中国银河证券は、現状では地政学的紛争の継続期間と進展経路には依然として大きな不確実性があり、短期的には世界的なリスク資産への影響が収束しにくいと指摘している。今後もグローバル株式市場は高いボラティリティを維持すると予想される。しかし、私を中心とした論理的支えのもと、A株の下落余地は相対的に限定的であり、市場はおそらく外部圧力を震荡と構造的ローテーションを通じて消化していくと見ている。構造面では、市場の取引はインフレ論理に焦点を当てており、地政学的紛争の下での原油価格の動向変化は、今後の市場構造に影響を与える重要な変数であり続ける。中国银河证券の主な見解は以下の通りである。今週のA株市場（1）2026年3月16日から20日までの今週、A株市場は震荡調整となり、主要な広範な指数の多くが下落した。全A指数は4.13%下落。主要な広範指数の中で、創業板指数だけが1.26%上昇し、北証50指数と中証1000指数は5%以上下落、その他の指数も2%以上下落した。（2）スタイル面では、今週は大型株のスタイルが比較的優勢だった。五つのスタイル指数は全体的に調整し、景気循環スタイルは7%以上下落、安定・成長・消費スタイルも2%以上下落した。（3）業種別では、多くの一次産業が下落した。通信と銀行だけが上昇し、非鉄金属、基礎化学工業、鉄鋼は下落幅が大きかった。今週の資金流動（1）A株市場の取引活発度はやや低下した。今週の平均取引額は22兆1110億元で、前週比2875.9億元減少。（2）信用取引残高は2兆6501.11億元で、前週比15.89億元減少。（3）新たに設立された株式関連ファンドは30本で、発行額は213.88億株、前週比15.64億株増加。（4）3月12日から18日までの期間、世界のファンドの純流出額は12.78億ドル（前値は36.15億ドルの流出）、海外ファンドの純流出は5.32億ドル（前値は10.35億ドルの流出）だった。今週の評価変動全A指数のPER（TTM）は前週比3.16%低下し22.59倍となり、2010年以来の91.20パーセンタイルに位置している。PBR（LF）は3.39%下落し1.86倍となり、2010年以来の51.45パーセンタイルにある。全A株の債券利回り差は2.5959%で、3年移動平均値（3.316%）の-1.39標準偏差付近に位置し、2010年以来の45.88パーセンタイル水準にある。「二つの変化」と「二つの不変」「二つの変化」の一つは、ホルムズ海峡の緊張情勢下における地政学的変動である。米イラン間の対立は継続的に激化し、双方の立場に実質的な緩和の兆しは見られない。対立の激化に伴い、軍事攻撃の対象は地域のエネルギーインフラに拡大し続けており、地政学的リスクの外部への波及効果も持続している。もう一つは、世界的な流動性の段階的引き締め局面への移行である。原油価格の上昇とインフレ期待の高まりの中で、利下げ期待は縮小し、グローバルな流動性環境は限界的に引き締まりつつあるため、リスク資産は圧力を受けている。「二つの不変」の一つは、政策期待の変わらないことである。全国両会の精神に基づく具体的施策の実施において、株式、債券、外為など金融市場の安定運営を堅持し、資本市場の平稳かつ健全な発展を政策的に支援するという全体の方向性は変わらない。もう一つは、中長期的な流動性の安定的な改善の枠組みである。住民の資産移動と長期資金の市場参入が共振し、A株の中長期資金供給の改善には確実性がある。A株市場の投資展望第一に、米イラン対立の継続的な激化により、エネルギーと代替需要が直接的に強化されることに注目し、石炭化学、石炭、海運・港湾、油ガスなどに関心を持つこと。非鉄金属は最近大きく調整しており、調整後の評価余地と投資効率に注目。第二に、市場は防御的資産へのシフトに焦点を当てており、金融、公用事業、交通運輸などに注目。第三に、科技革新関連のセクターに注目し、電力設備と新エネルギー、蓄電、半導体、計算能力、通信設備などを重視する。さらに、消費関連のセクターは歴史的に低評価にあり、一部の細分分野には回復の見込みがあるため、農林畜産、食品飲料、家電などに注目すべきだ。リスク提示外部の不確実性リスク、政策の予想外の展開リスク、市場の感情不安定と流動性の継続的調整リスク。
中国银河証券：米イラン紛争の激化が続く中、石炭化学工業、金融、科学技術革新の三大分野に注目を促す
