを土台に、「積極的な展開」を強調している。
この変化の背景には、2025年に重要な布石を打ち終えた同社が、より自信を持ち、新たなオリンピックサイクルを迎える準備が整ったことがある。
李宁は積極的になった
李宁の攻勢の根拠は何に由来するのか？
最新の業績データによると、2025年、李宁グループの営業活動によるキャッシュフローは48.52億元の純流入を記録した。2025年12月末時点で、李宁グループの純現金（現金及び現金同等物、定期預金を含む）は199.7億元に達し、前年同期比で18億元増加した。
消費財業界全体がキャッシュフローに不安を抱える中、この現金準備はリスク耐性だけでなく、即座に攻めるための弾丸も備えていることを意味する。「十分な現金準備は、堅実な財務基盤と柔軟な調整能力を提供してくれる」と、李宁グループのCFOである趙東升は業績会見で述べた。
在庫管理もまた、資本市場が繰り返し注目する指標の一つだ。
2025年末時点で、李宁グループの全チャネルの在庫比率は4か月で安定し、在庫回転日数は64日、昨年と変わらない。このような健全なパフォーマンスの背後には、詳細な運営がある。さらに、同社の在庫構造も健全に保たれている。チャネル在庫を見ると、6か月未満の在庫が全在庫の約85％を占め、7～12か月の在庫は9％、12か月以上の在庫はわずか6％だ。これにより、今後のカテゴリー拡大やチャネル革新に十分な余地が生まれている。
李宁のチャネル展開のバランスも、その戦略転換の土台となっている。
2025年末時点で、李宁ブランドの店舗数（李宁YOUNGを除く）は6091店で、前年より26店減少したが、これは店舗の構造を数量から質へと意図的に最適化した結果だ。直営店、卸売店、ECの三大チャネルの収入比率はそれぞれ23％、46％、31％で、全体のバランスを保っている。
また、李宁のECチャネルの売上は前年比で中程度の増加を示し、全体市場が圧迫される中でもオンライン事業の粘り強さを見せている。一方、李宁YOUNGの店舗は50店増加し、合計1518店となった。子供服事業の堅調な拡大も、次世代の消費者層を取り込む戦略の一環だ。
ランニングカテゴリーのトップ、バドミントンの“逆襲”
堅実な財務は李宁の守備の土台であり、多方面での積極的な攻撃は、李宁の全面攻勢の重要なシグナルだ。
業績会議の前に、創業者の李宁、グループの共同CEO錢炜、CFOの趙東升は、わざわざカメラの前で足元の運動靴を披露した。李宁が履いていたのは、超䨻（超弾性）カプセルを搭載したプロフェッショナルランニングシューズ「赤兔9 ULTRA」だった。
錢炜は、「過去3、4年にわたり、いくつかのカテゴリーは絶えず拡大と攻撃の過程だった」と述べた。特に、ランニングカテゴリーの爆発的な成長が、李宁の攻勢の核心をなしている。
データによると、2025年、李宁のプロフェッショナルランニングシューズの販売数は2600万足を突破し、コアIPの飛電（FeiDian）、赤兔（Chitu）、超軽（SuperLight）の三大シリーズの新商品は1100万足超を売り上げた。ランニングカテゴリーの小売売上高に占める割合は31％に上昇し、李宁グループの第一のカテゴリーとなった。
李宁の「ランニング界」の支配力はさらに強化されている。北京のハーフマラソンで「90分完走」したエリートランナーの中で、李宁の装着率は第一位。上海マラソンの「3時間切り」ランナーの中でも、飛電の装着率は第一位であり、前年比で大きく向上している。2019年以来、李宁の飛電シリーズは、アスリートに277の優勝と522回の表彰台登壇を支援してきた。
李宁のランニングカテゴリーの近年の発展について、錢炜は「実は、数年前から意識的にランニングカテゴリーのビジネス拡大を推進してきた。過去数年は非常に積極的に推進してきた。言い換えれば、ランニングカテゴリーの爆発は待ち望んだビジネス規模の到来ではなく、意識的に上から下まで推進した結果だ」と強調した。
彼は業績会議で明確な目標も示した。「今後数年で、李宁のランニングが消費者の第一のランニングブランドになることを目指す」。
ランニングカテゴリーの台頭が予想通りであった一方、バドミントンの“逆襲”はやや意外だった。2025年、李宁グループのバドミントンカテゴリーの収入は30％増加し、ラケットの年間販売数は550万本を超え、過去最高を記録した。
バドミントンカテゴリーの好調の理由について、錢炜は「難しい道だが正しい道を歩んだ。数年前、李宁のバドミントンは主にアパレルで、器材の比率は非常に低かった。しかし、戦略を見直し、多くの短期的な規模拡大を諦め、ラケットやラインなどの専門的なコア器材に集中した。今や、バドミントン器材の売上はカテゴリーの収益の85％に達している」と述べた。
