ビットコインマイナーは20％のコスト削減の可能性に直面しており、オンチェーン指標は反発が間近であることを示唆しています

現在のビットコイン市場は構造的圧力を呈しており、その圧力はマイナーにとって特に顕著です。最新のオンチェーンデータによると、BTC価格は現在$70,840付近で変動しており、マイナーの平均生産コスト89,000～91,000ドルと比較して20～25％の下落幅となっています。これは、現在の価格水準ではほとんどのマイナーが損益分岐点付近にあり、ネットワーク全体が前例のないコスト圧力に直面していることを意味します。

エンティティ調整済みNUPL指標は0.2に近づいており、市場が歴史的な恐怖ゾーンに入ったことを示す兆候です。これに対し、ビットコインは約110,000ドル付近でこの指標が0.6の水準を示していたこともあります。継続的な売り圧力により、ネットワーク全体の未実現利益が圧縮され、マイナーのキャッシュフローに直接的な脅威をもたらしています。

オンチェーン流動性の変化：マイナー圧力解放の第一サイン

マイナーがコスト圧力に依然耐えている一方で、オンチェーンの流動性の動きは潜在的な転換点を示唆しています。Inter-exchange Flow Pulse（IFP）は、過去90日間の移動平均線の上でゴールデンクロスを形成しており、このシグナルはCryptoQuantの過去の周期と高い一致を見せています。2016年、2019年、2023年初頭の類似したゴールデンクロスは、いずれもこのサイクルの蓄積段階の初期に出現しています。

特に注目すべきは、現在のIFPの転換がビットコインが約10万ドルの分配段階から調整している最中に起きている点です。この乖離は、流動性が取引所から潜在的な買い手の手に再び集まっている可能性を示唆しており、特に低価格帯で買い増しを狙う大手機関投資家にとって重要です。これにより、市場は次の上昇サイクルに向けて準備を進めている可能性があります。

ステーブルコイン供給の回復は資本の再流入を示唆

資本の流動性の観点から見ると、ステーブルコインエコシステムは早期の蓄積兆候を示しています。報告時点でのステーブルコインの総時価総額は3129.5億ドルで、週次比0.87％、月次比3.73％の増加を記録しています。特に注目すべきは、過去30日間でUSDCの供給が9.34％増加した点であり、取引に利用可能な資本が市場に徐々に戻りつつあることを示しています。

一方、OTCアカウントの残高は継続的に減少しており、大型機関がOTCチャネルを通じてビットコインを引き出し、長期保有に回していることを反映しています。この動きは、マイナーの圧力緩和と良い相互作用を示しており、OTC流出が減少し、機関投資家の引き出しが強まると、マイナーの売り圧力も低下します。

ネットワークのハッシュレートは980～1150 EH/sの範囲で変動しており、コスト圧力に直面したマイナーの慎重な姿勢を反映しています。ハッシュ価格は30～32ドル/PH/s/日まで圧縮されており、効率の良いマイナーを除き、多くの運営者が損益分岐点付近で運用していることを示しています。ただし、一部のマイナーはAIデータセンターインフラへの転換を模索し始めており、多角化戦略は単一のマイニング事業のリスク分散に役立ち、収益損失の一部を相殺しています。

バランス点の出現と今後のリスク

ビットコインは現在、$67,900付近のRealized Price（実現価格）で推移しており、これは非常に脆弱な均衡状態を示しています。IFPのゴールデンクロスは蓄積論を強化していますが、マクロ経済の信用環境の緊張により、再びマイナーの清算イベントが引き起こされ、今回のバランス調整の期間が長引く可能性もあります。

全体として、ビットコインは重要な転換点にあり、マイナーのコスト困難と新たな資本流入の兆候が交錯しています。オンチェーン指標は周期の変換を示唆していますが、実際の反発が形成されるかどうかは、マイナーの今後の行動やマクロ資金の動向次第です。