【イラン危機】金価格は一度4100ドルを下破った。ゴールドが「ATM」になるのか？

金価格は中東情勢の緊迫化による安全資産としての役割を果たさず、月曜日（23日）には一時的に4100ドルを割り込み、現在は4251ドルで取引されており、今年の上昇分をすべて帳消しにしている。『ウォール・ストリート・ジャーナル』は、今回の金価格下落の可能な理由として、金の取引が過熱していることを指摘している。

中東戦争の勃発後、慎重な選択やレバレッジ債務の返済のために、投資家は高値にある金を先行して売却した。

また、金は各国中央銀行の外貨準備の一部として、特に石油輸入国にとって、経済への打撃時にエネルギー安全保障を確保するために、「金を売って石油を買う」選択をしている。

投機資金の流入と市場の逆転が金の急落を引き起こす

『ウォール・ストリート・ジャーナル』は、過去一年間に金市場に多くの投機資金が流入し、主要な金ETFであるSPDRゴールド・トラストの買いが増加したことを指摘している。昨年第3四半期には、金価格は人気株と同じ方向に動くこともあった。

トレーダーは借入資金を使ってポジションを膨らませていたが、市場のリスク許容度が逆転すると、損切りを余儀なくされ、金を売却して株の空売りポジションを埋め合わせることで、いわゆる「踏み上げ」現象が起きた。

エネルギー安全保障が資産保全を上回る、石油輸入国の「金売って油買う」

金価格の大幅上昇は、ロシアがウクライナに全面侵攻した後、各国中央銀行が外貨準備をドルから金に切り替え、金購入が大幅に増加したことに起因している。これにより、他の投資家も追随した。しかし、中東戦争の勃発により、市場はこの状況が持続可能かどうか疑問視し始めた。

イランの米・イスラエル攻撃への報復は、国際エネルギー機関（IEA）が「史上最大の供給中断」と称する、世界の石油市場における供給停止を引き起こした。

外貨準備の役割は、経済に打撃があった際に輸入支払い能力を保障することにある。石油輸入国にとっては、資産の保全よりもエネルギー安全保障が優先されるため、金の備蓄を売却して油を購入する「金売って油買う」現象が起きている。

同時に、ホルムズ海峡を通じて石油や天然ガスを輸出できず財政難に直面しているペルシャ湾の産油国も、金の買い手から売り手に転じる可能性がある。

個人投資家にとっても、貯蓄の大部分を金に投資していた者は、油価の高騰による経済への打撃を受けて、一部の金を売却する選択を余儀なくされている。

金の基本面への回帰は困難、中央銀行の売却が続けば下落は止まらない

『ウォール・ストリート・ジャーナル』は、すべての資産と同様に、市場の感情が冷めれば価格は基本的な要因に回帰すると指摘している。金の基本的な要因には、インフレ、金利、地政学的リスクが含まれる。

しかし、過去数年の金買い手の中で、どれだけの割合が売却して基本に立ち返る必要があるのかは不明だ。もしこれらの売り手の中に各国中央銀行が含まれている場合、金がかつての輝きを取り戻す前に、価格はさらに大きく下落する可能性がある。