米国株が大幅に下落した後、どのようにして底値を確認すればよいか？

中東の情勢が引き続き緊迫する中、ホルムズ海峡の航運は依然として改善されず、ブレント原油は再び110ドル/バレルを超えました。世界の金融市場も典型的なマクロ主導の動向を示しています：株式、債券、金が同時に下落し、安全資産が一時的に機能しなくなっています。市場の恐怖感情は広がり続け、VIX恐怖指数は30に迫っています。米国株は顕著なプルバックを示し、S&P500は4週間連続で下落しており、米イランの対立以来、累計で5％以上下落し、一時は200日移動平均線を下回り、6ヶ月ぶりの安値に達しました。

エネルギーショックがインフレのチャネルを通じて金融政策フレームワークに影響を与え、世界の中央銀行がハト派からタカ派へとシフトしています。スタグフレーションの懸念が高まる中、市場は米連邦準備制度の金融政策の道筋に対する予想に急激な変化を見せ、年内に1〜2回の利下げの予想から、利下げの延期やさらには利上げの再評価へと急速に移行しました。OIS市場では、10月の米連邦準備制度による利上げが約10ベーシスポイントと見込まれています。

一方で、米国株式市場の内部にあった脆弱性が明らかになり始めています：AIセクターのバリュエーションのプルバック、テクノロジー7巨頭と市場全体の相関性の脱却、プライベートクレジットのデフォルト率の上昇、さらに以前の混雑した取引構造が重なり、外部のショック下で市場は拡大した下落を見せています。

金髪の少女からスタグフレーション取引まで、市場はバランスの取れたベアマーケット段階に入った

中東の紛争が勃発した後、市場は初期の「短期的に紛争は終息する」という期待から、長期化の予想へと移行しました。その論理は年初の金髪の少女から、スタグフレーションリスクへの懸念へと切り替わりました。この枠組みの中で、資産価格設定の論理は根本的に変化しました：金利はもはや支えとなることはなく、むしろ株式市場の評価を抑制する核心的な変数となりました。現時点で、世界的な金利とインフレへの懸念が依然として株式市場の動向を支配しています。連邦準備制度理事会は年内の利下げの見込みはなく、さらには利上げがすでに織り込まれていることも、これまで米国株の強気相場を支えていた核心的な論理を根本的に揺るがしました。

最も重要なのは、債券利回りの変化速度です。実質利回りが2標準偏差上昇（40ベーシスポイント上昇または実質利回りが2.2%近く）するか、名目利回りが2標準偏差下落（50ベーシスポイント下落または名目利回りが3.86%近く）することは、いずれも株式市場にとって不利です。この2つのケースでは、S&P 500は1ヶ月内に平均約4%下落します。