毎経記者|涂颖浩 毎経編集|陈俊杰 最近、市場には「中小保険会社が支払能力新政の影響でポジションを縮小し、市場が揺れる」との情報が流れている。 これについて、業界関係者は《每日経済ニュース》記者の取材に対し、「短期的な市場の変動を『保険資金の縮小』だけに帰するのは不十分だ」と指摘した。一方で、「『償二代』（中国リスク指向支払能力体系）の二期全面施行は保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その影響は本質的に構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な縮小を引き起こすものではない」また、「中小保険会社の縮小による市場下落は、局所的な現象の拡大解釈に過ぎず、全体的な説明力は持たない」と述べた。 「縮小現象も存在するが、その規模は限定的であり、保険会社の行動が株式市場の下落を引き起こしたと考える理由はない」と、ある保険会社の投資担当者は取材に答えた。証券会社のアナリストも、「資金比率が70%以上で、2025年末までに新基準を適用している中大型保険会社にとって、実際の縮小圧力はそれほど大きくない」と分析した。 関連影響はすでに徐々に現れている 最近、株式・債券市場の変動が激化し、コアな増資資金である保険資金の動きに市場の注目が集まっている。 噂される「償二代」規制の施行影響について、中泰証券の非銀分析員葛玉翔は、「2024年末に『償二代』の移行期間が2025年末まで延長され、2026年には新規則の全面施行はなく、『償二代』三期の意見募集稿は規制当局内でテスト中だ」と述べた。 2012年3月、原保監会は中国リスク指向支払能力体系の構築に着手し、2016年に「償二代」一期が正式に施行された。2021年末、原銀保監会は《保険会社支払能力監督規則（Ⅱ）》を発表し、2022年第1四半期から「償二代」二期の施行を明確にし、保険会社に対し2025年までに全面的に実施するよう求めている。 北京大学応用経済学博士後、教授の朱俊生は《每日経済ニュース》記者に対し、「全体として、『償二代』二期の全面施行は保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その影響は本質的に構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な縮小を引き起こすものではない」と述べた。 朱俊生は、「新規則は金利リスク、株式リスク、信用リスクに対する資本制約を強化し、保険会社に資産負債のマッチング（ALM）への回帰を促し、投資を『規模駆動』から『堅実経営』へとシフトさせることを目的としている」と指摘した。具体的な資産配分においては、単に株式資産を圧縮するのではなく、株式投資を高い変動性や取引志向から低変動性・高配当の配分型資産へと促すことにある。また、長期固収資産の配分需要を強化し、代替投資に対してもリスクの透過性と資本制約の要求を高めている。 さらに重要なのは、「償二代」二期は2022年以来、継続的に消化段階に入り、移行期間も設けられているため、過去数年間にわたりその影響は徐々に現れており、現在の時点で一気に解放されているわけではない。 中大型保険会社の縮小圧力は大きくない 朱俊生は、「市場で伝えられる『中小保険会社が第一四半期末に支払能力の圧力で資産を縮小し、市場が揺れた』という見方については、より慎重に見る必要がある」と述べた。 「実際のところ、支払能力の限界圧迫や株式比率が高い、流動性に制約のある中小保険会社は、確かに一時的に資産構造の調整を行うことはあるが、これは個別の行動であり、業界全体に普遍的なものではなく、システム的な縮小圧力を形成するものではない」との見解を示した。彼によると、保険資金は依然として長期的な配置資金の典型であり、負債側からの資金流入が継続しているため、大きな資産配分の変動は少なく、頻繁な取引は行われていない。加えて、中小保険会社の規模は相対的に小さく、その調整行動の市場への影響も限定的だ。 葛玉翔も、「客観的に見て、一部の中小保険会社は一定の業績実現圧力に直面しているが、『償二代』が株式投資のリスク要因に逆サイクル調整を導入したことで、『追高売り』の衝動は抑えられている」と述べた。資金比率が70%以上で、2025年末までに新基準を適用している中大型保険会社にとって、実際の縮小圧力はそれほど大きくない。 金融監督管理局のデータによると、2025年末までに保険会社の資金運用残高は合計38.5兆元となり、2024年比で15.7%増加した。そのうち、株式や基金に投じられる資金の残高は約5.7兆元で、前年比約39%増、約1.6兆元増となった。これは新たな資金投入だけでなく、株式資産の価値増加の恩恵も受けている。 中泰証券の推計によると、その約三分の二は時価の変動による増加、三分の一は積極的な増資によるものであり、2026年の中立仮定の下で、年間の株式・基金の増資資金は約7133億元と見積もられている。