中国银河证券は、現状では地政学的紛争の継続期間と進展経路には依然として大きな不確実性があり、短期的には世界的なリスク資産への影響が収束しにくいと指摘している。今後もグローバル株式市場は高いボラティリティを維持すると予想される。しかし、私を中心とした論理的支えのもと、A株の下落余地は相対的に限定的であり、市場はおそらく外部圧力を震荡と構造的ローテーションを通じて消化していくと見ている。構造面では、市場の取引はインフレ論理に焦点を当てており、地政学的紛争の下での原油価格の動向変化は、今後の市場構造に影響を与える重要な変数であり続ける。
中国银河证券の主な見解は以下の通りである。
今週のA株市場
（1）2026年3月16日から20日までの今週、A株市場は震荡調整となり、主要な広範な指数の多くが下落した。全A指数は4.13%下落。主要な広範指数の中で、創業板指数だけが1.26%上昇し、北証50指数と中証1000指数は5%以上下落、その他の指数も2%以上下落した。（2）スタイル面では、今週は大型株のスタイルが比較的優勢だった。五つのスタイル指数は全体的に調整し、景気循環スタイルは7%以上下落、安定・成長・消費スタイルも2%以上下落した。（3）業種別では、多くの一次産業が下落した。通信と銀行だけが上昇し、非鉄金属、基礎化学工業、鉄鋼は下落幅が大きかった。
今週の資金流動
（1）A株市場の取引活発度はやや低下した。今週の平均取引額は22兆1110億元で、前週比2875.9億元減少。（2）信用取引残高は2兆6501.11億元で、前週比15.89億元減少。（3）新たに設立された株式関連ファンドは30本で、発行額は213.88億株、前週比15.64億株増加。（4）3月12日から18日までの期間、世界のファンドの純流出額は12.78億ドル（前値は36.15億ドルの流出）、海外ファンドの純流出は5.32億ドル（前値は10.35億ドルの流出）だった。
今週の評価変動
全A指数のPER（TTM）は前週比3.16%低下し22.59倍となり、2010年以来の91.20パーセンタイルに位置している。PBR（LF）は3.39%下落し1.86倍となり、2010年以来の51.45パーセンタイルにある。全A株の債券利回り差は2.5959%で、3年移動平均値（3.316%）の-1.39標準偏差付近に位置し、2010年以来の45.88パーセンタイル水準にある。
「二つの変化」と「二つの不変」
「二つの変化」の一つは、ホルムズ海峡の緊張情勢下における地政学的変動である。米イラン間の対立は継続的に激化し、双方の立場に実質的な緩和の兆しは見られない。対立の激化に伴い、軍事攻撃の対象は地域のエネルギーインフラに拡大し続けており、地政学的リスクの外部への波及効果も持続している。もう一つは、世界的な流動性の段階的引き締め局面への移行である。原油価格の上昇とインフレ期待の高まりの中で、利下げ期待は縮小し、グローバルな流動性環境は限界的に引き締まりつつあるため、リスク資産は圧力を受けている。「二つの不変」の一つは、政策期待の変わらないことである。全国両会の精神に基づく具体的施策の実施において、株式、債券、外為など金融市場の安定運営を堅持し、資本市場の平稳かつ健全な発展を政策的に支援するという全体の方向性は変わらない。もう一つは、中長期的な流動性の安定的な改善の枠組みである。住民の資産移動と長期資金の市場参入が共振し、A株の中長期資金供給の改善には確実性がある。
A株市場の投資展望
第一に、米イラン対立の継続的な激化により、エネルギーと代替需要が直接的に強化されることに注目し、石炭化学、石炭、海運・港湾、油ガスなどに関心を持つこと。非鉄金属は最近大きく調整しており、調整後の評価余地と投資効率に注目。第二に、市場は防御的資産へのシフトに焦点を当てており、金融、公用事業、交通運輸などに注目。第三に、科技革新関連のセクターに注目し、電力設備と新エネルギー、蓄電、半導体、計算能力、通信設備などを重視する。さらに、消費関連のセクターは歴史的に低評価にあり、一部の細分分野には回復の見込みがあるため、農林畜産、食品飲料、家電などに注目すべきだ。
リスク提示
外部の不確実性リスク、政策の予想外の展開リスク、市場の感情不安定と流動性の継続的調整リスク。