最近、市場では「中小保険会社が償付能力新政の影響でポジションを縮小し、市場が揺れ動いている」という噂が流れている。これに対し、業界関係者は《每日経済ニュース》の記者の取材に対し、短期的な市場の変動を「保険資金の縮小」に主な原因とするのは不十分だと指摘した。一方で、「償二代」（中国のリスク指向の償付能力体系）の二期全面導入は確かに保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その影響は本質的に構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な縮小を引き起こす衝撃ではない。もう一方で、「中小保険会社の縮小による株価下落」は、局所的な現象の拡大解釈に過ぎず、全体的な説明力を持たない。「縮小現象は確かに存在するが、その規模は限定的であり、保険会社の行動が株式市場の下落を引き起こしたと考える理由はない」と、ある保険会社の投資担当者は語った。証券会社のアナリストも取材に対し、資金比率が70％を超え、2025年末までに新基準を適用している中大型保険会社にとって、実際の縮小圧力はそれほど大きくないと分析している。**関連する影響はすでに徐々に現れている**最近、株式・債券市場の変動が激化し、コアな増加資金である保険資金の動きが市場の注目を集めている。噂されている「償二代」規制の導入影響について、中泰証券の非銀行部門アナリストの葛玉翔は、2024年末の「償二代」移行期間は2025年末まで延長されており、2026年には新規則の全面施行は予定されていないと指摘した。「償二代」の三期に関する意見募集案は、現在規制当局内でテスト中である。2012年3月、原保監会は中国リスク指向の償付能力体系の構築に着手した。2016年、「償二代」一期が正式に導入された。2021年末、原銀保監会は《保険会社の償付能力規制規則（Ⅱ）》を発表し、2022年第1四半期から「償二代」二期の施行を明示し、保険会社に対し2025年までに全面的に実施するよう求めている。北京大学の応用経済学博士後、教授の朱俊生は《每日経済ニュース》の記者に対し、「全体として見れば、『償二代』二期の全面導入は確かに保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その本質は構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な縮小を引き起こす衝撃ではない」と述べた。朱俊生は、新規則は金利リスク、株式リスク、信用リスクに対する資本制約を強化することで、保険会社を資産負債のマッチング（ALM）志向に回帰させ、投資を「規模駆動」から「堅実経営」へと促すことを目的としていると指摘した。具体的な資産配分においては、単に株式資産を圧縮するのではなく、株式投資を高い変動性や取引志向から、低変動性・高配当の配置型資産へとシフトさせることを促している。また、長期の固定収益資産の配分需要を強化し、代替投資に対してもリスクの透過性と資本制約の要求を高めている。さらに重要なのは、「償二代」二期は2022年以来、継続的な消化段階に入り、移行期間も設けられているため、関連の影響は過去数年にわたり徐々に現れており、現在の時点で一気に解放されているわけではない。**中大型保険会社の縮小圧力はそれほど大きくない**朱俊生はまた、「市場で伝えられている『中小保険会社が第一四半期末に償付能力の圧力から集中して縮小し、市場が揺れ動いた』という見方は、より慎重に見る必要がある」と述べた。「実際の状況を見ると、償付能力の限界圧迫や株式比率が高い、流動性制約のある中小保険会社が、段階的に資産構造の調整を行うことは確かにあるが、これは個別の行動であり、業界全体に普遍的なものではなく、システム的な縮小の力を形成することも難しい」と彼は述べた。彼の見解では、保険資金は依然として典型的な長期配置資金であり、負債側からの資金流入が継続しているため、主要資産の配分においては安定的に増配を続けることを優先しており、高頻度の取引を行っていない。さらに、中小保険会社の規模は相対的に小さく、その限界的なポジション調整の影響も市場に対して限定的である。葛玉翔も記者に対し、客観的に見て、一部の中小保険会社は一定の業績実現圧力に直面している可能性があるが、「償二代」が株式投資のリスク要因に逆周期調整を導入したことで、保険会社の「追い上げ・売り崩し」の衝動は低減されていると述べた。資金比率が70％を超え、2025年末までに新基準を適用している中大型保険会社にとっては、実際の縮小圧力はそれほど大きくない。金融監督管理局のデータによると、2025年末までに保険会社の資金運用残高は合計38.5兆元となり、2024年比で15.7％増加した。そのうち、株式や基金に投じられる資金の残高は約5.7兆元で、前年比約39％増、前年より約1.6兆元増となっている。これは新たに投入された資金だけでなく、株式資産の価値増加の恩恵も受けている。中泰証券の推算によると、その約2/3は時価の変動による増加、1/3は積極的な増配によるものであり、2026年の中立的な仮定の下では、年間の株式・基金の増加資金は約7133億元と見積もられている。
"Solvency II" Phase 2 has a gradual impact, insurance funds face no systematic position reduction pressure
