株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートをチェック、権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを見つけるお手伝いをします！政策規制の強化、消費の低迷、業界の恩恵の縮小という多重の圧力の下、中国の医療美容業界は深刻な調整期を迎えています。2024年にとって、「ヒアルロン酸三銃士」の一つである昊海生科にとっては、挑戦に満ちた一年となるでしょう。年次報告によると、同社の年間売上高は26.98億元で、前年比1.64％の微増にとどまり、過去で新型コロナウイルスの影響を受けた2020年に次ぐ水準です。純利益は4.20億元で、前年比1.04％のわずかな増加にとどまっています。四半期ごとのデータを見ると、同社の第4四半期の業績は全面的に圧迫されており、その期間の売上高は6.23億元で、前年比7.3％減少しています。親会社に帰属する純利益は7956万元で、前年比10.9％減少。非継続事業除外後の純利益は5768万元で、前年比26.8％減少しています。このほぼ停滞した成績の裏には、医療美容業界の恩恵の縮小、集中調達政策の影響、市場競争の激化といった複合的な圧力が映し出されています。セクター別に見ると、集中調達の影響で、2024年の昊海生科の眼科事業の売上高は8.58億元で、前年比7.60％減少しています。国内の人工水晶体の第二大供給者として、昊海生科の5つのブランドの人工水晶体は2023年11月に国家集中調達に入札し、ミドルレンジのプリインストール型製品の販売は137％増、高級の二焦点製品は40％増となったものの、調達前の価格より50％以上低下し、収入は14.06％減少しました。整形外科分野もまた、政策の泥沼に深くはまり込んでいます。2024年、ゼラチン酸ナトリウム注射液が浙江などの省レベルの集中調達に採用された後、昊海生科の防粘連材料の収入は4.77％減少し、医療用ヒアルロン酸ナトリウムゲルの収入も4.35％減少しました。同社は「複数の中高端製品の研究開発が順調に進んでいる」と宣言していますが、整形外科分野の技術的障壁は比較的低く、威高股份や春立医療などの競合他社の攻勢の中で、昊海生科の優位性は言い難い状況です。さらに深刻なのは、集中調達政策が業界のエコシステムを再構築している点です。人工関節の集中調達を例にとると、入札価格の平均降下率は82％に達し、企業は量を売って価格を下げる戦略を余儀なくされています。昊海生科が材料の革新や手術ソリューションで突破口を見出せなければ、整形外科分野の成長は足かせとなる可能性があります。眼科と整形外科の両分野が圧迫される中、医療美容事業は好調を維持し、「村の希望」となっています。2024年、昊海生科の医療美容部門の売上高は11.95億元で、前年比13.08％増加し、総売上に占める割合は44.38％にまで高まりました。これは2020年の約20％未満から大きく変貌を遂げ、同社の最大の事業となっています。その中で、ヒアルロン酸製品は7.42億元を占め、全体の62.05％をしめ、前年比23.23％増となっています。ただし、輝かしい数字の裏には多くの懸念も存在します。成長率を見ると、2023年のヒアルロン酸製品の売上は6.02億元で、前年比95.54％増となっていますが、2024年も引き続き二桁の成長を維持していますが、その伸びは著しく鈍化しています。市場の観点から見ると、ヒアルロン酸はかつて医療美容業界の「黄金の道」と呼ばれていましたが、現在は深刻な過当競争に陥っています。2024年までに、国内で承認されたヒアルロン酸のIII類医療機器証明書は50枚超、流通ブランドは400以上にのぼります。その中でも高級市場は依然としてブルーオーシャンではありません。国際大手のアラガンの「ジョウヤダン豊顔」やスウェーデンのリラリンの「リランリティ」などは8000元以上の価格帯を堅持し、国内メーカーの愛美客や華熙生物も高級化に向けて加速しています。より厳しい脅威は、代替品の台頭です。近年、ヒアルロン酸の過剰注入による「パン顔」問題が頻繁に消費者から非難されており、コラーゲン再生を促すヒドロキシアパタイト（俗称「少女針」）が新たな業界の寵児となっています。