Blue Owl と 2008 年危機の影：私たちはまた別のシステム崩壊に直面しているのか？

ブルーオウルキャピタルが今週、プライベートクレジットファンドの流動性確保のために14億ドルの融資を売却すると発表した際、金融市場は警戒感に包まれました。最も著名なアナリストたちは直ちに2008年の危機と比較し、2007年8月にベア・スターンズの2つのヘッジファンドがサブプライムローン担保証券で大きな損失を出した後に崩壊したことを思い出し、その後に訪れる世界的な金融混乱を予見しました。現在約71,090ドルで取引されているビットコインの投資家にとって、この状況の影響は深刻なものとなる可能性があります。

ブルーオウルの株価は週内に約14％下落し、昨年の水準から50％以上下回っています。ブラックストーン、アポロ・グローバル、アレス・マネジメントなどの他のプライベートエクイティの巨人も評価額の大幅な下落を経験しました。このシナリオは、2008年の世界金融危機を経験した人々にとって痛ましい記憶を呼び起こしました。その当時、BNPパリバが米国の住宅ローン資産の評価ができないとして3つのファンドの引き出しを凍結したことで、信用市場は麻痺し、流動性は消え去り、一見孤立した事件が数十年ぶりの最悪の金融危機へと発展しました。

流動性の問題：ブルーオウルは新たな警鐘か？

ピムコの元ディレクター、モハメド・エラーンは、多くの投資家の頭に浮かぶ疑問を投げかけました。「これは2007年8月のような『炭鉱のカナリア』の状況なのか？」と。彼は、潜在的なシステムリスクは存在するものの、現状は2008年の危機の規模には近づいていないと指摘しました。しかし、ピーター・リンチの元アソシエイト、ジョージ・ノーブルは、ブルーオウルが2007-2008年の一連の「最初のドミノ」を象徴している可能性を示唆しています。信用市場の初期ストレス、株式市場の否定、銀行セクターへの感染、そして最終的には中央銀行の大規模介入です。

問題はこれに集約されます：プライベートクレジット市場が緊迫しているときに流動性が枯渇すると、その波及効果は他の市場、特にリスク資産である暗号資産にまで及ぶ可能性があるということです。

ビットコインは2008年の危機から生まれた：システム崩壊への代替手段

なぜアナリストたちがビットコインを新たな金融混乱の恩恵を受ける可能性のある資産と見なすのか理解するには、その起源を思い出す必要があります。世界的な金融危機の主要な結果の一つはビットコインの創造です。世界初の暗号通貨は、創始者のサトシ・ナカモトが、政府や中央銀行がわずか数回のキーボード操作だけで何兆ドルもの資金を創出できることに深く失望したために考案されました。

サトシは異なるものを想像していました：仲介者や政府の介入なしに、ピアツーピアで直接電子決済を可能にするデジタル通貨です。要するに、伝統的な銀行セクターに対する直接的な代替手段として設計されたシステムであり、金融システムの秩序を破壊しかねない脆弱さを露呈したばかりの金融システムに対抗する防御メカニズムでもありました。

2009年1月3日に埋め込まれたビットコインの最初のブロック、通称「ジェネシスブロック」には重要なメッセージが刻まれています：「Chancellor on brink of second bailout for banks.」これは当日ロンドンのタイムズ紙の見出しであり、その頃英国政府とイングランド銀行は国内の金融問題に対する対応策を模索していました。当時のビットコインはほとんど価値もなく、少数の「サイファーパンク」だけが知っている存在でした。しかし、その最初のブロックに埋め込まれたコードは、その根本的な目的を明らかにしていました。それは、金融の中央集権に対する抗議と、将来のシステム崩壊に対する防御メカニズムだったのです。

短期的な影響：リスク資産への圧力

重要なのは、プライベートクレジット市場のストレスが自動的にビットコインの価格上昇を意味しないことです。実際、短期的には、より制約された信用条件はビットコインを含むリスク資産に悪影響を及ぼす傾向があります。COVID-19危機時のビットコインの動きは示唆に富みます。2020年2月中旬から3月中旬まで、すべての市場がパニックに陥る中、ビットコインの価格は約70％崩壊しました。

しかし、その後の対応は決定的でした。中央銀行が何兆ドルもの資金を経済に注入したのです。2020年、ビットコインは4,000ドル未満の最低値から約1年後には65,000ドル超まで回復しました。もし2008年の危機がこの種の介入を予告しているなら、ビットコインにとって再び上昇局面が訪れる可能性があります。

プロトコルから機関投資資産へ：ビットコインの変貌

ビットコインは今や2009年当時とは全く異なる存在です。「価値の保存手段」や「デジタルゴールド」という概念が市場に定着しています。かつて反体制的なプロジェクトだったものが、より広範な金融システムの一部となっています。世界最大の資産運用会社は、ビットコインをほぼ必須の資産とみなすようになっています。ブラックストーンやアポロ・グローバルなどの巨大金融企業は、財務諸表に大量のビットコインを積み増しています。一般投資家向けに上場投資信託（ETF）を通じてビットコインを提供する金融機関も増えています。さらには、一部の政府も戦略的な準備金としてビットコインを購入しています。

この変貌は逆説的です。もともと中央集権的な金融システムに抗議して誕生した暗号通貨が、今やその一部となっているのです。しかし、それこそがビットコインを2008年の危機に対する防御手段として強化しているとも言えるでしょう。

未来：ビットコインは2008年のサイクルを繰り返すのか？

ブルーオウルの失敗は、ビットコインの元々の論点の新たな復活、すなわち上昇サイクルの再来を意味するのか？時間が答えを出すでしょう。しかし、もしこの出来事がエラーンが言う「カナリア」の役割を果たし、重大な危機の前兆を示しているなら、世界の金融システムは不快な目覚めを迎えるかもしれません。そして、サトシ・ナカモトが2008年の崩壊の中で想像した解決策、すなわちシステムの基盤が揺らぐときの安全な避難所としてのビットコインが、再びその役割を果たす可能性があります。