歴史上最高の業績も株価の下落を止められず、「寒王」の株価が千元の大台を割り込む

2023年3月23日、中国製AIチップのリーディングカンパニーである寒武纪（688256.SH）は、午前の取引で値を下げ、10時53分時点で株価は3％超下落し、993.72元/株となり、ついに1000元の大台を割り込んだ。これにより、寒武纪の年初からの株価は累計で26.73％下落し、2026年1月12日に過去最高の1550元/株を記録してからは36％の調整となった。時価総額は6541億元から4218億元へと減少し、2300億元以上が蒸発した。

また、2025年8月には、寒武纪の株価は一時的に貴州茅台を超え、A株市場で最も高価な株となり、資本市場の注目を集めた。

この動きは、最近発表された歴史的最高の決算と対照的だ。3月12日の夜、寒武纪は2025年の財務報告を発表し、営業収入は64.97億元で前年同期比453.21％増、純利益は20.59億元で、2024年の赤字4.52億元から黒字に転換した。これは、2016年の設立以来、初めての年間黒字達成となる。

特に注目すべきは、著名な投資家章建平の増持動向だ。彼は2025年第3四半期の保有株数を40.84万株増やし、合計681.49万株となり、流通株の1.62％を占めている。これにより、章建平は寒武纪の連続2四半期の増持を続けており、2025年第3四半期には32.02万株を追加している。

株価の調整の背景には、中国製AIチップ市場の競争構造の深刻な変化がある。業界の状況を見ると、国内AIチップ市場の競争は激化の一途をたどっている。寒武纪の主要顧客であるクラウド事業者は、自社開発のAIチップの加速を進めており、直接的な競争関係にある。

報道によると、アリババ傘下のAIチップ企業「平頭哥真武（PPU）」の出荷量は数十万枚に達し、寒武纪を上回り、国内GPUメーカーの中でリードしているとされるが、この情報は寒武纪からの正式な確認は得られていない。百度傘下の昆仑芯は、1月1日に香港証券取引所に秘密裏に上場申請を提出しており、同社のチップは百度の内部AIプロジェクトだけでなく、他の業界顧客にも出荷されている。

事業面では、寒武纪の市場優位性はそれほど顕著ではない。最近、燧原科技が提出した招股書には、IDCのデータや公開情報を引用し、2024年の中国AIアクセラレータ市場において、NVIDIAの市場シェアは約70％、寒武纪と燧原科技はそれぞれ約1.4％、沐曦股份、摩尔マイクロ、壁仞科技は1％未満、AMDや天数智芯も同様に1％未満と示されている。

しかしながら、短期的には株価は圧力を受けているものの、一部の証券会社は寒武纪の将来に楽観的な見方を示している。東海証券は、国内の計算能力チップの国産化率が高まる中、寒武纪の思元シリーズクラウドAIチップは性能面で国内トップクラスであり、主要CSPメーカーからの認知度も高いと指摘。新世代の高付加価値思元チップの商用化が進めば、国内のAIインフラとAIチップの国産化の大きな流れに乗り、業績のさらなる向上が期待できるとしている。

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