フロスト・サリバンの予測によると、2027年までに中国のコラーゲン市場規模は1738億元に達し、そのうちリコンビナントコラーゲンの占める割合は60％超になる見込みです。昊海生科はすでにインテリジェントな交差結合コラーゲン製品の展開を進めていますが、その研究開発の進捗は錦波生物などの先行者に遅れをとっており、追い越せるかどうかは未定です。さらに、コラーゲンの分野も過熱の兆候が見られ、2024年末時点で国家薬品監督管理局（NMPA）が受理したリコンビナントコラーゲンの第3類証明書申請は17件にのぼり、価格競争の懸念も浮上しています。また、昊海生科は高い利益率を誇るヒアルロン酸事業で集中調達の業績圧力を相殺していますが、ヒアルロン酸事業が年率二桁の成長を続けなければ従来の事業の縮小を相殺できない状況では、この「借金の返済」の成長モデルの持続性も疑問視されています。ヒアルロン酸以外にも、同社の医療美容事業のもう一つの柱であるラジオ波やレーザー機器は、政策の調整により停滞しています。2022年3月、国家薬品監督管理局はラジオ波治療機器の規制カテゴリーを第2類から第3類に引き上げ、2024年4月1日以降、医療機器登録証を取得していない製品の製造・輸入・販売を禁止しました。この政策は、同社のグローバル戦略にも直接影響を及ぼす可能性があります。昊海生科のイスラエル子会社EndyMedのラジオ波美肌機器は中国市場で急成長していましたが、規制のハードルが高まったことで、再び第3類証明書の申請が必要となり、市場展開が停滞しています。同時に、海外市場も欧米の規制強化の圧力に直面しており、内外の攻防の中で、ラジオ波機器の短期的な回復の兆しは見えません。政策の猶予期間は2026年まで延長されましたが、関連事業の収入は2024年に前年比6.97％減少しています。将来を見据えると、集中調達政策の継続的な圧迫、医療美容の恩恵の加速的な縮小、従来事業の成長鈍化、業界競争の激化を背景に、ヒアルロン酸事業も単独では持続困難になる可能性があります。業界が「楽勝時代」から「本格的な戦い」へと移行する中、昊海生科が自らのリーダーシップを維持できるかどうかは、今後の時間が証明するでしょう。
昊海生科の業績停滞の背景：集采の下で眼科・骨科事業が停滞、ヒアルロン酸事業の成長が著しく鈍化
株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートをチェック、権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを見つけるお手伝いをします！
政策規制の強化、消費の低迷、業界の恩恵の縮小という多重の圧力の下、中国の医療美容業界は深刻な調整期を迎えています。2024年にとって、「ヒアルロン酸三銃士」の一つである昊海生科にとっては、挑戦に満ちた一年となるでしょう。年次報告によると、同社の年間売上高は26.98億元で、前年比1.64％の微増にとどまり、過去で新型コロナウイルスの影響を受けた2020年に次ぐ水準です。純利益は4.20億元で、前年比1.04％のわずかな増加にとどまっています。
四半期ごとのデータを見ると、同社の第4四半期の業績は全面的に圧迫されており、その期間の売上高は6.23億元で、前年比7.3％減少しています。親会社に帰属する純利益は7956万元で、前年比10.9％減少。非継続事業除外後の純利益は5768万元で、前年比26.8％減少しています。このほぼ停滞した成績の裏には、医療美容業界の恩恵の縮小、集中調達政策の影響、市場競争の激化といった複合的な圧力が映し出されています。
セクター別に見ると、集中調達の影響で、2024年の昊海生科の眼科事業の売上高は8.58億元で、前年比7.60％減少しています。国内の人工水晶体の第二大供給者として、昊海生科の5つのブランドの人工水晶体は2023年11月に国家集中調達に入札し、ミドルレンジのプリインストール型製品の販売は137％増、高級の二焦点製品は40％増となったものの、調達前の価格より50％以上低下し、収入は14.06％減少しました。
整形外科分野もまた、政策の泥沼に深くはまり込んでいます。2024年、ゼラチン酸ナトリウム注射液が浙江などの省レベルの集中調達に採用された後、昊海生科の防粘連材料の収入は4.77％減少し、医療用ヒアルロン酸ナトリウムゲルの収入も4.35％減少しました。同社は「複数の中高端製品の研究開発が順調に進んでいる」と宣言していますが、整形外科分野の技術的障壁は比較的低く、威高股份や春立医療などの競合他社の攻勢の中で、昊海生科の優位性は言い難い状況です。