最近、市場では「中小保険会社が償付能力新政の影響でポジションを縮小し、市場が揺れ動いている」という噂が流れている。
これに対し、業界関係者は《每日経済ニュース》の記者の取材に対し、短期的な市場の変動を「保険資金の縮小」に主な原因とするのは不十分だと指摘した。一方で、「償二代」（中国のリスク指向の償付能力体系）の二期全面導入は確かに保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その影響は本質的に構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な縮小を引き起こす衝撃ではない。もう一方で、「中小保険会社の縮小による株価下落」は、局所的な現象の拡大解釈に過ぎず、全体的な説明力を持たない。
「縮小現象は確かに存在するが、その規模は限定的であり、保険会社の行動が株式市場の下落を引き起こしたと考える理由はない」と、ある保険会社の投資担当者は語った。証券会社のアナリストも取材に対し、資金比率が70％を超え、2025年末までに新基準を適用している中大型保険会社にとって、実際の縮小圧力はそれほど大きくないと分析している。
関連する影響はすでに徐々に現れている
最近、株式・債券市場の変動が激化し、コアな増加資金である保険資金の動きが市場の注目を集めている。
噂されている「償二代」規制の導入影響について、中泰証券の非銀行部門アナリストの葛玉翔は、2024年末の「償二代」移行期間は2025年末まで延長されており、2026年には新規則の全面施行は予定されていないと指摘した。「償二代」の三期に関する意見募集案は、現在規制当局内でテスト中である。
2012年3月、原保監会は中国リスク指向の償付能力体系の構築に着手した。2016年、「償二代」一期が正式に導入された。2021年末、原銀保監会は《保険会社の償付能力規制規則（Ⅱ）》を発表し、2022年第1四半期から「償二代」二期の施行を明示し、保険会社に対し2025年までに全面的に実施するよう求めている。
北京大学の応用経済学博士後、教授の朱俊生は《每日経済ニュース》の記者に対し、「全体として見れば、『償二代』二期の全面導入は確かに保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その本質は構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な縮小を引き起こす衝撃ではない」と述べた。
朱俊生は、新規則は金利リスク、株式リスク、信用リスクに対する資本制約を強化することで、保険会社を資産負債のマッチング（ALM）志向に回帰させ、投資を「規模駆動」から「堅実経営」へと促すことを目的としていると指摘した。具体的な資産配分においては、単に株式資産を圧縮するのではなく、株式投資を高い変動性や取引志向から、低変動性・高配当の配置型資産へとシフトさせることを促している。また、長期の固定収益資産の配分需要を強化し、代替投資に対してもリスクの透過性と資本制約の要求を高めている。
さらに重要なのは、「償二代」二期は2022年以来、継続的な消化段階に入り、移行期間も設けられているため、関連の影響は過去数年にわたり徐々に現れており、現在の時点で一気に解放されているわけではない。
中大型保険会社の縮小圧力はそれほど大きくない
朱俊生はまた、「市場で伝えられている『中小保険会社が第一四半期末に償付能力の圧力から集中して縮小し、市場が揺れ動いた』という見方は、より慎重に見る必要がある」と述べた。
「実際の状況を見ると、償付能力の限界圧迫や株式比率が高い、流動性制約のある中小保険会社が、段階的に資産構造の調整を行うことは確かにあるが、これは個別の行動であり、業界全体に普遍的なものではなく、システム的な縮小の力を形成することも難しい」と彼は述べた。彼の見解では、保険資金は依然として典型的な長期配置資金であり、負債側からの資金流入が継続しているため、主要資産の配分においては安定的に増配を続けることを優先しており、高頻度の取引を行っていない。さらに、中小保険会社の規模は相対的に小さく、その限界的なポジション調整の影響も市場に対して限定的である。
葛玉翔も記者に対し、客観的に見て、一部の中小保険会社は一定の業績実現圧力に直面している可能性があるが、「償二代」が株式投資のリスク要因に逆周期調整を導入したことで、保険会社の「追い上げ・売り崩し」の衝動は低減されていると述べた。資金比率が70％を超え、2025年末までに新基準を適用している中大型保険会社にとっては、実際の縮小圧力はそれほど大きくない。
金融監督管理局のデータによると、2025年末までに保険会社の資金運用残高は合計38.5兆元となり、2024年比で15.7％増加した。そのうち、株式や基金に投じられる資金の残高は約5.7兆元で、前年比約39％増、前年より約1.6兆元増となっている。これは新たに投入された資金だけでなく、株式資産の価値増加の恩恵も受けている。
中泰証券の推算によると、その約2/3は時価の変動による増加、1/3は積極的な増配によるものであり、2026年の中立的な仮定の下では、年間の株式・基金の増加資金は約7133億元と見積もられている。