各成長のチャンスを確実に掴むことで、李宁の攻勢は多方面に広がっている。2025年、李宁はアウトドア、テニス、ピックルボールなど新興カテゴリーへの展開を加速させている。スポーツ消費がますますソーシャル化・シーン分化する中、新たなカテゴリーの爆発は業界の構造を一変させる可能性がある。
特にアウトドアカテゴリーの拡大は注目に値する。錢炜は業績会議で、「2024年にゼロから始めたアウトドア事業は、2025年には小さな基数ながら倍増した」と明かした。
この飛躍は迅速だったと言えるが、錢炜の表現からは慎重さも伝わる。アウトドアが独立した競争力のあるチャネルになるには、商品ラインナップの拡充や店舗の収益モデルの確立など、まだ課題が多い。「基盤がまだ小さすぎる。多くの調整が必要だ」と述べている。
ピックルボールやテニスなどの新興カテゴリーの展開も進行中だ。錢炜は、「2年前からピックルボールに進出し、現在は全面的に製品展開を進めている。7年の長期スポンサーシップで『李宁杯』中国ピックルボールシリーズを冠スポンサーしている。新世代のテニスラケットも2026年前半に発売予定だ」と語った。バスケットボールやランニングと比べると、これらの新カテゴリーのビジネス規模は小さいが、侮れない。
また、チャネル拡大も李宁の積極的な攻勢を支える重要な要素だ。
2025年、李宁の旗艦店やアウトドア専門店「COUNTERFLOW溯」などのシーン型店舗が次々と展開され、細分化されたターゲット層に正確にアプローチしている。旗艦店は、スポーツ精神と日常消費シーンを融合させ、荣耀金标などの新シリーズとともに、都市部の高品質なファッションを提供し、通勤・ビジネス・軽運動など多様なシーンに対応。アウトドア専門店は、軽アウトドアライフスタイルに焦点を当てている。
年商近300億元の企業にとって、これら新チャネルや新市場が短期的に業績拡大の原動力となるかは、今後の検証を要する。しかし、李宁の「単一ブランド」戦略の下、カテゴリー拡張の能力はシステム的なコピーと移行を可能にしており、さらなる攻勢の展望をもたらしている。
李宁の攻勢の長期的価値
李宁の攻勢は、規模の急速な拡大を追求するものではない。
マラソンの勝者は、最初の半分を猛ダッシュした人ではなく、ペースを一定に保ち、体力を合理的に配分した人だ。李宁の成長論理もこれに似ており、短期的な爆発を追わず、長期的な価値に焦点を当てている。
2025年、李宁は再び中国オリンピック委員会とパートナーシップを結んだ。ミラノ冬季五輪では、中国代表団が李宁の装備を身にまとって登場し、第三者機関の秒针分析によると、冬季五輪期間中、李宁は全ネットのスポーツブランドの中でソーシャルメディアの話題量が第一位、全カテゴリーの話題量も第三位だった。
また、李宁は世界初の旗艦店をオープンし、「荣耀金标」シリーズを発売した。中国オリンピック委員会のロゴと李宁ブランドのロゴを初めて共同で製品に使用した。国金証券の調査によると、このシリーズは販売初期段階で良好な消費者評価を得ており、2026年の売上増加の重要な原動力になる見込みだ。
しかし、錢炜は「この種の協力は、即時的な売上を追求するマーケティングではなく、長期的なブランドの認知度向上が目的だ」と強調した。「継続的な投資を通じて、消費者やスポーツ愛好者に対し、李宁の専門的なスポーツブランドとしての認識を長期的に強化したい」と述べている。
短期的な財務への影響についても、「一定のプレッシャーはあるが、中長期的な価値創造には意義があり、必要なことだ」と語った。昨年の決算では、マーケティング費用はやや増加したが、経営効率の改善によりコスト増をできるだけ相殺し、グループの健全な財務状態を維持している。
この長期的価値への確固たる投資と、単一ブランド戦略への固執は、創業者の李宁が何度も強調してきた「中国スポーツ事業と共に歩む」という初心と共鳴している。これが李宁グループの最も独自性の高い差別化ポイントであり、創業者の李宁のオリンピック金メダリストとしてのアイデンティティに始まり、中国スポーツ事業との深い結びつきが続いている。
2025年から2028年は、新たなオリンピックサイクルの始まりだ。トップレベルのスポーツ資源、多品種の「多点展開」、新カテゴリーや新たな人材・チャネルの拡大を手にした李宁にとって、攻勢の布石はほぼ完了し、その価値も徐々に解き放たれる見込みだ。