さらに深刻なのは、集中調達政策が業界のエコシステムを再構築している点です。人工関節の集中調達を例にとると、入札価格の平均降下率は82％に達し、企業は量を売って価格を下げる戦略を余儀なくされています。昊海生科が材料の革新や手術ソリューションで突破口を見出せなければ、整形外科分野の成長は足かせとなる可能性があります。
眼科と整形外科の両分野が圧迫される中、医療美容事業は好調を維持し、「村の希望」となっています。2024年、昊海生科の医療美容部門の売上高は11.95億元で、前年比13.08％増加し、総売上に占める割合は44.38％にまで高まりました。これは2020年の約20％未満から大きく変貌を遂げ、同社の最大の事業となっています。
その中で、ヒアルロン酸製品は7.42億元を占め、全体の62.05％をしめ、前年比23.23％増となっています。ただし、輝かしい数字の裏には多くの懸念も存在します。成長率を見ると、2023年のヒアルロン酸製品の売上は6.02億元で、前年比95.54％増となっていますが、2024年も引き続き二桁の成長を維持していますが、その伸びは著しく鈍化しています。
市場の観点から見ると、ヒアルロン酸はかつて医療美容業界の「黄金の道」と呼ばれていましたが、現在は深刻な過当競争に陥っています。2024年までに、国内で承認されたヒアルロン酸のIII類医療機器証明書は50枚超、流通ブランドは400以上にのぼります。その中でも高級市場は依然としてブルーオーシャンではありません。国際大手のアラガンの「ジョウヤダン豊顔」やスウェーデンのリラリンの「リランリティ」などは8000元以上の価格帯を堅持し、国内メーカーの愛美客や華熙生物も高級化に向けて加速しています。
より厳しい脅威は、代替品の台頭です。近年、ヒアルロン酸の過剰注入による「パン顔」問題が頻繁に消費者から非難されており、コラーゲン再生を促すヒドロキシアパタイト（俗称「少女針」）が新たな業界の寵児となっています。フロスト・サリバンの予測によると、2027年までに中国のコラーゲン市場規模は1738億元に達し、そのうちリコンビナントコラーゲンの占める割合は60％超になる見込みです。
昊海生科はすでにインテリジェントな交差結合コラーゲン製品の展開を進めていますが、その研究開発の進捗は錦波生物などの先行者に遅れをとっており、追い越せるかどうかは未定です。さらに、コラーゲンの分野も過熱の兆候が見られ、2024年末時点で国家薬品監督管理局（NMPA）が受理したリコンビナントコラーゲンの第3類証明書申請は17件にのぼり、価格競争の懸念も浮上しています。
また、昊海生科は高い利益率を誇るヒアルロン酸事業で集中調達の業績圧力を相殺していますが、ヒアルロン酸事業が年率二桁の成長を続けなければ従来の事業の縮小を相殺できない状況では、この「借金の返済」の成長モデルの持続性も疑問視されています。
ヒアルロン酸以外にも、同社の医療美容事業のもう一つの柱であるラジオ波やレーザー機器は、政策の調整により停滞しています。2022年3月、国家薬品監督管理局はラジオ波治療機器の規制カテゴリーを第2類から第3類に引き上げ、2024年4月1日以降、医療機器登録証を取得していない製品の製造・輸入・販売を禁止しました。
この政策は、同社のグローバル戦略にも直接影響を及ぼす可能性があります。昊海生科のイスラエル子会社EndyMedのラジオ波美肌機器は中国市場で急成長していましたが、規制のハードルが高まったことで、再び第3類証明書の申請が必要となり、市場展開が停滞しています。同時に、海外市場も欧米の規制強化の圧力に直面しており、内外の攻防の中で、ラジオ波機器の短期的な回復の兆しは見えません。政策の猶予期間は2026年まで延長されましたが、関連事業の収入は2024年に前年比6.97％減少しています。
将来を見据えると、集中調達政策の継続的な圧迫、医療美容の恩恵の加速的な縮小、従来事業の成長鈍化、業界競争の激化を背景に、ヒアルロン酸事業も単独では持続困難になる可能性があります。業界が「楽勝時代」から「本格的な戦い」へと移行する中、昊海生科が自らのリーダーシップを維持できるかどうかは、今後の時間が証明するでしょう。