「償二代」二期は漸進的な影響をもたらし、保険資本は体系的なポジション縮小の圧力を受けない
毎経記者|涂颖浩 毎経編集|陈俊杰
最近、市場には「中小保険会社が支払能力新政の影響でポジションを縮小し、市場が揺れる」との情報が流れている。
これについて、業界関係者は《每日経済ニュース》記者の取材に対し、「短期的な市場の変動を『保険資金の縮小』だけに帰するのは不十分だ」と指摘した。一方で、「『償二代』（中国リスク指向支払能力体系）の二期全面施行は保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その影響は本質的に構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な縮小を引き起こすものではない」また、「中小保険会社の縮小による市場下落は、局所的な現象の拡大解釈に過ぎず、全体的な説明力は持たない」と述べた。
「縮小現象も存在するが、その規模は限定的であり、保険会社の行動が株式市場の下落を引き起こしたと考える理由はない」と、ある保険会社の投資担当者は取材に答えた。証券会社のアナリストも、「資金比率が70%以上で、2025年末までに新基準を適用している中大型保険会社にとって、実際の縮小圧力はそれほど大きくない」と分析した。
関連影響はすでに徐々に現れている
最近、株式・債券市場の変動が激化し、コアな増資資金である保険資金の動きに市場の注目が集まっている。
噂される「償二代」規制の施行影響について、中泰証券の非銀分析員葛玉翔は、「2024年末に『償二代』の移行期間が2025年末まで延長され、2026年には新規則の全面施行はなく、『償二代』三期の意見募集稿は規制当局内でテスト中だ」と述べた。
2012年3月、原保監会は中国リスク指向支払能力体系の構築に着手し、2016年に「償二代」一期が正式に施行された。2021年末、原銀保監会は《保険会社支払能力監督規則（Ⅱ）》を発表し、2022年第1四半期から「償二代」二期の施行を明確にし、保険会社に対し2025年までに全面的に実施するよう求めている。
北京大学応用経済学博士後、教授の朱俊生は《每日経済ニュース》記者に対し、「全体として、『償二代』二期の全面施行は保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その影響は本質的に構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な縮小を引き起こすものではない」と述べた。
朱俊生は、「新規則は金利リスク、株式リスク、信用リスクに対する資本制約を強化し、保険会社に資産負債のマッチング（ALM）への回帰を促し、投資を『規模駆動』から『堅実経営』へとシフトさせることを目的としている」と指摘した。具体的な資産配分においては、単に株式資産を圧縮するのではなく、株式投資を高い変動性や取引志向から低変動性・高配当の配分型資産へと促すことにある。また、長期固収資産の配分需要を強化し、代替投資に対してもリスクの透過性と資本制約の要求を高めている。
さらに重要なのは、「償二代」二期は2022年以来、継続的に消化段階に入り、移行期間も設けられているため、過去数年間にわたりその影響は徐々に現れており、現在の時点で一気に解放されているわけではない。
中大型保険会社の縮小圧力は大きくない
朱俊生は、「市場で伝えられる『中小保険会社が第一四半期末に支払能力の圧力で資産を縮小し、市場が揺れた』という見方については、より慎重に見る必要がある」と述べた。
「実際のところ、支払能力の限界圧迫や株式比率が高い、流動性に制約のある中小保険会社は、確かに一時的に資産構造の調整を行うことはあるが、これは個別の行動であり、業界全体に普遍的なものではなく、システム的な縮小圧力を形成するものではない」との見解を示した。彼によると、保険資金は依然として長期的な配置資金の典型であり、負債側からの資金流入が継続しているため、大きな資産配分の変動は少なく、頻繁な取引は行われていない。加えて、中小保険会社の規模は相対的に小さく、その調整行動の市場への影響も限定的だ。
葛玉翔も、「客観的に見て、一部の中小保険会社は一定の業績実現圧力に直面しているが、『償二代』が株式投資のリスク要因に逆サイクル調整を導入したことで、『追高売り』の衝動は抑えられている」と述べた。資金比率が70%以上で、2025年末までに新基準を適用している中大型保険会社にとって、実際の縮小圧力はそれほど大きくない。
金融監督管理局のデータによると、2025年末までに保険会社の資金運用残高は合計38.5兆元となり、2024年比で15.7%増加した。そのうち、株式や基金に投じられる資金の残高は約5.7兆元で、前年比約39%増、約1.6兆元増となった。これは新たな資金投入だけでなく、株式資産の価値増加の恩恵も受けている。
中泰証券の推計によると、その約三分の二は時価の変動による増加、三分の一は積極的な増資によるものであり、2026年の中立仮定の下で、年間の株式・基金の増資資金は約7133億元と見積もられている。