ビットコイン派生商品市場におけるデルタ比率の警告：価格が反発しても、トレーダーは依然として防御的な姿勢を保っている

2023年3月下旬のMarketWatchによると、ビットコイン価格は71,350ドル付近まで反発しているものの、デリバティブ市場では引き続き慎重な兆候が伝えられている。現段階の市場動向は、「価格上昇には楽観的なムードが伴うべきだ」という理論的予測とは対照的であり、この乖離は、プロのトレーダーが現在の反発局面においても依然として高い防御姿勢を取っていることを示している。

融資金利がマイナス：空売り優勢の明確なサイン

ビットコイン永久先物市場では、融資金利（ロングとショート間の定期的な資金調整費用）は依然としてゼロ以下を維持している。このマイナス融資金利は明確な弱気市場の指標であり、トレーダーが積極的に空売りポジションを構築しているか、あるいは買い持ちを約束するために補償を求めていることを反映している。この継続的なマイナス金利状態は、市場参加者が現在の価格上昇に対して本格的な熱意を示していないことを強く示唆している。

未決済建玉の半減：流動性枯渇の危険信号

Coinglassのデータによると、ビットコイン永久先物の未決済建玉は、昨年10月の過去最高値から51%以上減少している。さらに懸念されるのは、ビットコイン価格が約60,000ドルから現在の71,350ドル付近まで上昇しても、市場では未決済建玉の回復の兆しが見られない点だ。

Crypto Insights GroupのCEO、Andy Martinezは次のようにコメントしている。「昨年10月の市場崩壊以降、市場の流動性と深さは大きく縮小している。これにより、トレーダーはレバレッジのエクスポージャーを減らし、より慎重な取引戦略を採用している。市場は依然として10月以降のすべての出来事を消化し続けている。」

デルタ比率構造が示すリスク回避の高まり

BloFinのオプション調査・取引責任者のGriffin Ardernは、オプション市場も似たようなストーリーを語っていると指摘する。ビットコインのインプライド・ボラティリティは、前週金曜日の約83%から現在の60%前後まで大きく低下しており、市場は最近の激しい価格変動が緩和に向かうとの見方を示している。

しかしながら、重要なリスク指標である25デルタ比率のコール・プットの偏りは依然として強いネガティブ偏態を示しており、デルタ・トータルの構造は明らかにプット優勢となっている。このデルタ・トータルの配置は、下落リスクに対する保護ニーズが依然として高いことを反映し、市場のリスク回避ムードが根強く続いていることを示している。

レバレッジ縮小のメリットとデメリット

Ardernはさらに次のように付け加える。「レバレッジの市場価格への影響は大きく低下しており、短期的にはボラティリティの低減と価格の安定に寄与している。ただし、これは多くの投資家が利益確定や損切りを行い、様子見の姿勢に転じ、市場から一時的に退出していることも意味している。」

悲観的なムードが支配的な局面では、通常、レンジ相場となりやすく、急激な反発は期待しにくい。この心態の変化には時間を要し、すぐに上昇トレンドに戻るわけではない。

マクロ経済のスケジュールが密集：不確実性が拡大

Auros香港市場部のLe Shiは、「先週末に市場は一時的な底値を見つけたように見えるが、現在のところ多くの潜在的なイベントが市場に影響を及ぼす可能性があるため、参加者は非常に警戒している」と述べる。リスク要因としては、日本の政治動向、貴金属市場の変動、AI主導の株式市場の上昇に関する懸念などを挙げている。

このようにマクロ経済のスケジュールが密集している状況下では、市場の慎重姿勢は極めて妥当といえる。デリバティブ市場のデルタ・トータルやその他のリスク指標が調整されたとしても、全体として防御的な姿勢が市場取引を支配し続けており、トレーダーは短期的なリスクに対して引き続き高い警戒心を持ち続けている。